Роснефть показала нейтральные результаты по итогам отчетности за 3 квартал 2019 года. Выручка компании практически не изменилась в годовом выражении, составив 2,2 трлн рублей. Падение цен на нефть было компенсировано ростом объемов реализации запасов, которые ранее не были проданы из-за инцидента на нефтепроводе «Дружба» во 2 квартале.
Расходы Роснефти росли опережающим темпом, поэтому операционная прибыль сократилась на 15,6% до 356 млрд рублей. Чистая прибыль по итогам 3 квартала выросла на 58,4% г/г до 225 млрд рублей благодаря сокращению статьи «прочих расходов». Год назад компания признала убыток от обесценения активов на сумму в 136 млрд рублей.
Капитальные затраты и денежные потоки
Важной особенностью отчетности Роснефти является значительное отличие отчета о прибылях и убытках от денежных потоков, которые реально зарабатывает компания. Роснефть регулярно поставляет нефть в Китай по предоплате, сделанной еще в 2015 году. Это занижает текущий операционный денежный поток и уменьшает свободный денежный поток по сравнению с прибылью компании.Роснефть свободный денежный поток
За последние 12 месяцев реальный свободный денежный поток, который зарабатывает Роснефть составил 238 млрд рублей, доходность свободного денежного потока на акцию - менее 5%. Это меньше, чем ожидаемый уровень дивидендов в ближайший год. Это означает, что для поддержания выплат акционерам компании придется либо высвобождать оборотный капитал, либо увеличивать долговую нагрузку.
По состоянию на конец 3 квартала 2019 года долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA находилась на высоком для отрасли уровне в 1,4x.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предполагает дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, которые осуществляются по полугодиям. За первое полугодие 2019 года Роснефть выплатила акционерам 162,5 млрд рублей. Учитывая сильный результат по прибыли в 3 квартале, дивиденды за второе полугодие, скорее всего, окажутся выше и составят около 202 млрд рублей или 19,1 рублей на акцию. Доходность к текущим ценам – 4,1%. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев - 7,4%.
Главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин подтвердил, что благодаря сильным финансовым результатам за 3 квартал и благоприятной конъюнктуре, выплаты акционерам по итогам 2019 года могут быть увеличены.
Оценки по индикаторам
По основным мультипликаторам Роснефть оценена на среднем для рынка уровне. Рентабельность капитала выше среднего значения, однако этого недостаточно для прохождения в стратегию Smart Estimate.
Дивидендная доходность и стабильность имеют относительно высокие оценки. Акции компании являются претендентами на прохождение в дивидендный портфель.
Роснефть DCF
За счет наращивания добычи у Роснефти сохраняется потенциал роста выручки лучше, чем у нефтегазовой отрасли в целом. Тем не менее, высокая долговая нагрузка не позволит компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов до уровня более чем в 50% от прибыли. Целевая цена акции на 3,2% ниже текущих рыночных цен. Рейтинг по DCF-модели на уровне 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» или держать долю акций Роснефти на уровне бенчмарка.
Расходы Роснефти росли опережающим темпом, поэтому операционная прибыль сократилась на 15,6% до 356 млрд рублей. Чистая прибыль по итогам 3 квартала выросла на 58,4% г/г до 225 млрд рублей благодаря сокращению статьи «прочих расходов». Год назад компания признала убыток от обесценения активов на сумму в 136 млрд рублей.
Капитальные затраты и денежные потоки
Важной особенностью отчетности Роснефти является значительное отличие отчета о прибылях и убытках от денежных потоков, которые реально зарабатывает компания. Роснефть регулярно поставляет нефть в Китай по предоплате, сделанной еще в 2015 году. Это занижает текущий операционный денежный поток и уменьшает свободный денежный поток по сравнению с прибылью компании.Роснефть свободный денежный поток
За последние 12 месяцев реальный свободный денежный поток, который зарабатывает Роснефть составил 238 млрд рублей, доходность свободного денежного потока на акцию - менее 5%. Это меньше, чем ожидаемый уровень дивидендов в ближайший год. Это означает, что для поддержания выплат акционерам компании придется либо высвобождать оборотный капитал, либо увеличивать долговую нагрузку.
По состоянию на конец 3 квартала 2019 года долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA находилась на высоком для отрасли уровне в 1,4x.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предполагает дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, которые осуществляются по полугодиям. За первое полугодие 2019 года Роснефть выплатила акционерам 162,5 млрд рублей. Учитывая сильный результат по прибыли в 3 квартале, дивиденды за второе полугодие, скорее всего, окажутся выше и составят около 202 млрд рублей или 19,1 рублей на акцию. Доходность к текущим ценам – 4,1%. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев - 7,4%.
Главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин подтвердил, что благодаря сильным финансовым результатам за 3 квартал и благоприятной конъюнктуре, выплаты акционерам по итогам 2019 года могут быть увеличены.
Оценки по индикаторам
По основным мультипликаторам Роснефть оценена на среднем для рынка уровне. Рентабельность капитала выше среднего значения, однако этого недостаточно для прохождения в стратегию Smart Estimate.
Дивидендная доходность и стабильность имеют относительно высокие оценки. Акции компании являются претендентами на прохождение в дивидендный портфель.
Роснефть DCF
За счет наращивания добычи у Роснефти сохраняется потенциал роста выручки лучше, чем у нефтегазовой отрасли в целом. Тем не менее, высокая долговая нагрузка не позволит компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов до уровня более чем в 50% от прибыли. Целевая цена акции на 3,2% ниже текущих рыночных цен. Рейтинг по DCF-модели на уровне 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» или держать долю акций Роснефти на уровне бенчмарка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба