16 марта 2022 General Invest | Teck Resources
Teck Resources - канадская диверсифицированная компания по добыче природных ресурсов. Ввиду падения цен на базовые ресурсы акции компании подверглись значительным распродажам, начиная с 2010-х. Однако по мере того, как мир входит в новый цикл роста цен на товарных рынках, компания крайне привлекательно позиционирована:
46% выручки на текущий момент составляет добыча металлургического угля, цены на который существенно растут.
26% выручки составляет добыча меди, однако объемы добычи меди к 2025 году могут практически удвоиться ввиду ожиданий ввода в эксплуатацию нового месторождения уже в 2022 году.
Динамика цены за акции TECK US
Инвестиционный тезис
Рост цен на металлургический уголь
Текущая геополитическая волатильность приводит к всплескам цен на коксующийся уголь. Во-первых уже не первый год продолжается торговый конфликт между Китаем и наиболее крупным поставщиком металлургического угля в мире, Австралией. Во-вторых, текущие события в Украине также могут отсечь поставки российского угля от широкого рынка. Весьма вероятен сценарий, что Россия в будущем перенаправит часть угля в Китай, однако можно достаточно уверено предположить что средняя цена на коксующийся уголь в 2022 году все равно останется повышенной.
Динамика цен на металлургический уголь
По оценке менеджмента Teck Resources рост цен на металлургический уголь на 1 долл. США приводит к увеличению EBITDA компании на 28 млн долл. США. На данном фоне если текущие повышенные цены сохранятся, EBITDA компании может вырасти на 2,8 млрд долл. США.
Основные поставщики металлургического угля
Переход крупного проекта по добыче меди в активную фазу
Компания завершает финальную стадию крупного проекта по добыче меди в Чили (QB2 - Quebrada Blanca). По заявлениям компании запуск проекта планируется на 2П22, на данном фоне медь может стать существенным драйвером EBITDA компании уже в 2023 году, так EBITDA данного сегмента может вырасти с 3 млрд. CAD в 2022 до 5,5 млрд. CAD в 2023, в то время как объемы производства меди могут вырасти на 70% к 2025 году.
Teck Resources – увеличение добычи меди на 72% к 2025-му году
Оценка
Целевым показателем для нашей оценки является мультипликатор EV/EBITDA 24 мес. форвард на уровне 5,10x. Данный показатель является средневзвешенным значением для всех сегментов компании, при этом для оценки каждого сегмента использовался мультипликатор, наблюдаемый у сопоставимых конкурентов.
Сопоставимые конкуренты, использованные при оценке
Некоторые фундаментальные показатели
P/E 24 мес. форвард 8,48x
EV/EBITDA 24 мес. форвард 4,26x
Доходность по св. ден. потоку 2023п на уровне 19%
Чистый долг/EBITDA 12 мес. форвард на уровне 0,8x
Риски
Новый президент Чили является большим социалистом нежели его предшественник, следовательно, риски ухудшения бизнес-климата в стране.
Проект QB2 уже испытал рост бюджета на 5% преимущественно ввиду COVID-19. Если проект не войдет в строй к концу 2023 года, реализованные финансовые показатели компании могут оказаться существенно ниже прогнозируемых.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter