29 апреля 2022 General Invest | Яндекс
Яндекс опубликовал отчетность, которая лишь в небольшой части отразила шоковые изменения, произошедшие в российской экономике с 24 февраля 2022 г.
Акции Яндекса выросли с минимумов этой недели на 13% после падения более, чем на 20% с 15 по 25 апреля. Таким образом, бумаги закрыли гэп с 24 февраля и даже краткосрочно опустились ниже уровней 24 февраля. Уровни около 1500 руб. не наблюдались с 2017 г.
📊 Основные результаты
▫️ Выручка выросла на 45% г/г до 106 млрд р.
▫️ Из них на рекламу пришлось меньше 40%, а темпы роста выручки в этом сегменте составили 16% (31% в 4 кв. 2021).
▫️ Рост GMV в Mobility и электронной коммерции достиг 40% и 164% в годовом исчислении соответственно
▫️ Общая скорр. EBITDA по группе составила 1,3 млрд руб. Если исключить мартовский единоразовый расход на поддержку сотрудников и выплату всем т.н. 13-ой зарплаты в совокупном размере 5,9 млрд руб., то скорр. EBITDA по группе составила 7,2 млрд руб., что, тем не менее, на 35% ниже, чем годом ранее.
▫️ Рентабельность EBITDA снизилась до 1,2%.
▫️ Компания отозвала прогнозы на 2022 г. и сообщила, что рассматривает возможность листинга на альтернативной иностранной бирже
🎯 Инвестиционное заключение
Яндекс, как и все российские компании, в настоящее время переживает резкую трансформацию бизнеса, результаты которой сейчас довольно трудно оценить. Результаты 1 квартала, хотя и являются умеренно-позитивными, все же не могут пока отражать тех масштабных перемен, которые произошли в экономике РФ и в самой компании. В последующие кварталы мы увидим более определенную картину. На данный момент перед компанией стоят две основные проблемы – урегулирование с пулом кредиторов, держателей долга на сумму $1,25 млрд., которое с высокой вероятностью потребует от компании серьезной перестройки бизнес-модели, отказа от капиталоемких проектов и иных гарантий платежеспособности в рамках вероятной программы реструктуризации долга. И с другой стороны – трансформация ввиду оттока кадров, в том числе из высшего менеджмента, а, возможно, и вмешательства государства в бизнес на фоне стратегической значимости Интернет-компании в текущей обстановке. Кроме того, компания может попасть и под западные санкции. Общий экономический спад и санкционные ограничения и их последствия также, безусловно, окажут влияние на операционные и финансовые показатели компании. В числе таких последствий, например, уход целого ряда иностранных игроков с российского рынка, что означает сокращение базы рекламодателей, или серьезные технические ограничения по серверным мощностям в результате санкций. Конечно, нельзя забывать и о том, что с российского рынка ушел главный конкурент Яндекса – Google (Alphabet), но этот фактор теряется среди других негативных факторов.
Иными словами, будущий Яндекс – это уже другая компания, и прежние оценки становятся неактуальными.
Текущая стоимость акций отчасти отражает эти изменения - по P/S бумаги торгуются на уровне 1,6х против средних показателей за 5 и 10 лет на уровне около 6х и 7х. Мы не ожидаем экстремальных сценариев по Яндексу и полагаем, что компания останется одним из лидеров российского Интернет-индустрии, компания обладает всеми необходимыми ресурсами для этого.
✅ Поэтому, вероятно, покупка этих акций является привлекательной долгосрочной инвестицией, но на данный момент потенциал акций оценить затруднительно. Уровень 1500 руб., от которого бумаги отскочили на этой неделе, не наблюдался с 2017 г. и является к тому же важной технической поддержкой, которая пока продемонстрировала устойчивость. Нельзя исключать при этом, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут уйти и ниже этого уровня вместе с широким рынком.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Акции Яндекса выросли с минимумов этой недели на 13% после падения более, чем на 20% с 15 по 25 апреля. Таким образом, бумаги закрыли гэп с 24 февраля и даже краткосрочно опустились ниже уровней 24 февраля. Уровни около 1500 руб. не наблюдались с 2017 г.
📊 Основные результаты
▫️ Выручка выросла на 45% г/г до 106 млрд р.
▫️ Из них на рекламу пришлось меньше 40%, а темпы роста выручки в этом сегменте составили 16% (31% в 4 кв. 2021).
▫️ Рост GMV в Mobility и электронной коммерции достиг 40% и 164% в годовом исчислении соответственно
▫️ Общая скорр. EBITDA по группе составила 1,3 млрд руб. Если исключить мартовский единоразовый расход на поддержку сотрудников и выплату всем т.н. 13-ой зарплаты в совокупном размере 5,9 млрд руб., то скорр. EBITDA по группе составила 7,2 млрд руб., что, тем не менее, на 35% ниже, чем годом ранее.
▫️ Рентабельность EBITDA снизилась до 1,2%.
▫️ Компания отозвала прогнозы на 2022 г. и сообщила, что рассматривает возможность листинга на альтернативной иностранной бирже
🎯 Инвестиционное заключение
Яндекс, как и все российские компании, в настоящее время переживает резкую трансформацию бизнеса, результаты которой сейчас довольно трудно оценить. Результаты 1 квартала, хотя и являются умеренно-позитивными, все же не могут пока отражать тех масштабных перемен, которые произошли в экономике РФ и в самой компании. В последующие кварталы мы увидим более определенную картину. На данный момент перед компанией стоят две основные проблемы – урегулирование с пулом кредиторов, держателей долга на сумму $1,25 млрд., которое с высокой вероятностью потребует от компании серьезной перестройки бизнес-модели, отказа от капиталоемких проектов и иных гарантий платежеспособности в рамках вероятной программы реструктуризации долга. И с другой стороны – трансформация ввиду оттока кадров, в том числе из высшего менеджмента, а, возможно, и вмешательства государства в бизнес на фоне стратегической значимости Интернет-компании в текущей обстановке. Кроме того, компания может попасть и под западные санкции. Общий экономический спад и санкционные ограничения и их последствия также, безусловно, окажут влияние на операционные и финансовые показатели компании. В числе таких последствий, например, уход целого ряда иностранных игроков с российского рынка, что означает сокращение базы рекламодателей, или серьезные технические ограничения по серверным мощностям в результате санкций. Конечно, нельзя забывать и о том, что с российского рынка ушел главный конкурент Яндекса – Google (Alphabet), но этот фактор теряется среди других негативных факторов.
Иными словами, будущий Яндекс – это уже другая компания, и прежние оценки становятся неактуальными.
Текущая стоимость акций отчасти отражает эти изменения - по P/S бумаги торгуются на уровне 1,6х против средних показателей за 5 и 10 лет на уровне около 6х и 7х. Мы не ожидаем экстремальных сценариев по Яндексу и полагаем, что компания останется одним из лидеров российского Интернет-индустрии, компания обладает всеми необходимыми ресурсами для этого.
✅ Поэтому, вероятно, покупка этих акций является привлекательной долгосрочной инвестицией, но на данный момент потенциал акций оценить затруднительно. Уровень 1500 руб., от которого бумаги отскочили на этой неделе, не наблюдался с 2017 г. и является к тому же важной технической поддержкой, которая пока продемонстрировала устойчивость. Нельзя исключать при этом, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут уйти и ниже этого уровня вместе с широким рынком.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter