За последние годы инвесторы фармгиганта Merck & Co (MRK) так и не дождались значительного роста котировок. Утешением могли лишь стать неплохие дивидендные выплаты. Корпорация не смогла в полной мере воспользоваться пандемией, по сути, уступив лидерство в производстве вакцин и препаратов другим представителям сектора.
Разберемся, может ли измениться ситуация и стоит ли рассмотреть бумаги для инвестирования.
Финансовые показатели
В стагнации котировок фармгиганта в последние годы нет ничего удивительного. В период с 2017 г. по 2020 г. выручка не росла и находилась в диапазоне $39–42 млрд. Тем не менее менеджмент смог последовательно увеличивать маржинальность бизнеса и размер чистой прибыли из года в год.
Исключением стал 2020 г. — снижения было связано преимущественно с поглощением биотеха VelosBio за $ 2,7 млрд и отзывом антибактериального препарата Zerbaxa по причине проблем со стерильностью.
В плане роста выручки переломным стал 2021 г. Merck смогла сделать значительный рывок +17% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 85% г/г. Все ключевые препараты показали рост продаж, причем главными драйверами роста были направления не связанные с пандемией.
Продажи блокбастеров корпорации Keytruda и Gardasil выросли на 18% г/г и 39% г/г соответственно.
Для того, чтобы понять каковы перспективы фармгиганта в ближайшие годы, рассмотрим текущий портфель препаратов и ключевых кандидатов на одобрение.
Портфель
За последние 5 лет Merck значительно нарастила расходы на R&D c $6,9 млрд в 2016 г. до $12,24 млрд в 2021 г., при этом долговая нагрузка не увеличивалась. Мультипликатор Net Debt/EBITDA находился в районе значения 1,37x. Из конкурентов расходы на R&D за прошедший год были выше только у Jonhson & Jonhson.
Блокбастером в портфеле корпорации является Keytruda — противораковый препарат, относящийся к моноклональным антителам. За последний год продажи составили $17 млрд или около 35% от всей выручки.
Возможно, такая зависимость от одного препарата может показаться излишне рискованной, но только не в случае с Keytruda. Во-первых, на рынке фактически нет препаратов способных составить конкуренцию, за исключением Opdivo от Bristol Myers Squibb. Во-вторых, патентная протекция будет действовать еще до 2028 г. И наконец темпы роста затрат на лечение онкологических заболеваний в ближайшие, как минимум 5 лет, будут занимать первое место среди наиболее распространенных заболеваний.
Аналитики ожидают, что к 2026 г. Keytruda станет самым продаваемым лекарством по размеру выручки в мире, сместив с первого места Humira от Abbvie. При этом не исключаю, что процесс произойдет гораздо раньше. Еще в конце 2019 г. продажи находились в районе $10,5 млрд, а теперь $17 млрд против $20,7 млрд у Humira. Вероятно, что к 2026 г. продажи могут значительно превысить прогнозы аналитиков в $24,3 млрд.
Из других ключевых препаратов выделается вакцина Gardasil/Gardasil 9 (выручка $5,7 млрд) против вируса папилломы, также с патентной протекцией до 2028 г. Ближайшие 10 лет ожидается удвоение продаж.
Выручка от продажи препаратов для лечения диабета составила $5,7 млрд. У ключевого препарата сегмента Januvia патентная защита заканчивается в 2023 г., но на данный момент это не будет оказывать принципиального негативного влияния на общие показатели выручки корпорации. Рост в других сегментах, а также одобрение перспективных кандидатов, значительно превзойдут потенциальные потери.
Продажи в ветеринарном сегменте составили $5,6 млрд и, скорее всего, продолжат расти в ближайшие годы темпами не ниже 10%.
В 2022 г. Merck еще заработает на пандемии благодаря выручке от таблетки Molnupiravir для лечения Covid-19 около $5 млрд, но на сохранение доходов в 2023 г. рассчитывать не приходится.
Потенциальные расширения
У Merck на II и III фазе исследований находиться более 100 (!) различных программ. Речь идет не только о новых препаратах, но и расширении вариантов применения текущих. Как показывает статистика в среднем от I фазы до полного одобрения проходят всего 9,6% кандидатов. У корпорации на III фазе исследований находится 28 программ. То есть чисто статистически в ближайшие годы может быть одобрено около 10 новых.
Наиболее перспективно из новых выглядят Islartravir/Doravirine + Islartravir — терапии для замедления и остановки развития ВИЧ-инфекции.
Еще одним особо важным сегментом в ближайшие годы станет направление препаратов для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. По словам менеджмента в районе 2030-х выручка сегмента может достичь $10 млрд. Для этого Merck нацелилась получить одобрение 8 новых программ в свой портфель.
Выбор развития направления очевиден — последствия Covid-19 значительно увеличат количество пациентов с данным типом заболеваний. Тот же рынок препаратов для лечения сердечно-сосудистой недостаточности до 2026 г. может расти по 18% в год (CAGR).
Ввиду того как сильно упала капитализация биотехнологических компаний, корпорация может быть заинтересована в M&A сделках. Merck, скорее всего, будет смотреть в сторону биотехов развивающих miRNA (микроРНК) терапии, так как в долгосрочной перспективе именно это направление может представлять угрозу для развития портфеля препаратов корпорации. Впрочем, острой необходимости в покупках пока нет. Merck может еще несколько лет спокойно накапливать средства для будущих приобретений.
Оценка
Если рассмотреть Merck по темпам роста финансовых показателей, прибыльности, базовым мультипликаторам и потенциалу роста по мнению аналитиков, то можно увидеть, что акции выглядят одними из лучших в секторе.
При этом не стоит забывать что показатели у Pfizer выглядят столь привлекательно за счет продажи вакцин, а это является временной ситуаций.
Менеджмент ожидает, что по итогам 2022 г. выручка составит в диапазоне $56,1–57,6 млрд, что будет означать рост 17% г/г. Средний рост выручки в следующие пять лет аналитиками ожидается на уровне 5-6% г/г, а прибыли в районе 10% г/г., но итоговые показатели могут оказаться выше.
Результаты расчета финансовой модели дисконтированного денежного потока 5Y DCF при базовых прогнозах аналитиков и текущего консенсуса роста ставок указывает на справедливый диапазон цены при различных сценариях от $98 до $120. Средняя — в районе $108 (потенциал для роста 30%)
Стоит ли покупать
• Портфель с будущим мировым лидером по размеру продаж и защитой патента до 2028 г., что будет означать стабильно высокие будущие денежные потоки. При этом у ключевых конкурентов патенты на их блокбастеры истекают в 2024–2026 г.
• Хорошие второстепенные препараты с потенциалом продолжения увеличения роста продаж.
• Одни из самых высоких расходов на R&D в секторе за последние годы. Серьезный набор потенциальных кандидатов. Вероятное расширения портфеля в ключевых направлениях, таких как сердечно-сосудистые заболевания и ВИЧ-инфекции.
• Отсутствие финансовых затруднений и возможности для проведения необходимых M&A сделок.
• Одни из лучших показателей мультипликаторов в секторе. Наличие серьезного потенциала для роста с точки зрения расчета модели дисконтированного денежного потока.
• Один из лучших размеров дивидендов в секторе — 3,4%.
Техническая картина на месячных и недельных графиках также находится на стороне роста. Интересной могла бы быть покупка в диапазоне $81–85 со среднесрочной целью как минимум в районе $97–103.
В случае начала серьезной распродажи на рынке и сохранении темпов роста продаж препаратов корпорации, рекомендую рассматривать акции Merck как один из лучших выбор для долгосрочного инвестирования в секторе на ближайшие 5 лет.
Консенсус-прогноз аналитиков Refinitiv по акциям Merck & Co находится на уровне $92 за акцию, что выше текущей цены на 10%. На СПБ Бирже бумаги будут доступны для торговли под тикером MRK.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Разберемся, может ли измениться ситуация и стоит ли рассмотреть бумаги для инвестирования.
Финансовые показатели
В стагнации котировок фармгиганта в последние годы нет ничего удивительного. В период с 2017 г. по 2020 г. выручка не росла и находилась в диапазоне $39–42 млрд. Тем не менее менеджмент смог последовательно увеличивать маржинальность бизнеса и размер чистой прибыли из года в год.
Исключением стал 2020 г. — снижения было связано преимущественно с поглощением биотеха VelosBio за $ 2,7 млрд и отзывом антибактериального препарата Zerbaxa по причине проблем со стерильностью.
В плане роста выручки переломным стал 2021 г. Merck смогла сделать значительный рывок +17% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 85% г/г. Все ключевые препараты показали рост продаж, причем главными драйверами роста были направления не связанные с пандемией.
Продажи блокбастеров корпорации Keytruda и Gardasil выросли на 18% г/г и 39% г/г соответственно.
Для того, чтобы понять каковы перспективы фармгиганта в ближайшие годы, рассмотрим текущий портфель препаратов и ключевых кандидатов на одобрение.
Портфель
За последние 5 лет Merck значительно нарастила расходы на R&D c $6,9 млрд в 2016 г. до $12,24 млрд в 2021 г., при этом долговая нагрузка не увеличивалась. Мультипликатор Net Debt/EBITDA находился в районе значения 1,37x. Из конкурентов расходы на R&D за прошедший год были выше только у Jonhson & Jonhson.
Блокбастером в портфеле корпорации является Keytruda — противораковый препарат, относящийся к моноклональным антителам. За последний год продажи составили $17 млрд или около 35% от всей выручки.
Возможно, такая зависимость от одного препарата может показаться излишне рискованной, но только не в случае с Keytruda. Во-первых, на рынке фактически нет препаратов способных составить конкуренцию, за исключением Opdivo от Bristol Myers Squibb. Во-вторых, патентная протекция будет действовать еще до 2028 г. И наконец темпы роста затрат на лечение онкологических заболеваний в ближайшие, как минимум 5 лет, будут занимать первое место среди наиболее распространенных заболеваний.
Аналитики ожидают, что к 2026 г. Keytruda станет самым продаваемым лекарством по размеру выручки в мире, сместив с первого места Humira от Abbvie. При этом не исключаю, что процесс произойдет гораздо раньше. Еще в конце 2019 г. продажи находились в районе $10,5 млрд, а теперь $17 млрд против $20,7 млрд у Humira. Вероятно, что к 2026 г. продажи могут значительно превысить прогнозы аналитиков в $24,3 млрд.
Из других ключевых препаратов выделается вакцина Gardasil/Gardasil 9 (выручка $5,7 млрд) против вируса папилломы, также с патентной протекцией до 2028 г. Ближайшие 10 лет ожидается удвоение продаж.
Выручка от продажи препаратов для лечения диабета составила $5,7 млрд. У ключевого препарата сегмента Januvia патентная защита заканчивается в 2023 г., но на данный момент это не будет оказывать принципиального негативного влияния на общие показатели выручки корпорации. Рост в других сегментах, а также одобрение перспективных кандидатов, значительно превзойдут потенциальные потери.
Продажи в ветеринарном сегменте составили $5,6 млрд и, скорее всего, продолжат расти в ближайшие годы темпами не ниже 10%.
В 2022 г. Merck еще заработает на пандемии благодаря выручке от таблетки Molnupiravir для лечения Covid-19 около $5 млрд, но на сохранение доходов в 2023 г. рассчитывать не приходится.
Потенциальные расширения
У Merck на II и III фазе исследований находиться более 100 (!) различных программ. Речь идет не только о новых препаратах, но и расширении вариантов применения текущих. Как показывает статистика в среднем от I фазы до полного одобрения проходят всего 9,6% кандидатов. У корпорации на III фазе исследований находится 28 программ. То есть чисто статистически в ближайшие годы может быть одобрено около 10 новых.
Наиболее перспективно из новых выглядят Islartravir/Doravirine + Islartravir — терапии для замедления и остановки развития ВИЧ-инфекции.
Еще одним особо важным сегментом в ближайшие годы станет направление препаратов для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. По словам менеджмента в районе 2030-х выручка сегмента может достичь $10 млрд. Для этого Merck нацелилась получить одобрение 8 новых программ в свой портфель.
Выбор развития направления очевиден — последствия Covid-19 значительно увеличат количество пациентов с данным типом заболеваний. Тот же рынок препаратов для лечения сердечно-сосудистой недостаточности до 2026 г. может расти по 18% в год (CAGR).
Ввиду того как сильно упала капитализация биотехнологических компаний, корпорация может быть заинтересована в M&A сделках. Merck, скорее всего, будет смотреть в сторону биотехов развивающих miRNA (микроРНК) терапии, так как в долгосрочной перспективе именно это направление может представлять угрозу для развития портфеля препаратов корпорации. Впрочем, острой необходимости в покупках пока нет. Merck может еще несколько лет спокойно накапливать средства для будущих приобретений.
Оценка
Если рассмотреть Merck по темпам роста финансовых показателей, прибыльности, базовым мультипликаторам и потенциалу роста по мнению аналитиков, то можно увидеть, что акции выглядят одними из лучших в секторе.
При этом не стоит забывать что показатели у Pfizer выглядят столь привлекательно за счет продажи вакцин, а это является временной ситуаций.
Менеджмент ожидает, что по итогам 2022 г. выручка составит в диапазоне $56,1–57,6 млрд, что будет означать рост 17% г/г. Средний рост выручки в следующие пять лет аналитиками ожидается на уровне 5-6% г/г, а прибыли в районе 10% г/г., но итоговые показатели могут оказаться выше.
Результаты расчета финансовой модели дисконтированного денежного потока 5Y DCF при базовых прогнозах аналитиков и текущего консенсуса роста ставок указывает на справедливый диапазон цены при различных сценариях от $98 до $120. Средняя — в районе $108 (потенциал для роста 30%)
Стоит ли покупать
• Портфель с будущим мировым лидером по размеру продаж и защитой патента до 2028 г., что будет означать стабильно высокие будущие денежные потоки. При этом у ключевых конкурентов патенты на их блокбастеры истекают в 2024–2026 г.
• Хорошие второстепенные препараты с потенциалом продолжения увеличения роста продаж.
• Одни из самых высоких расходов на R&D в секторе за последние годы. Серьезный набор потенциальных кандидатов. Вероятное расширения портфеля в ключевых направлениях, таких как сердечно-сосудистые заболевания и ВИЧ-инфекции.
• Отсутствие финансовых затруднений и возможности для проведения необходимых M&A сделок.
• Одни из лучших показателей мультипликаторов в секторе. Наличие серьезного потенциала для роста с точки зрения расчета модели дисконтированного денежного потока.
• Один из лучших размеров дивидендов в секторе — 3,4%.
Техническая картина на месячных и недельных графиках также находится на стороне роста. Интересной могла бы быть покупка в диапазоне $81–85 со среднесрочной целью как минимум в районе $97–103.
В случае начала серьезной распродажи на рынке и сохранении темпов роста продаж препаратов корпорации, рекомендую рассматривать акции Merck как один из лучших выбор для долгосрочного инвестирования в секторе на ближайшие 5 лет.
Консенсус-прогноз аналитиков Refinitiv по акциям Merck & Co находится на уровне $92 за акцию, что выше текущей цены на 10%. На СПБ Бирже бумаги будут доступны для торговли под тикером MRK.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter