12 февраля 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Банк России вчера провел депозитный аукцион сроком на одну неделю на сумму 2,13 трлн руб. и внеплановый аукцион на один день на 1,16 трлн руб. Банки разместили 2,03 трлн руб. на одну неделю по средней ставке 5,95%. Фактически это была пролонгация депозитов с прошлой недели. Помимо этого, банки разместили 594 млрд руб. на один день. Напомним, объем размещения в рамках аналогичной операции в понедельник составил 439 млрд руб. Вместе с тем Банк России продал свои краткосрочные вексели лишь на 446,1 млрд руб., исходя из чего с учетом расчетов по однодневному внеплановому депозиту в банковскую систему вернется 848 млрд руб. ликвидности. В результате объем средств на корсчетах банков превысит 2,6 трлн руб. – это вполне комфортный уровень для начала нового периода усреднения резервов.
Несмотря на операции Банка России по стерилизации избыточной ликвидности, средняя ставка однодневного валютного свопа вчера снизилась на 24 бп, до 5,58%, значение на закрытии составило 4,44% (-92 бп.). Индекс RUSFAR упал на 6 бп, до 5,94%. Сегодня, как мы полагаем, однодневная ставка приблизится к уровню ключевой, поскольку спрос на резервы должен увеличиться в связи с началом нового периода усреднения. 3-месячная ставка Mosprime вчера сместилась ниже на 7 бп, до 6,28%. Котировки FRA опустились на 6–7 бп, при этом 6х9 закрылся на отметке 5,85%. Ставки процентных свопов скорректировались на 5–6 бп. В сегменте NDF и кросс-валютных свопов существенных изменений не произошло, поэтому базис подрос на 7–10 бп в дальней части кривой.
Объявленная Банком России продажа доли в Сбербанке Фонду национального благосостояния отразится на уровне ликвидности в банковской системе, поскольку весь объем иностранной валюты, привлеченный в рамках данной сделки, регулятор намерен продать на открытом рынке. В результате будет стерилизована рублевая ликвидность на сумму около 2,5 трлн руб., и одновременно в систему вернется около 40 млрд долл. валютной ликвидности. Поскольку по бюджетному каналу в банковскую систему вернется только часть рублевой ликвидности, чистый эффект, по нашим оценкам, составит менее 2,5 трлн руб., что тоже достаточно существенно. В целом мы полагаем, что данные события приведут к увеличению наклона базисной кривой и, возможно, ее смещению вверх, в зависимости от того, как сокращение рублевой ликвидности повлияет на базисный спред между 3-месячной ставкой Mosprime и ключевой ставкой ЦБ. Исходя из этих соображений, мы подтверждаем нашу рекомендацию платить кросс-валютный своп 1y1y и базисный своп 1y3y (см. Стратегия на рынке рублевых ставок – Цикл смягчения близится к концу от 24 января 2020 г.).
ОФЗ: Минфин предложит набор из двух выпусков ОФЗ-ПД.
Как мы и ожидали, на этой неделе Минфин предложит инвесторам два выпуска с фиксированным купоном, однако совокупная дюрация бумаг будет выше, чем мы ожидали: сегодня будут размещаться ОФЗ-26232 и ОФЗ-26230. Доступный для размещения объем ОФЗ-26232 составляет около 407 млрд руб., ОФЗ-26230 – 120 млрд руб. Мы полагаем, что спрос на обоих аукционах будет высоким, однако инвесторы, на наш взгляд, проявят больший интерес в ОФЗ-26232, поскольку, согласно последним данным ЦБ РФ, в январе нерезиденты отдают предпочтение среднесрочным выпускам. На вторичном рынке торговая активность оставалась сравнительно невысокой – оборот торгов на МосБирже составил 25 млрд руб. Наклон кривой снизился: спред на отрезке 2–10 лет снизился на 4 бп, до 65 бп, спред на отрезке 5–10 лет опустился на 1 бп, до 34 бп. ОФЗ-26230 (YTM 6,38%) по итогам дня вырос в цене на 0,3 пп (-2 бп), ОФЗ-26232 (YTM 6,01%) подорожал на 0,2 пп (-4 бп в доходности). Короткие выпуски завершили торги без изменений.
Несмотря на операции Банка России по стерилизации избыточной ликвидности, средняя ставка однодневного валютного свопа вчера снизилась на 24 бп, до 5,58%, значение на закрытии составило 4,44% (-92 бп.). Индекс RUSFAR упал на 6 бп, до 5,94%. Сегодня, как мы полагаем, однодневная ставка приблизится к уровню ключевой, поскольку спрос на резервы должен увеличиться в связи с началом нового периода усреднения. 3-месячная ставка Mosprime вчера сместилась ниже на 7 бп, до 6,28%. Котировки FRA опустились на 6–7 бп, при этом 6х9 закрылся на отметке 5,85%. Ставки процентных свопов скорректировались на 5–6 бп. В сегменте NDF и кросс-валютных свопов существенных изменений не произошло, поэтому базис подрос на 7–10 бп в дальней части кривой.
Объявленная Банком России продажа доли в Сбербанке Фонду национального благосостояния отразится на уровне ликвидности в банковской системе, поскольку весь объем иностранной валюты, привлеченный в рамках данной сделки, регулятор намерен продать на открытом рынке. В результате будет стерилизована рублевая ликвидность на сумму около 2,5 трлн руб., и одновременно в систему вернется около 40 млрд долл. валютной ликвидности. Поскольку по бюджетному каналу в банковскую систему вернется только часть рублевой ликвидности, чистый эффект, по нашим оценкам, составит менее 2,5 трлн руб., что тоже достаточно существенно. В целом мы полагаем, что данные события приведут к увеличению наклона базисной кривой и, возможно, ее смещению вверх, в зависимости от того, как сокращение рублевой ликвидности повлияет на базисный спред между 3-месячной ставкой Mosprime и ключевой ставкой ЦБ. Исходя из этих соображений, мы подтверждаем нашу рекомендацию платить кросс-валютный своп 1y1y и базисный своп 1y3y (см. Стратегия на рынке рублевых ставок – Цикл смягчения близится к концу от 24 января 2020 г.).
ОФЗ: Минфин предложит набор из двух выпусков ОФЗ-ПД.
Как мы и ожидали, на этой неделе Минфин предложит инвесторам два выпуска с фиксированным купоном, однако совокупная дюрация бумаг будет выше, чем мы ожидали: сегодня будут размещаться ОФЗ-26232 и ОФЗ-26230. Доступный для размещения объем ОФЗ-26232 составляет около 407 млрд руб., ОФЗ-26230 – 120 млрд руб. Мы полагаем, что спрос на обоих аукционах будет высоким, однако инвесторы, на наш взгляд, проявят больший интерес в ОФЗ-26232, поскольку, согласно последним данным ЦБ РФ, в январе нерезиденты отдают предпочтение среднесрочным выпускам. На вторичном рынке торговая активность оставалась сравнительно невысокой – оборот торгов на МосБирже составил 25 млрд руб. Наклон кривой снизился: спред на отрезке 2–10 лет снизился на 4 бп, до 65 бп, спред на отрезке 5–10 лет опустился на 1 бп, до 34 бп. ОФЗ-26230 (YTM 6,38%) по итогам дня вырос в цене на 0,3 пп (-2 бп), ОФЗ-26232 (YTM 6,01%) подорожал на 0,2 пп (-4 бп в доходности). Короткие выпуски завершили торги без изменений.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба