7 февраля 2020 Газпромбанк Ибрагимов Марат
— Динамика выручки несколько ускорилась – до 11,0% г/г в 4К19 против 10,5% г/г в 3К19 на фоне увеличения торговой площади на 12,7% г/г и роста сопоставимых продаж на 0,1% г/г.
— Магнит открыл (net) 2 377 магазинов за 2019 г., включая 1 195 новых магазинов у дома, 1 176 новых магазинов дрогери.
— Валовая рентабельность снизилась на 206 б.п. на фоне роста промо активности и распродажи запасов пассивной матрицы.
— EBITDA сократилась на 12,5% г/г в 4К19, что на 14,9% ниже консенсуса и на 23,3% ниже нашего прогноза.
Прогнозы на 2020 г. Магнит планирует существенно замедлить темпы расширения сети в этому году по сравнению с предыдущим годом. Всего планируется открыть (net) порядка 1,3 тыс. магазинов, включая 250 магазинов у дома (700 открытий гросс), 6 супермаркетов (12) и 1 100 косметических магазинов (1 130) против 2 377 (net) открытий в 2019 г.
Эффект на компанию. В качестве позитивных фактов мы бы отметили то, что: 1) впервые с 3К16 магазины у дома, на которые приходится 76% розничной выручки, показали позитивный LfL-трафик, что говорит о том, что ценностное предложение Магнита в целом нашло позитивный отклик со стороны его покупателей, 2) денежные административные расходы как % от выручки снизились на 88 б.п. в 4К19 благодаря сокращению расходов на персонал, что будет иметь продолжительный позитивный эффект на рентабельность. В качестве негативного момента, помимо самого факта недостижения плановых/ожидаемых показателей по рентабельности, можно отметить замедление темпов расширения сети, что может дать некоторым инвесторам сигнал о том, что компания не видит потенциала для роста.
Эффект на акции. Инвесторы в целом включили в цену акций весь возможный потенциальный негатив, который может случиться на пути к восстановлению инвестиционного кейса. В этом контексте результаты 4К19 не стали большим сюрпризом, судя по динамике котировок. При этом можно отметить, что при снижении промоактивности восстановление рентабельности может произойти достаточно быстро.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба