Еще одна неделя, внутри которой индекс еще немного скорректировался, в итоге -5.3% от последнего пика

Сегодня Совет директоров решил снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 6,00% годовых.

Мы допускаем возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, если ситуация будет развиваться в соответствии с нашим базовым прогнозом. Сегодня, принимая решение, мы рассматривали широкий набор факторов.

Первое – это динамика инфляции.

Годовая инфляция снизилась до 2,4% в январе. Напомню, что по итогам 2019 года она составила 3%. Само по себе замедление инфляции от уровня декабря было ожидаемо и в основном связано с выходом из расчета повышения НДС в прошлом году. Однако инфляция снизилась более существенно, чем мы прогнозировали.

О низком инфляционном давлении также говорят и месячные темпы инфляции с поправкой на сезонность. Показатели базовой инфляции и прочие индикаторы устойчивой динамики цен находятся около 3% или ниже в годовом выражении. В I квартале годовая инфляция, по нашей оценке, составит около 2%. В середине года она начнет повышаться, постепенно возвращаясь к цели. На конец 2020 года мы сохраняем прогноз инфляции 3,5–4%.

…

Второй важный фактор для решения, помимо динамики инфляции, – это динамика экономического роста.

В 2019 году ВВП вырос на 1,3% – это верхняя граница нашего прогнозного интервала. Рост внутреннего потребления оказался несколько выше наших ожиданий, в то время как внешний спрос – слабее. Как я уже отметила, основной рост спроса и других индикаторов экономической активности пришелся на второе полугодие прошлого года, в том числе в связи с ускоренным исполнением бюджета.

Наш взгляд на 2020 год и среднесрочный прогноз в целом на этом заседании Совет директоров сохранил практически неизменным. В этом году темп экономического роста будет выше, чем в прошлом, и составит 1,5–2%. Это также будет фактором возвращения инфляции к цели. Мы ожидаем сохранения темпа роста потребления домашних хозяйств и значительного ускорения роста инвестиций. Влияние бюджетных мер на прогноз может быть уточнено после внесения Правительством пакета поправок в бюджет. В части внешнего спроса в прогнозе заложен рост экспорта после его снижения в прошлом году. Но в целом его динамику будут сдерживать умеренные темпы роста мировой экономики. На наш взгляд, на мировую экономику может повлиять ход следующей фазы торговых переговоров, а также дальнейшее развитие ситуации с коронавирусом. Пока мы расцениваем его влияние как временное.

Третье – денежно-кредитные условия. Они в целом продолжают смягчаться.

Это в полной мере относится к ценовым условиям кредитования. Доходности ОФЗ находятся на минимальных уровнях последних лет. Ставки на депозитно-кредитном рынке продолжают снижаться. Средняя ставка выдачи ипотечных жилищных кредитов в декабре обновила исторический минимум – ровно 9% годовых. Есть потенциал для дальнейшего снижения процентных ставок под влиянием принятых решений по ключевой ставке.

При этом неценовые условия изменялись разнонаправленно. Так, они ужесточались для потребительского кредитования, что связано с эффектом принятых Банком России макропруденциальных мер. Напомню, это целенаправленные меры, которые мы принимаем для обеспечения финансовой стабильности отдельных сегментов финансового рынка. В этих условиях рост необеспеченного потребительского кредитования замедляется и эта тенденция сохранится.

При этом есть потенциал для смягчения неценовых условий банковского кредита в корпоративном сегменте. Оно уже понемногу происходит. Расширяются направления кредитования корпоративных заемщиков, растет доступность долгосрочного кредитования, в том числе за счет развития рынка облигаций. Этому также способствует наметившееся улучшение качества обслуживания кредитов.

Четвертое. Что касается внешних условий, здесь произошли некоторые сдвиги. Но наша оценка их суммарного влияния в целом не изменилась. Подписано торговое соглашение между Китаем и США. То есть те существенные риски, которые мы видели в сфере международной торговли, не реализовались. Эти позитивные новости поддержали настроения рынков.

Но возникли новые вызовы, которые несут новые риски для роста мировой экономики. Так, ситуация с коронавирусом отражается как на экономике отдельных стран, так и мира в целом. Если говорить о России, то влияние на нашу экономику мы в текущий момент оцениваем как незначительное.

Реакция курса рубля на заметное падение цен на нефть в январе – начале февраля и повышение волатильности на внешних финансовых рынках была умеренной. Премия за страновой риск в отношении российских активов формируется вблизи исторических минимумов, после того как она продолжительно и существенно снижалась в прошлом году. Этому способствует макроэкономическая стабильность и, прежде всего, накопленная подушка безопасности в виде ФНБ.

Наконец, о рисках для инфляции.

Сначала напомню, что мы называем «рисками для инфляции» или «инфляционными рисками». Базовый прогноз Банка России предполагает определенную траекторию возвращения инфляции к цели. Когда мы говорим о рисках, то мы говорим о тех причинах, из-за которых инфляция может значимо отклониться от прогнозной траектории: вверх – это проинфляционные риски, либо вниз – это риски дезинфляционные.

Сейчас, на краткосрочном горизонте, дезинфляционные риски заметно преобладают.

Прежде всего это динамика внутреннего спроса – как потребления, так и инвестиций. Их рост может быть меньше, чем мы ожидаем даже в условиях продолжающегося смягчения денежно-кредитных условий и стимулирующей бюджетной политики. Такой сценарий возможен при отсутствии выраженной позитивной динамики в деловых и потребительских настроениях.

…

Риски для прогноза инфляции на среднесрочном горизонте мы оцениваем как сбалансированные.

В завершение – несколько слов о перспективах денежно-кредитной политики.

С учетом сегодняшнего решения по ставке мы достигли нижней границы диапазона 6–7%, который мы рассматриваем как нейтральный при целевой инфляции – вблизи 4%. Еще раз подчеркну, что сам по себе показатель нейтральной ставки напрямую не наблюдается, он условно, приблизительно рассчитывается. Кроме того, со временем он может меняться под влиянием различных факторов. И нам еще предстоит оценивать и, возможно, уточнять этот диапазон. Пока данных для этого объективно недостаточно, для этого требуется более длительное время. Возможно, даже не один год.

Но что важно отметить сейчас, когда ключевая ставка находится на нижней границе оцененного нами диапазона нейтральности. Эти границы – ни верхняя, ни нижняя – никоим образом не задают пределы для возможного движения ключевой ставки вверх или вниз. Если этого будет требовать наша оценка инфляции и экономической ситуации, ключевая ставка может находиться ниже нижней границы нейтрального диапазона. Это будет означать мягкую денежно-кредитную политику. Точно так же, когда инфляция заметно отклонялась вверх от 4%, мы длительное время сохраняли ключевую ставку выше верхней границы этого нейтрального диапазона.

Мы допускаем возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, если сочтем это необходимым для возвращения инфляции к цели – вблизи 4%.

Президент, генеральный директор сети «Магнит» Ян Дюннинг прокомментировал:
«В четвертом квартале мы продолжили вносить изменения в ассортимент, улучшать категорийный менеджмент, предпринимать меры по повышению доступности товаров на полке и внедрять программу лояльности. Несмотря на более низкие темпы инфляции, растущую конкуренцию и высокую базу прошлого года, мы видим положительную динамику LFL продаж [примечание NZT – а мы не видим, математика не сложилась ] благодаря стабильно растущему трафику. Важно отметить, что рост трафика стал результатом притока новых уникальных клиентов из других сетей и ростом частоты посещений. Мы видим, что эта динамика продолжается в январе. Повышение операционной эффективности существующей сети магазинов, оптимизация ключевых бизнес-процессов и жесткий контроль затрат остаются нашими приоритетами и будут основными драйверами роста в 2020 году. Компания продолжит органическое развитие сети в текущем году, но с учетом более высоких требований к доходности с целью принести дополнительную прибыль нашим акционерам».

В январе 2020 года общий объем торгов на рынках Московской биржи составил 57,9 трлн рублей (58,9 трлн рублей в январе 2019 года). Лучшую динамику продемонстрировали рынок акций (рост на 102,9%), рынок облигаций (рост на 42,8%) и срочный рынок (рост на 27,4%). Здесь и далее динамика показана по сравнению с аналогичным периодом 2019 года.

Фондовый рынок

Объем торгов на фондовом рынке в январе вырос на 64,2% и достиг 3 405,8 млрд рублей (2 074,1 млрд рублей в январе 2019 года). Здесь и далее – без учета однодневных облигаций.

Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями вырос на 102,9%, до 1 499,5 млрд рублей (738,9 млрд рублей в январе 2019 года) и является рекордным значением за последние девять лет. Среднедневной объем торгов составил 75,0 млрд рублей (36,9 млрд рублей в январе 2019 года).

Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями увеличился на 42,8% и составил 1 906,4 млрд рублей (1 335,1 млрд рублей в январе 2019 года). Среднедневной объем торгов – 95,3 млрд рублей (66,8 млрд рублей в январе 2019 года).

В январе на фондовом рынке Московской биржи размещены 50 облигационных займов на общую сумму 1 492,0 млрд рублей, включая объем размещения однодневных облигаций на 372,6 млрд рублей.

Срочный рынок

Объем торгов на срочном рынке вырос на 27,4% и составил 7,5 трлн рублей (5,9 трлн рублей в январе 2019 года), или 125,4 млн контрактов (104,2 млн контрактов в январе 2019 года). Среднедневной объем торгов составил 373,7 млрд рублей (293,2 млрд рублей в январе 2019 года). Объем торгов фьючерсными контрактами составил 121,1 млн контрактов, опционными контрактами – 4,2 млн контрактов.

Объем открытых позиций на срочном рынке на конец месяца составил 704,1 млрд рублей (599,2 млрд рублей в январе 2019 года).

Выручка Группы ММК сократилась к уровню прошлого года на 7,9% и составила $7 566 млн. Снижение выручки частично обусловлено сокращением объема продаж на фоне реализации очередного этапа реконструкции стана 2500 г/п в течение 2019 года.
• EBITDA снизилась к уровню прошлого года на 25,7% и составила $1 797 млн. Данное отклонение обусловлено снижением выручки, а также негативными тенденциями на мировом рынке стали. Показатель рентабельности EBITDA сократился до 23,8%, снизившись на 5,6 п.п. к уровню прошлого года.
• Чистая прибыль сократилась относительно прошлого года на 35,0% и составила $856 млн.
• Свободный денежный поток составил $882 млн, снизившись на 14,1% к прошлому году.

Капитальные вложения и денежный поток
• Капитальные вложения за 4 квартал 2019 года увеличились на 28,2% и составили $241 млн, что соответствует графику реализации инвестиционных проектов.
• Всего за двенадцать месяцев 2019 года капитальные вложения Группы ММК составили $833 млн, снизившись относительно прошлого года на 3,1%. Основными событиями в 2019 году стали запуск новой аглофабрики (№5) и проведение очередного этапа еконструкции черновой группы клетей на стане 2500 г/п.
• По итогам 4 квартала 2019 года высвобождение оборотного капитала составило $256 млн (по сравнению с высвобождением в размере $51 млн в 3 квартале 2019 года), что произошло преимущественно за счет снижения дебиторской задолженности и роста авансов, полученных от покупателей. Всего по итогам двенадцати месяцев 2019 года приток из оборотного капитала составил $287 млн. При этом отношение чистого оборотного капитала к выручке по итогам квартала и года сократилось до минимального уровня 13,8%.
• Эффективная работа с оборотным капиталом, мероприятия по повышению операционной эффективности и снижение капитальных вложений относительно прошлого года позволили Компании по большей части компенсировать негативный эффект от снижения показателя EBITDA. В результате свободный денежный поток за двенадцать месяцев 2019 года составил $882 млн, снизившись на 14,1% относительно прошлого года (при
снижении EBITDA на 25,7%).

Долговая нагрузка
• Общий долг Группы ММК по итогам двенадцати месяцев 2019 года увеличился до $870 млн, что выше уровня на конец 2018 года ($536 млн). Компания вернулась на международный долговой рынок спустя 15 лет, проведя успешное размещение 5-летних еврооблигаций в июне 2019 г. Доходы от выпуска были использованы для рефинансирования более дорогих кредитов и финансирования инвестиционной программы, реализуемой в соответствии со стратегией компании.
• Остаток денежных средств и депозитов на счетах компании на конец 2019 года составил $1 105 млн. Положительная генерация свободного денежного потока позволила аккумулировать на счетах Компании денежные средства в объеме, достаточном для полного покрытия долговых обязательств и выплаты дивидендов.
• В результате чистый долг Компании по итогам двенадцати месяцев 2019 года имеет отрицательную величину и составляет -$235 млн, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил -0,13х, что является одним из самых низких показателей долговой нагрузки среди мировых производителей стали.

Минфин РФ планирует на законодательном уровне запретить государственным компаниям учитывать при расчетах прибыли некассовые и разовые расходы, неденежные убытки, занижая таким образом сумму дивидендов. Об этом сообщает газета «Известия» со ссылкой на источники, знакомые с планами министерства.

Как сообщает издание, в 2018 году бюджет потерял порядка 100 млрд рублей дивидендов из-за того, что государственные компании включили в расчеты чистой прибыли такие неденежные убытки, как обесценивание активов, убытки от изменения курсов и другие некассовые расходы. Организациям запретят учитывать практически любые некассовые и разовые расходы, кроме амортизации. Например, будет нельзя включать в отчетность обесценение активов или убытки от изменения курсовых разниц.