27 марта 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Последние данные подтвердили, что выплата налогов не оказала серьезного давления на банки. Ставка RUONIA в среду составила 5,84%, ставка однодневного свопа вчера поднялась до 5,93%, таким образом однодневный базис остается около нуля. В течение 12 дней до конца текущего периода усреднения банкам необходимо держать на текущих счетах, по нашей оценке, около 1,9 трлн руб., при этом текущий остаток составляет 2,1 трлн руб. С учетом чистых поступлений из бюджета до конца периода усреднения на сумму 400–500 млрд руб. (и оттока из системы около 160 млрд руб. через продажи иностранной валюты) банки, по нашим расчетам, сохраняют комфортный уровень ликвидности, который даже позволяет Банку России продолжать проводить депозитные аукционы тонкой настройки. В любом случае, как мы полагаем, однодневные ставки останутся, по меньшей мере, на 20–30 бп ниже ключевой ставки, если Банк России не объявит о проведении аукционов тонкой настройки со значительными объемами.
Банки вновь не проявили интереса к однодневным операциям репо Казначейства, но при этом взяли 1,6 млрд долл. из предложенных 3 млрд долл. в рамках валютного депозита. Базисная кривая сместилась ниже на 12–16 бп, так как ставки по кросс-валютному свопу упали сильнее, чем по процентному свопу – на 20–25 бп против 6–9 бп за день. Кривая FRA продолжила снижение: ставки 3x6 и 9x12 в настоящий момент лишь на 18 бп и 23 бп превышают 3-месячную ставку Mosprime, при этом мы ожидаем сокращения спреда до нуля.
ОФЗ: восстановление на небольших объемах; все больше признаков разворота потоков нерезидентов
Долговые рынки развивающихся стран вчера активно росли. Долгосрочные локальные бумаги ЮАР и Польши снизились в доходности на 7 бп, Венгрии – на 10 бп, Индонезии – на 33 бп, Мексики и Бразилии – на 50–55 бп. Положительную динамику продемонстрировал и рынок ОФЗ, однако торговая активность при этом снизилась: оборот на МосБирже составил 40 млрд руб. (примерно на 20% меньше среднего значения за последний месяц). Почти половина всего дневного оборота пришлась на два выпуска – ОФЗ-26230 (YTM 7,25%) и ОФЗ-26218 (YTM 7,13%). Рынок открылся почти без изменений к уровням предыдущего дня, но после того как рубль вышел в плюс, доходности ОФЗ также начали снижаться. В итоге середина и дальний конец кривой (выпуски с дюрацией от 4 лет и выше) сместились вниз на 10–14 бп, закрывшись в диапазоне 6,8–7,25%. Доходности коротких бумаг снизились на 5–10 бп, в результате чего спред на отрезке 2–10 лет сузился на 5 бп. Лучший результат показали ОФЗ-26212 (YTM 7%) и ОФЗ-26228 (YTM 7,04%), опустившиеся в доходности на 14 бп. Реальная доходность ОФЗ-52001 (YTM 3,18%) снизилась на 5 бп; остальные линкеры и флоутеры закрылись без изменений.
По данным Национального расчетного депозитария (НРД), в среду отток средств нерезидентов из ОФЗ продолжил замедляться, составив 4 млрд руб. против 8 млрд руб. накануне. Но что более примечательно, иностранные игроки даже немного увеличили дюрацию своих портфелей: забрав 4 млрд руб. из ОФЗ-26223 3 млрд руб. из ОФЗ-26217 и 2 млрд руб. из ОФЗ-26224, они одновременно увеличили позиции в ОФЗ-26226 (на 3 млрд руб.), ОФЗ-26218 (2 млрд руб.) и ОФЗ-26228 (1 млрд руб.). На наш взгляд, это является еще одним подтверждением того, что корректировка позиций нерезидентов в ответ на недавнее ухудшение аппетита к риску близка к завершению. Учитывая вчерашнее ралли на всех долговых рынках развивающихся стран и опережающую динамику длинных ОФЗ, можно предположить, что в четверг нетто-продажи иностранцев в ОФЗ могли смениться нетто-покупками. Так это или нет, мы узнаем сегодня, когда выйдут свежие данные НРД.
Между тем вчера Банк России опубликовал финальные данные об изменении позиций иностранных инвесторов на рынке ОФЗ за февраль. За месяц их вложения увеличились на 171 млрд руб., что соответствует предварительной оценке НРД (185 млрд руб.). Таким образом, доля нерезидентов на рынке выросла на 0,8 пп, до 34,9% (0,6 пп и 41,8% без учета неликвидных бумаг).
Банки вновь не проявили интереса к однодневным операциям репо Казначейства, но при этом взяли 1,6 млрд долл. из предложенных 3 млрд долл. в рамках валютного депозита. Базисная кривая сместилась ниже на 12–16 бп, так как ставки по кросс-валютному свопу упали сильнее, чем по процентному свопу – на 20–25 бп против 6–9 бп за день. Кривая FRA продолжила снижение: ставки 3x6 и 9x12 в настоящий момент лишь на 18 бп и 23 бп превышают 3-месячную ставку Mosprime, при этом мы ожидаем сокращения спреда до нуля.
ОФЗ: восстановление на небольших объемах; все больше признаков разворота потоков нерезидентов
Долговые рынки развивающихся стран вчера активно росли. Долгосрочные локальные бумаги ЮАР и Польши снизились в доходности на 7 бп, Венгрии – на 10 бп, Индонезии – на 33 бп, Мексики и Бразилии – на 50–55 бп. Положительную динамику продемонстрировал и рынок ОФЗ, однако торговая активность при этом снизилась: оборот на МосБирже составил 40 млрд руб. (примерно на 20% меньше среднего значения за последний месяц). Почти половина всего дневного оборота пришлась на два выпуска – ОФЗ-26230 (YTM 7,25%) и ОФЗ-26218 (YTM 7,13%). Рынок открылся почти без изменений к уровням предыдущего дня, но после того как рубль вышел в плюс, доходности ОФЗ также начали снижаться. В итоге середина и дальний конец кривой (выпуски с дюрацией от 4 лет и выше) сместились вниз на 10–14 бп, закрывшись в диапазоне 6,8–7,25%. Доходности коротких бумаг снизились на 5–10 бп, в результате чего спред на отрезке 2–10 лет сузился на 5 бп. Лучший результат показали ОФЗ-26212 (YTM 7%) и ОФЗ-26228 (YTM 7,04%), опустившиеся в доходности на 14 бп. Реальная доходность ОФЗ-52001 (YTM 3,18%) снизилась на 5 бп; остальные линкеры и флоутеры закрылись без изменений.
По данным Национального расчетного депозитария (НРД), в среду отток средств нерезидентов из ОФЗ продолжил замедляться, составив 4 млрд руб. против 8 млрд руб. накануне. Но что более примечательно, иностранные игроки даже немного увеличили дюрацию своих портфелей: забрав 4 млрд руб. из ОФЗ-26223 3 млрд руб. из ОФЗ-26217 и 2 млрд руб. из ОФЗ-26224, они одновременно увеличили позиции в ОФЗ-26226 (на 3 млрд руб.), ОФЗ-26218 (2 млрд руб.) и ОФЗ-26228 (1 млрд руб.). На наш взгляд, это является еще одним подтверждением того, что корректировка позиций нерезидентов в ответ на недавнее ухудшение аппетита к риску близка к завершению. Учитывая вчерашнее ралли на всех долговых рынках развивающихся стран и опережающую динамику длинных ОФЗ, можно предположить, что в четверг нетто-продажи иностранцев в ОФЗ могли смениться нетто-покупками. Так это или нет, мы узнаем сегодня, когда выйдут свежие данные НРД.
Между тем вчера Банк России опубликовал финальные данные об изменении позиций иностранных инвесторов на рынке ОФЗ за февраль. За месяц их вложения увеличились на 171 млрд руб., что соответствует предварительной оценке НРД (185 млрд руб.). Таким образом, доля нерезидентов на рынке выросла на 0,8 пп, до 34,9% (0,6 пп и 41,8% без учета неликвидных бумаг).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба