Группа X5 сегодня представила свои финансовые результаты за 1К 2021 г. Рентабельность EBITDA на уровне 6,9% оказалась незначительно ниже нашего прогноза, но опередила консенсус. Ритейлер продемонстрировал существенный рост валовой маржи на 0,9 п.п. г/г, который был по большей части нивелирован увеличением доли расходов SG&A. Мы полагаем, что пока нет существенных рисков для прогноза компании по рентабельности EBITDA выше 7% в 2021 г. Наша рекомендация для акций X5 «Покупать», а целевая цена находится на пересмотре.
Выручка X5 увеличилась за квартал на 8,1% г/г до 507,2 млрд руб. Динамика розничной выручки уже была раскрыта компанией в операционных результатах. Прочая выручка, где значительную часть теперь занимает 5Post, увеличилась на 164% г/г до 1,4 млрд руб. Мы ожидаем ускорения роста выручки в будущие периоды.
Валовая маржа увеличилась на 0,9 п.п. г/г до 25,2%. Этому поспособствовало сокращение товарных потерь и оптимизация логистических расходов, а также улучшение коммерческой рентабельности на фоне снижения промо-активности. Компания отмечает, что на эффект от оптимизации логистических расходов и сокращения товарных потерь пришлось около 0,5 п.п. прироста.
SG&A увеличились на 13,6% г/г, в основном из-за роста коммунальных расходов, расходов на персонал, а также на слуги третьих сторон и прочих. Увеличение доли затрат по этим статьям относительно выручки в том числе связано с отрицательным эффектом операционного рычага при отсутствии ажиотажного спроса и реклассификацией. Во 2К 2020 г. ритейлер перевел расходы «последней мили» у сервисов доставки в SG&A. Рентабельность Скор. EBITDA таким образом осталась на уровне прошлого года и составила 7%. Выплаты по программе LTI составили 422 млн руб. Компания сообщает, что оставшиеся начисления по старой программе (2018-2020 гг.) составляют 1,3 млрд руб. и они будут произведены в течении 2021 г. и первой половине 2022 г. Рентабельность EBITDA группы также не изменилась за год, но рентабельность Пятерочки при этом выросла на 0,6 п.п. благодаря динамике валовой маржи. Отрицательный эффект цифровых бизнесов на квартальную маржу увеличился с 0,1 до 0,2 п.п. в силу их быстрого роста.
X5 немного снизила финансовые расходы благодаря оптимизации долговой нагрузки и заметно меньше потеряла на курсовых разницах. Чистая прибыль по итогам квартал увеличилась на 12,1% г/г до 9,16 млрд руб.
Конференц-звонок назначен сегодня на 16:00 по московскому времени.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter