20 марта 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы:
Внешний долг РФ:
Позитив на рынке евробондов продолжается.
Внутренний долг РФ:
Рост курса рубля позитивно сказывается на динамике рублевых облигаций.
Внешний долг РФ
После того, как ФРС по сути официально объявила о начале полномасштабного quantitative easing, что подразумевает необеспеченную эмиссию гособлигаций, ситуация на рынке американских казначейских облигаций не претерпела значительного изменения. Вчера доходности UST-10 после того, как упали сразу на 47 б.п. до 2.53%, подросли до 2.6%. Одной из причин давления на UST стало объявление нового предложения казначейских облигаций на первичном рынке на сумму в $94 млрд.
В четверг на российском рынке евробондов рост котировок евробондов продолжился. После того, как UST-10 подскочили на 3 п.п., Rus-30 также продемонстрировала значительный рост, фактически также с открытием торговой сессии поднявшись на те же 3 п.п. до 94.375-94.63 (YTМ 8.53-8.48%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 30 б.п. до 600 б.п.
В корпоративном секторе продолжает преобладать позитивный настрой. При этом активность на рынке была не слишком высокой. В результате укрепления рубля локальные инвесторы потеряли интерес к еврооблигациям – сейчас основная активность исходит от западных инвесторов. По итогам дня выпуски Евараза, Вымпелкома, ТМК выросли на 0.5 п.п.; выпуски Газпрома выглядели сильнее рынка, прибавив порядка 1.5 п.п.
Рублевые облигации
Активность на рублевом рынке долга в четверг оставалась на довольно высоких уровнях по сравнению с последними месяцами. При этом у инвесторов преобладали интересы на покупку. Безусловно, позитивным фактором для рублевых облигаций стало значительное укрепление рубля к бивалютной корзине, укрепившегося на 40 копеек до 38.85 рубля. Также вполне комфортная ситуация и на денежном рынке, где однодневные ставки колеблются в районе 9% годовых.
Основные объемы продолжают оставаться в коротких бумагах 2-го эшелона с дюрацией до года. В частности, значительный спрос наблюдался в Х5 (YTР 22%), а на такие бумаги, как ГидроОГК (YTР 18.2%), ЛК Уралсиб (YTР 33%). Вымпелком (YTР 18.4%) Соллерс-2 (YTР 71%).
При сохранении текущих тенденций в скором времени мы можем увидеть достаточно высокий объем предложения на первичном рынке, однако выходить на рынок с новыми долгами смогут лишь компании 1-го эшелона.
Основные новости
Минэкономразвития планирует внести в правительство поправки о банкротстве
Основным нововведением предполагается участие в процессе банкротства всех компаний, входящих в группу. Таким образом, правительство намеревается прекратить практику недобросовестного банкротства, когда группа намеренно банкротит одну из компаний, на которой может быть значительный объем обязательств (кредитов, налоговых претензий и т.д.), без последствий для всех остальных компаний группы.
Мы позитивно оцениваем данную инициативу. Интересы держателей облигаций среди других кредиторов менее всего защищены и данные нововведения безусловно могут улучшить изменить эту ситуацию. В свое время («3-й эшелон: тяжелая осень 2008» от 29 сентября 2008г.) мы обращали внимание инвесторов на то, что эмитенты могут злоупотреблять процедурой банкротства для избегания погашения долгов перед держателями облигаций. Очень часто эмитентом выступает специально созданное SPV, привлекающее финансирование для эмитента, с поручительством от одной или нескольких операционных компаний. Как показывает практика, поручительство можно оспорить (поручительство КрасЭйр по облигациям ЭйрЮнион), оставив держателя облигаций с обязательством «пустой» компании и с нулевыми перспективами получить хоть что-то в процессе банкротства эмитента. Если же поправки будут приняты, группе компаний придется отвечать перед держателями облигаций обанкротившихся эмитентов. В этом случае остаются вопросы о том, как этот механизм будет работать и возможно потребуется время для отладки законопроекта на практике.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ:
Позитив на рынке евробондов продолжается.
Внутренний долг РФ:
Рост курса рубля позитивно сказывается на динамике рублевых облигаций.
Внешний долг РФ
После того, как ФРС по сути официально объявила о начале полномасштабного quantitative easing, что подразумевает необеспеченную эмиссию гособлигаций, ситуация на рынке американских казначейских облигаций не претерпела значительного изменения. Вчера доходности UST-10 после того, как упали сразу на 47 б.п. до 2.53%, подросли до 2.6%. Одной из причин давления на UST стало объявление нового предложения казначейских облигаций на первичном рынке на сумму в $94 млрд.
В четверг на российском рынке евробондов рост котировок евробондов продолжился. После того, как UST-10 подскочили на 3 п.п., Rus-30 также продемонстрировала значительный рост, фактически также с открытием торговой сессии поднявшись на те же 3 п.п. до 94.375-94.63 (YTМ 8.53-8.48%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 30 б.п. до 600 б.п.
В корпоративном секторе продолжает преобладать позитивный настрой. При этом активность на рынке была не слишком высокой. В результате укрепления рубля локальные инвесторы потеряли интерес к еврооблигациям – сейчас основная активность исходит от западных инвесторов. По итогам дня выпуски Евараза, Вымпелкома, ТМК выросли на 0.5 п.п.; выпуски Газпрома выглядели сильнее рынка, прибавив порядка 1.5 п.п.
Рублевые облигации
Активность на рублевом рынке долга в четверг оставалась на довольно высоких уровнях по сравнению с последними месяцами. При этом у инвесторов преобладали интересы на покупку. Безусловно, позитивным фактором для рублевых облигаций стало значительное укрепление рубля к бивалютной корзине, укрепившегося на 40 копеек до 38.85 рубля. Также вполне комфортная ситуация и на денежном рынке, где однодневные ставки колеблются в районе 9% годовых.
Основные объемы продолжают оставаться в коротких бумагах 2-го эшелона с дюрацией до года. В частности, значительный спрос наблюдался в Х5 (YTР 22%), а на такие бумаги, как ГидроОГК (YTР 18.2%), ЛК Уралсиб (YTР 33%). Вымпелком (YTР 18.4%) Соллерс-2 (YTР 71%).
При сохранении текущих тенденций в скором времени мы можем увидеть достаточно высокий объем предложения на первичном рынке, однако выходить на рынок с новыми долгами смогут лишь компании 1-го эшелона.
Основные новости
Минэкономразвития планирует внести в правительство поправки о банкротстве
Основным нововведением предполагается участие в процессе банкротства всех компаний, входящих в группу. Таким образом, правительство намеревается прекратить практику недобросовестного банкротства, когда группа намеренно банкротит одну из компаний, на которой может быть значительный объем обязательств (кредитов, налоговых претензий и т.д.), без последствий для всех остальных компаний группы.
Мы позитивно оцениваем данную инициативу. Интересы держателей облигаций среди других кредиторов менее всего защищены и данные нововведения безусловно могут улучшить изменить эту ситуацию. В свое время («3-й эшелон: тяжелая осень 2008» от 29 сентября 2008г.) мы обращали внимание инвесторов на то, что эмитенты могут злоупотреблять процедурой банкротства для избегания погашения долгов перед держателями облигаций. Очень часто эмитентом выступает специально созданное SPV, привлекающее финансирование для эмитента, с поручительством от одной или нескольких операционных компаний. Как показывает практика, поручительство можно оспорить (поручительство КрасЭйр по облигациям ЭйрЮнион), оставив держателя облигаций с обязательством «пустой» компании и с нулевыми перспективами получить хоть что-то в процессе банкротства эмитента. Если же поправки будут приняты, группе компаний придется отвечать перед держателями облигаций обанкротившихся эмитентов. В этом случае остаются вопросы о том, как этот механизм будет работать и возможно потребуется время для отладки законопроекта на практике.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу