16 марта 2022 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Российский рынок замер на ценах 25 февраля. Акции не торгуются, но компании ведут свою деятельность, зарабатывают деньги и сдают отчетность. Посмотрим на их фундаментальную оценку и назовем самые дешевые.
Ликвидационная стоимость
В мрачные времена, когда обычные мультипликаторы сильно сбиты, финальной метрикой для компании является ее балансовая стоимость. Это бухгалтерская оценка всех активов компании за вычетом ее обязательств (долгов, требований поставщиков и клиентов).
Отцы-основатели стоимостного инвестирования (Бенджамин Грэм, Уоррен Баффет), говоря о покупке «дешевых» компаний чаще всего имели в виду именно балансовую оценку, которая выражается через коэффициент P/B, или P/BV (price / book value).
Логика данного мультипликатора в том, что он измеряет рыночную капитализацию компании в единицах ее реальных активов. Условно говоря, он отвечает на вопрос: что будет, если фирму ликвидировать, продать все имущество и распределить деньги между акционерами.
Отсюда следует простой вывод: если P/B ниже 1, то компания фундаментально недооценена. Инвесторы ничего не потеряют, даже если она закроется. В обычное время найти компанию с P/B практически не реально — ее акции сразу выкупают. Но сегодня целый ряд крупных компаний РФ торгуется с дисконтом. Назовем некоторые из них.
Самые дешевые компании РФ
Для обзора берем только самые ликвидные бумаги, входящие в индексы широкого рынка МосБиржи и РТС. Из четырех с лишним десятков компаний набирается девять таких, где P/B ниже единицы. В основном это нефтянка и электроэнергетика.
По размеру P/B можно понять условный «потенциал восстановления»: прирост акций, который позволит выйти к соотношению капитализации и балансовой стоимости хотя бы на уровень 1:1. Важно оговориться — «условный» — поскольку, например, ФСК и Сургутнефтегаз никогда не имели P/B выше 1.
Но для большинства акций такой индикатор вполне адекватен. Например, Газпром еще осенью стоил более 1 размера своего баланса и к закрытию биржи в феврале потерял более 40% рыночной стоимости. Оба показателя указывают на то, что восстановительный рост составит сотни процентов.
Важно также отметить еще один момент: не пострадавшие от санкций компании с низким долгом, которые дешевели вместе с рынком (Лукойл и Татнефть) имеют заметно меньший потенциал восстановления по P/B. И это логично: в них меньше риска. Они с большей вероятностью будут меньше терять, если рынок на открытии снова будут распродавать. Их стоит иметь в виду на случай ухудшения ситуации с санкциями.
Выводы
Коэффициент P/B служит последним инструментом в оценке компаний, когда перспективы получения выручки и чистой прибыли не ясны. Сейчас на российском рынке как раз такая ситуация: дать прогноз по бумагам становится все сложнее.
Тем не менее тот же самый P/B позволяет измерить недооценку компании относительно балансовых активов компании, или ее ликвидационную стоимость. Коэффициент ниже 1 говорит о сильной недооценке. Это приблизительный индикатор, но все же он явно указывает, что инвесторы меньше рискуют, входя в такие акции, чем в любые другие.
Топовые бумаги вроде Роснефти и Газпрома на момент закрытия торгов имели P/B 0,54 и 0,34 соответственно. Восстановление до справедливых уровней (=1) дает потенциал роста этим бумагам на 90% и 190% соответственно. У фишек вроде ФСК ЕЭС и Сургутнефтегаз это могут быть сотни процентов.
Менее рискованные (но и с наименьшим потенциалом) — не попавшие под санкции Лукойл и Татнефть. Восстановление P/B до адекватных уровней принесет им от 10% до 40% роста. В случае дальнейшего падения рынка данные фишки могут держаться лучше других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ликвидационная стоимость
В мрачные времена, когда обычные мультипликаторы сильно сбиты, финальной метрикой для компании является ее балансовая стоимость. Это бухгалтерская оценка всех активов компании за вычетом ее обязательств (долгов, требований поставщиков и клиентов).
Отцы-основатели стоимостного инвестирования (Бенджамин Грэм, Уоррен Баффет), говоря о покупке «дешевых» компаний чаще всего имели в виду именно балансовую оценку, которая выражается через коэффициент P/B, или P/BV (price / book value).
Логика данного мультипликатора в том, что он измеряет рыночную капитализацию компании в единицах ее реальных активов. Условно говоря, он отвечает на вопрос: что будет, если фирму ликвидировать, продать все имущество и распределить деньги между акционерами.
Отсюда следует простой вывод: если P/B ниже 1, то компания фундаментально недооценена. Инвесторы ничего не потеряют, даже если она закроется. В обычное время найти компанию с P/B практически не реально — ее акции сразу выкупают. Но сегодня целый ряд крупных компаний РФ торгуется с дисконтом. Назовем некоторые из них.
Самые дешевые компании РФ
Для обзора берем только самые ликвидные бумаги, входящие в индексы широкого рынка МосБиржи и РТС. Из четырех с лишним десятков компаний набирается девять таких, где P/B ниже единицы. В основном это нефтянка и электроэнергетика.
По размеру P/B можно понять условный «потенциал восстановления»: прирост акций, который позволит выйти к соотношению капитализации и балансовой стоимости хотя бы на уровень 1:1. Важно оговориться — «условный» — поскольку, например, ФСК и Сургутнефтегаз никогда не имели P/B выше 1.
Но для большинства акций такой индикатор вполне адекватен. Например, Газпром еще осенью стоил более 1 размера своего баланса и к закрытию биржи в феврале потерял более 40% рыночной стоимости. Оба показателя указывают на то, что восстановительный рост составит сотни процентов.
Важно также отметить еще один момент: не пострадавшие от санкций компании с низким долгом, которые дешевели вместе с рынком (Лукойл и Татнефть) имеют заметно меньший потенциал восстановления по P/B. И это логично: в них меньше риска. Они с большей вероятностью будут меньше терять, если рынок на открытии снова будут распродавать. Их стоит иметь в виду на случай ухудшения ситуации с санкциями.
Выводы
Коэффициент P/B служит последним инструментом в оценке компаний, когда перспективы получения выручки и чистой прибыли не ясны. Сейчас на российском рынке как раз такая ситуация: дать прогноз по бумагам становится все сложнее.
Тем не менее тот же самый P/B позволяет измерить недооценку компании относительно балансовых активов компании, или ее ликвидационную стоимость. Коэффициент ниже 1 говорит о сильной недооценке. Это приблизительный индикатор, но все же он явно указывает, что инвесторы меньше рискуют, входя в такие акции, чем в любые другие.
Топовые бумаги вроде Роснефти и Газпрома на момент закрытия торгов имели P/B 0,54 и 0,34 соответственно. Восстановление до справедливых уровней (=1) дает потенциал роста этим бумагам на 90% и 190% соответственно. У фишек вроде ФСК ЕЭС и Сургутнефтегаз это могут быть сотни процентов.
Менее рискованные (но и с наименьшим потенциалом) — не попавшие под санкции Лукойл и Татнефть. Восстановление P/B до адекватных уровней принесет им от 10% до 40% роста. В случае дальнейшего падения рынка данные фишки могут держаться лучше других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter