23 ноября 2019 NZT RUSFOND
Рынок на неделе поштормило на SPO Газпрома.
Интересные отчеты на неделе:
Газпромнефть МСФО https://ir.gazprom-neft.ru/fileadmin/user_upload/documents/financial_results/3q2019/gazpromneft_3q2019_rus.pdf
“ждем сильный отчет за 9 месяцев, даже если 3й квартал будет не самый сильный, то прирост добычи вкупе с уже мощной базой первого полугодия это подтверждают.”
Вышел хороший отчет за 9 месяцев, добыча и сбыт нефтепродуктов на экспорт вместе с курсовыми разницами помогли существенно улучшить результат.
Прибыльность LTM припала со 2 полугодия 2018-1 полугодия 2019 на росте расходов и снижении отпускных цен на готовую продукцию, но бизнес, по-прежнему, работает очень эффективно.
Оборотный капитал, несмотря на прирост производства, остается в отличной форме и не портит FCF своим ростом. Оборачиваемость к LTM выручке улучшилась.
В перспективе следующих кварталов база курсовых разниц будет падать вслед за курсом ЦБ. Чистая прибыль LTM >420 млрд с перспективой дойти к 430-440 млрд.
Русагро МСФО
https://www.rusagrogroup.ru/fileadmin/files/presentations/RUS_9M19_Investors_Presentation.pdf
Отчет рынку категорически не понравился, даже несмотря на динамику производственных отчетов и МСФО за полугодие. На текущий момент компания сработала с очень низкой эффективностью.
Отпускные цены сжали прибыльность с уровня выручки, себестоимость также поддавила маржу снизу. В агросекторе по-прежнему наблюдаем перепроизводство.
Компания описала эффект по мясу -868 млн – на -72 млн руб от ящура со страховкой, ценник на мясопереработку снизился на 2%, т.е. около -340 млн рублей ушло из EBITDA на спаде цены на мясопереработку и еще -151 млн руб на спаде цен на живок на 9.7%. +27 тыс тонн в мясопереработке дали +1271 млн руб на объеме, остальной эффект сложился из-за роста расходов.
В сахаре сформировалась крайне низкая база в силу спада отпускных цен при росте себестоимости.
Историческая динамика по ценам на сырье:
https://agrobook.ru/blog/user/aleksandra-koreneva/proizvoditelyam-saharnoy-svekly-pridyotsya-nesladko
https://www.agroinvestor.ru/analytics/article/30205-sveklosakharnaya-otrasl-ostaetsya-v-krizise/
Вообще, похоже, что себестоимость сахара у Русагро больше обусловлена ухудшением адсорбции затрат на производстве на момент производства сахара, который залежался на складах и был выпущен в реализацию в этом году. Но, в любом случае – в секторе идет кризис, и он идет не первый год, производители начали подходить к точке безубыточности, хотя они могут и в зону убытков зайти для охлаждения производственного бума.
Немного истории цен на сахар и отдачи сахарного сегмента Русагро:
Масла и жиры – в Солнечных продуктах пока еще не навели порядок в управленческом учете. 2 года назад компания не имела нормального МСФО и, похоже, что ситуация меняется крайне медленно. Все ценники тут тоже упали.
ТМК МСФО https://www.tmk-group.ru/media_en/files/293/83/TMK_3Q2019_Financial_Presentation.pdf
“отчет может быть среднего качества, с учетом спада буровой активности в мире и слабость котировок нефти.”
Отчет подтвердил ожидания по нему. Прибыль на курсовых разницах, основной бизнес немного проседает (и скорее всего – и дальше 2-3 квартала продолжит проседать).
По рынку – ничего неизвестного, драйверы спада продаж понятны.
Профиль гашения долга, скорее всего исполнится за счет средств от реализации сделки с продажей IPSCO Tenaris.
ФСК МСФО https://www.fsk-ees.ru/upload/docs/2019_IFRS_results_9%D0%9C2019_RUS.pdf
Выручка стоит на месте, и самый большой вклад в прибыльность – выбытие расхода на топливо для МГЭС
МТС МСФО https://moskva.mts.ru/about/investoram-i-akcioneram/korporativnoe-upravlenie/raskritie-informacii
“будем смотреть как работают с долгом и как копится кэш.”
Существенный прирост выручки LTM по России.
Свободный денежный поток позволит компании переварить долговую нагрузку за ~2 года.
Прирост себестоимости услуг транслировали в рынок на конечных потребителей, а прирост объемов услуг позволяет перекрыть и прирост опер расходов. Выбытие разовой большой потери 2018 года на штрафе SEC улучшило профиль отчетности 2019.
ТКС МСФО https://www.tinkoff.ru/eng/ir/
“будет интересен, особенно если покажет 30% рост прибыли в квартале год-к-году.”
https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/70760e0a-2f23-440b-9691-57c4bec50b74.pdf
Тиньков продолжил держать 30%+ рост и в 3м квартале 2019.
Бумаги отторговались первый месяц на Мосбирже, так что теперь акции в зоне нашего анализа. Ликвидность и оборачиваемость пока на хорошем уровне.
Мечел – как писали ранее, ситуация с производством не выправляется, а рассматривать абсолютно неподконтрольные курсовые разницы по балансовым статьям, не приносящие денежный поток нет смысла.
Черкизово – со времен разгона перед провальным SPO прошел почти год, акции дальше не расторговались, а учитывая ценовые факторы по мясной продукции (тольео что разобрали рынок по Русагро) в сочетании с ростом производства, фундамента и под текущей оценкой не просматривается.
Новостной поток на неделе
Яндекс – текущая история с негативом от законопроекта Горелкина окончена на позитивном решении по управлению компанией, мы закрыли позиции по бумаге.
Два SPO на неделе
Газпром – текущее SPO очень похоже на предыдущий сценарий с продажей в “добрые руки”.
https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=K-C6ZD0RKf0ynULrOgHec9A-B-B
Детский мир
Ценник вышел с дисконтом меньшим, чем 6% от рынка, что не может не радовать, тем более, проданный пакет оказался больше 150 млн акций.
http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/24581/
Как мы и ожидали, компенсации по керосину переносят на следующий год:
Что делает компанию Аэрофлот уязвимее в ближайшее время, по результатам этого года ждем крайне невысоких дивидендов, ждем на следующей неделе отчета за 3кв, где можно будет понять, чего ждать по этому года точнее, а также предположить перспективы следующего года.
Также у компании вышли новости про Победу:
Не совсем понятно, откуда взялась оценка рынка в такую стоимость, это объяснено не было, но это половина капитализации всей группы Аэрофлот, при том, что в выручке группы Победа занимает около 8%. Подождем новостей о выходе компании на IPO, но кажется, что это перспектива не ближайшего времени.
Новостной поток по торговой сделке между Китаем и Америков комментировать не будем, там не происходит ничего нового, постоянные вбросы о том, что в сделке появились проблемы, меняются позитивом, что сделка продвигается хорошо с завидной регулярностью, так что ждем факта и не будем тратить время на обсуждение инфовбросов.
Инсайдеры на неделе
ничего примечательного не произошло, кроме SPO
Интересные отчеты на неделе:
Газпромнефть МСФО https://ir.gazprom-neft.ru/fileadmin/user_upload/documents/financial_results/3q2019/gazpromneft_3q2019_rus.pdf
“ждем сильный отчет за 9 месяцев, даже если 3й квартал будет не самый сильный, то прирост добычи вкупе с уже мощной базой первого полугодия это подтверждают.”
Вышел хороший отчет за 9 месяцев, добыча и сбыт нефтепродуктов на экспорт вместе с курсовыми разницами помогли существенно улучшить результат.
Прибыльность LTM припала со 2 полугодия 2018-1 полугодия 2019 на росте расходов и снижении отпускных цен на готовую продукцию, но бизнес, по-прежнему, работает очень эффективно.
Оборотный капитал, несмотря на прирост производства, остается в отличной форме и не портит FCF своим ростом. Оборачиваемость к LTM выручке улучшилась.
В перспективе следующих кварталов база курсовых разниц будет падать вслед за курсом ЦБ. Чистая прибыль LTM >420 млрд с перспективой дойти к 430-440 млрд.
Москва. 18 ноября. ИНТЕРФАКС – Дивиденды “Газпром нефти” (MOEX: SIBN) за полный 2019 год могут превысить 200 млрд руб., инвестпрограмма – около 400 млрд руб., сообщил на телефонной конференции для инвесторов член правления, заместитель генерального директора по экономике и финансам Алексей Янкевич.
“В целом за календарный 2019 года выплата акционерам составит рекордную величину, больше 200 млрд рублей, к ней мы никогда не приближались”, – сказал он.
“Дополнительные денежные средства, которые мы заработали, были в большей степени распределены в сторону акционеров, чем на инвестиции”, – заметил Янкевич.
“До конца года мы придерживаемся нашего выданного гайденса 400 плюс/минус. Есть ряд определенных дополнительных проектов”, – прокомментировал он планы компании по капитальным вложениям.
Комментируя перспективы добычи в 2020 году, Янкевич сказал: “Если представить что ограничения никак не изменятся, то, наверное, в целом большого роста ждать будет сложно. Наверное, общая добыча углеводородов вырастет незначительно, порядка 1%”.
По итогам 2018 года “Газпром нефть” заплатила дивиденды в размере 142,2 млрд руб., или 30 руб. на обыкновенную акцию
“В целом за календарный 2019 года выплата акционерам составит рекордную величину, больше 200 млрд рублей, к ней мы никогда не приближались”, – сказал он.
“Дополнительные денежные средства, которые мы заработали, были в большей степени распределены в сторону акционеров, чем на инвестиции”, – заметил Янкевич.
“До конца года мы придерживаемся нашего выданного гайденса 400 плюс/минус. Есть ряд определенных дополнительных проектов”, – прокомментировал он планы компании по капитальным вложениям.
Комментируя перспективы добычи в 2020 году, Янкевич сказал: “Если представить что ограничения никак не изменятся, то, наверное, в целом большого роста ждать будет сложно. Наверное, общая добыча углеводородов вырастет незначительно, порядка 1%”.
По итогам 2018 года “Газпром нефть” заплатила дивиденды в размере 142,2 млрд руб., или 30 руб. на обыкновенную акцию
Русагро МСФО
https://www.rusagrogroup.ru/fileadmin/files/presentations/RUS_9M19_Investors_Presentation.pdf
Отчет рынку категорически не понравился, даже несмотря на динамику производственных отчетов и МСФО за полугодие. На текущий момент компания сработала с очень низкой эффективностью.
Отпускные цены сжали прибыльность с уровня выручки, себестоимость также поддавила маржу снизу. В агросекторе по-прежнему наблюдаем перепроизводство.
Компания описала эффект по мясу -868 млн – на -72 млн руб от ящура со страховкой, ценник на мясопереработку снизился на 2%, т.е. около -340 млн рублей ушло из EBITDA на спаде цены на мясопереработку и еще -151 млн руб на спаде цен на живок на 9.7%. +27 тыс тонн в мясопереработке дали +1271 млн руб на объеме, остальной эффект сложился из-за роста расходов.
В сахаре сформировалась крайне низкая база в силу спада отпускных цен при росте себестоимости.
Историческая динамика по ценам на сырье:
https://agrobook.ru/blog/user/aleksandra-koreneva/proizvoditelyam-saharnoy-svekly-pridyotsya-nesladko
https://www.agroinvestor.ru/analytics/article/30205-sveklosakharnaya-otrasl-ostaetsya-v-krizise/
Вообще, похоже, что себестоимость сахара у Русагро больше обусловлена ухудшением адсорбции затрат на производстве на момент производства сахара, который залежался на складах и был выпущен в реализацию в этом году. Но, в любом случае – в секторе идет кризис, и он идет не первый год, производители начали подходить к точке безубыточности, хотя они могут и в зону убытков зайти для охлаждения производственного бума.
Немного истории цен на сахар и отдачи сахарного сегмента Русагро:
Масла и жиры – в Солнечных продуктах пока еще не навели порядок в управленческом учете. 2 года назад компания не имела нормального МСФО и, похоже, что ситуация меняется крайне медленно. Все ценники тут тоже упали.
ТМК МСФО https://www.tmk-group.ru/media_en/files/293/83/TMK_3Q2019_Financial_Presentation.pdf
“отчет может быть среднего качества, с учетом спада буровой активности в мире и слабость котировок нефти.”
Отчет подтвердил ожидания по нему. Прибыль на курсовых разницах, основной бизнес немного проседает (и скорее всего – и дальше 2-3 квартала продолжит проседать).
По рынку – ничего неизвестного, драйверы спада продаж понятны.
Профиль гашения долга, скорее всего исполнится за счет средств от реализации сделки с продажей IPSCO Tenaris.
ФСК МСФО https://www.fsk-ees.ru/upload/docs/2019_IFRS_results_9%D0%9C2019_RUS.pdf
Выручка стоит на месте, и самый большой вклад в прибыльность – выбытие расхода на топливо для МГЭС
МТС МСФО https://moskva.mts.ru/about/investoram-i-akcioneram/korporativnoe-upravlenie/raskritie-informacii
“будем смотреть как работают с долгом и как копится кэш.”
Существенный прирост выручки LTM по России.
Свободный денежный поток позволит компании переварить долговую нагрузку за ~2 года.
Прирост себестоимости услуг транслировали в рынок на конечных потребителей, а прирост объемов услуг позволяет перекрыть и прирост опер расходов. Выбытие разовой большой потери 2018 года на штрафе SEC улучшило профиль отчетности 2019.
ТКС МСФО https://www.tinkoff.ru/eng/ir/
“будет интересен, особенно если покажет 30% рост прибыли в квартале год-к-году.”
https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/70760e0a-2f23-440b-9691-57c4bec50b74.pdf
Тиньков продолжил держать 30%+ рост и в 3м квартале 2019.
Бумаги отторговались первый месяц на Мосбирже, так что теперь акции в зоне нашего анализа. Ликвидность и оборачиваемость пока на хорошем уровне.
Мечел – как писали ранее, ситуация с производством не выправляется, а рассматривать абсолютно неподконтрольные курсовые разницы по балансовым статьям, не приносящие денежный поток нет смысла.
Черкизово – со времен разгона перед провальным SPO прошел почти год, акции дальше не расторговались, а учитывая ценовые факторы по мясной продукции (тольео что разобрали рынок по Русагро) в сочетании с ростом производства, фундамента и под текущей оценкой не просматривается.
Новостной поток на неделе
Яндекс – текущая история с негативом от законопроекта Горелкина окончена на позитивном решении по управлению компанией, мы закрыли позиции по бумаге.
Два SPO на неделе
Газпром – текущее SPO очень похоже на предыдущий сценарий с продажей в “добрые руки”.
https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=K-C6ZD0RKf0ynULrOgHec9A-B-B
ПАО “Газпром” было уведомлено, что АО “Газпром газораспределение” (“Владелец”) – подконтрольная ПАО “Газпром” компания в результате приема заявок на покупку 850 590 751 шт. обыкновенных именных бездокументарных акций ПАО “Газпром”, регистрационный номер 1-02-00028-A от 30.12.1998 (далее – “Акции”), с использованием биржевой технологии ПАО Московская Биржа установило цену продажи в размере 220 рублей 72 копейки за одну акцию
Детский мир
Ценник вышел с дисконтом меньшим, чем 6% от рынка, что не может не радовать, тем более, проданный пакет оказался больше 150 млн акций.
http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/24581/
Москва, Россия, 22 ноября 2019 г. – ПАО АФК «Система» (далее – «АФК «Система») (LSE: SSA; MOEX: AFKS), публичная российская диверсифицированная холдинговая компания, совместно с Российско-китайским инвестиционным фондом (далее – «РКИФ») через его инвестиционные компании Floette Holdings Limited и Exarzo Holdings Limited) (далее совместно – «Продающие акционеры») объявляют об успешном завершении сделки по предложению (далее – «Предложение») акций компании «Детский мир» (далее – «Компания»).
СВЕДЕНИЯ О ПРЕДЛОЖЕНИИ
· Размер Предложения составит 175 млн существующих акций Компании, что соответствует 23,7% акционерного капитала «Детского мира».
· Стоимость одной акции Компании в рамках Предложения была установлена на уровне 91 руб.
· После реализации Предложения доля акций Компании в свободном обращении составит 57,6%.
· По результатам Предложения Продающие акционеры получат приблизительно 15 925 млн руб., в том числе АФК «Система» – 12 542 млн руб.
· По итогам сделки доля АФК «Система» в уставном капитале Компании составит 33,4%, РКИФ – 9,0%.
· Goldman Sachs International, «Сбербанк КИБ», UBS Investment Bank и «ВТБ Капитал» выступили глобальными соорганизаторами и букраннерами сделки.
Продающие акционеры приняли на себя ограничение на отчуждение акций (lock-up) на 180 календарных дней.
АФК «Система» планирует использовать поступления от Предложения в общекорпоративных целях, в том числе для погашения долговых обязательств.
Андрей Дубовсков, Президент ПАО АФК «Система», сказал:
«Запуская сделку по предложению акций «Детского мира», мы исходили из интересов всех его акционеров в повышении ликвидности акций через увеличение их количества в свободном обращении. Мы считаем, что наши цели достигнуты: благодаря сильным операционным и финансовым показателям Компании сделка вызвала большой интерес различных категорий инвесторов в России и в мире. АФК «Система» остаётся крупным акционером «Детского мира», тем самым подтверждая свою поддержку его стратегии и управленческой команде.»
СВЕДЕНИЯ О ПРЕДЛОЖЕНИИ
· Размер Предложения составит 175 млн существующих акций Компании, что соответствует 23,7% акционерного капитала «Детского мира».
· Стоимость одной акции Компании в рамках Предложения была установлена на уровне 91 руб.
· После реализации Предложения доля акций Компании в свободном обращении составит 57,6%.
· По результатам Предложения Продающие акционеры получат приблизительно 15 925 млн руб., в том числе АФК «Система» – 12 542 млн руб.
· По итогам сделки доля АФК «Система» в уставном капитале Компании составит 33,4%, РКИФ – 9,0%.
· Goldman Sachs International, «Сбербанк КИБ», UBS Investment Bank и «ВТБ Капитал» выступили глобальными соорганизаторами и букраннерами сделки.
Продающие акционеры приняли на себя ограничение на отчуждение акций (lock-up) на 180 календарных дней.
АФК «Система» планирует использовать поступления от Предложения в общекорпоративных целях, в том числе для погашения долговых обязательств.
Андрей Дубовсков, Президент ПАО АФК «Система», сказал:
«Запуская сделку по предложению акций «Детского мира», мы исходили из интересов всех его акционеров в повышении ликвидности акций через увеличение их количества в свободном обращении. Мы считаем, что наши цели достигнуты: благодаря сильным операционным и финансовым показателям Компании сделка вызвала большой интерес различных категорий инвесторов в России и в мире. АФК «Система» остаётся крупным акционером «Детского мира», тем самым подтверждая свою поддержку его стратегии и управленческой команде.»
Как мы и ожидали, компенсации по керосину переносят на следующий год:
Правительство РФ перенесло решение по керосиновым компенсациям авиакомпаниям на 2020 год, выплаты могут быть растянуты по времени, сообщил журналистам в кулуарах форума и выставки “Транспорт России” замминистра транспорта РФ Александр Юрчик.
Что делает компанию Аэрофлот уязвимее в ближайшее время, по результатам этого года ждем крайне невысоких дивидендов, ждем на следующей неделе отчета за 3кв, где можно будет понять, чего ждать по этому года точнее, а также предположить перспективы следующего года.
Также у компании вышли новости про Победу:
Стоимость лоукостера “Победа”, который входит в группу “Аэрофлот”, составляет, по оценке рынка, 800 млн долларов. Об этом заявил генеральный директор группы “Аэрофлот” Виталий Савельев, выступая на сессии “Цифровая трансформация транспорта” в рамках форума “Транспортная неделя”.
Не совсем понятно, откуда взялась оценка рынка в такую стоимость, это объяснено не было, но это половина капитализации всей группы Аэрофлот, при том, что в выручке группы Победа занимает около 8%. Подождем новостей о выходе компании на IPO, но кажется, что это перспектива не ближайшего времени.
Новостной поток по торговой сделке между Китаем и Америков комментировать не будем, там не происходит ничего нового, постоянные вбросы о том, что в сделке появились проблемы, меняются позитивом, что сделка продвигается хорошо с завидной регулярностью, так что ждем факта и не будем тратить время на обсуждение инфовбросов.
Инсайдеры на неделе
ничего примечательного не произошло, кроме SPO
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба