19 мая 2022 The Economist | USDJPY
Будет трудно остановить самое резкое падение иены за последние двадцать лет
В последний раз, когда японская иена опускалась ниже 130 по отношению к доллару в 2002 году, китайская экономика была меньше французской, Владимир Путин встречал западных чиновников с улыбкой, а музыкальные чарты возглавлял рэпер Эминем. Падение иены в пропасть, в которую она впервые погрузилась 28 апреля, а затем стала падать каждый день, оказалось стремительным: в начале года она стоила всего 115 иен за доллар. Японские политики начали беспокоиться, что заставило рынки задуматься по поводу того, станут ли они вмешиваться, чтобы остановить падение. Это, скорее всего, будет бесполезно: снижению курса иены способствуют глубинные силы.
Наиболее важным фактором является увеличивающийся разрыв в процентных ставках между Японией и Америкой. Тогда как цены в США резко выросли, инфляция в Японии осталась ниже целевого показателя Банка Японии (BoJ) в 2%. И хотя инфляция может достичь этой отметки позднее в этом году, Банк Японии считает, что она подпитывается разовым увеличением расходов; особенности японского рынка труда привели к ограниченному росту заработной платы. В результате, даже когда Федеральная резервная система начала повышать ставки, Банк Японии сохранил крайне мягкую позицию. На заседании по монетарной политике на прошлой неделе Банк Японии подтвердил намерение придерживаться этого курса, пообещав продолжать покупку десятилетних облигаций, чтобы контролировать кривую доходности. Поскольку на американских облигациях можно заработать больше, чем на японских, инвесторы отказываются от последних, что снижает спрос на иену.
Также определенную роль в проблемах иены играет торговля. В декабре баланс текущего счета Японии стал отрицательным. Это в первую очередь связано с ростом расходов на импорт (который усилился из-за украинского кризиса): топливо и сырье составляют примерно треть импортных расходов Японии. Чтобы покупать более дорогие иностранные товары, импортеры вынуждены продавать больше иен. Границы Японии по-прежнему закрыты для въездного туризма из-за пандемии, что еще больше подрывает платежный баланс Японии.
Обратная сторона
Политики традиционно считают слабую иену позитивным фактором для Японии и ее мощной промышленности, ориентированной на экспорт. Некоторые так думают до сих пор. Теперь они также надеются, что небольшая инфляция, повышающая издержки, может изменить устоявшееся дефляционное мышление Японии и вытеснить с рынка компании-зомби. Тем не менее, иена упала так сильно, что опасения только растут. Потребители испытывают давление из-за растущих цен на импорт; в апреле правительство объявило об очередном пакете фискальных стимулов, чтобы облегчить ситуацию в преддверии выборов в верхнюю палату парламента, которые запланированы на июль. Как отметил Наохико Баба из инвестиционного банка Goldman Sachs, деловое настроение также изменилось, даже в производственном секторе.
Это отчасти обусловлено постепенными, но настойчивыми усилиями японских фирм по снижению рисков, связанных с повышением курса национальной валюты, за счет перемещения производства за рубеж.
«Обратная сторона, — заявил Баба, — в том, что они не смогут извлечь такую же выгоду из обесценивания».
Как правило, Япония экспортирует товары с высокой добавленной стоимостью, которые обычно менее чувствительны к изменениям валютных курсов. Пандемия и проблемы в цепочке поставок также затруднили экспорт некоторых из этих товаров, например, автомобилей.
Некоторые считают, что иена может продолжить падение, возможно, до уровня 150 за доллар, чего не было даже во время азиатского финансового кризиса 1997-98 годов (когда она упала до 147 за доллар). Некоторые чиновники Банка Японии выступают за смещение целевого показателя политики контроля кривой доходности с десятилетних облигаций в сторону пятилетних, что является формой мягкого ужесточения. Однако это кажется маловероятным в оставшуюся часть срока полномочий нынешнего главы банка Харухико Куроды, который останется на посту до апреля 2023 года. Поворотный момент может наступить, когда Япония вновь откроется для иностранных туристов. Но, как утверждает Йеспер Колл из финансовой компании Monex Group, в конечном счете «падение иены прекратится, и она снова станет расти, когда японские инвесторы начнут покупать на внутренних рынках».
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter