18 мая 2009 Финмаркет
Оптимизм хрупок, об этом пишут все. Новости, которые на первый взгляд выглядят оптимистично, не всегда оказываются таковыми, если их внимательно прочитать. Попытаемся понять, какую модель восстановления имеют в виду власти, проводя нынешнюю денежную политику.
" Фондовые рынки emerging markets могут вырасти в среднем на 20% в этом году, учитывая, что они демонстрируют более быстрый и сильный подъем, чем рынки развитых стран, прогнозирует вице-председатель и главный инвестиционный директор BlackRock Inc. Боб Долл, сообщает агентство Bloomberg".
Новость звучит позитивно, если не ковыряться в памяти или хотя бы не читать внимательно дальше: а дальше написано, что "MSCI Emerging Markets Index вырос на 25% в этом году". Т.е. рынок уже вырос больше, чем прогнозируется на весь год, и чтобы прогноз эксперта сбылся в точности, он, рынок (MSCI Emerging Markets Index) теперь должен упасть примерно на 5%.
Вот он, типичный пример современного "позитивного" прогноза: почти наверняка будет в таком прогнозе что-то совсем и не оптимистичное. А что делать: кризис-то никуда не делся, реальная экономика падает. Характерное сообщение пятницы от Росстата - " ВВП РФ в I квартале 2009 года снизился на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года" - рынок сейчас воспринимать как-то не очень склонен, во всяком случае, какой-то выраженной реакции ни валютный рынок, ни рынок фондовый не продемонстрировали. Речь - о наших рынках.
Такая слабая реакция на данные об отечественной экономике может объясняться разве только тем, что для спасения от кризиса отечественной экономики никакие внутренние процессы не важны. Важны процессы внешние, например, динамика нефтяных цен. Или, в крайнем случае, нечто, влияющее на международное нефтяное ценообразование: скажем, сообщение, что Китай, второй по величине потребитель электроэнергии в мире, планирует увеличить годовые объемы нефтепереработки на 18% к 2011 году, наращивает коммерческие запасы энергоносителей и поощряет слияния предприятий нефтехимического сектора в ожидании роста спроса в долгосрочном периоде (Bloomberg). Не исключено, что эта новость позволила сегодня нефтяным ценам немного подрасти: вот и фактор, который мог бы подействовать на наш рынок.
Но, на самом деле, рынки сегодня (понедельник, 18 мая) ведут себя не слишком радостно. Акции умеренно снижаются (чуть более 1% потерь по ведущим индексам), в то время как рубль растет к бивалютной корзине - но растет, очевидно, на фоне увеличивающегося денежного дефицита. Впереди - налоговые выплаты (третья декада мая будет ими заполнена), а рублевой ликвидности не очень много: вот ставки краткосрочных МБК и начинают подниматься в то время как рубль продолжает понемногу подрастать к бивалютной корзине.
Все логично: Банк России по-прежнему считает, что у российских экономических субъектов "слишком много" валюты - и, ограничивая денежное предложение, понемногу стимулирует их к выходу из валюты. Что ж - если стоимость рубля, эквивалентная уровню бивалютной корзины в 35 рублей, действительно адекватна для нынешнего состояния отечественной экономики (как говорил на прошлой неделе первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев), то такая политика ЦБ РФ действительно оправдана.
Но есть устойчивое ощущение, что на самом деле реальная точка равновесия бивалютной корзины находится гораздо выше. Да, торговый баланс при нынешних валютных оценках положительный - но, во-первых, совершенно нет никаких гарантий, что цены на нефть удержатся вблизи текущих уровней; во-вторых, не очень похоже, что реальная экономика сможет выбраться на траекторию роста. С кредитованием все равно проблема - ведь банки не очень хотят "плодить" плохие кредиты и потому придирчиво оценивают заемщиков.
Ситуация и впрямь может постепенно исправиться с восстановления мирового спроса на отечественную продукцию. Тем временем российские денежные власти сумеют подавить инфляцию (инфляция действительно сокращается, ведь сокращается платежеспособный спрос).
Напомним, многие инвестиционные группы и банки ориентировались (и ориентируются) на то, что рубль в конце нынешнего или начале следующего года должен будет ослабнуть, корзина - подскочить к уровням 41-45 рублей. Если вчитаться в их обоснования прогноза, то выяснится, что они ориентируются на высокую инфляцию. Но есть ощущение, что модель властей - дефляционна! Так что аргументов в пользу более крепкого рубля, кажется, становится больше.
Но все же нам представляется, что такой вариант восстановления крайне хрупок и реализуем лишь в случае, если мировое восстановление будет монотонным, без провалов и "вторых-третьих волн".
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
" Фондовые рынки emerging markets могут вырасти в среднем на 20% в этом году, учитывая, что они демонстрируют более быстрый и сильный подъем, чем рынки развитых стран, прогнозирует вице-председатель и главный инвестиционный директор BlackRock Inc. Боб Долл, сообщает агентство Bloomberg".
Новость звучит позитивно, если не ковыряться в памяти или хотя бы не читать внимательно дальше: а дальше написано, что "MSCI Emerging Markets Index вырос на 25% в этом году". Т.е. рынок уже вырос больше, чем прогнозируется на весь год, и чтобы прогноз эксперта сбылся в точности, он, рынок (MSCI Emerging Markets Index) теперь должен упасть примерно на 5%.
Вот он, типичный пример современного "позитивного" прогноза: почти наверняка будет в таком прогнозе что-то совсем и не оптимистичное. А что делать: кризис-то никуда не делся, реальная экономика падает. Характерное сообщение пятницы от Росстата - " ВВП РФ в I квартале 2009 года снизился на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года" - рынок сейчас воспринимать как-то не очень склонен, во всяком случае, какой-то выраженной реакции ни валютный рынок, ни рынок фондовый не продемонстрировали. Речь - о наших рынках.
Такая слабая реакция на данные об отечественной экономике может объясняться разве только тем, что для спасения от кризиса отечественной экономики никакие внутренние процессы не важны. Важны процессы внешние, например, динамика нефтяных цен. Или, в крайнем случае, нечто, влияющее на международное нефтяное ценообразование: скажем, сообщение, что Китай, второй по величине потребитель электроэнергии в мире, планирует увеличить годовые объемы нефтепереработки на 18% к 2011 году, наращивает коммерческие запасы энергоносителей и поощряет слияния предприятий нефтехимического сектора в ожидании роста спроса в долгосрочном периоде (Bloomberg). Не исключено, что эта новость позволила сегодня нефтяным ценам немного подрасти: вот и фактор, который мог бы подействовать на наш рынок.
Но, на самом деле, рынки сегодня (понедельник, 18 мая) ведут себя не слишком радостно. Акции умеренно снижаются (чуть более 1% потерь по ведущим индексам), в то время как рубль растет к бивалютной корзине - но растет, очевидно, на фоне увеличивающегося денежного дефицита. Впереди - налоговые выплаты (третья декада мая будет ими заполнена), а рублевой ликвидности не очень много: вот ставки краткосрочных МБК и начинают подниматься в то время как рубль продолжает понемногу подрастать к бивалютной корзине.
Все логично: Банк России по-прежнему считает, что у российских экономических субъектов "слишком много" валюты - и, ограничивая денежное предложение, понемногу стимулирует их к выходу из валюты. Что ж - если стоимость рубля, эквивалентная уровню бивалютной корзины в 35 рублей, действительно адекватна для нынешнего состояния отечественной экономики (как говорил на прошлой неделе первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев), то такая политика ЦБ РФ действительно оправдана.
Но есть устойчивое ощущение, что на самом деле реальная точка равновесия бивалютной корзины находится гораздо выше. Да, торговый баланс при нынешних валютных оценках положительный - но, во-первых, совершенно нет никаких гарантий, что цены на нефть удержатся вблизи текущих уровней; во-вторых, не очень похоже, что реальная экономика сможет выбраться на траекторию роста. С кредитованием все равно проблема - ведь банки не очень хотят "плодить" плохие кредиты и потому придирчиво оценивают заемщиков.
Ситуация и впрямь может постепенно исправиться с восстановления мирового спроса на отечественную продукцию. Тем временем российские денежные власти сумеют подавить инфляцию (инфляция действительно сокращается, ведь сокращается платежеспособный спрос).
Напомним, многие инвестиционные группы и банки ориентировались (и ориентируются) на то, что рубль в конце нынешнего или начале следующего года должен будет ослабнуть, корзина - подскочить к уровням 41-45 рублей. Если вчитаться в их обоснования прогноза, то выяснится, что они ориентируются на высокую инфляцию. Но есть ощущение, что модель властей - дефляционна! Так что аргументов в пользу более крепкого рубля, кажется, становится больше.
Но все же нам представляется, что такой вариант восстановления крайне хрупок и реализуем лишь в случае, если мировое восстановление будет монотонным, без провалов и "вторых-третьих волн".
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу