23 февраля 2022 smart-lab.ru | Сбер
Друзья, хочу поделиться своим анализ инвестиционной привлекательности Сбербанка на горизонте 5 лет.
1. Сначала посмотрим два ожидаемых сценария прироста активов:
Консервативно: среднегодовой прирост активов в последующие 5 лет = среднегодовому приросту активов в предыдущие 5 лет = 2,6 трлн рублей в год
Оптимистично: среднегодовой прирост активов в % в последующие 5 лет будет чуть меньше среднегодового прироста активов в предыдущие 5 лет = 8%, снижение темпов роста для большой организации выглядит обоснованным.
2. Теперь исходя из суммы активов посчитаем диапазон чистой прибыли:
Консервативно: среднегодовой ROA упадет до 2%, нижний порог рассчитан для консервативного сценария прироста активов
Оптимистично: среднегодовой ROA сохранится на уровне 2,8%, верхний порог рассчитан для оптимистичного сценария прироста активов
3. Теперь мы можем посчитать ожидаемую цену акций:
Пессимистично: консервативный темп роста активов, ROA падает до 2%, капитализация на уровне P/E = 4
Оптимистично: оптимистичный темп роста активов, ROA сохраняется на уровне 2,8%, капитализация на уровне P/E = 8
4. Далее оценим возможную дивидендную доходность при норме дивидендов 50% от ЧП:
Ожидаемый мной диапазон дивидендной доходности составит от 5,8% до 11,9%
5. Сколько заработает инвестор:
5.1. Стратегия ежегодного равномерного инвестирования равными суммами + реинвестирование дивидендов:
За базовую цену акции взята текущая цена обыкновенных акций = 210,79 рублей
На мой взгляд, если ежегодно докупать акции, то совершенно плевать продолжат ли акции Сбера дальнейшее падение, будет ли падение прибыли и стагнация роста активов, даже самый худший сценарий vs сценарий максимального роста имеют незначительную разницу
При чем из графика видно, что чем дольше цена на акции будет сохранять минимальное значение, тем большую прибыль на долгосрочном периоде получит инвестор
5.2. Стратегия «один раз купил и забыл» с реинвестирование дивидендов:
минимальная ЧП, P/E=4, прибыль через 5 лет = 60% или чуть менее 10% годовых
минимальная ЧП, P/E=8, прибыль через 5 лет = 138% или около 19% годовых
максимальная ЧП, P/E=4, прибыль через 5 лет = 133% или около 18,5% годовых
максимальная ЧП, P/E=8, прибыль через 5 лет = 256% или около 29% годовых
6. Может ли Сбербанк начать платить более 50% ЧП на дивиденды:
Для роста активов банки должны поддерживать нормативы достаточности капитала, сложнее всего поддерживать капитал Н20.0, который не должен опускаться ниже 11,5%, но и держать достаточность капитала более 15% при стагнирующем росте тоже нет смысла, превышение этой точки будем рассматривать как предпосылку для выплаты более 50% ЧП на дивиденды.
Основной источник формирования капитала Сбербанка — нераспределенная чистая прибыль. И чем быстрее растут активы банка, тем больше прибыли нужно направить в капитал и меньше остается на дивиденды.
Желтый график — сколько должен быть капитал для сохранения норматива 15%
Оранжевый график — сколько должно быть капитала для сохранения норматива 12%
Синий график — сколько будет капитал при ROA 2%, как видим, на горизонте 5 лет он не превысит 15%, рассчитывать на выплаты более 50% не стоит
Зеленый график — при ROA 2,8% существует вероятность роста дивидендов более 50% от ЧП с 2025 года
Желтый график — сколько должен быть капитал для сохранения норматива 15%
Оранжевый график — сколько должно быть капитала для сохранения норматива 12%
Синий график — сколько будет капитал при ROA 2%, как видим, на горизонте 5 лет он не превысит 15%, рассчитывать на выплаты более 50% не стоит
Зеленый график — при ROA 2,8% существует вероятность роста дивидендов более 50% от ЧП с 2027 года
Я не стал бы рассчитывать на регулярную выплату дивидендов более 50% ЧП, но это может стать приятным бонусом в случае стагнации темпов роста бизнеса.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1. Сначала посмотрим два ожидаемых сценария прироста активов:
Консервативно: среднегодовой прирост активов в последующие 5 лет = среднегодовому приросту активов в предыдущие 5 лет = 2,6 трлн рублей в год
Оптимистично: среднегодовой прирост активов в % в последующие 5 лет будет чуть меньше среднегодового прироста активов в предыдущие 5 лет = 8%, снижение темпов роста для большой организации выглядит обоснованным.
2. Теперь исходя из суммы активов посчитаем диапазон чистой прибыли:
Консервативно: среднегодовой ROA упадет до 2%, нижний порог рассчитан для консервативного сценария прироста активов
Оптимистично: среднегодовой ROA сохранится на уровне 2,8%, верхний порог рассчитан для оптимистичного сценария прироста активов
3. Теперь мы можем посчитать ожидаемую цену акций:
Пессимистично: консервативный темп роста активов, ROA падает до 2%, капитализация на уровне P/E = 4
Оптимистично: оптимистичный темп роста активов, ROA сохраняется на уровне 2,8%, капитализация на уровне P/E = 8
4. Далее оценим возможную дивидендную доходность при норме дивидендов 50% от ЧП:
Ожидаемый мной диапазон дивидендной доходности составит от 5,8% до 11,9%
5. Сколько заработает инвестор:
5.1. Стратегия ежегодного равномерного инвестирования равными суммами + реинвестирование дивидендов:
За базовую цену акции взята текущая цена обыкновенных акций = 210,79 рублей
На мой взгляд, если ежегодно докупать акции, то совершенно плевать продолжат ли акции Сбера дальнейшее падение, будет ли падение прибыли и стагнация роста активов, даже самый худший сценарий vs сценарий максимального роста имеют незначительную разницу
При чем из графика видно, что чем дольше цена на акции будет сохранять минимальное значение, тем большую прибыль на долгосрочном периоде получит инвестор
5.2. Стратегия «один раз купил и забыл» с реинвестирование дивидендов:
минимальная ЧП, P/E=4, прибыль через 5 лет = 60% или чуть менее 10% годовых
минимальная ЧП, P/E=8, прибыль через 5 лет = 138% или около 19% годовых
максимальная ЧП, P/E=4, прибыль через 5 лет = 133% или около 18,5% годовых
максимальная ЧП, P/E=8, прибыль через 5 лет = 256% или около 29% годовых
6. Может ли Сбербанк начать платить более 50% ЧП на дивиденды:
Для роста активов банки должны поддерживать нормативы достаточности капитала, сложнее всего поддерживать капитал Н20.0, который не должен опускаться ниже 11,5%, но и держать достаточность капитала более 15% при стагнирующем росте тоже нет смысла, превышение этой точки будем рассматривать как предпосылку для выплаты более 50% ЧП на дивиденды.
Основной источник формирования капитала Сбербанка — нераспределенная чистая прибыль. И чем быстрее растут активы банка, тем больше прибыли нужно направить в капитал и меньше остается на дивиденды.
Желтый график — сколько должен быть капитал для сохранения норматива 15%
Оранжевый график — сколько должно быть капитала для сохранения норматива 12%
Синий график — сколько будет капитал при ROA 2%, как видим, на горизонте 5 лет он не превысит 15%, рассчитывать на выплаты более 50% не стоит
Зеленый график — при ROA 2,8% существует вероятность роста дивидендов более 50% от ЧП с 2025 года
Желтый график — сколько должен быть капитал для сохранения норматива 15%
Оранжевый график — сколько должно быть капитала для сохранения норматива 12%
Синий график — сколько будет капитал при ROA 2%, как видим, на горизонте 5 лет он не превысит 15%, рассчитывать на выплаты более 50% не стоит
Зеленый график — при ROA 2,8% существует вероятность роста дивидендов более 50% от ЧП с 2027 года
Я не стал бы рассчитывать на регулярную выплату дивидендов более 50% ЧП, но это может стать приятным бонусом в случае стагнации темпов роста бизнеса.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter