9 августа 2021 ИХ "Финам" | Engie
Наше позитивное видение акций Engie объясняется целой группой факторов, ключевыми из которых являются амбициозные "зеленые" цели французского лидера электроэнергетики наряду с планами по точечной концентрации бизнеса на стратегических интересах. Акции Engie на таком фоне выглядят серьезно недооцененными относительно конкурентов, что дополняется высокой прогнозной дивидендной доходностью NTM на уровне 6,2% в евро.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Engie с целевой ценой на 12 мес. €15,11 и потенциалом 29,7% без учета дивидендов.
Engie SA - международный электроэнергетический холдинг, базирующийся во Франции. Компания осуществляет электро- и газоснабжение, а также оказывает сопутствующие услуги более чем в 50 странах.
Планы Engie по декарбонизации и повышению доли возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в миксе открывают перед компанией новые перспективы на фоне глобального "зеленого" перехода. Компания на сегодня имеет лишь 10 угольных станций и закроет их к 2027 году. Доля ВИЭ в миксе вырастет с текущих 31% до 58% в 2030 году, с выходом на углеродную нейтральность в 2045 году. После принятия директивы "Fit for 55" Европейской комиссией Engie начала работу над еще более амбициозными "зелеными" целями.
В 2021 году Engie запустила процесс реструктуризации бизнеса с целью концентрации на долгосрочных интересах компании. Компания планирует сократить количество стран, в которых осуществляет деятельность, с более 50 до менее 30 к 2023 году. 1 июля 2021 года Engie создала подразделение EQUANS, которое будет консолидировать операции, не относящиеся к основному бизнесу Renewables, Energy Solutions, Networks и Thermal & Supply, с возможным дальнейшим выделением.
Программа капитальных инвестиций на 2021–2023 гг. предусматривает финансирование в размере €15–16 млрд. Большую часть CAPEX планируется направить на увеличение мощностей ВИЭ и развитие инфраструктуры децентрализованной генерации: до 2030 года компания планирует довести совокупную мощность ВИЭ до 80 ГВт.
COVID-19 довольно серьезно ударил по результатам компании в 2020 году, но в первой половине 2021 года Engie демонстрирует устойчивое восстановление. Финансовые и технические показатели уверенно стабилизируются: за январь - июнь 2021 выручка выросла на 13,95% г/г, а EBITDA - на 21,13%. Показатели долговой нагрузки и ликвидности находятся на уровне лучше средних по основным конкурентам с чистым долгом 2,44х EBITDA при долгосрочном таргете 4,0х. Главные риски, связанные с компанией, сконцентрированы в ее финансовых результатах последних лет - данную проблему призвана решить реорганизация бизнес-процессов.
Дивидендная доходность NTM прогнозируется на уровне внушительных 6,22%, что на 191 б. п. выше медианной доходности основных конкурентов.
Оценка акций по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E и P/DPS относительно аналогов дает целевую цену €15,32, а анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (TTM и NTM) - таргет €14,9. Комбинированная целевая цена - €15,1. Кроме того, акции Engie с начала 2020 года снизились на 19,10%, заметно отстав от широкого рынка и отраслевого индекса CAC Utilities.
Дивидендная политика компании сохраняет высокую привлекательность в рамках обеспечения фиксированного дохода. В отчете за 1-е полугодие Engie подтвердила, что будет поддерживать коэффициент выплат на уровне 65−75% с фиксированной нижней границей дивиденда на акцию в размере € 0,65. Доходность NTM прогнозируется на уровне внушительных 6,22%, что на 191 б. п. выше медианной доходности основных конкурентов. Медианная норма выплат в последние 15 лет составила 72,4%. Периодичность выплаты дивидендов компанией - один раз в год.
Факторы привлекательности
Амбициозные цели компании по декарбонизации, в частности закрытие угольных станций в 2027 году и агрессивное наращивание ВИЭ-мощностей, создают для Engie расширенный пул возможностей в контексте глобального энергоперехода, темпы которого в ближайшие годы будут только усиливаться.
Дивидендная доходность Engie по итогам 2021 года прогнозируется на уровне впечатляющих для Европы 6,2%.
Структурная реорганизация бизнеса позволит Engie сфокусироваться на наиболее стратегически значимых точках роста и снизить волатильность финансовых результатов, ставшую причиной нынешней просадки акций.
Планы CAPEX обеспечивают достижение амбициозных целей компании в области ВИЭ и поддержки децентрализованной генерации электроэнергии.
Акции на фондовом рынке
Динамика акций Engie существенно отстает как от широкого рынка, так и от среднеотраслевого индекса. С 31.12.19 акции Engie потеряли 19,10%, в то время как французский индекс CAC 40 вырос на 14,03%, а отраслевой CAC Utilities Index поднялся на скромные 2,54%.
Технический анализ
На дневном графике акции Engie отскочили от сильной поддержки на отметку 11 во второй половине июля, вернувшись к росту. Краткосрочными целями инструмента выступают 50-дневная скользящая средняя на 11,80, а также верхняя граница канала Боллинджера на 11,85. Более долгосрочное сопротивление обеспечивается отметками 13,2 и 13,8.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу