Алроса. Обзор финансовых показателей 1-го квартала 2021 года

AGEA.TRADE

Является ли Биткойн действительно активом-убежищем?

5$ Бездепозитный бонус 1$ Минимальный взнос 0% Комиссии за пополнение
Алроса опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2021 года. Продажи компании за 1-й квартал были уже известны, поэтому справедливо было ждать хороший отчет.

Выручка в 1-м квартале выросла на 44% относительно прошлого года и снизилась на 12% относительно предыдущего квартала.

Алроса. Обзор финансовых показателей 1-го квартала 2021 года


При этом операционная прибыль в 1-м квартале выросла на 15% относительно прошлого года, и на 39% относительно предыдущего квартала.



Прибыль в 1-м квартале выросла на 685% относительно прошлого года, и на 13% относительно предыдущего квартала.



Показатель EBITDA в 1-м квартале вырос на 12% относительно прошлого года, и на 5% относительно предыдущего квартала.



Чистый долг компании перешел в чистую денежную позицию в размере 21,7 млрд рублей.



Свободный денежный поток второй квартал кряду остается высоким, составив 52,7 млрд рублей. Показатель вырос на 141% относительно прошлого года, но снизился на 19% относительно предыдущего квартала.



Рост FCF к прошлому году вызван сокращением запасов готовой продукции. За 1-й квартал запасы снизились с 20,7 млн карат до 12, 8 млн.



Снижение запасов принесло дополнительно 26,9 млрд рублей. Также положительное влияние оказали небольшие капитальные затраты в размере 2,4 млрд рублей.



Новая дивидендная политика подразумевает выплату дивидендов в объеме более 100% от свободного денежного потока при отрицательном чистом долге. Так как выплата дивидендов за 2020 год приходится на 3-й квартал, то по итогам 1-го полугодия 2021 года чистый долг так и останется отрицательным. То есть при выплате 100% от FCF по итогам 1-го квартала компания заработала для акционеров дивиденд в размере 7,16 руб.



Очень хорошее начало года, но необходимо понимать, что будет дальше. Компания настроена позитивно:

Наш взгляд на рынок конечного потребления остается оптимистичным, мы видим более быстрое, чем мы ранее предполагали, восстановление рынка, в то же время предложение алмазов ожидаемо сохраняется на уровнях 20% ниже допандемийных значений при низкой вероятности восстановления производства в среднесрочной перспективе.

Цены при этом почти восстановились на доковидный уровень.



Индекс цен на алмазы также показывает, что в отрасли все хорошо и спрос толкает цены вверх. Данный график отлично коррелирует с состоянием дел на рынке алмазов.



Итак, менеджмент и индексы показывают, что на текущий момент в отрасли все хорошо. Попробуем сделать прогноз по оставшейся части года, основываясь на данных, которая предоставила компания.

Алроса планирует CAPEX в размере 25 млрд руб. по итогам года, то есть в оставшиеся кварталы будет потрачено в среднем по 7,5 млрд руб. По итогам прошлых лет видно, что со 2-го по 4-й квартал капитальные затраты приблизительно на одном уровне.



Добыча по итогам 2021 года составит 31,5 млн карат. При этом в 1-м квартале было добыто 7,5 млн, то есть в оставшиеся кварталы будет в среднем добыто по 8 млн карат - всего 24 млн. Как в добыче, можно заметить, что по итогам прошлых лет со 2-го по 4-й квартал было добыто алмазов приблизительно на одном уровне.



Теперь самое важное - продажи. Изначально компания планировала реализовать в 2021 году 35 млн карат, но сильное начало года привело к тому, что компания не стала ориентировать акционеров на конкретный объем продаж и ссылается на то, что он будет зависеть от реального рыночного спроса и наличия запасов алмазов.

Согласно статистике, со 2-го по 4-й квартал компания реализовывала стабильно больше 20 млн карат:

1) 2015 год - 20,7 млн карат;

2) 2016 год - 28,1 млн карат;

3) 2017 год - 27,2 млн карат;

4) 2018 год - 24,7 млн карат;

5) 2019 год - 22,8 млн карат;

6) 2020 год - 22,6 млн карат. 2020 год при этом не совсем релевантен из-за коронавируса.



Если верить комментариям менеджмента и ориентироваться на индекс алмазов, то спрос остается высоким во 2-м квартале. В условиях снижения предложения алмазов на 20% относительно 2019 года, то продажи Алросы в 3-м и 4-м квартале также должны оставаться хорошими. В таком случае реализация алмазов в оставшейся части года будет приблизительна равна добыче (24,7 млн карат - среднее значение продаж за 2015-2019 год для периода со 2-го по 4-й квартал), то есть влияния на оборотный капитал скорее всего не будет ни положительного, ни отрицательного.



Построим приблизительную каскадную диаграмму для определения размера FCF за оставшиеся 3 квартала 2021 года.

Примем EBITDA за 2-4 кв. как среднее значение для аналогичного периода в предыдущие годы. Согласно статистике EBITDA была равна:

1) за 2015 год - 75,7 млрд руб.;

2) за 2016 год - 117,1 млрд руб.;

3) за 2017 год - 91,7 млрд руб.;

4) за 2018 год - 108,2 млрд руб.;

5) за 2019 год - 75,7 млрд руб.;

6) за 2020 год - 57,6 млрд руб. 2020 год при этом не совсем релевантен из-за коронавируса.

За 2015-2019 среднее значение показателя EBITDA за 2-4 кварталы составило 93,7 млрд рублей. Тогда прогноз по свободному денежному потоку на оставшиеся 3 квартала составит 54,8 млрд рублей, при этом величину налоговых отчислений брал как среднее значение за предыдущие годы для аналогичного периода.



Предположим, что 54,8 млрд рублей будут равномерно распределены со 2-го по 4-й квартал.



Менеджмент заявил, что запасы алмазов по итогам апреля снизились еще на 2,8 млн карат, то есть имеются предпосылки, что во 2-м квартале влияние оборотного капитала будет снова положительным.

СТОК АЛРОСА НА КОНЕЦ АПРЕЛЯ СНИЗИЛСЯ ДО МИНИМАЛЬНО ВОЗМОЖНЫХ 10 МЛН КАРАТ, БОЛЬШЕ СОКРАЩАТЬ НЕКУДА - CFO

Но мы консервативно подходим к расчету и этот нюанс опускаем.



Исходя из моего прогноза, дивиденд за 1-е полугодие составит 9,64 рубля. То есть внутри календарного 2021 года акционерам выплатят в июле 9,54 руб. и ещё 9,64 рубля осенью. За 2-е полугодие 2021 года дивиденды составят 4,97 рубля с выплатой летом 2022 года. В дальнейшем (с 2022 года) жду, что компания будет выплачивать акционерам 12 рублей (7+5).

1-я выплата на графике - это дивиденд за 2-е полугодие предыдущего года.

2-я выплата на графике - это дивиденд за 1-е полугодие текущего года.



Вчера снова увеличил позицию в акциях Алросы после отчета, очень неохотно они идут в рост, такое ощущение, что какой-то крупный инвестор все не может выйти. С учетом того, что в течение 2021 года будет выплачено более 19 рублей в виде дивидендов, акции должны стоить дороже текущих. Жду рост в район 135-150 рублей. При этом, чем ниже будет акция к моменту дивидендной отсечки, тем быстрее будет закрыт дивидендный гэп, так как следующие дивиденды также будут высокими.

Для справки, обратим внимание на продажи De Beers в цикле продаж, проведенном в мае. Выручка составила 340 млн долларов, что на 8,6% ниже, чем в 2019 году, и на 13,7% ниже, чем продажи в цикле, прошедшем в конце марта.



Можно отметить, что к лету традиционно снижаются продажи в отрасли. При этом Алроса проводит свои аукционы гораздо удачнее конкурента.


Мощная торговая платформа


AGEA предлагает драгоценные металлы, цифровые или криптовалюты, обычные валюты, товарные и индексные контракты, а также финансовые инструменты других классов активов через несколько торговых платформ

Источник: https://investcommunity.ru/
08:03 «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» Обзор показателей мирового лидера по объёму производства титановой
07:59 Династия купцов и промышленников Рябушинских
07:54 В России эталонную ставку LIBOR заменят новым механизмом
07:45 Игра на деньги
06:53 Обзор Acadia Pharmaceuticals: на страже центральной нервной системы
06:49 Итоги 2020 года для BorgWarner: падение прибыли и новые поглощения
06:44 Пачка инвестновостей: Shutterstock, Twitter и другие отчеты
06:42 Индекс МосБиржи прервал 5-месячную серию роста, снизившись в июле на 1,8%
20:05 Credit Suisse: хотите обойти рынок, инвестируйте в семейные бизнесы!
20:02 Алюминий вносит заметный вклад в резкий рост глобальной инфляции
20:00 Купил акций на 50 000$ в надежде приумножить сбережения, но в итоге прогорел
19:52 Что ждет рынки драгметаллов после унылого июля?
19:48 Биткойн «более спекулятивен», чем золото
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка https://elitetrader.ru/index.php?newsid=558635 обязательна Условия использования материалов