2 сентября 2009 Национальный Резервный Банк
Ни опровержение возможности дефолта китайских компаний по сырьевым деривативам, ни позитивные макроэкономические данные по США (индекс ISM, предстоящие продажи домов и продажи автомобилей оказались лучше ожиданий) не помогли американскому фондовому рынку. Новость о банкротстве второго по величине в Германии ритейлера Arcandor сделала свое черное дело, хотя в другое время на нее могли и не обратить большого внимания: компания с выручкой в 20 млрд. евро, конечно, крупная, но все же - не центр вселенной (у GM, например, выручка в пять раз больше). Но некоторая коррекция (или хотя бы консолидация) назрела и, следовательно, должна произойти. То же самое касается и рынка нефти, негативного настроя на котором не изменили даже неожиданно низкие запасы "черного золота" по версии API.
Поэтому, сегодня мы ожидаем снижения российского фондового рынка в рамках продолжающейся консолидации вокруг уровня 1050 пунктов по индексу РТС. Однако, как мы уже неоднократно говорили, с фундаментальной точки зрения индекс РТС сейчас недооценен на 30-50%. Кроме того, мы сохраняем ожидания относительно роста цен на commodities и акции: продолжение политики низких процентных ставок при неплохих инфляционных перспективах сделает и первое и второе единственно привлекательными активами. Соответственно, мы прогнозируем, что до конца года цена на нефть вырастет до уровня $100 за баррель, а также подтверждаем цель 11000 по индексу Dow Jones. Это значит, что до конца года индекс РТС может достичь уровня 1800 пунктов.
Довольно оригинально звучит рекомендация S&P девальвировать рубль. Якобы, девальвация даст толчок импортозамещению и, как следствие, развитию российской промышленности. Однако почему-то не учитывается тот факт, что замещать-то импорт почти нечем: большинство приемлемой по качеству продукции производится с использованием импортных компонент. Для создания конкурентоспособной промышленности требуется техническое перевооружение, которое невозможно без закупки импортного оборудования. А предприятию с рублевой выручкой импортное оборудование будет доступнее при курсе 20 руб. за доллар, чем при курсе 30 руб. Так что для качественного экономического роста (а не такого, который сводится к увеличению объема выпуска разнообразных "ведер с гайками"), сопровождающегося модернизацией производства, необходим скорее сильный рубль, нежели слабый. Поэтому, мы думаем, что правительство не будет проводить искусственную девальвацию. Тем более, уже доказано, что пополнять бюджет она практически не помогает. Так, при ценах на нефть $75 за баррель один рубль девальвации добавляет бюджету 110 млрд. руб. сырьевых доходов. Однако, учитывая корпоративный долг в $450 млрд., этот же рубль девальвации снижает базу по налогу на прибыль (от переоценки валютных обязательств) на 450 млрд. руб. В результате налоговые поступления сокращаются на 90 млрд. руб. И это при том, что мы еще не учитываем такие последствия девальвации, как сокращение экономической активности в реальном секторе по причине снижения инвестиций. Ведь девальвационные ожидания увеличивают процентные ставки, а переоценка валютных обязательств повышает долговую нагрузку компаний. Так что и бюджету и экономике девальвация сейчас принесет вред, а не пользу. А коль скоро правительство не будет искусственно воздействовать на курс рубля, последний сам укрепится вслед за ценами на нефть. Тем более что на фоне других валют (как развивающихся, так и развитых стран) рубль уже сейчас недооценен примерно на 10%.
Мы рекомендуем покупать российские акции по достижению ими следующих уровней: Газпром - 159 руб., ЛУКОЙЛ - 1500 руб., Роснефть - 192 руб., Сбербанк (АО) - 48 руб., ВТБ - 0.043 руб. Также мы рекомендуем продавать доллары за рубли, и ожидаем укрепления российской валюты до 27 руб. за доллар к концу года.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Поэтому, сегодня мы ожидаем снижения российского фондового рынка в рамках продолжающейся консолидации вокруг уровня 1050 пунктов по индексу РТС. Однако, как мы уже неоднократно говорили, с фундаментальной точки зрения индекс РТС сейчас недооценен на 30-50%. Кроме того, мы сохраняем ожидания относительно роста цен на commodities и акции: продолжение политики низких процентных ставок при неплохих инфляционных перспективах сделает и первое и второе единственно привлекательными активами. Соответственно, мы прогнозируем, что до конца года цена на нефть вырастет до уровня $100 за баррель, а также подтверждаем цель 11000 по индексу Dow Jones. Это значит, что до конца года индекс РТС может достичь уровня 1800 пунктов.
Довольно оригинально звучит рекомендация S&P девальвировать рубль. Якобы, девальвация даст толчок импортозамещению и, как следствие, развитию российской промышленности. Однако почему-то не учитывается тот факт, что замещать-то импорт почти нечем: большинство приемлемой по качеству продукции производится с использованием импортных компонент. Для создания конкурентоспособной промышленности требуется техническое перевооружение, которое невозможно без закупки импортного оборудования. А предприятию с рублевой выручкой импортное оборудование будет доступнее при курсе 20 руб. за доллар, чем при курсе 30 руб. Так что для качественного экономического роста (а не такого, который сводится к увеличению объема выпуска разнообразных "ведер с гайками"), сопровождающегося модернизацией производства, необходим скорее сильный рубль, нежели слабый. Поэтому, мы думаем, что правительство не будет проводить искусственную девальвацию. Тем более, уже доказано, что пополнять бюджет она практически не помогает. Так, при ценах на нефть $75 за баррель один рубль девальвации добавляет бюджету 110 млрд. руб. сырьевых доходов. Однако, учитывая корпоративный долг в $450 млрд., этот же рубль девальвации снижает базу по налогу на прибыль (от переоценки валютных обязательств) на 450 млрд. руб. В результате налоговые поступления сокращаются на 90 млрд. руб. И это при том, что мы еще не учитываем такие последствия девальвации, как сокращение экономической активности в реальном секторе по причине снижения инвестиций. Ведь девальвационные ожидания увеличивают процентные ставки, а переоценка валютных обязательств повышает долговую нагрузку компаний. Так что и бюджету и экономике девальвация сейчас принесет вред, а не пользу. А коль скоро правительство не будет искусственно воздействовать на курс рубля, последний сам укрепится вслед за ценами на нефть. Тем более что на фоне других валют (как развивающихся, так и развитых стран) рубль уже сейчас недооценен примерно на 10%.
Мы рекомендуем покупать российские акции по достижению ими следующих уровней: Газпром - 159 руб., ЛУКОЙЛ - 1500 руб., Роснефть - 192 руб., Сбербанк (АО) - 48 руб., ВТБ - 0.043 руб. Также мы рекомендуем продавать доллары за рубли, и ожидаем укрепления российской валюты до 27 руб. за доллар к концу года.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter