6 октября 2021 БКС Экспресс Дахтлер Егор
Carvana – лидер на рынке онлайн-торговли автомобилями в США с долей рынка 69% (аналог российской CarPrice). Компания выкупает подержанные авто, используя систему «быстрой оценки», затем готовит авто к продаже, после чего выставляет на сайт для перепродажи конечному клиенту. Покупателям предлагается опция по доставке автомобилей до назначенного места или до «вендинговых» парковок. Помимо основного сегмента – розничных продаж автомобилей, Carvana также реализует партии автомобилей оптом корпоративным клиентам. За год компания продала около 450 тыс. авто, выручка Carvana достигла $9 млрд. Carvana «покрывает» три четверти всего рынка США (географически). В 2021г. компания вышла на безубыточность по EBITDA. Carvana конкурирует с такими компаниями, как CarMax, Vroom, Shift.
Carvana сохранит первое место в отрасли в ближайшие годы. Несмотря на то что доля рынка компании снизится до 25% с текущих 70% в перспективе 10 лет (вследствие усиления конкуренции со стороны традиционных дилеров), это не помешает Carvana показывать рост выручки на уровне 30% (10-летний CAGR). В 2021г. выручка увеличится более чем в два раза. Валовая маржа останется близкой к текущему уровню (16%), валовая прибыль на автомобиль умеренно вырастет (с текущих $4 тыс. до $5 тыс.). Мы оцениваем целевой уровень EBITDA маржи в 8-13% как реально достижимый в перспективе 7 лет за счет эффекта масштаба.
Лидирующие позиции в отрасли и выход в безубыточную зону уже в 2021г. поддержит денежный поток компании. Относительная оценка (по мультипликаторам) ниже конкурентов из смежных отраслей (e-commerce, такси). Мы оцениваем справедливую стоимость компании в 4х выручки (выше конкурентов из автомобильной отрасли из-за лидирующей позиции и роста рентабельности) и присваиваем рекомендации HOLD/BUY/BUY на 1/3/5 лет.
Основные риски:
Макроэкономические риски
Риск усиления конкуренции, в том числе со стороны сектора каршеринга и традиционных автодилеров
Риск существенного падения цен при нивелировании текущего дефицита на рынке автомобилей
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба