Русал представил сильные финансовые результаты за 2-е полугодие 2021 г. Компания получила рекордные с 2010 г. доходы и радикально снизила долговую нагрузку, в том числе за счет дивидендов и байбэка Норникеля. Несмотря на сложности с поставками сырья из Украины и Австралии, а также ограничения со стороны Лондонской биржи металлов, мы считаем позиции компании надежными по двум причинам. Во-первых, цены на алюминий закрепились на рекордно высоком уровне 3 500 долл. за т, что компенсирует ожидаемый рост себестоимости. Во-вторых, санкции на торговлю цветными металлами кажутся маловероятными, что ставит цветных металлургов в более выигрышное положение в сравнении со сталеварами.
Финансовые показатели. По итогам 2-го полугодия 2021 г. выручка Русала увеличилась на 44% г/г, до 6 545 млн долл., благодаря росту цен реализации алюминия. EBITDA возросла в 2,4 раза, до 1 578 млн долл., рентабельность достигла 24%. Несмотря на рекордную выручку и EBITDA, свободный денежный поток (учитывающий чистые процентные расходы) остался в отрицательной зоне и составил -325 млн долл. Негативная динамика FCFF обусловлена ростом CAPEX на 28% г/г и оттоком средств в оборотный капитал, связанный с увеличением запасов и дебиторской задолженности.
Долговая нагрузка. На конец 2021 г. чистый долг Русала вырос на 16% п/п, до 4 749 млн долл. Значение чистый долг/EBITDA составило 1,6х, а с учетом рыночной стоимости 26%-й доли в Норникеля (около 10 млрд долл.) долговая нагрузка Русала является отрицательной. Немаловажным фактом мы считаем снижение общего долга компании на 14% п/п за счет кэша, накопленного на балансе в 1-м полугодии 2021 г. благодаря поступлению дивидендов и средств от продажи бумаг Норникеля. Снижение долговой нагрузки ведет не только к финансовому оздоровлению Русала, но и позволяет экономить на процентных расходах, которые в 2021 г. оказались на 20% ниже предыдущего года.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter