29 июля 2019 Открытие Шемякин Алексей
Выбор акций в портфель долгосрочного инвестора осуществляется на основе фундаментальных показателей компании. Помимо текущих показателей выручки и прибыли необходимо оценивать перспективы роста, а для этого требуются определённые навыки. В некоторых ситуациях можно относительно легко спрогнозировать рост чистой прибыли в ближайшие пару лет. Это возможно, когда у компании временные трудности.
Если ваш анализ не идёт дальше получения суммы чистой прибыли по итогам отчётного периода, то вы можете решить, что компания — плохой объект для инвестирования. Однако если вы попробуете разобраться с тем, почему компания терпит убытки, то есть вероятность найти очень выгодную инвестицию. Умение отличить бумажные убытки и временные трудности от ситуаций, когда компания действительно тонет, иногда вознаграждается большой прибылью для вас. Ваши первоначальные инвестиции могут увеличиться в десять раз за несколько лет. Справедливости ради стоит отметить, что нужно обладать хладнокровием, чтобы покупать акции компании в сложные для неё моменты. Только спустя несколько лет становится очевидным, что именно тогда был самый лучший момент для покупки, когда у компании был разгар кризиса, а новостной фон, финансовая отчётность и настроения на рынке были соответствующими. Тем не менее иногда хладнокровие вознаграждается многократной прибылью. Рассмотрим несколько примеров.
«Магнитогорский металлургический комбинат»
В 2013 году компания произвела очень крупные списания — на 100 млрд руб. Отчасти это было связано с тем, что ММК пересмотрел свои планы относительно турецкого подразделения. Если бы не эти списания, то компания показала бы прибыль по итогам года, но 2013 год завершился с убытками. Более того, за предыдущие годы компания набрала много долгов, что тоже не способствовало увеличению чистой прибыли. 2014 год только усугубил ситуацию: весной был присоединён Крым, западные страны стали накладывать на Россию санкции, рубль обесценивался, а у ММК были валютные долги. Также конфликт в Сирии набирал обороты, и у России начались дипломатические трудности с Турцией. Были наложены очередные ограничения, из-за которых ММК страдал больше всего.
Изображение с сайта МосБиржи, квартальный график акций «ММК»
Все эти обстоятельства привели к тому, что цена на акции ММК упала с 35 руб. в 2011 до 5-7 руб. Покупка акций комбината в середине 2014 года казалась финансовой авантюрой.
Несмотря на все сложности, выручка и операционная прибыль оставались примерно на одном и том же уровне, т.е. экономика компании сама по себе не испытывала больших сложностей. Валютные переоценки долга сильно влияли на чистую прибыль, тем не менее по итогам 2015 компания вышла в плюс. Начались выплаты дивидендов, сначала раз в год, потом два раза, сейчас дивиденды выплачиваются четыре раза в год. Объём долговых обязательств уменьшился, они стали меньше влиять на чистую прибыль. Компания изменила дивидендную политику, дивиденды выплачиваются из свободного денежного потока. Это означает, что размер дивидендов не зависит от валютной переоценки. Комбинат стал финансово устойчивым. Сейчас акции стоят примерно 45 рублей.
Самые смелые инвесторы покупали акции по пять рублей, и если они продержали акции до настоящего момента, то их первоначальные вложения увеличились в девять раз, а дивидендами они получили больше, чем потратили на покупку. Более консервативные инвесторы предпочли дождаться момента, когда компания покажет прибыль по сравнению с убытками прошлого года. Это произошло в I квартале 2015 года. Инвесторы, купившие акции тогда, увеличили свои вложения в 2-5 раз, в зависимости от того, купили они весной или осенью.
«Мечел»
У ММК кризис завершился благополучно, чего не скажешь о компании «Мечел». Из-за больших долгов в 2015 году предприятие оказалась на грани банкротства. На этом настаивали крупнейшие кредиторы-госбанки. Покупать акции компании в тот момент казалось крайне неразумным. Новостные ленты тогда пестрили сообщениями о том, что «Мечел» договорился с кредиторами, а на следующий день информация опровергалась. Такая неопределённость приводила к большой волатильности в акциях. Постепенно металлургическому холдингу удалось договориться с кредиторами и реструктурировать задолженность. Финансовое состояние компании стало менее критичным.
Несмотря на кризис в компании, дивиденды по привилегированным акциям всегда выплачивались, хотя бы минимальные — в размере пяти копеек на акцию. Однако по итогам 2016 года, когда дела компании немного улучшились, размер дивидендов резко увеличился — до 10,68 руб. на привилегированную акцию, а по итогам 2017 года — до 16,66 руб. на акцию. Это соответствующим образом повлияло на цену. Самые дальновидные инвесторы купили привилегированные акции по 15 руб., когда стало достоверно известно, что «Мечел» договорился с кредиторами и банкротить его не будут. Более консервативные инвесторы смогли купить в 2015 году акции по цене не выше 50 рублей.
Изображение с сайта Мосбиржи, квартальный график привилегированных акций «Мечел»
Увеличение размера дивиденда в несколько сотен раз не привело к соответствующему изменению цены акции. И на это есть причины. Даже сейчас «Мечел» в довольно сложной финансовой ситуации. Согласно отчётности по МСФО за 2018 год, операционная прибыль компании составила примерно 50 млрд руб. Объём долгов — примерно 420 млрд. Из них краткосрочные (т.е. обязательства, которые должны быть погашены в течение одного года) — 412 млрд. Очевидно, что холдингу придётся очередной раз реструктурировать свои обязательства, а это может наложить ограничения на выплату дивидендов по привилегированным акциям.
«Ленэнерго»
В 2014 году у банка «Таврический» были проблемы с ликвидностью. В конечном счёте это привело к приостановке платежей. Компания «Ленэнерго» хранила в банке на депозитах более 13 млрд руб. Часть этой суммы пришлось списать, что негативно отразилось на чистой прибыли общества. Проблемы компании повлияли и на 2015 год — он тоже закончился с убытком. Но в I квартале 2016 года ситуация начала улучшаться. Компания показала прибыль по сравнению с убытками I квартала 2015 года. Стало понятно, что чёрная полоса закончилась и дела стабилизировались. Наличие прибыли означало, что будут выплачены дивиденды по привилегированным акциям. Это привело к бурному росту котировок.
Изображение с сайта Мосбиржи, месячный график привилегированных акций «Ленэнерго»
«Трансаэро»
Но не все истории заканчиваются хорошо. Ошибочно полагать, что нужно просто найти компанию, которая находится в состоянии кризиса, купить её акции и ждать завершения проблем. Проблемы в компании могут привести к её ликвидации. Так случилось с «Трансаэро».
В 2015 году у компании начались проблемы с обслуживанием долга в размере около 250 млрд руб. Кредиторы потребовали банкротства авиаперевозчика, после этого у «Трансаэро» отозвали сертификат эксплуатанта. Отзыв такого сертификата для авиакомпании равносилен отзыву лицензии у банка — практически всегда это означает ликвидацию. Начались обсуждения процедуры банкротства, предлагались варианты спасения. «Трансаэро» была крупной авиакомпанией, поэтому был определённый резон её сохранить. В средствах массовой информации появлялись противоречивые сообщения о судьбе авиаперевозчика: либо были новости, что банкротство неизбежно, либо о том, что компанию будут спасать. На фоне этих новостей акции «Трансаэро» колебались в очень широком диапазоне: могли как упасть на 40%, так и вырасти на 60% за один день. Это привлекало спекулянтов, играющих на колебаниях внутри дня, что только усиливало волатильность. Но в конечном счёте процедура банкротства и ликвидации компании началась, а акции были сняты с торгов на Московской бирже.
Заключение
Наличие финансовых проблем в компании неприятно для действующих акционеров, но новым даёт хорошую возможность приумножить свой капитал. Самое главное в такой ситуации — оценить серьёзность проблем и понять, как долго они будут оказывать негативное влияние на прибыль. Принимать решение о покупке акций на основе новостей в СМИ, чтобы успеть к моменту бурного роста, может оказаться не очень хорошей идеей — пример «Трансаэро» тому подтверждение. Более того, проблемы в крупной компании порождают очень большой поток новостей, зачастую противоречивых. Это может ввести вас в заблуждение относительно реального положения дел. Самое разумное в данной ситуации — дождаться выхода очередной финансовой отчётности, из которой будет понятно, что проблемы благополучно решаются.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если ваш анализ не идёт дальше получения суммы чистой прибыли по итогам отчётного периода, то вы можете решить, что компания — плохой объект для инвестирования. Однако если вы попробуете разобраться с тем, почему компания терпит убытки, то есть вероятность найти очень выгодную инвестицию. Умение отличить бумажные убытки и временные трудности от ситуаций, когда компания действительно тонет, иногда вознаграждается большой прибылью для вас. Ваши первоначальные инвестиции могут увеличиться в десять раз за несколько лет. Справедливости ради стоит отметить, что нужно обладать хладнокровием, чтобы покупать акции компании в сложные для неё моменты. Только спустя несколько лет становится очевидным, что именно тогда был самый лучший момент для покупки, когда у компании был разгар кризиса, а новостной фон, финансовая отчётность и настроения на рынке были соответствующими. Тем не менее иногда хладнокровие вознаграждается многократной прибылью. Рассмотрим несколько примеров.
«Магнитогорский металлургический комбинат»
В 2013 году компания произвела очень крупные списания — на 100 млрд руб. Отчасти это было связано с тем, что ММК пересмотрел свои планы относительно турецкого подразделения. Если бы не эти списания, то компания показала бы прибыль по итогам года, но 2013 год завершился с убытками. Более того, за предыдущие годы компания набрала много долгов, что тоже не способствовало увеличению чистой прибыли. 2014 год только усугубил ситуацию: весной был присоединён Крым, западные страны стали накладывать на Россию санкции, рубль обесценивался, а у ММК были валютные долги. Также конфликт в Сирии набирал обороты, и у России начались дипломатические трудности с Турцией. Были наложены очередные ограничения, из-за которых ММК страдал больше всего.
Изображение с сайта МосБиржи, квартальный график акций «ММК»
Все эти обстоятельства привели к тому, что цена на акции ММК упала с 35 руб. в 2011 до 5-7 руб. Покупка акций комбината в середине 2014 года казалась финансовой авантюрой.
Несмотря на все сложности, выручка и операционная прибыль оставались примерно на одном и том же уровне, т.е. экономика компании сама по себе не испытывала больших сложностей. Валютные переоценки долга сильно влияли на чистую прибыль, тем не менее по итогам 2015 компания вышла в плюс. Начались выплаты дивидендов, сначала раз в год, потом два раза, сейчас дивиденды выплачиваются четыре раза в год. Объём долговых обязательств уменьшился, они стали меньше влиять на чистую прибыль. Компания изменила дивидендную политику, дивиденды выплачиваются из свободного денежного потока. Это означает, что размер дивидендов не зависит от валютной переоценки. Комбинат стал финансово устойчивым. Сейчас акции стоят примерно 45 рублей.
Самые смелые инвесторы покупали акции по пять рублей, и если они продержали акции до настоящего момента, то их первоначальные вложения увеличились в девять раз, а дивидендами они получили больше, чем потратили на покупку. Более консервативные инвесторы предпочли дождаться момента, когда компания покажет прибыль по сравнению с убытками прошлого года. Это произошло в I квартале 2015 года. Инвесторы, купившие акции тогда, увеличили свои вложения в 2-5 раз, в зависимости от того, купили они весной или осенью.
«Мечел»
У ММК кризис завершился благополучно, чего не скажешь о компании «Мечел». Из-за больших долгов в 2015 году предприятие оказалась на грани банкротства. На этом настаивали крупнейшие кредиторы-госбанки. Покупать акции компании в тот момент казалось крайне неразумным. Новостные ленты тогда пестрили сообщениями о том, что «Мечел» договорился с кредиторами, а на следующий день информация опровергалась. Такая неопределённость приводила к большой волатильности в акциях. Постепенно металлургическому холдингу удалось договориться с кредиторами и реструктурировать задолженность. Финансовое состояние компании стало менее критичным.
Несмотря на кризис в компании, дивиденды по привилегированным акциям всегда выплачивались, хотя бы минимальные — в размере пяти копеек на акцию. Однако по итогам 2016 года, когда дела компании немного улучшились, размер дивидендов резко увеличился — до 10,68 руб. на привилегированную акцию, а по итогам 2017 года — до 16,66 руб. на акцию. Это соответствующим образом повлияло на цену. Самые дальновидные инвесторы купили привилегированные акции по 15 руб., когда стало достоверно известно, что «Мечел» договорился с кредиторами и банкротить его не будут. Более консервативные инвесторы смогли купить в 2015 году акции по цене не выше 50 рублей.
Изображение с сайта Мосбиржи, квартальный график привилегированных акций «Мечел»
Увеличение размера дивиденда в несколько сотен раз не привело к соответствующему изменению цены акции. И на это есть причины. Даже сейчас «Мечел» в довольно сложной финансовой ситуации. Согласно отчётности по МСФО за 2018 год, операционная прибыль компании составила примерно 50 млрд руб. Объём долгов — примерно 420 млрд. Из них краткосрочные (т.е. обязательства, которые должны быть погашены в течение одного года) — 412 млрд. Очевидно, что холдингу придётся очередной раз реструктурировать свои обязательства, а это может наложить ограничения на выплату дивидендов по привилегированным акциям.
«Ленэнерго»
В 2014 году у банка «Таврический» были проблемы с ликвидностью. В конечном счёте это привело к приостановке платежей. Компания «Ленэнерго» хранила в банке на депозитах более 13 млрд руб. Часть этой суммы пришлось списать, что негативно отразилось на чистой прибыли общества. Проблемы компании повлияли и на 2015 год — он тоже закончился с убытком. Но в I квартале 2016 года ситуация начала улучшаться. Компания показала прибыль по сравнению с убытками I квартала 2015 года. Стало понятно, что чёрная полоса закончилась и дела стабилизировались. Наличие прибыли означало, что будут выплачены дивиденды по привилегированным акциям. Это привело к бурному росту котировок.
Изображение с сайта Мосбиржи, месячный график привилегированных акций «Ленэнерго»
«Трансаэро»
Но не все истории заканчиваются хорошо. Ошибочно полагать, что нужно просто найти компанию, которая находится в состоянии кризиса, купить её акции и ждать завершения проблем. Проблемы в компании могут привести к её ликвидации. Так случилось с «Трансаэро».
В 2015 году у компании начались проблемы с обслуживанием долга в размере около 250 млрд руб. Кредиторы потребовали банкротства авиаперевозчика, после этого у «Трансаэро» отозвали сертификат эксплуатанта. Отзыв такого сертификата для авиакомпании равносилен отзыву лицензии у банка — практически всегда это означает ликвидацию. Начались обсуждения процедуры банкротства, предлагались варианты спасения. «Трансаэро» была крупной авиакомпанией, поэтому был определённый резон её сохранить. В средствах массовой информации появлялись противоречивые сообщения о судьбе авиаперевозчика: либо были новости, что банкротство неизбежно, либо о том, что компанию будут спасать. На фоне этих новостей акции «Трансаэро» колебались в очень широком диапазоне: могли как упасть на 40%, так и вырасти на 60% за один день. Это привлекало спекулянтов, играющих на колебаниях внутри дня, что только усиливало волатильность. Но в конечном счёте процедура банкротства и ликвидации компании началась, а акции были сняты с торгов на Московской бирже.
Заключение
Наличие финансовых проблем в компании неприятно для действующих акционеров, но новым даёт хорошую возможность приумножить свой капитал. Самое главное в такой ситуации — оценить серьёзность проблем и понять, как долго они будут оказывать негативное влияние на прибыль. Принимать решение о покупке акций на основе новостей в СМИ, чтобы успеть к моменту бурного роста, может оказаться не очень хорошей идеей — пример «Трансаэро» тому подтверждение. Более того, проблемы в крупной компании порождают очень большой поток новостей, зачастую противоречивых. Это может ввести вас в заблуждение относительно реального положения дел. Самое разумное в данной ситуации — дождаться выхода очередной финансовой отчётности, из которой будет понятно, что проблемы благополучно решаются.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter