Рассматриваем, как могут вести себя акции РУСАЛа после открытия торгов на Московской бирже, и какие перспективы для бумаг в 2022.
Влияние санкций
РУСАЛ является одним из крупнейших в мире производителей алюминия с долей порядка 5%. География поставок довольно широкая, причем порядка 40% приходится на Европу и 8% на США. В Россию и страны Азии идет примерно по четверти продукции.
В апреле 2018 г. компания уже попадала под санкции США. Спустя около года корпоративная структура компании претерпела изменения, и РУСАЛ вместе с его крупнейшим акционером, группой En+, удалось вывести из-под санкций.
В этот раз российский алюминий получил исключения из санкций, поскольку перебои с его поставками негативно скажутся на потребителях. Сложности с международной логистикой, которые испытывают многие российские компании, могут иметь временный эффект, поскольку западные контрагенты заинтересованы в поставках, а западные политики больше сфокусированы на ограничениях в пользу нефтегазовой отрасли.
Таким образом, негативный эффект для экспорта компании может иметь ограниченный и временный эффект. Основная доля экспорта в страны Запада сохранится, а при необходимости часть поставок может быть перенаправлена в Азию.
Цены на металл
Цены на алюминий еще в прошлом году достигли многолетних максимумов. В свете последних событий максимумы были переписаны. Текущая долларовая цена за тонну алюминия на бирже LME на 31% выше средней цены реализации РУСАЛа в 2021 г., которая была на уровне $2553.
Валютная пара USD/RUB на текущий момент на 50% выше средневзвешенного курса в 2021 г. Это означает, что в рублевом эквиваленте текущая рыночная конъюнктура позволяет продавать продукцию примерно в 2 раза дороже. Это сильный позитивный драйвер для выручки и EBITDA компании.
Долг и дивиденды
У РУСАЛа достаточно большой долг, который в прошлом ограничивал свободный денежный поток в пользу акционеров. Именно поэтому компания не платила дивиденды с 2017 г.
В 2021 г. рост цен на алюминий и продажа части пакета в ГМК Норникель позволила сократить коэффициент Чистый долг / EBITDA до комфортного уровня 2,1х к концу II квартала. Это стало поводом для миноритарного акционера с блокпакетом Sual Partners настойчиво требовать дивидендов, однако совет директоров неоднократно отклонял это предложение.
В условиях резкого роста процентных ставок и волатильности на рынках дивиденды вряд ли будут актуальны в этом году. А вот сокращение долговой нагрузки выглядит логичным шагом. Это позволит компании сэкономить на процентах и увеличить долю прибыли, приходящейся на акционеров. Капитализация компании может вырасти за счет этого драйвера.
В цифрах оценить эффект можно будет после публикации отчета по МСФО за II полугодие 2021 г. В фокусе маржинальность, а также размер и валютная структура долга. Ослабление валюты могло привести к росту долга в рублевом выражении, но с учетом валютной выручки негативный эффект может быть ограниченным.
Иностранные активы
En+ Group рассматривает возможность выделения (spin-off) международных активов РУСАЛа. Ранее в 2021 г. рассматривался также spin-off высокоуглеродных активов РУСАЛа. Пока не ясно, на каком этапе эти планы, в каком виде они будут реализованы и будут ли реализованы вообще.
Среди активов, которые могут оказаться под ударом из-за санкционных рисков, Новониколаевский глиноземный завод в Украине мощностью 1,76 млн тонн глинозема в год — 21% от производства глинозема группой в 2021 г. Завод был приостановлен, перспективы открытия пока неизвестны. Компания сообщает, что приостановка существенно не отразится на объеме выпуска алюминия РУСАЛом.
Rio Tinto, контролирующая 80% в совместном предприятии с РУСАЛом Queensland Alumina (Австралия), сообщила, что разрывает все связи с российским бизнесом. РУСАЛ пока не комментировал, как это может отразиться на компании.
Акции в Гонконге
Акции РУСАЛа торгуются не только в России, но и на бирже в Гонконге (код 0486 на HKEX). После приостановки торгов на Московской бирже бумаги продолжали торговаться за рубежом и на текущий момент котируются по 4,25 гонконгских доллара или 65,4 руб. за акцию. Это на 8,9% выше цены закрытия торгов на Мосбирже 25 февраля.
Выводы
Акции РУСАЛа в текущих условиях выглядят привлекательными. Высокие цены на алюминий в рублях позволяют рассчитывать на существенных рост выручки и EBITDA, что позволит сократить долговую нагрузку и повысить капитализацию компании. В будущем компания может вернуться к выплатам дивидендов, но это будет уже за горизонтом 2022 г.
Котировки в Гонконге позволяют предположить, что акции откроют торги в плюсе по отношению к ценам закрытия на Мосбирже 25 февраля. Причем котировки на Мосбирже могут быть даже выше цен в Гонконге, поскольку локальные инвесторы будут более толерантны к санкционному фактору.
При этом кратко- и среднесрочным инвесторам следует помнить, что волатильность в ближайшие дни после открытия останется очень высокой, а определяющими для динамики акций РУСАЛа могут стать новости, санкции и геополитика. Это факторы, которые практически невозможно прогнозировать. К этому необходимо быть морально готовым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Влияние санкций
РУСАЛ является одним из крупнейших в мире производителей алюминия с долей порядка 5%. География поставок довольно широкая, причем порядка 40% приходится на Европу и 8% на США. В Россию и страны Азии идет примерно по четверти продукции.
В апреле 2018 г. компания уже попадала под санкции США. Спустя около года корпоративная структура компании претерпела изменения, и РУСАЛ вместе с его крупнейшим акционером, группой En+, удалось вывести из-под санкций.
В этот раз российский алюминий получил исключения из санкций, поскольку перебои с его поставками негативно скажутся на потребителях. Сложности с международной логистикой, которые испытывают многие российские компании, могут иметь временный эффект, поскольку западные контрагенты заинтересованы в поставках, а западные политики больше сфокусированы на ограничениях в пользу нефтегазовой отрасли.
Таким образом, негативный эффект для экспорта компании может иметь ограниченный и временный эффект. Основная доля экспорта в страны Запада сохранится, а при необходимости часть поставок может быть перенаправлена в Азию.
Цены на металл
Цены на алюминий еще в прошлом году достигли многолетних максимумов. В свете последних событий максимумы были переписаны. Текущая долларовая цена за тонну алюминия на бирже LME на 31% выше средней цены реализации РУСАЛа в 2021 г., которая была на уровне $2553.
Валютная пара USD/RUB на текущий момент на 50% выше средневзвешенного курса в 2021 г. Это означает, что в рублевом эквиваленте текущая рыночная конъюнктура позволяет продавать продукцию примерно в 2 раза дороже. Это сильный позитивный драйвер для выручки и EBITDA компании.
Долг и дивиденды
У РУСАЛа достаточно большой долг, который в прошлом ограничивал свободный денежный поток в пользу акционеров. Именно поэтому компания не платила дивиденды с 2017 г.
В 2021 г. рост цен на алюминий и продажа части пакета в ГМК Норникель позволила сократить коэффициент Чистый долг / EBITDA до комфортного уровня 2,1х к концу II квартала. Это стало поводом для миноритарного акционера с блокпакетом Sual Partners настойчиво требовать дивидендов, однако совет директоров неоднократно отклонял это предложение.
В условиях резкого роста процентных ставок и волатильности на рынках дивиденды вряд ли будут актуальны в этом году. А вот сокращение долговой нагрузки выглядит логичным шагом. Это позволит компании сэкономить на процентах и увеличить долю прибыли, приходящейся на акционеров. Капитализация компании может вырасти за счет этого драйвера.
В цифрах оценить эффект можно будет после публикации отчета по МСФО за II полугодие 2021 г. В фокусе маржинальность, а также размер и валютная структура долга. Ослабление валюты могло привести к росту долга в рублевом выражении, но с учетом валютной выручки негативный эффект может быть ограниченным.
Иностранные активы
En+ Group рассматривает возможность выделения (spin-off) международных активов РУСАЛа. Ранее в 2021 г. рассматривался также spin-off высокоуглеродных активов РУСАЛа. Пока не ясно, на каком этапе эти планы, в каком виде они будут реализованы и будут ли реализованы вообще.
Среди активов, которые могут оказаться под ударом из-за санкционных рисков, Новониколаевский глиноземный завод в Украине мощностью 1,76 млн тонн глинозема в год — 21% от производства глинозема группой в 2021 г. Завод был приостановлен, перспективы открытия пока неизвестны. Компания сообщает, что приостановка существенно не отразится на объеме выпуска алюминия РУСАЛом.
Rio Tinto, контролирующая 80% в совместном предприятии с РУСАЛом Queensland Alumina (Австралия), сообщила, что разрывает все связи с российским бизнесом. РУСАЛ пока не комментировал, как это может отразиться на компании.
Акции в Гонконге
Акции РУСАЛа торгуются не только в России, но и на бирже в Гонконге (код 0486 на HKEX). После приостановки торгов на Московской бирже бумаги продолжали торговаться за рубежом и на текущий момент котируются по 4,25 гонконгских доллара или 65,4 руб. за акцию. Это на 8,9% выше цены закрытия торгов на Мосбирже 25 февраля.
Выводы
Акции РУСАЛа в текущих условиях выглядят привлекательными. Высокие цены на алюминий в рублях позволяют рассчитывать на существенных рост выручки и EBITDA, что позволит сократить долговую нагрузку и повысить капитализацию компании. В будущем компания может вернуться к выплатам дивидендов, но это будет уже за горизонтом 2022 г.
Котировки в Гонконге позволяют предположить, что акции откроют торги в плюсе по отношению к ценам закрытия на Мосбирже 25 февраля. Причем котировки на Мосбирже могут быть даже выше цен в Гонконге, поскольку локальные инвесторы будут более толерантны к санкционному фактору.
При этом кратко- и среднесрочным инвесторам следует помнить, что волатильность в ближайшие дни после открытия останется очень высокой, а определяющими для динамики акций РУСАЛа могут стать новости, санкции и геополитика. Это факторы, которые практически невозможно прогнозировать. К этому необходимо быть морально готовым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter