21 октября 2019 Исследования | Альфа-Капитал
Компания EVRAZ (EVR: LN; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 650 британских фунтов за акцию) в минувшую пятницу, 21 октября, в Лондоне провела День инвестора. В ходе этого мероприятия компания представила новую стратегию на ближайшие 4 года. Мы считаем ее нейтральной для акций EVRAZ. Компания подтвердила свои ключевые инвестиционные приоритеты и поделилась тем, как она будет их реализовывать.
Основные итоги мы приводим ниже:
1. Исходя из прогноза весьма умеренного роста глобального спроса на сталь всего на 1% в 2020 г., EVRAZ весьма осторожен в своих прогнозах на будущий год, так как американо-китайская торговая война и замедление спроса в Европе продолжают оказывать негативное влияние на экспортные рынки. В то же время российский спрос на сталь, как ожидается, вырастет на 3,8% в 2020 г. (по прогнозу CRU) на фоне национальных проектов.
2. EVRAZ подтвердил свое намерение увеличить объемы отгрузки готовой продукции на российский рынок на 3 млн т и североамериканский рынок – на 0,2 млн т к 2024 г. Компания назвала свои ключевые инвестиционные проекты серди которых: 1) строительство рельсового стана на предприятии EVRAZ Pueblo (Северная Америка), 2) модернизация рельсобалочного стана на EVRAZ НТМК и 3) строительство литейно-прокатного комплекса на EVRAZ ЗСМК. Отметим, что капиталовложения в проекты выросли, и годовой прогноз немного превышает верхнюю границу диапазона, объявленного в прошлом году. Совокупные капиталовложения на период 2020-2023 гг. в среднем составят $1 млрд в год. Капиталовложения по итогам этого года оцениваются на уровне примерно $850 млн.
3. По прогнозу компании, вклад программа улучшения производительности труда, которая предусматривает меры по повышению ориентированности бизнеса на потребителя и контролю над расходами, в показатель EBITDA за 2019 г. составит примерно $350 млн.
4. EVRAZ намерен поддерживать чистый долг на уровне ниже $4 млрд, а коэффициент “чистый долг/EBITDA” ниже 2x в ближайшие 4 года.
5. Дивидендная политика компании не изменилась: компания направляет на дивиденды минимум $300 млн ежегодно двумя траншами. Отметим, что EVRAZ выплатил $1,6 млрд в качестве дивидендов за 2018 г. при дивидендной доходности 17%.
6. EVRAZ ожидает увеличение веса акций в расчетной базе индекса MSCI к концу этого года и, возможно, в будущем году.
Объявленный уровень капиталовложений немного превышает допущения в нашей модели. Отметим, что решения по реализации анонсированных проектов будут приняты в 2020 г. Кроме того, 50% ежегодных капиталовложений ($1 млрд) будет приходиться на ремонт и техобслуживание. Впрочем, мы не исключаем определенной степени гибкости в распределении этих средств. EVRAZ последние несколько лет генерировал сильный СДП. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по бумагам компании. Мы считаем, что спрос на сталь, хороший коэффициент дивидендных выплат и низкий уровень долга являются главными катализаторами роста акций всего российского сталелитейного сектора. За 9М19 спрос на внутреннем рынке смог нейтрализовать весьма негативный внешний фон. Хотя мы ожидаем, что результаты за 4К19 будут слабее, традиционно высокая кредитная активность в Китае в начале года может стимулировать рост мировых цен на сталь.
Основные итоги мы приводим ниже:
1. Исходя из прогноза весьма умеренного роста глобального спроса на сталь всего на 1% в 2020 г., EVRAZ весьма осторожен в своих прогнозах на будущий год, так как американо-китайская торговая война и замедление спроса в Европе продолжают оказывать негативное влияние на экспортные рынки. В то же время российский спрос на сталь, как ожидается, вырастет на 3,8% в 2020 г. (по прогнозу CRU) на фоне национальных проектов.
2. EVRAZ подтвердил свое намерение увеличить объемы отгрузки готовой продукции на российский рынок на 3 млн т и североамериканский рынок – на 0,2 млн т к 2024 г. Компания назвала свои ключевые инвестиционные проекты серди которых: 1) строительство рельсового стана на предприятии EVRAZ Pueblo (Северная Америка), 2) модернизация рельсобалочного стана на EVRAZ НТМК и 3) строительство литейно-прокатного комплекса на EVRAZ ЗСМК. Отметим, что капиталовложения в проекты выросли, и годовой прогноз немного превышает верхнюю границу диапазона, объявленного в прошлом году. Совокупные капиталовложения на период 2020-2023 гг. в среднем составят $1 млрд в год. Капиталовложения по итогам этого года оцениваются на уровне примерно $850 млн.
3. По прогнозу компании, вклад программа улучшения производительности труда, которая предусматривает меры по повышению ориентированности бизнеса на потребителя и контролю над расходами, в показатель EBITDA за 2019 г. составит примерно $350 млн.
4. EVRAZ намерен поддерживать чистый долг на уровне ниже $4 млрд, а коэффициент “чистый долг/EBITDA” ниже 2x в ближайшие 4 года.
5. Дивидендная политика компании не изменилась: компания направляет на дивиденды минимум $300 млн ежегодно двумя траншами. Отметим, что EVRAZ выплатил $1,6 млрд в качестве дивидендов за 2018 г. при дивидендной доходности 17%.
6. EVRAZ ожидает увеличение веса акций в расчетной базе индекса MSCI к концу этого года и, возможно, в будущем году.
Объявленный уровень капиталовложений немного превышает допущения в нашей модели. Отметим, что решения по реализации анонсированных проектов будут приняты в 2020 г. Кроме того, 50% ежегодных капиталовложений ($1 млрд) будет приходиться на ремонт и техобслуживание. Впрочем, мы не исключаем определенной степени гибкости в распределении этих средств. EVRAZ последние несколько лет генерировал сильный СДП. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по бумагам компании. Мы считаем, что спрос на сталь, хороший коэффициент дивидендных выплат и низкий уровень долга являются главными катализаторами роста акций всего российского сталелитейного сектора. За 9М19 спрос на внутреннем рынке смог нейтрализовать весьма негативный внешний фон. Хотя мы ожидаем, что результаты за 4К19 будут слабее, традиционно высокая кредитная активность в Китае в начале года может стимулировать рост мировых цен на сталь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба