17 августа 2020 Велес Капитал Адонин Алексей
Интер РАО представила отчетность по МСФО за 1П20 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО
Отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий. Выручка снизилась на 8,4%, EBITDA сократилась на 21,4%, Чистая прибыль – на 12,3%.
Наиболее существенный вклад в снижение показателей внесли Трейдинг (из-за снижения объема экспортных поставок и падения цен Nord Pool), генерация (из-за снижения цен на рынке на сутки вперёд). Кроме того, сегмент Инжениринг внес негативный вклад в EBITDA в размере около 3 млрд руб. из-за роста сметы на строительство Приморской ТЭС. Из-за продажи Турецкой станции Trakya Elektrik в 2019 г. компания недосчиталась сопоставимой выручки и EBITDA.
Из основных моментов конференц-звонка выделим следующее:
- прогноз по EBITDA на 2020 г. понижен до уровня 120-125 млрд руб., а CAPEX ожидается на уровне 30 млрд руб. (без изменений)
- Приморскую ТЭС, несмотря на рост сметы на строительство, планируется ввести в конце 2020 г., как и планировалось
- по итога 2020 г. планируется направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли
- результаты работы в GE по локализации турбин, вопрос возврата инвестиций на строительство станций для проекта Восток ойл – будут озвучены позже
Наше мнение. Акции Интер РАО слабо реагируют на отчетность, поскольку внимание инвесторов приковано к будущей стратегии развития до 2030 г. В обновленной стратегии компания представит более подробно новые векторы развития, среди которых цифровизация, устойчивое развитие, диверсификация и рост стоимости. На данный момент с определенной долей уверенности можно говорить о том, что дивидендные платежи должны сохраниться на уровне 25% от прибыли, компания сосредоточится на российских активах (международная экспансия – не в приоритете), сделает акцент на «зеленой» генерации.
Мы видим вероятность переоценки акций компании рынком в том случае, если на презентации инвесторы услышат новую информацию по использования казначейского пакета, M&A активности, темпам экспансии на внутреннем рынке. Кроме того, в случае, если компания успеет закончить Калининградские проекты в 2020 г., мы можем увидеть сделку по расчетам с Роснефтегазом, которая может позитивно повлиять на капитализацию Интер РАО, в зависимости от структурирования сделки. Наша целевая цена акции 7,4 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий. Выручка снизилась на 8,4%, EBITDA сократилась на 21,4%, Чистая прибыль – на 12,3%.
Наиболее существенный вклад в снижение показателей внесли Трейдинг (из-за снижения объема экспортных поставок и падения цен Nord Pool), генерация (из-за снижения цен на рынке на сутки вперёд). Кроме того, сегмент Инжениринг внес негативный вклад в EBITDA в размере около 3 млрд руб. из-за роста сметы на строительство Приморской ТЭС. Из-за продажи Турецкой станции Trakya Elektrik в 2019 г. компания недосчиталась сопоставимой выручки и EBITDA.
Из основных моментов конференц-звонка выделим следующее:
- прогноз по EBITDA на 2020 г. понижен до уровня 120-125 млрд руб., а CAPEX ожидается на уровне 30 млрд руб. (без изменений)
- Приморскую ТЭС, несмотря на рост сметы на строительство, планируется ввести в конце 2020 г., как и планировалось
- по итога 2020 г. планируется направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли
- результаты работы в GE по локализации турбин, вопрос возврата инвестиций на строительство станций для проекта Восток ойл – будут озвучены позже
Наше мнение. Акции Интер РАО слабо реагируют на отчетность, поскольку внимание инвесторов приковано к будущей стратегии развития до 2030 г. В обновленной стратегии компания представит более подробно новые векторы развития, среди которых цифровизация, устойчивое развитие, диверсификация и рост стоимости. На данный момент с определенной долей уверенности можно говорить о том, что дивидендные платежи должны сохраниться на уровне 25% от прибыли, компания сосредоточится на российских активах (международная экспансия – не в приоритете), сделает акцент на «зеленой» генерации.
Мы видим вероятность переоценки акций компании рынком в том случае, если на презентации инвесторы услышат новую информацию по использования казначейского пакета, M&A активности, темпам экспансии на внутреннем рынке. Кроме того, в случае, если компания успеет закончить Калининградские проекты в 2020 г., мы можем увидеть сделку по расчетам с Роснефтегазом, которая может позитивно повлиять на капитализацию Интер РАО, в зависимости от структурирования сделки. Наша целевая цена акции 7,4 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter