16 июня 2009 Национальный Резервный Банк
За последние 10 лет (с лета 1999 года) цены на нефть выросли с $18 до $70 за баррель, а средняя чистая прибыль в нефтедобыче (в силу национальных особенностей налогообложения отрасли) повысилась в два раза: с $5 на каждый добытый баррель до $10. При этом, физический объем добычи за этот период выросла на 58%. Таким образом, денежный поток нефтедобывающей отрасли должен был вырасти в 3.16 раза. Как известно, цена акции - это бесконечный денежный поток, дисконтированный по ставке доходности акционерного капитала. Т.е., фактически, цена акции равна годовому денежному потоку, деленному на ставку доходности акционерного капитала. Последняя, в свою очередь, пропорциональна "безрисковой" ставке доходности, за которую (для российских акций) обычно принимают доходность суверенных еврооблигаций Российской Федерации. Учитывая, что 10 лет назад доходность RF28 составляла 24% годовых, а сейчас равна 8% годовым, получаем, что ставка дисконтирования для денежного потока российских компаний снизилась в 3 раза. Таким образом, дисконтированная стоимость денежного потока российских нефтедобывающих компаний выросла за 10 лет в 9.48 раза. Это означает, что значение индекса РТС должно сейчас быть в 9.48 раза больше, чем 10 лет назад. Рассматривая индекс РТС в июне-июле 1999 года, получаем, что сейчас значение этого показателя должно быть в диапазоне от 1086 до 1398 пунктов. Таким образом, при нынешних ценах на нефть и процентных ставках рынок российских акций все еще недооценен: индекс находится у нижней границы расчетного диапазона.
В то же время, мы продолжаем быть уверенными в росте цен на нефть в ближайшее время. Это связано с тем, что инфляционное давление во всем мире усиливается. Так, сегодняшние данные по инфляции, говорят о том, что дефляция побеждена уже и в "отстающей" еврозоне. В то же время, ужесточать денежно-кредитные условия никто в мире не рискнет еще очень долго, поскольку опыт политики measured pace 2004-2006 годов, которая и привела к нынешнему кризису, весьма красноречив. Рост цен на нефть не только дополнительно увеличит денежный поток компаний отрасли, но и приведет к снижению доходности российских еврооблигаций, что снизит и ставку дисконтирования для акционерного капитала.
Мы прогнозируем до конца июня рост цен на нефть до уровней $75 за баррель, индекса Dow Jones до 9000 пунктов, а индекса ММВБ до уровня 1350 пунктов. Курс доллара к рублю в июне упадет ниже отметки 30 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В то же время, мы продолжаем быть уверенными в росте цен на нефть в ближайшее время. Это связано с тем, что инфляционное давление во всем мире усиливается. Так, сегодняшние данные по инфляции, говорят о том, что дефляция побеждена уже и в "отстающей" еврозоне. В то же время, ужесточать денежно-кредитные условия никто в мире не рискнет еще очень долго, поскольку опыт политики measured pace 2004-2006 годов, которая и привела к нынешнему кризису, весьма красноречив. Рост цен на нефть не только дополнительно увеличит денежный поток компаний отрасли, но и приведет к снижению доходности российских еврооблигаций, что снизит и ставку дисконтирования для акционерного капитала.
Мы прогнозируем до конца июня рост цен на нефть до уровней $75 за баррель, индекса Dow Jones до 9000 пунктов, а индекса ММВБ до уровня 1350 пунктов. Курс доллара к рублю в июне упадет ниже отметки 30 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter