Главное
Российский рынок во вторник попробовал продолжить падение в первой половине дня, но затем развернулся наверх. Всплеска торговых оборотов не было, а значит, сигнал о том, что рынок теперь пойдет строго наверх, пока еще неполноценный.
Индекс МосБиржи вчера вплотную подошел к нижней границе боковика последних месяцев 2165–2235 п. Именно эта область выступила поддержкой и точкой активизации покупок. Сам по себе факт выкупа вчерашней просадки в течение дня — позитивный момент с точки зрения рыночных настроений. Добавляет оптимизма трейдерам и постепенная нормализация ситуации с депозитарными расписками. Плюс ЦБ смягчает меры валютного регулирования, мешая дальнейшему укреплению рубля. А в пятницу регулятор еще раз снизит ключевую ставку, предположительно до 9,5–10%.
При этом рынок облигаций уверенно растет, а значит, доходности бондов к погашению постепенно снижаются. Так, индекс корпоративных облигаций (RUCBICP) поднимался в 9 из 10 последних сессий. В результате привлекательность акций в глазах инвесторов снова растет по сравнению с облигациями. В это же время с каждым днем закрывается огромная масса открытых в феврале–марте краткосрочных депозитов. На вклады 3–6 месяцев ранее поступило почти 9 трлн руб. Теперь часть из них может перетекать на финансовый рынок. Пусть это будут относительно небольшие объемы, но фактор низкой ликвидности в наших акциях предполагает, что даже незначительные покупки способны вызывать сильные движения цен.
В это же время сырьевые товары остаются на высоких уровнях. Стоимость барреля Brent находится около $120, а дисконт нашего сорта Urals снизился относительно рекордно высоких значений прошлых месяцев ($35–40). Индикатор Bloomberg Commodity Index, отражающий динамику 20 сырьевых фьючерсов, сейчас находится около максимумов за 8 лет.
На основе совокупности описанных выше факторов предполагаю, что в среднесрочной перспективе российский рынок может показать позитивную динамику.
Пока индекс МосБиржи находится выше области 2165–2235 п., остается актуальным майский боковик. Просадки можно спекулятивно выкупать с относительно короткими стопами. В ближайшее время может начаться уже четвертая волна в сторону зоны сопротивления 2460–2500 п. Об устойчивом восходящем тренде можно будет говорить при пробое этих рубежей наверх.
Отношение участников к депозитарным распискам и акциям иностранных компаний, осуществляющих основную деятельность в РФ, нормализовалось. Вчера они перестали двигаться единым фронтом вниз после обвала в пятницу–понедельник. Часть бумаг начали уверенно отскакивать:
• X5 Group (+6,7%)
• Русагро (+4,5%)
• Глобалтранс (+2,4%) и др.
Но есть и те бумаги, которые все еще остаются под давлением. К ним относятся:
• HeadHunter
• VK
• Эталон
• Cian
• TCS Group
На мой взгляд, в ближайшие сессии по ним также с высокой вероятностью может пройти волна восстановления после избыточно эмоциональной распродажи, спровоцированной новостями о санкциях в отношении НРД. Как и сообщала ранее Московская биржа, все расчеты по бумагам продолжаются в обычном режиме — без ограничений.
Валютный рынок в последние сессии показывает нехарактерную стабильность. Курс USD/RUB после майской экстремальной волатильности вдруг замер в районе 60–62.
Ранее при оценке перспектив валютных курсов мы уже не раз обращали внимание на важность показателя объемов торгов. Если они падают, значит, валютная выручка экспортеров придерживается (можно до 120 дней) и не продается. Если, наоборот, обороты сильно растут, то в такой ситуации мы регулярно видели избыточные волны укрепления рубля.
Так вот, сейчас объемы сильно снизились, что и обеспечивает стабилизацию курса. Видимо, давление экспортеров временно снизилось. Особенно внимательно предлагаю смотреть именно на обороты по евро, так как 100% выручки за газ в ЕС должно конвертироваться в рубли.
На диаграмме ниже четко видно снижение среднедневных объемов в режиме EUR/RUB TOM. Они сократились с майских 100–150 до 55–70 млрд. То есть это близко к среднегодовым значениям (52 млрд руб.), как будто газовой выручки вообще нет. В долларах похожая ситуация: снижение со 120–210 до 70–100 млрд руб.
Так что нормализация курса, скорее всего, пока временное явление. Не исключаю, что ближе к 20–30 июня объем предложения валюты в условиях налогового периода заметно подрастет, что вновь окажет кратковременное давление на курсы доллара и евро.
Аномалии в евро больше нет. Снижение объемов продажи евро и недавний запуск маржинальных позиций по валюте привели к нормализации кросс-курсов.
В конце мая мы выделяли неэффективность валютного рынка, когда курсы евро и доллара на Мосбирже практически сошлись в паритете. В моменте разница между ними составляла 30 коп. То есть соотношение EUR/USD при пересчете через кросс-курс пар EUR/RUB TOM и USD/RUB TOM опускалось до 1,01. При этом на международном рынке Forex курс EUR/USD в то же время находился около 1,07. Разница была почти 6%. Она стала результатом избыточного предложения евро из-за продажи «газовой» выручки и отсутствия возможности нормального арбитража, который бы выравнивал соотношение курсов до международного рыночного уровня.
К текущему моменту неэффективности уже нет. Кросс-курс EUR/USD на Мосбирже почти совпадает с котировкой на Forex.
Ослабление мер валютного контроля:
1. ЦБ повысил пороги переводов средств за рубеж для физических лиц с $50 до $150 тыс. в течение месяца. Через компании, оказывающие услуги по переводу денежных средств без открытия счета, резиденты и нерезиденты из дружественных стран смогут перевести $10 тыс. против прежних $5 тыс.
Влияние. Трансграничные переводы физлиц не являются определяющим фактором для курсообразования на валютном рынке. Предыдущие повышения пороговых значений не приводили к масштабному ослаблению рубля. Так что новость окажет лишь незначительное давление на курс национальной валюты. Но в целом смягчение мер валютного регулирования, конечно, позитивно и указывает на нормализацию рыночной ситуации.
2. Минфин РФ разрешил зачислять экспортерам выручку на зарубежные счета. Это возможно при соблюдении условий о последующей репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки.
Влияние. Учитывая сохранение обязанности соблюдать требования по норме продажи экспортной выручки, принятые меры не должны оказать существенного влияния на курс рубля. К тому же многие компании из-за внешних санкционных рисков наверняка не будут длительное время хранить значительные суммы на счетах своих зарубежных дочек в иностранных банках. Решение Минфина, скорее всего, продиктовано тем, что ряд экспортеров периодически сталкиваются с проблемами при работе с зарубежными контрагентами, которые не готовы перечислять средства российским компаниям. Теперь этот момент сглаживается наличием подконтрольных иностранных посредников, которые зарегистрированы не в РФ.
Корпоративные облигации — прогнозы оправдываются. Множество раз отмечали, что прошедшее ранее ралли в ОФЗ должно вытянуть за собой и корпоративный долговой рынок. К текущему моменту значительная часть движения уже пройдена. Индекс корпоративных облигаций уверенно растет.
В результате G-спред, отражающий разницу между доходностями ОФЗ и облигациями компаний, сократился до 163 б.п. против 350–470 б.п. в апреле и 220–300 б.п. в мае. До средних значений последних лет (80–95 б.п.) осталось совсем немного. Так что апсайд корпоративных бондов относительно ОФЗ с каждым днем все меньше и меньше. Это косвенный сигнал в пользу скорого перетока части средств в акции.
Санкции. Минфин США разъяснил американским финансовым управляющим, что новые санкции запрещают любую покупку на вторичном рынке долговых обязательств или акций, принадлежащих российскому правительству и компаниям. При этом владеть уже купленными бумагами или же продавать их в пользу не американцев не запрещено.
Влияние этого решения на российский рынок акций и облигаций сейчас нейтральное, так как существует наш внутренний запрет на сделки нерезидентов по продаже активов.
Бумаги в фокусе
• Башнефть-ао (+10,3%), Башнефть-ап (+8,1%). Совет директоров рекомендовал дивиденды 117,29 руб. Дивдоходность получается 10,8% и 14,3% соответственно. Новость однозначно позитивная. Причем, на мой взгляд, важен даже не текущий размер выплат, а тот факт, что компания распределила 25% чистой прибыли по МСФО в рамках установленной дивполитики. А значит, в следующем году ожидания инвесторов будут склоняться к повторению этой практики. По итогам 2022 г. с учетом высоких цен на нефть прибыль может быть еще выше. Этот фактор окажет поддержку акциям Башнефти. Вполне возможно закрытие дивидендного гэпа в течение 2–4 месяцев.
Что касается выбора бумаг, то префы традиционно интересней. Во-первых, по ним выше дивдоходность, во-вторых, больше ликвидность и free-float. А избыточная премия обыкновенных акций к привилегированным сейчас выглядит фундаментально необоснованной. Соотношение АО/АП находится на уровне 1,38, хотя справедливым кажется значение около 1,00.
• Самолет (+7,5%). Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 41 руб. на акцию. Доходность 1,7% по текущим. Далее компания планирует заплатить еще столько же в октябре и декабре 2022 г. В сумме за год план дивидендов — 10 млрд руб. или около 6,8%. Для Самолета это очень высокая и привлекательная доходность с учетом беспрецедентных темпов роста бизнеса. Причин для существенных просадок в акциях не наблюдается. Наоборот, позитивные ожидания в среднесрочной перспективе сохраняются.
• Аэрофлот (+4,9%). Собрание акционеров утвердило допэмиссию 5,4 млрд акций по 34,29 руб. Новость ожидаемая. С одной стороны, это негативное событие, так как в очередной раз размывается доля миноритариев. С другой — компания получает поддержку за счет государства для дальнейшего нормального функционирования и развития. В данный момент пока не видим какой-то интересной среднесрочной идеи в акциях. Сохраняем сдержанный взгляд, хотя и не исключаем локальные спекулятивные всплески интереса участников, как это было вчера.
• Газпром (+0,5%). В последнее время акции выглядят крайне устойчиво и постоянно показывают более сильную динамику по сравнению с индексом МосБиржи. Фактор ожидания высоких дивидендов (52,53 руб.) оказывает мощную поддержку котировкам. Акции являются топовой идей в портфелях частных инвесторов с явным перевесом относительно действующей структуры индекса МосБиржи.
На графике сейчас сформировался классический «флаг», фигура продолжения основной тенденции. Позитивный краткосрочный сигнал появится при преодолении уровня 302–305 руб. При таком раскладе возможно локальное ускорение в сторону 315 руб.
Отчеты и важные события
• Сегодня последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Интер РАО за 2021 г. Дивдоходность около 7,3%. О перспективах закрытия гэпа читайте в отдельном материале.
• Также сегодня закрывается реестр у Россети Ленэнерго. По обыкновенным акциям доходность 4,7%, по привилегированным — 12,8%. О перспективах закрытия гэпа читайте в отдельном материале.
• Сегодня будет опубликована статистика по инфляции от Росстата за прошлую неделю. В случае сохранения показателя около нулевой отметки вырастут шансы на более резкое снижение ставки ЦБ в пятницу, чем ожидает большинство аналитиков, например до 9,5%.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в плюсе на 0,4% и находится около уровня $121.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2291,62 (+0,41%)
РТС 1178,51 (+0,17%)
S&P 500 4160 (+0,95%)
Валюта
USD/RUB 61,04 (+0,04%)
EUR/RUB 65,60 (+0,77%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок во вторник попробовал продолжить падение в первой половине дня, но затем развернулся наверх. Всплеска торговых оборотов не было, а значит, сигнал о том, что рынок теперь пойдет строго наверх, пока еще неполноценный.
Индекс МосБиржи вчера вплотную подошел к нижней границе боковика последних месяцев 2165–2235 п. Именно эта область выступила поддержкой и точкой активизации покупок. Сам по себе факт выкупа вчерашней просадки в течение дня — позитивный момент с точки зрения рыночных настроений. Добавляет оптимизма трейдерам и постепенная нормализация ситуации с депозитарными расписками. Плюс ЦБ смягчает меры валютного регулирования, мешая дальнейшему укреплению рубля. А в пятницу регулятор еще раз снизит ключевую ставку, предположительно до 9,5–10%.
При этом рынок облигаций уверенно растет, а значит, доходности бондов к погашению постепенно снижаются. Так, индекс корпоративных облигаций (RUCBICP) поднимался в 9 из 10 последних сессий. В результате привлекательность акций в глазах инвесторов снова растет по сравнению с облигациями. В это же время с каждым днем закрывается огромная масса открытых в феврале–марте краткосрочных депозитов. На вклады 3–6 месяцев ранее поступило почти 9 трлн руб. Теперь часть из них может перетекать на финансовый рынок. Пусть это будут относительно небольшие объемы, но фактор низкой ликвидности в наших акциях предполагает, что даже незначительные покупки способны вызывать сильные движения цен.
В это же время сырьевые товары остаются на высоких уровнях. Стоимость барреля Brent находится около $120, а дисконт нашего сорта Urals снизился относительно рекордно высоких значений прошлых месяцев ($35–40). Индикатор Bloomberg Commodity Index, отражающий динамику 20 сырьевых фьючерсов, сейчас находится около максимумов за 8 лет.
На основе совокупности описанных выше факторов предполагаю, что в среднесрочной перспективе российский рынок может показать позитивную динамику.
Пока индекс МосБиржи находится выше области 2165–2235 п., остается актуальным майский боковик. Просадки можно спекулятивно выкупать с относительно короткими стопами. В ближайшее время может начаться уже четвертая волна в сторону зоны сопротивления 2460–2500 п. Об устойчивом восходящем тренде можно будет говорить при пробое этих рубежей наверх.
Отношение участников к депозитарным распискам и акциям иностранных компаний, осуществляющих основную деятельность в РФ, нормализовалось. Вчера они перестали двигаться единым фронтом вниз после обвала в пятницу–понедельник. Часть бумаг начали уверенно отскакивать:
• X5 Group (+6,7%)
• Русагро (+4,5%)
• Глобалтранс (+2,4%) и др.
Но есть и те бумаги, которые все еще остаются под давлением. К ним относятся:
• HeadHunter
• VK
• Эталон
• Cian
• TCS Group
На мой взгляд, в ближайшие сессии по ним также с высокой вероятностью может пройти волна восстановления после избыточно эмоциональной распродажи, спровоцированной новостями о санкциях в отношении НРД. Как и сообщала ранее Московская биржа, все расчеты по бумагам продолжаются в обычном режиме — без ограничений.
Валютный рынок в последние сессии показывает нехарактерную стабильность. Курс USD/RUB после майской экстремальной волатильности вдруг замер в районе 60–62.
Ранее при оценке перспектив валютных курсов мы уже не раз обращали внимание на важность показателя объемов торгов. Если они падают, значит, валютная выручка экспортеров придерживается (можно до 120 дней) и не продается. Если, наоборот, обороты сильно растут, то в такой ситуации мы регулярно видели избыточные волны укрепления рубля.
Так вот, сейчас объемы сильно снизились, что и обеспечивает стабилизацию курса. Видимо, давление экспортеров временно снизилось. Особенно внимательно предлагаю смотреть именно на обороты по евро, так как 100% выручки за газ в ЕС должно конвертироваться в рубли.
На диаграмме ниже четко видно снижение среднедневных объемов в режиме EUR/RUB TOM. Они сократились с майских 100–150 до 55–70 млрд. То есть это близко к среднегодовым значениям (52 млрд руб.), как будто газовой выручки вообще нет. В долларах похожая ситуация: снижение со 120–210 до 70–100 млрд руб.
Так что нормализация курса, скорее всего, пока временное явление. Не исключаю, что ближе к 20–30 июня объем предложения валюты в условиях налогового периода заметно подрастет, что вновь окажет кратковременное давление на курсы доллара и евро.
Аномалии в евро больше нет. Снижение объемов продажи евро и недавний запуск маржинальных позиций по валюте привели к нормализации кросс-курсов.
В конце мая мы выделяли неэффективность валютного рынка, когда курсы евро и доллара на Мосбирже практически сошлись в паритете. В моменте разница между ними составляла 30 коп. То есть соотношение EUR/USD при пересчете через кросс-курс пар EUR/RUB TOM и USD/RUB TOM опускалось до 1,01. При этом на международном рынке Forex курс EUR/USD в то же время находился около 1,07. Разница была почти 6%. Она стала результатом избыточного предложения евро из-за продажи «газовой» выручки и отсутствия возможности нормального арбитража, который бы выравнивал соотношение курсов до международного рыночного уровня.
К текущему моменту неэффективности уже нет. Кросс-курс EUR/USD на Мосбирже почти совпадает с котировкой на Forex.
Ослабление мер валютного контроля:
1. ЦБ повысил пороги переводов средств за рубеж для физических лиц с $50 до $150 тыс. в течение месяца. Через компании, оказывающие услуги по переводу денежных средств без открытия счета, резиденты и нерезиденты из дружественных стран смогут перевести $10 тыс. против прежних $5 тыс.
Влияние. Трансграничные переводы физлиц не являются определяющим фактором для курсообразования на валютном рынке. Предыдущие повышения пороговых значений не приводили к масштабному ослаблению рубля. Так что новость окажет лишь незначительное давление на курс национальной валюты. Но в целом смягчение мер валютного регулирования, конечно, позитивно и указывает на нормализацию рыночной ситуации.
2. Минфин РФ разрешил зачислять экспортерам выручку на зарубежные счета. Это возможно при соблюдении условий о последующей репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки.
Влияние. Учитывая сохранение обязанности соблюдать требования по норме продажи экспортной выручки, принятые меры не должны оказать существенного влияния на курс рубля. К тому же многие компании из-за внешних санкционных рисков наверняка не будут длительное время хранить значительные суммы на счетах своих зарубежных дочек в иностранных банках. Решение Минфина, скорее всего, продиктовано тем, что ряд экспортеров периодически сталкиваются с проблемами при работе с зарубежными контрагентами, которые не готовы перечислять средства российским компаниям. Теперь этот момент сглаживается наличием подконтрольных иностранных посредников, которые зарегистрированы не в РФ.
Корпоративные облигации — прогнозы оправдываются. Множество раз отмечали, что прошедшее ранее ралли в ОФЗ должно вытянуть за собой и корпоративный долговой рынок. К текущему моменту значительная часть движения уже пройдена. Индекс корпоративных облигаций уверенно растет.
В результате G-спред, отражающий разницу между доходностями ОФЗ и облигациями компаний, сократился до 163 б.п. против 350–470 б.п. в апреле и 220–300 б.п. в мае. До средних значений последних лет (80–95 б.п.) осталось совсем немного. Так что апсайд корпоративных бондов относительно ОФЗ с каждым днем все меньше и меньше. Это косвенный сигнал в пользу скорого перетока части средств в акции.
Санкции. Минфин США разъяснил американским финансовым управляющим, что новые санкции запрещают любую покупку на вторичном рынке долговых обязательств или акций, принадлежащих российскому правительству и компаниям. При этом владеть уже купленными бумагами или же продавать их в пользу не американцев не запрещено.
Влияние этого решения на российский рынок акций и облигаций сейчас нейтральное, так как существует наш внутренний запрет на сделки нерезидентов по продаже активов.
Бумаги в фокусе
• Башнефть-ао (+10,3%), Башнефть-ап (+8,1%). Совет директоров рекомендовал дивиденды 117,29 руб. Дивдоходность получается 10,8% и 14,3% соответственно. Новость однозначно позитивная. Причем, на мой взгляд, важен даже не текущий размер выплат, а тот факт, что компания распределила 25% чистой прибыли по МСФО в рамках установленной дивполитики. А значит, в следующем году ожидания инвесторов будут склоняться к повторению этой практики. По итогам 2022 г. с учетом высоких цен на нефть прибыль может быть еще выше. Этот фактор окажет поддержку акциям Башнефти. Вполне возможно закрытие дивидендного гэпа в течение 2–4 месяцев.
Что касается выбора бумаг, то префы традиционно интересней. Во-первых, по ним выше дивдоходность, во-вторых, больше ликвидность и free-float. А избыточная премия обыкновенных акций к привилегированным сейчас выглядит фундаментально необоснованной. Соотношение АО/АП находится на уровне 1,38, хотя справедливым кажется значение около 1,00.
• Самолет (+7,5%). Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 41 руб. на акцию. Доходность 1,7% по текущим. Далее компания планирует заплатить еще столько же в октябре и декабре 2022 г. В сумме за год план дивидендов — 10 млрд руб. или около 6,8%. Для Самолета это очень высокая и привлекательная доходность с учетом беспрецедентных темпов роста бизнеса. Причин для существенных просадок в акциях не наблюдается. Наоборот, позитивные ожидания в среднесрочной перспективе сохраняются.
• Аэрофлот (+4,9%). Собрание акционеров утвердило допэмиссию 5,4 млрд акций по 34,29 руб. Новость ожидаемая. С одной стороны, это негативное событие, так как в очередной раз размывается доля миноритариев. С другой — компания получает поддержку за счет государства для дальнейшего нормального функционирования и развития. В данный момент пока не видим какой-то интересной среднесрочной идеи в акциях. Сохраняем сдержанный взгляд, хотя и не исключаем локальные спекулятивные всплески интереса участников, как это было вчера.
• Газпром (+0,5%). В последнее время акции выглядят крайне устойчиво и постоянно показывают более сильную динамику по сравнению с индексом МосБиржи. Фактор ожидания высоких дивидендов (52,53 руб.) оказывает мощную поддержку котировкам. Акции являются топовой идей в портфелях частных инвесторов с явным перевесом относительно действующей структуры индекса МосБиржи.
На графике сейчас сформировался классический «флаг», фигура продолжения основной тенденции. Позитивный краткосрочный сигнал появится при преодолении уровня 302–305 руб. При таком раскладе возможно локальное ускорение в сторону 315 руб.
Отчеты и важные события
• Сегодня последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Интер РАО за 2021 г. Дивдоходность около 7,3%. О перспективах закрытия гэпа читайте в отдельном материале.
• Также сегодня закрывается реестр у Россети Ленэнерго. По обыкновенным акциям доходность 4,7%, по привилегированным — 12,8%. О перспективах закрытия гэпа читайте в отдельном материале.
• Сегодня будет опубликована статистика по инфляции от Росстата за прошлую неделю. В случае сохранения показателя около нулевой отметки вырастут шансы на более резкое снижение ставки ЦБ в пятницу, чем ожидает большинство аналитиков, например до 9,5%.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в плюсе на 0,4% и находится около уровня $121.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2291,62 (+0,41%)
РТС 1178,51 (+0,17%)
S&P 500 4160 (+0,95%)
Валюта
USD/RUB 61,04 (+0,04%)
EUR/RUB 65,60 (+0,77%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter