13 ноября 2019 Доходъ | ВТБ (VTBR)
Второй по величине активов банк России ВТБ представил нейтральные финансовые результаты по итогам 3 квартала 2019 года. Самая негативная часть отчетности – снижение доходов от основной деятельности банка: чистые процентные доходы упали на 8,5% в годовом выражении до 110,2 млрд рублей. Падение показателя было компенсировано сокращением резервов по проблемным кредитам и ростом непроцентных доходов. В результате, чистая прибыль банка выросла на 25,7% в годовом выражении до 51,2 млрд рублей. За 9 месяцев 2019 года прибыль банка сократилась на 8,3% до 128,4 млрд рублей.
Продажа Tele2 может улучшить прибыль
На 2019 год ВТБ запланировал получить прибыль в размере 200 млрд рублей. Председатель правления Андрей Костин в августе подтвердил, что, несмотря на отстающую динамику по прибыли, банк намерен достичь цели.
В октябре стало известно, что ВТБ собирается выполнить финансовый прогноз за счет продажи пакета акций «Т2 РТК холдинга» (бренд Tele2) «Ростелекому». Несмотря на то, что сделка намечена лишь на 2020 год, правила МСФО позволяют отразить результат сделки в периоде, когда были определены ее параметры.
Банк показывает явные намерения достичь цели по прибыли любым способом, что позитивно скажется на дивидендах за 2019 год.
Дивиденды
По итогам 2018 года ВТБ направил на дивиденды 26,6 млрд руб., что составляет 15% прибыли по МСФО. В 2019-2022 гг. банк планирует увеличить коэффициент в три раза и направлять на выплаты 50% чистой прибыли. ВТБ выплачивает дивиденды, уравнивая доходность по ним на все типы акций: обыкновенные, привилегированные типа 1, привилегированные типа 2. Это означает, что при выплате в размере 50% от ожидаемой нами прибыли по МСФО на обыкновенные акции придется лишь около 26% от совокупной прибыли.
Мы ожидаем, что дивиденды ВТБ по итогам 2019 года составят 0,004156 рублей на акцию, что формирует доходность на уровне 8,9%. ВТБ является кандидатом на попадание в дивидендную стратегию.
Оценка по индикаторам
Банк значительно недооценен по фундаментальным индикаторам, однако низкая рентабельность капитала не позволяет акциям банка проходить в стратегию недооценки Smart Estimate.
DCF-модель
Наша DCF-модель отражает сценарий, при котором прибыль ВТБ долгосрочно не превысит результат 2019 года, завышенный на доходы от сделки по продаже Tele2. Низкий ожидаемый темп будущего роста дивидендов ведет к скромному потенциалу роста. Текущая оценка по DCF-модели на уровне 12 из 20, что соответствует рекомендации “Hold” - держать долю акций ВТБ в портфеле на уровне бенчмарка.
Продажа Tele2 может улучшить прибыль
На 2019 год ВТБ запланировал получить прибыль в размере 200 млрд рублей. Председатель правления Андрей Костин в августе подтвердил, что, несмотря на отстающую динамику по прибыли, банк намерен достичь цели.
В октябре стало известно, что ВТБ собирается выполнить финансовый прогноз за счет продажи пакета акций «Т2 РТК холдинга» (бренд Tele2) «Ростелекому». Несмотря на то, что сделка намечена лишь на 2020 год, правила МСФО позволяют отразить результат сделки в периоде, когда были определены ее параметры.
Банк показывает явные намерения достичь цели по прибыли любым способом, что позитивно скажется на дивидендах за 2019 год.
Дивиденды
По итогам 2018 года ВТБ направил на дивиденды 26,6 млрд руб., что составляет 15% прибыли по МСФО. В 2019-2022 гг. банк планирует увеличить коэффициент в три раза и направлять на выплаты 50% чистой прибыли. ВТБ выплачивает дивиденды, уравнивая доходность по ним на все типы акций: обыкновенные, привилегированные типа 1, привилегированные типа 2. Это означает, что при выплате в размере 50% от ожидаемой нами прибыли по МСФО на обыкновенные акции придется лишь около 26% от совокупной прибыли.
Мы ожидаем, что дивиденды ВТБ по итогам 2019 года составят 0,004156 рублей на акцию, что формирует доходность на уровне 8,9%. ВТБ является кандидатом на попадание в дивидендную стратегию.
Оценка по индикаторам
Банк значительно недооценен по фундаментальным индикаторам, однако низкая рентабельность капитала не позволяет акциям банка проходить в стратегию недооценки Smart Estimate.
DCF-модель
Наша DCF-модель отражает сценарий, при котором прибыль ВТБ долгосрочно не превысит результат 2019 года, завышенный на доходы от сделки по продаже Tele2. Низкий ожидаемый темп будущего роста дивидендов ведет к скромному потенциалу роста. Текущая оценка по DCF-модели на уровне 12 из 20, что соответствует рекомендации “Hold” - держать долю акций ВТБ в портфеле на уровне бенчмарка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба