21 ноября 2019 Доходъ
Одна из крупнейших электросетевых компаний России ФСК ЕЭС отчиталась о финансовых результатах за 3 квартал 2019 года.
Выручка компании по итогам 3 квартала выросла на 2,7% в годовом выражении до 58,5 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 8,1% до 23,3 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 7,4% до 19,7 млрд рублей.
За 9 месяцев 2019 года выручка незначительно сократилась на 0,5% до 173,5 млрд рублей из-за сокращения выручки за технологическое присоединение к сетям, а также сокращения доходов от строительных услуг. Динамика выручки от передачи и продажи энергии оказалась положительной благодаря росту тарифов.
Чистая прибыль ФСК за 9 месяцев выросла на 19,1% до 70,4 млрд руб г/г благодаря заключению сделки с ДВУЭК по обмену активами. ФСК отразила доход от выбытия активов в размере 10,5 млрд рублей. Без учета позитивного эффекта от сделки чистая прибыль существенно не изменилась, прибавив 1,5% г/г.
Денежные потоки
ФСК ЕЭС продолжает генерировать стабильный свободный денежный поток, который позволяет поддерживать уровень дивидендов прошлых лет. Риском для сохранения привлекательности компании является ожидаемое увеличение инвестиций. На 2019 год запланировано инвестировать около 94,4 млрд рублей.
В дальнейшем годовая сумма капитальных затрат будет немного выше около 100-120 млрд рублей. Менеджмент ФСК ранее упомянул, что возможно в конце 2019 года компания выпустит облигации для финансирования инвестиционной программы.
Текущая долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» находится на уровне 1,4, что является средним уровнем для компаний российского рынка акций.
Дивиденды
Дивидендная политика ФСК предполагает выплаты в размере не менее 50% от большей из прибылей по МСФО или РСБУ, скорректированных на ряд статей: 1) доходы и расходы от переоценки ценных бумаг 2) инвестиции, осуществляемые за счет чистой прибыли, полученной от регулируемой деятельности 3) чистая прибыль, полученная от деятельности по технологическому присоединению к электрическим сетям. Итоговая база для расчета в итоге выглядит непрозрачной и плохо предсказуемой.
Компания генерирует достаточно средств для поддержания выплаты относительно высоких дивидендов. Мы ожидаем, что выплаты за 2019 год останутся на уровне прошлого года.
Мы ожидаем выплату на уровне прошлого года, а именно 0,016 рублей/акция или 20,4 млрд рублей. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет 8,1%, что выше среднерыночного уровня. Индекса стабильности выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки по показателям
По основным фундаментальным индикаторам компания недооценена, однако низкая рентабельность не позволяет включить ФСК в портфель недооценки Smart Estimate.
DCF-модель
DCF-модель отражает сценарий, в котором мы не ждем значительного увеличения дивидендов в ближайшие годы из-за роста инвестиций. Текущий рейтинг формируется на уровне 10 из 20, что формирует рекомендацию «Hold» - держать долю акций в портфеле на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выручка компании по итогам 3 квартала выросла на 2,7% в годовом выражении до 58,5 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 8,1% до 23,3 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 7,4% до 19,7 млрд рублей.
За 9 месяцев 2019 года выручка незначительно сократилась на 0,5% до 173,5 млрд рублей из-за сокращения выручки за технологическое присоединение к сетям, а также сокращения доходов от строительных услуг. Динамика выручки от передачи и продажи энергии оказалась положительной благодаря росту тарифов.
Чистая прибыль ФСК за 9 месяцев выросла на 19,1% до 70,4 млрд руб г/г благодаря заключению сделки с ДВУЭК по обмену активами. ФСК отразила доход от выбытия активов в размере 10,5 млрд рублей. Без учета позитивного эффекта от сделки чистая прибыль существенно не изменилась, прибавив 1,5% г/г.
Денежные потоки
ФСК ЕЭС продолжает генерировать стабильный свободный денежный поток, который позволяет поддерживать уровень дивидендов прошлых лет. Риском для сохранения привлекательности компании является ожидаемое увеличение инвестиций. На 2019 год запланировано инвестировать около 94,4 млрд рублей.
В дальнейшем годовая сумма капитальных затрат будет немного выше около 100-120 млрд рублей. Менеджмент ФСК ранее упомянул, что возможно в конце 2019 года компания выпустит облигации для финансирования инвестиционной программы.
Текущая долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» находится на уровне 1,4, что является средним уровнем для компаний российского рынка акций.
Дивиденды
Дивидендная политика ФСК предполагает выплаты в размере не менее 50% от большей из прибылей по МСФО или РСБУ, скорректированных на ряд статей: 1) доходы и расходы от переоценки ценных бумаг 2) инвестиции, осуществляемые за счет чистой прибыли, полученной от регулируемой деятельности 3) чистая прибыль, полученная от деятельности по технологическому присоединению к электрическим сетям. Итоговая база для расчета в итоге выглядит непрозрачной и плохо предсказуемой.
Компания генерирует достаточно средств для поддержания выплаты относительно высоких дивидендов. Мы ожидаем, что выплаты за 2019 год останутся на уровне прошлого года.
Мы ожидаем выплату на уровне прошлого года, а именно 0,016 рублей/акция или 20,4 млрд рублей. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет 8,1%, что выше среднерыночного уровня. Индекса стабильности выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки по показателям
По основным фундаментальным индикаторам компания недооценена, однако низкая рентабельность не позволяет включить ФСК в портфель недооценки Smart Estimate.
DCF-модель
DCF-модель отражает сценарий, в котором мы не ждем значительного увеличения дивидендов в ближайшие годы из-за роста инвестиций. Текущий рейтинг формируется на уровне 10 из 20, что формирует рекомендацию «Hold» - держать долю акций в портфеле на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу