26 мая 2020
1. S&P 500 выше 3000!
2. Рынок РФ: восстановление продолжается.
3. Инфляция в РФ около 0, что с облигациями?.
4. Нефть и рубль.
Рынок акций США
США постепенно возвращаются к жизни, почти во всех штатах введены послабления к первоначальному карантину. Число поездок на авто растет, заполняемость торговых центров и ресторанов тоже растет. Различные компании двигаются вперед к разработке вакцины, компании Moderna разрешили перейти ко второй фазе тестирования препарата. Рынок закладывает окончание карантина, скорую вакцину и восстановление экономики.
На этом фоне индекс S&P500 преодолевает уровень 3000 пунктов становясь все дороже и дороже. Сейчас рынок стоит более х21 ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев, так дорого рынок не стоил почти 20 лет. Хотя в экономике и будущих прибылях компаний США еще много проблем, банкротств и непомерных долгов - но рынок бежит сильно впереди.
И одной из причин почему рынок так устремился вперед, может быть ожидание нулевых ставок еще долгий период времени. Мы писали: «как понять дорого ли это при нулевых ставках, при облигациях, которые вообще ничего не принесут за следующие 5-10 лет?». Нулевые ставки будут влиять на оценки компаний через различные модели.
На наш взгляд позитив слишком сильный, основной покупатель - розничный инвестор, более крупные деньги сидят в ожидании и не хотят покупать по таким мультипликаторам. Не исключено, что рынок перепишет свои максимумы, перед второй волной распродаж или хорошей коррекцией. С длинными позициями нужно быть очень осторожным, такие потрясения для экономики не могут пройти бесследно и за 2-3 месяца.
Сравнение прошлых просадок рынка и уровней безработицы
Если рынок пойдет по VU-образной траектории, пересиживать в позициях придется долго. А где и когда закончится V- кусок траектории сказать сложно, сейчас, выше, ближе к выборам или на второй волне распространения вируса.
Но если ваш горизонт инвестирования более 2-3 лет, то еще много секторов на американском рынке, в которых есть хороший потенциал роста. Например, американские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ).
Трения между США и Китаем набирают обороты. Китай действует через ослабление юаня (уже минимумы с 2008 года) каждый раз, как только нарастает негативная риторика. Риск и для рынков акции, и для сырьевых активов в этом противостоянии увеличивается.
Рынок акций РФ
Рынок акций РФ закрепился выше 2700 пунктов по индексу Мосбиржи на фоне растущих цен на нефть. Да и Газпром не подвел с дивидендами, не дав повод для падения. Рост идет широким фронтом, но не поддерживается банковским сектором (Сбер и ВТБ существенно хуже рынка). Совершать новые покупки по текущим ценам мы не хотим, считаем рынок дорогим в целом– особенно нефтянку РФ.
Конечно, ожидаемое снижение ключевой ставки, а значит и ориентиров для сравнения акций с другими активами и оценки акций через различные модели (снижение ставки дисконтирования) улучшают справедливые цены. НО, и дивиденды по многим акциям будут существенно меньше прошлогодних, если вообще будут!
Индекс МосБиржи выше 2700
На фоне снижения ставки и хороших показателей нам больше всего нравится МТС, который при 6% дивидендной доходности (если ключевая будет 4%, а облигации МТС сейчас под 5,8% уже) должен быть оценен рынком выше 450 рублей. МТС сегодня отчитался по МСФО за 1 кв., негативных сюрпризов нет, прибыль 17,7 млрд, скорее всего будем открывать по нему новую идею.
Газпром анонсировал дивиденды в 15,24 рубля, дата закрытия реестра 16 июля (Т+2 14 июля). Не зря инсайдеры подкупали весь май его, текущая дивидендная доходность получается высокой, около 7,6%. Но даже с учетом роста коэффициента выплаты до 40% от прибыли в следующем году (сейчас 30%), дивиденды будут сильно ниже. При текущих ценах на газ прибыль просядет минимум в 2,5 раза, а значит и дивиденд просядет. Пока текущая высокая дивидендная доходность может поддержать котировки Газпрома, но впереди отчет за 1 кв. в 28-29 числах мая. Сильно выше 200 рублей с текущими ценами на газ вряд ли.
Отчитался Мечел за 1 кв. по МСФО. Чистый убыток 36,88 млрд рублей против прибыли год назад в 11 млрд, по большей части это бумажная переоценка. Проще говоря с этой компанией все сложно. Пусть завершат продажу Эльги, точнее отразят ее в отчетах, посмотрим на цены и рынок угля после вируса и тогда может быть можно и купить, но точно не сейчас.
Шорт по Лукойлу пока не закрываем – этот вопрос мучает больше всего наших читателей), но думаем где и как это сделать! Новак обсуждает с нефтяниками продление сделки ОПЕК+ до конца года (сокращение добычи на 20%). Пока подождем еще.
Облигации РФ
Инфляция в РФ продолжает замедляться, в период с 13 по 18 мая значение составило 0,00%! Рынок уже с запасом заложил снижение ключевой ставки на июньском заседании на 50 б.п. в цены облигаций. Весь вопрос состоит лишь в том, будет ли сразу снижение на 100 б.п. до 4,5%. На самом деле глобально это ничего не меняет, ключевая ставка двигается в сторону 4%! На этом фоне спрос на ОФЗ высокий.
Из крупных новостей, Аргентина 22 мая допустила дефолт по выплате купонов трех облигационных выпусков на сумму $500 млн. Страна просит кредиторов сократить средний купон с 7% до 2,3% и дать отсрочку выплаты на 3 года. Дефолты для Аргентины уже норма, это 9 случай.
Возвращаясь к РФ рынку, с понедельника почти все коммерческие облигации (1364 шт.) переведены в режим торгов Т+1. Стаканы в T+0 закрыты. Поэтому если вы потеряли график или стакан в торговом терминале, причина скорее всего в этом.
29 мая состоится размещение нового выпуска Евроторг - Ритейл Бел Финанс (это беларуский «Магнит» на 870 магазинов) серии 001Р-01. Объём 5 млрд рублей сроком на 5 лет под 9,3-9,5% годовых с ежеквартальной выплатой купона. Текущий выпуск торгуется под доходность 9,0% годовых (это премия ~400-410 б.п. к ОФЗ) по 106,3% от номинала прибавив за неделю более 0,5% по телу.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Череда смягчения карантинов по миру увеличивает физический спрос на нефть. Это подтверждают данные по запасам в США, показавшие -5 млн баррелей за прошлую неделю. Также сильно восстанавливается потребление бензина автомобилями, многие предпочитают этот вид транспорта общественному. Рынок начинает закладывать кардинальное улучшение спроса в следующие месяцы.
Писали, что болтанка в нефти около $30 за Brent с сильной волатильностью по +/- 10% будет нормой. Также, что мы настроены на более длительный период низких цен $30-40 за Brent и это наш основной сценарий. Пока цены на 2-х месячных максимумах за счет роста физического спроса, но это все же сильно ниже средних цен 2019 года. И все равно на рынке еще сильный профицит предложения, который частично убирает ОПЕК+. Но появился новый риск – очередное обострение отношений США и Китая, что может остудить цены с текущих максимумов.
Поэтому буровые в США продолжают сокращаться, показав минимумы за всю историю наблюдения с 1987 года. Добыча в США также сползает, уже 11,5 млн б/с и продолжит сползать. А ОПЕК+ начинает все чаще заявлять о возможности продлить сокращение на 9,7 млн б/с уже до конца года, а не на квартал.
На фоне подрастающей нефти и сильного спроса на ОФЗ валютная пара USD/RUB постепенно укрепляется. Отметку в 72 рубля преодолели, движение идет в сторону 70 рублей.
Мы не видим сильного потенциала для укрепления рубля дальше, крепкая валюта экономике при таких ценах на сырье не нужна. В июне уже начнут снимать карантин в РФ и возобновится импорт (спрос на валюту) на фоне постепенного сокращения продажи объёмов валюты со стороны ЦБ и более низкой валютной выручки наших экспортеров. Это должно вернуть рубль выше 72-73 рублей в ближайшей перспективе. Также будет более сильная реакция рубля на любые существенные движения вниз в нефти. Постепенно накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением.
Дали разъяснения по бюджетному правилу (доп. доходы с нефти выше $42,4 за баррель отправляют в ФНБ), обозначив неизменность самого правила и параметров цены на нефть в нем, так что этот риск для рубля отпадает.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
2. Рынок РФ: восстановление продолжается.
3. Инфляция в РФ около 0, что с облигациями?.
4. Нефть и рубль.
Рынок акций США
США постепенно возвращаются к жизни, почти во всех штатах введены послабления к первоначальному карантину. Число поездок на авто растет, заполняемость торговых центров и ресторанов тоже растет. Различные компании двигаются вперед к разработке вакцины, компании Moderna разрешили перейти ко второй фазе тестирования препарата. Рынок закладывает окончание карантина, скорую вакцину и восстановление экономики.
На этом фоне индекс S&P500 преодолевает уровень 3000 пунктов становясь все дороже и дороже. Сейчас рынок стоит более х21 ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев, так дорого рынок не стоил почти 20 лет. Хотя в экономике и будущих прибылях компаний США еще много проблем, банкротств и непомерных долгов - но рынок бежит сильно впереди.
И одной из причин почему рынок так устремился вперед, может быть ожидание нулевых ставок еще долгий период времени. Мы писали: «как понять дорого ли это при нулевых ставках, при облигациях, которые вообще ничего не принесут за следующие 5-10 лет?». Нулевые ставки будут влиять на оценки компаний через различные модели.
На наш взгляд позитив слишком сильный, основной покупатель - розничный инвестор, более крупные деньги сидят в ожидании и не хотят покупать по таким мультипликаторам. Не исключено, что рынок перепишет свои максимумы, перед второй волной распродаж или хорошей коррекцией. С длинными позициями нужно быть очень осторожным, такие потрясения для экономики не могут пройти бесследно и за 2-3 месяца.
Сравнение прошлых просадок рынка и уровней безработицы
Если рынок пойдет по VU-образной траектории, пересиживать в позициях придется долго. А где и когда закончится V- кусок траектории сказать сложно, сейчас, выше, ближе к выборам или на второй волне распространения вируса.
Но если ваш горизонт инвестирования более 2-3 лет, то еще много секторов на американском рынке, в которых есть хороший потенциал роста. Например, американские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ).
Трения между США и Китаем набирают обороты. Китай действует через ослабление юаня (уже минимумы с 2008 года) каждый раз, как только нарастает негативная риторика. Риск и для рынков акции, и для сырьевых активов в этом противостоянии увеличивается.
Рынок акций РФ
Рынок акций РФ закрепился выше 2700 пунктов по индексу Мосбиржи на фоне растущих цен на нефть. Да и Газпром не подвел с дивидендами, не дав повод для падения. Рост идет широким фронтом, но не поддерживается банковским сектором (Сбер и ВТБ существенно хуже рынка). Совершать новые покупки по текущим ценам мы не хотим, считаем рынок дорогим в целом– особенно нефтянку РФ.
Конечно, ожидаемое снижение ключевой ставки, а значит и ориентиров для сравнения акций с другими активами и оценки акций через различные модели (снижение ставки дисконтирования) улучшают справедливые цены. НО, и дивиденды по многим акциям будут существенно меньше прошлогодних, если вообще будут!
Индекс МосБиржи выше 2700
На фоне снижения ставки и хороших показателей нам больше всего нравится МТС, который при 6% дивидендной доходности (если ключевая будет 4%, а облигации МТС сейчас под 5,8% уже) должен быть оценен рынком выше 450 рублей. МТС сегодня отчитался по МСФО за 1 кв., негативных сюрпризов нет, прибыль 17,7 млрд, скорее всего будем открывать по нему новую идею.
Газпром анонсировал дивиденды в 15,24 рубля, дата закрытия реестра 16 июля (Т+2 14 июля). Не зря инсайдеры подкупали весь май его, текущая дивидендная доходность получается высокой, около 7,6%. Но даже с учетом роста коэффициента выплаты до 40% от прибыли в следующем году (сейчас 30%), дивиденды будут сильно ниже. При текущих ценах на газ прибыль просядет минимум в 2,5 раза, а значит и дивиденд просядет. Пока текущая высокая дивидендная доходность может поддержать котировки Газпрома, но впереди отчет за 1 кв. в 28-29 числах мая. Сильно выше 200 рублей с текущими ценами на газ вряд ли.
Отчитался Мечел за 1 кв. по МСФО. Чистый убыток 36,88 млрд рублей против прибыли год назад в 11 млрд, по большей части это бумажная переоценка. Проще говоря с этой компанией все сложно. Пусть завершат продажу Эльги, точнее отразят ее в отчетах, посмотрим на цены и рынок угля после вируса и тогда может быть можно и купить, но точно не сейчас.
Шорт по Лукойлу пока не закрываем – этот вопрос мучает больше всего наших читателей), но думаем где и как это сделать! Новак обсуждает с нефтяниками продление сделки ОПЕК+ до конца года (сокращение добычи на 20%). Пока подождем еще.
Облигации РФ
Инфляция в РФ продолжает замедляться, в период с 13 по 18 мая значение составило 0,00%! Рынок уже с запасом заложил снижение ключевой ставки на июньском заседании на 50 б.п. в цены облигаций. Весь вопрос состоит лишь в том, будет ли сразу снижение на 100 б.п. до 4,5%. На самом деле глобально это ничего не меняет, ключевая ставка двигается в сторону 4%! На этом фоне спрос на ОФЗ высокий.
Из крупных новостей, Аргентина 22 мая допустила дефолт по выплате купонов трех облигационных выпусков на сумму $500 млн. Страна просит кредиторов сократить средний купон с 7% до 2,3% и дать отсрочку выплаты на 3 года. Дефолты для Аргентины уже норма, это 9 случай.
Возвращаясь к РФ рынку, с понедельника почти все коммерческие облигации (1364 шт.) переведены в режим торгов Т+1. Стаканы в T+0 закрыты. Поэтому если вы потеряли график или стакан в торговом терминале, причина скорее всего в этом.
29 мая состоится размещение нового выпуска Евроторг - Ритейл Бел Финанс (это беларуский «Магнит» на 870 магазинов) серии 001Р-01. Объём 5 млрд рублей сроком на 5 лет под 9,3-9,5% годовых с ежеквартальной выплатой купона. Текущий выпуск торгуется под доходность 9,0% годовых (это премия ~400-410 б.п. к ОФЗ) по 106,3% от номинала прибавив за неделю более 0,5% по телу.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Череда смягчения карантинов по миру увеличивает физический спрос на нефть. Это подтверждают данные по запасам в США, показавшие -5 млн баррелей за прошлую неделю. Также сильно восстанавливается потребление бензина автомобилями, многие предпочитают этот вид транспорта общественному. Рынок начинает закладывать кардинальное улучшение спроса в следующие месяцы.
Писали, что болтанка в нефти около $30 за Brent с сильной волатильностью по +/- 10% будет нормой. Также, что мы настроены на более длительный период низких цен $30-40 за Brent и это наш основной сценарий. Пока цены на 2-х месячных максимумах за счет роста физического спроса, но это все же сильно ниже средних цен 2019 года. И все равно на рынке еще сильный профицит предложения, который частично убирает ОПЕК+. Но появился новый риск – очередное обострение отношений США и Китая, что может остудить цены с текущих максимумов.
Поэтому буровые в США продолжают сокращаться, показав минимумы за всю историю наблюдения с 1987 года. Добыча в США также сползает, уже 11,5 млн б/с и продолжит сползать. А ОПЕК+ начинает все чаще заявлять о возможности продлить сокращение на 9,7 млн б/с уже до конца года, а не на квартал.
На фоне подрастающей нефти и сильного спроса на ОФЗ валютная пара USD/RUB постепенно укрепляется. Отметку в 72 рубля преодолели, движение идет в сторону 70 рублей.
Мы не видим сильного потенциала для укрепления рубля дальше, крепкая валюта экономике при таких ценах на сырье не нужна. В июне уже начнут снимать карантин в РФ и возобновится импорт (спрос на валюту) на фоне постепенного сокращения продажи объёмов валюты со стороны ЦБ и более низкой валютной выручки наших экспортеров. Это должно вернуть рубль выше 72-73 рублей в ближайшей перспективе. Также будет более сильная реакция рубля на любые существенные движения вниз в нефти. Постепенно накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением.
Дали разъяснения по бюджетному правилу (доп. доходы с нефти выше $42,4 за баррель отправляют в ФНБ), обозначив неизменность самого правила и параметров цены на нефть в нем, так что этот риск для рубля отпадает.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter