15 декабря 2020 БКС Экспресс
В пятницу, 18 декабря, ЦБ проведет последнее заседание по вопросу денежно-кредитной политики. Как и на последних двух заседаниях, аналитики сейчас не ждут изменений ключевой ставки. Если ранее были очевидны негативные последствия ослабления рубля, риски усиления санкционного давления в связи с выборами в США, бездействие ЕЦБ и ФРС, то сейчас их влияние уже заложено в цены, и оно оказалось более значительным, чем можно было ожидать.
За и против
Как бы не хотелось увидеть триумф ЦБ по снижению ставки к давно заявленному уровню в 4% в очень непростом 2020 г., наверное, сложно говорить о возможности снижать привлекательность доходности российских активов в ситуации, когда президенту страны приходится принимать решение о регулировании цен на продовольствие. В мире начинается массовая вакцинация от COVID-19 — ожидается, что в следующем году дышать экономике станет легче, а значит спрос будет расти без дополнительного стимулирования. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отдельно выразила негодование по поводу роста цен на жилье в связи с ажиотажным спросом в условиях льготных ипотечных ставок. Эти факторы выступают против снижения ставки.
В то же время в Европе уже добавили монетарных стимулов, а в среду свое решение примет ФРС. Нефть закрепилась выше $50 за баррель, а итоги американских выборов не реализовали риски полного контроля Конгресса со стороны демократов.
Традиционные комментарии ситуации, за неделю-две до заседания, заместителем председателя Банка России Алексеем Заботкиным и самой Эльвирой Набиуллиной носили, как и в сентябре-октябре, сдержанный тон, в отличие от летнего периода. Никаких явных намеков на готовность снижать ставку не прозвучало.
Что ждет рынок
По данным Reuters, консенсус предполагает сохранение ставки на прежнем уровне в 4,25%. Опрос экспертов показал, что 29 аналитиков из 31 придерживаются такого мнения.
Кривая бескупонной доходности показывает, что ОФЗ на участке до трех лет торгуются с доходностью даже выше, чем перед последней встречей в октябре. На дальнем конце кривой также видим небольшой рост доходности. Эта динамика говорит, скорее, о рисках повышения ставок в будущем.
Инфляция на максимумах
Инфляция в ноябре в годовом выражении ускорилась до 4,4% с 4% в октябре. Это максимум с июля 2019 г., выше таргета ЦБ и текущей ключевой ставки. Если говорить о динамике с начала года, то и здесь ориентир ЦБ на 2020 г., на уровне 3,9–4,2%, был превышен.
В декабрьском бюллетене «О чем говорят тренды» специалисты ЦБ говорят о растянутом во времени влиянии прошедшего осенью ослабления рубля: «С учетом низкой базы прошлого года это обусловит вероятное дальнейшее некоторое повышение годовой инфляции вплоть до середины первого полугодия 2021 г., после чего этот показатель будет возвращаться к 4%».
Какая будет реакция
Можно ждать нейтральной реакции рынка на бездействие Банка России в пятницу, и это базовый сценарий.
Снижение ключевой ставки при прочих равных позитивно для рынка акций, облигаций, так как провоцирует снижение ставок по депозитам. Однако в этом случае ЦБ придется внятно аргументировать свое решение, чтобы не вызвать негативной реакции на рынке. Это маловероятный сценарий.
Что также негативно скажется на рынках, так это более внятные формулировки ЦБ об опасениях инфляционного давления.
Стейтмент будет опубликован 18 декабря в 13:30 МСК, пресс-конференция ожидается в 15:00 МСК.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За и против
Как бы не хотелось увидеть триумф ЦБ по снижению ставки к давно заявленному уровню в 4% в очень непростом 2020 г., наверное, сложно говорить о возможности снижать привлекательность доходности российских активов в ситуации, когда президенту страны приходится принимать решение о регулировании цен на продовольствие. В мире начинается массовая вакцинация от COVID-19 — ожидается, что в следующем году дышать экономике станет легче, а значит спрос будет расти без дополнительного стимулирования. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отдельно выразила негодование по поводу роста цен на жилье в связи с ажиотажным спросом в условиях льготных ипотечных ставок. Эти факторы выступают против снижения ставки.
В то же время в Европе уже добавили монетарных стимулов, а в среду свое решение примет ФРС. Нефть закрепилась выше $50 за баррель, а итоги американских выборов не реализовали риски полного контроля Конгресса со стороны демократов.
Традиционные комментарии ситуации, за неделю-две до заседания, заместителем председателя Банка России Алексеем Заботкиным и самой Эльвирой Набиуллиной носили, как и в сентябре-октябре, сдержанный тон, в отличие от летнего периода. Никаких явных намеков на готовность снижать ставку не прозвучало.
Что ждет рынок
По данным Reuters, консенсус предполагает сохранение ставки на прежнем уровне в 4,25%. Опрос экспертов показал, что 29 аналитиков из 31 придерживаются такого мнения.
Кривая бескупонной доходности показывает, что ОФЗ на участке до трех лет торгуются с доходностью даже выше, чем перед последней встречей в октябре. На дальнем конце кривой также видим небольшой рост доходности. Эта динамика говорит, скорее, о рисках повышения ставок в будущем.
Инфляция на максимумах
Инфляция в ноябре в годовом выражении ускорилась до 4,4% с 4% в октябре. Это максимум с июля 2019 г., выше таргета ЦБ и текущей ключевой ставки. Если говорить о динамике с начала года, то и здесь ориентир ЦБ на 2020 г., на уровне 3,9–4,2%, был превышен.
В декабрьском бюллетене «О чем говорят тренды» специалисты ЦБ говорят о растянутом во времени влиянии прошедшего осенью ослабления рубля: «С учетом низкой базы прошлого года это обусловит вероятное дальнейшее некоторое повышение годовой инфляции вплоть до середины первого полугодия 2021 г., после чего этот показатель будет возвращаться к 4%».
Какая будет реакция
Можно ждать нейтральной реакции рынка на бездействие Банка России в пятницу, и это базовый сценарий.
Снижение ключевой ставки при прочих равных позитивно для рынка акций, облигаций, так как провоцирует снижение ставок по депозитам. Однако в этом случае ЦБ придется внятно аргументировать свое решение, чтобы не вызвать негативной реакции на рынке. Это маловероятный сценарий.
Что также негативно скажется на рынках, так это более внятные формулировки ЦБ об опасениях инфляционного давления.
Стейтмент будет опубликован 18 декабря в 13:30 МСК, пресс-конференция ожидается в 15:00 МСК.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter