В последнее время это стало довольно горячей темой. А все началось с заседания Европейского центрального банка еще в апреле. Тон выступления главы ЕЦБ Кристин Лагард показался участникам рынка недостаточно ястребиным. При этом следом мы наблюдали крупнейшее повышение ставки Федеральной резервной системы с 2000 года (+50 б.п.). Неудивительно, что перспектива того, что евро впервые за два десятилетия будет возможно торговаться в паритете по отношению к доллару, набирает обороты с каждым днем, и это становится все более и более вероятным.
Если опираться на сигналы со стороны торговли опционами после последнего решения ЕЦБ по денежно-кредитной политике, данные Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации показывают, что предпочтение отдается риску снижения курса евро, но перевес ставок незначительный. Из общего номинального объема 169 млрд в опционах на евро объем евро-путов составил 94,3 млрд, или 55,8%. Несмотря на очевидную тенденцию, особенно в свете возобновившейся слабости на спотовом рынке, в то же время, соотношение далеко от критического, например, 65% или 70%, которые иногда появляются и являются сигналами сильного перекоса.
Идея перехода евро к паритету проста. Валюта пострадала из-за близости региона к военному конфликту на Украине, который одновременно усилила ценовое давление и ухудшил перспективы экономического роста. Казначейские облигации находятся в явном медвежьем тренде, и разница в ставках продолжает благоприятствовать доллару.
Тем не менее есть несколько факторов, которые следует иметь в виду. Оценивая динамику доходностей 10-летних облигаций Казначейства США, неспособность закрепиться выше 3% предполагает, что сформирована среднесрочная локальная вершина. Если темпы роста инфляции в США стабилизировались, то есть риск того, что доллар вскоре может перестать быть предпочтительной валютой-убежищем на рынке. Учитывая, что одной из самых перекупленных позиций на валютном рынке является длинная позиция в доллар/иене, коррекция там может привести к вторичным эффектам по всему рынку.
По сути, пик ужесточения политики ФРС — это то, что может стать большим поворотным моментом для единой валюты. Тем более, что дела у евро обстоят не так уж плохо по сравнению с остальными его основными аналогами. Фактически за последние 30 дней он упал только по отношению к доллару США, продемонстрировав значительный рост по отношению к валютам-антиподам и скандинавским валютам. Действительно, в той мере, в какой паритет евро является бычьей ставкой по отношению к доллару, он также является медвежьей ставкой по отношению к евро. Но это, возможно, придется изменить.
В течение некоторого времени у нас не было никакой эскалации геополитических проблем. Рынок уже оценил изрядное количество энергетических рисков для еврозоны. И единая валюта не сильно отреагировала по отношению к доллару, когда дело дошло до словесных интервенций ЕЦБ. Дело в том, что показатель Risk Reversal для евро показывает ранние признаки истощения тренда, в то время как дневные спотовые графики предполагают, что 1,05 доллара — это не тот уровень, который так легко сдастся.
Когда дело доходит до позиционирования, его можно прочитать в обоих направлениях. Сначала оговорка: просто потому, что определенная сделка переполнена, это не значит, что она не может стать еще более переполненной. Согласно данным CFTC, хедж-фонды начали накапливать короткие позиции по евро после апрельского заседания ЕЦБ, отражая не столь ястребиный прогноз — хотя это все еще оспаривается, поскольку Лагард, по сути, предпочла гибкость, ни больше, ни меньше. Управляющие активами сократили свои долгосрочные позиции, но по-прежнему настроены оптимистично по отношению к евро. Кто реагирует первым, когда происходит внезапный сдвиг парадигмы? Обычно это спекулятивное сообщество, и это сильно влияет на доллар по всем направлениям.
Межбанковские трейдеры говорят мне, что, хотя они помнят о поддержке евро в районе 1,05 доллара, они не видят веских оснований для прекращения падения. Это все еще медвежий рынок для единой валюты, но и вознаграждение за риск при открытии новой короткой позиции на текущих уровнях не кажется таким уж прибыльным, что может объяснить, почему падения ниже этого уровня недолговечны. Таким образом, в то время как движение к 1,10 доллара требует каких-то важных новостей, движение к паритету идет по тому же пути. Упасть к паритету будет непросто.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу