6 апреля 2020 InvestCommunity Мидаков Алексей
Сургутнефтегаз.
Сургутнефтегаз имеет валютную кубышку в размере около 47,5 млрд. долларов. Ввиду ее большого размера относительно операционной прибыли (6 млрд. долларов) курсовая переоценка существенно влияет на прибыль компании и дивиденды.
Средневзвешенная цена на нефть в 4-м квартале приблизительно равна ценам 3-го квартала.
Следовательно, прибыль от продаж в 4-м квартале также будет приблизительно на уровне 3-го квартала.
Процентные доходы от валютных депозитов также постоянны. Тогда с учетом курсовой переоценки валютной кубышки получим следующую зависимость размера дивидендов от курса доллара на 31.12.2019.
При текущем курсе доллара 62,66 руб., дивиденд будет равен 1,25 руб., а доходность - 3,4%. Однако, в 2020 году дальнейшее укрепление рубля маловероятно. Если учесть, что без влияния курсовой переоценки кубышки компания может выплачивать дивиденды около 4 рублей, то их размер за 2020 год составит от 4 рублей и выше.
Мечел.
В Мечеле ситуация обратная: компания имеет большой валютный долг (эквивалентно 140 млрд. рублей) относительно операционной прибыли (40 млрд. рублей).
В связи с этим переоценка валютного долга влияет на прибыль, а, следовательно, и на дивиденды.
Примем, что валовая прибыль компании в 4-м квартале будет равна этому показателю за 3-й квартал. Снижение цен на реализуемую продукцию компенсируется объемом продаж. Однако в 4-м квартале компания традиционно фиксирует убытки по обесцениванию активов. Тогда с учетом того, что в 2019 году данное обесценивание будет равно прошлогоднему значению (7,2 млрд. рублей), получим операционную прибыль за квартал в размере 0.98 млрд. рублей.
Так как долг Мечела не только в долларах, но и в евро, необходимо учитывать курс обеих валют на 31.12.2019. Текущее отношение евро к доллару 1,11. Примем, что данная величина не изменится до конца года. Тогда с учетом курсовой переоценки долга получим следующую зависимость размера дивидендов от курса валют на 31.12.2019.
При текущем курсе доллара 62,66 руб., дивиденд будет равен 10,63 руб., а доходность 11,9%. Но если цены на продукцию Мечела в 2020 году не вырастут, то с учетом возможного ослабления рубля дивиденды за будущий год могут быть равными 0.
Выводы.
За 2019 год Мечел выплатит высокие дивиденды, однако их размер - полностью заслуга курсовой переоценки валютного долга. И за 2020 год дивиденды могут быть равны 0. Если в будущем году не будет роста цен на сталь и уголь, то с точки зрения дивидендов данная акция не интересна.
Сургутнефтегаз наоборот за этот год выплатит небольшие дивиденды, но за 2020 год их доходность составит более 10%. Поэтому, в случае падения акций на годовом отчете, можно их приобрести с расчетом на хорошие дивиденды за будущий год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба