3 сентября 2009 Архив
Какую же форму примет экономическое восстановление в США? - L, U, V, W, квадратного корня или вообще дзеты функции Римана?
Многие аналитики и ученые мужи пытаются объяснить, почему "на этот раз все по-другому" и сбиваются в коалиции, мотивируя свой прогноз того, каким именно образом экономика США восстанет из пепла.
Тем временем экономисты уже давным-давно дали нам описания L-образного восстановления (никогда не имело места в действительности), U-образного (также никогда не имело места) и W-образного (случилось единожды, по причинам, которые будут приведены ниже). Недавно в лексикон вошла форма "тройного U", а представитель Societe Generale Альберт Эдвардс в докладе от 4 июня преподнес американцам букву "К".
Более того, комментаторам показалось мало букв романского алфавита, и в мае они полезли в символы скорописи, выудив оттуда серпообразный значок. Далее, 7 июля, в интервью Bloomberg Television Ханс-Гютнер Редекер, главный валютный стратег BNP Paribas, заявил, что восстановление будет похоже на "квадратный корень". Эксперты Bank of America Merrill Lynch подхватили эту идею и воспользовались этим же математическим символом в своем докладе от 17 августа.
Если следовать нынешней логике аналитиков, похоже, скоро они возьмут на вооружение и обозначение дзеты функции Римана (это такой спиралевидный значок). А тем временем ключевые экономические индикаторы откровенно игнорируют все эти изыскания, развиваясь в русле V-образной траектории, типичной для всех примеров восстановления экономики в США.
Новые метафорические символы прогнозируют несколько лет застойного роста, тем самым отвергая все существующие в послевоенной истории прецеденты. Деловые циклы различаются в каких-то нюансах, но они продолжают оставаться деловыми циклами. И, как показывает история, чем глубже спад, тем сильнее V-образное восстановление.
Последний случай, когда ВВП сократился сильнее, чем на 6,4%, зарегистрированные в 1 кв. 2009 г., был зафиксирован во 2 кв. 1980 г. (-10,4%), когда президент Джимми Картер посоветовал населению порезать свои кредитки, что многие из них действительно сделали, отправив обрезки в Белый Дом.
Известное "двойное дно", или W-образное восстановление 1980 и 1981 г. произошло потому, что Федрезерв под предводительством Пола Волкера повысил процентные ставки, понизил их, а затем повысил снова. Их рост (ставки по ипотечным кредитам взлетели до 18%) задушил спрос на жилье.
В те времена Федрезерв все еще пытался нащупать пути реализации монетарной политики, только что отказавшись от регулируемого потока по процентным ставкам и сместив акценты со ставок на денежную массу.
Согласно прогнозам Bloomberg, в 3 кв. ВВП США вырастет на 2,2%. Для сравнения, с 1945 г. средний размер прироста реальной экономики за первые два квартала восстановления составлял 7,1% г/г. Тут пессимисты снова воскликнут: "Потому что на этот раз все по-другому!" и сошлются на безработицу и рынок жилья как на основные причины анемичного роста в предстоящие кварталы и годы.
Безработица - это запаздывающий индикатор экономической активности, который сейчас совершает свой собственный V-образный отскок (показатель повторных обращений за пособиями по безработице уже начал движение по этой траектории). Признаки жизни подает и рынок недвижимости. Индекс цен на жилье S&P/Case- Shiller вырос в июне в 18 городах из 20-ти, охватываемых исследованием. Типичное V-образное восстановление демонстрирует и показатель продаж новых односемейных домов.
Те, кто коллективно опозорился с предсказанием финансового кризиса и глубины экономического спада, не вызывают большого доверия и когда начинают рисовать свои символы восстановления и объяснять причины, почему "сейчас все по-другому". Как-то Уинстон Черчилль сказал, что фанатик - это человек, который не может изменить своего мнения и не хочет переменить тему. Будем надеться, что все эти экономисты в погоне за самой изощренной метафорой не додумаются, в конце концов, поставить на восстановлении изображение жирного креста.
Брендан Мойнайхан, Bloomberg
Многие аналитики и ученые мужи пытаются объяснить, почему "на этот раз все по-другому" и сбиваются в коалиции, мотивируя свой прогноз того, каким именно образом экономика США восстанет из пепла.
Тем временем экономисты уже давным-давно дали нам описания L-образного восстановления (никогда не имело места в действительности), U-образного (также никогда не имело места) и W-образного (случилось единожды, по причинам, которые будут приведены ниже). Недавно в лексикон вошла форма "тройного U", а представитель Societe Generale Альберт Эдвардс в докладе от 4 июня преподнес американцам букву "К".
Более того, комментаторам показалось мало букв романского алфавита, и в мае они полезли в символы скорописи, выудив оттуда серпообразный значок. Далее, 7 июля, в интервью Bloomberg Television Ханс-Гютнер Редекер, главный валютный стратег BNP Paribas, заявил, что восстановление будет похоже на "квадратный корень". Эксперты Bank of America Merrill Lynch подхватили эту идею и воспользовались этим же математическим символом в своем докладе от 17 августа.
Если следовать нынешней логике аналитиков, похоже, скоро они возьмут на вооружение и обозначение дзеты функции Римана (это такой спиралевидный значок). А тем временем ключевые экономические индикаторы откровенно игнорируют все эти изыскания, развиваясь в русле V-образной траектории, типичной для всех примеров восстановления экономики в США.
Новые метафорические символы прогнозируют несколько лет застойного роста, тем самым отвергая все существующие в послевоенной истории прецеденты. Деловые циклы различаются в каких-то нюансах, но они продолжают оставаться деловыми циклами. И, как показывает история, чем глубже спад, тем сильнее V-образное восстановление.
Последний случай, когда ВВП сократился сильнее, чем на 6,4%, зарегистрированные в 1 кв. 2009 г., был зафиксирован во 2 кв. 1980 г. (-10,4%), когда президент Джимми Картер посоветовал населению порезать свои кредитки, что многие из них действительно сделали, отправив обрезки в Белый Дом.
Известное "двойное дно", или W-образное восстановление 1980 и 1981 г. произошло потому, что Федрезерв под предводительством Пола Волкера повысил процентные ставки, понизил их, а затем повысил снова. Их рост (ставки по ипотечным кредитам взлетели до 18%) задушил спрос на жилье.
В те времена Федрезерв все еще пытался нащупать пути реализации монетарной политики, только что отказавшись от регулируемого потока по процентным ставкам и сместив акценты со ставок на денежную массу.
Согласно прогнозам Bloomberg, в 3 кв. ВВП США вырастет на 2,2%. Для сравнения, с 1945 г. средний размер прироста реальной экономики за первые два квартала восстановления составлял 7,1% г/г. Тут пессимисты снова воскликнут: "Потому что на этот раз все по-другому!" и сошлются на безработицу и рынок жилья как на основные причины анемичного роста в предстоящие кварталы и годы.
Безработица - это запаздывающий индикатор экономической активности, который сейчас совершает свой собственный V-образный отскок (показатель повторных обращений за пособиями по безработице уже начал движение по этой траектории). Признаки жизни подает и рынок недвижимости. Индекс цен на жилье S&P/Case- Shiller вырос в июне в 18 городах из 20-ти, охватываемых исследованием. Типичное V-образное восстановление демонстрирует и показатель продаж новых односемейных домов.
Те, кто коллективно опозорился с предсказанием финансового кризиса и глубины экономического спада, не вызывают большого доверия и когда начинают рисовать свои символы восстановления и объяснять причины, почему "сейчас все по-другому". Как-то Уинстон Черчилль сказал, что фанатик - это человек, который не может изменить своего мнения и не хочет переменить тему. Будем надеться, что все эти экономисты в погоне за самой изощренной метафорой не додумаются, в конце концов, поставить на восстановлении изображение жирного креста.
Брендан Мойнайхан, Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба