20 марта 2009 Национальный Резервный Банк
В ближайшее время политика количественных смягчений продолжит действовать на товарные, валютные и, в меньшей степени, фондовые рынки. Однако, в среднесрочной перспективе, укрепление Евро и Йены к Доллару, вызванное количественными смягчениями в США может прекратиться. Дело в том, что на рынке непонятно откуда взялась парадигма, что количественное стимулирование в Японии и Европе /особенно в Европе/ будет куда менее значительным, чем в США. Такая точка зрения мотивируется тем, что в Европе не было такого объема секьюритизации ипотечных кредитов, каким он был в США. Это вполне согласуется с точкой зрения, что во всем виноваты "производные финансовые инструменты", которая очень популярна в среде "обывателей" финансового рынка. А поскольку Европейская система ипотечного кредитования основана на ссудо-сберегательной системе, там таких проблем, якобы, не может произойти.
Однако, при этом, все забывают, что даже в США секьюритизация существовала не всегда. Секьюритизация активов – сравнительно новый продукт, расцвет которого пришелся на последние 10-15 лет. В то же время, США проходили и систему ссудо-сберегательных ассоциаций, которые существовали на протяжении многих десятилетий и успешно закончили свою жизнь крахом в конце 1980-х годов. Может, просто, "Старушка Европа", как всегда, отстает от заокеанских коллег?
Нам представляется, что дело не в производных инструментах. То, что произошло в системе секьюритизации – лишь отражение глобальных макроэкономических процессов. А как говорится в известной русской поговорке: "на зеркало нечего пенять коли …" Можно много ругать систему секьюритизации за непрозрачность, но ссудо-сберегательная система, на самом деле, еще менее прозрачна. У ценных бумаг, выпущенных в рамках секъюритизации, есть, по крайней мере, рыночная цена. А стоимость ипотечных ссуд, находящихся на балансе соответствующей ссудо-сберегательной структуры, очень сильно зависит от бухгалтерской ловкости его руководства. Ни этим ли объясняется тот факт, что "убытки европейских банков заметно меньше чем у американских", на который столь старательно обращают наше внимание многие аналитики?
Однако цены на недвижимость в Европе падают очень сильно и, мы уверены, что без расширения количественного стимулирования ЕЦБ будет не обойтись.
Помимо потенциальных /и пока еще не отраженных в отчетах/ убытков финансовой системы, у Европы и, особенно, у Японии есть и другая проблема. По мере укрепления курса Евро и Йены, спрос на продукцию европейских и японских экспортеров будет падать, от чего существенно пострадают доходы и занятость.
Так что количественное стимулирование, направленное на снижение курса Евро и Йены очень потребуется для экономик Еврозоны и Японии уже в этом году. Однако, до тех пор, пока не произойдет осознание вышеописанных процессов участниками рынка и руководством ЕЦБ и не будут приняты соответствующие решения, Евро успеет значительно укрепиться к доллару.
Мы ожидаем роста курса Евро до уровня 1.5 доллара к третьему кварталу, с последующим возвращением на нынешние уровни до конца года
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако, при этом, все забывают, что даже в США секьюритизация существовала не всегда. Секьюритизация активов – сравнительно новый продукт, расцвет которого пришелся на последние 10-15 лет. В то же время, США проходили и систему ссудо-сберегательных ассоциаций, которые существовали на протяжении многих десятилетий и успешно закончили свою жизнь крахом в конце 1980-х годов. Может, просто, "Старушка Европа", как всегда, отстает от заокеанских коллег?
Нам представляется, что дело не в производных инструментах. То, что произошло в системе секьюритизации – лишь отражение глобальных макроэкономических процессов. А как говорится в известной русской поговорке: "на зеркало нечего пенять коли …" Можно много ругать систему секьюритизации за непрозрачность, но ссудо-сберегательная система, на самом деле, еще менее прозрачна. У ценных бумаг, выпущенных в рамках секъюритизации, есть, по крайней мере, рыночная цена. А стоимость ипотечных ссуд, находящихся на балансе соответствующей ссудо-сберегательной структуры, очень сильно зависит от бухгалтерской ловкости его руководства. Ни этим ли объясняется тот факт, что "убытки европейских банков заметно меньше чем у американских", на который столь старательно обращают наше внимание многие аналитики?
Однако цены на недвижимость в Европе падают очень сильно и, мы уверены, что без расширения количественного стимулирования ЕЦБ будет не обойтись.
Помимо потенциальных /и пока еще не отраженных в отчетах/ убытков финансовой системы, у Европы и, особенно, у Японии есть и другая проблема. По мере укрепления курса Евро и Йены, спрос на продукцию европейских и японских экспортеров будет падать, от чего существенно пострадают доходы и занятость.
Так что количественное стимулирование, направленное на снижение курса Евро и Йены очень потребуется для экономик Еврозоны и Японии уже в этом году. Однако, до тех пор, пока не произойдет осознание вышеописанных процессов участниками рынка и руководством ЕЦБ и не будут приняты соответствующие решения, Евро успеет значительно укрепиться к доллару.
Мы ожидаем роста курса Евро до уровня 1.5 доллара к третьему кварталу, с последующим возвращением на нынешние уровни до конца года
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter