1 июля 2024 | ВсеИнструменты.ру Инвестовизация
О компании.
АО «ВИ.ру» – лидер российского онлайн DIY-рынка ( «do it yourself» или «сделай сам» – товары для дома, стройки, ремонта и дачи) по объему онлайн-выручки, а также ведущий игрок по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков.
![ВсеИнструменты.ру (VSEH). Стоит ли участвовать в IPO?](https://dzen.ru/lz5XeGt8f/101ziu182/38acf1JAsNu/2q2E-pgjZhaT9A0jkQ8Nb_D5QJuT37SAJ3vvy_x54DV4H_pYeLfPvC2IpQeA5RYhLjh0sjlLsu-dEOqNnhHSPt46V_yYsrIGXGUcZgRdjLnnO1TeU8xkEeDur5v7_nVjNs09WGsgWyevyKcASy-e5rMiKWrnAu2x3UAqm5iDQyURqxGsGiVo29PyDLRWCkxp8PhAn5fBNk06MG-Kbj_gd7KY9Z4ib5-iOpA7XUmtnS6wJSrl6wahth4NoNKDigavljdSapripxbYdcd2XE3GbL-xi5wbRbkL_3AthGm6pDh2m3lZq-JeYfPaOZAI6xwlfi2kLC7J5jDWjO6RQM7P41M53GjR6iuXHvgNOdaHDuc69EFZH4mxDjr8rwtmceJ9fdO9HubpmCC5lTBVDilVZ_3trmMnxuF5XI1rG47Piqdbv5pt22LgEts-iTxUhEYusnmLVF3NOU_1vKXMJ7HlMP8bvxQqbh4hepK41sbtVazzbqQmIc2tPFQOZVLAi8pgHPfV4N4gZpbT-oPyFQFIb_5yAJUXzPTA8vtvhiv0rT501DAaJ-FbLLLU9p4P6V5s_y9iIOiGo_reCOmbB0HFL51_W2DV7igWl7TIfByJyKF3O0gTmIBzhPD5rYOteiC3tpR_miDmGGEzHLrdiG3cZjLoLqUmi2t4lYemXIrCh-hdMN3sUKam31e8yHZQg47i8nbLEl_Fcc_6sGwGbnMqtfsfvJhrphPue9j1kQ0qUuf4I6Ys58PjMV5H5pBAS8smW3kU4lsqqtJRdAx7VAsOr_Q0Q1dXRjWEdzpszaU_I_X9l_PeLiVaqfBX-9VP4puuNm1npe2Pq7_eTKgWQUQEa9U7XmPVqKsZUD7PfFOMhqywNgAalg0ziXr6rMckuiE3vd3zkydlV6mwnTIUwaxSI3Um7KzuD2J5H0Xv3cgMTGHSslziXGJlEFazAD1agw1i8THK1FtNMoY9Oq2Mpjbht3ccP94rKh6ksZ7-1oFqWizwoWJkKMJtf5AIrlmGCcyn3XPdZVykJ1iVMQF71ktIIne-SdZXyjOBdz9lziex4rN7kvVR4mjSKn2dcpDMo98us2VmJCFObPOQT2qeT8UP59o-1-MS56_ZUbkP81FAjKA_OgNUkwd9BrbwJ0amMyu6dJd6kWUjGW2wFXKWxaXVbXdsr2auSuUxHwIt3EtDQGje_Z3rnaWq3lo-x_PaCAkk-HsK1tjIto49-u-OZfkjtDcbOtyuKJBovlR3EIrh3ui4bmMsq0ZuvB4F4tFOy0RnnD0Trx1lL1of-ow6nMsCZ753wJYTCrUB8PdoAumzajhz37CdJyfQqL9dMV_AIpCguu2mpaMHrvzcwCMcz4mDKRX-H2QTL21RHzHE8pBBzenxekFbHoi5RraxbUYj-mN9c5w8Ga1uVmy2mr5WyeUTav9gr6dmxmUyH8Djm44GQiRddleqHKpnFpI1jfyVhY1l8_gMGtvA9A0x9ifIYrkhPr1ftxxjK99j-xXx1Y6jnawxqCMvbMiteRGLrh3ND4fgEzGT7FFqpt4afcD6HQ3EZTszTRbXDH0HOXCuwi-8rfT_lHXR6m4aoLYQP1DPLZVreaeoZudOrzaRgqEUQMGHqxszn69Y62tZVbaEtRYFxSf-vEGU00n6CzD_LILrf6uzv5u0FGUrkOC5HTZXBSXcrTckq2_rAu53FgqiU0iPCy5bPhRp2qMiW9qyD7tRhw1sunlHkVZG9Aw2uevK6nwtNrGffJspoRmh9dx1nortmmN95K6tLkUisR9P4JOBw01nFDuWodWtLVga-Y1w2sTM7XS5yxtTAX1L9bnmSKe5Yvw-0zzT6KceYjMVd5CPat_rP-xro-0OobKVjGjdSoSNI9L-GaBUb-tf33BM-FaEAaFwsM0WGcZ0Cbd4LYZrtaB__5v5FGEhV-X-XLcaTa7fr_PmYOanQ-w-HU8jE0GMTaje-tMjEm9lUxa7z8)
Первичная точка продаж – сайт и мобильное приложение. Ассортимент (SKU) более 1,5 млн единиц на сайте. Активных клиентов 4,6 млн. 63% выручки относится к продаже юр лицам. Количество пунктов выдачи более 1тыс в более, чем 300 городов РФ.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810b6f0b9bc642f6c297cc/scale_1200)
У компании АО «ВИ.ру» несколько дочек, в частности, ООО «ВсеИнструменты.Ру».
Основной акционер – Кипрская компания «Хавербург».
Операционные результаты.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810b7920f44851596a6b61/scale_1200)
По всем операционным показателям 2023 год показал хороший рост. В том числе, ассортимент и количество заказов выросли почти в 1,5 раза. А площадь складов и РЦ в два раза.
Финансовые результаты.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810b87b6222d360a261ee4/scale_1200)
Результаты за 4 месяца 2024:
Выручка 48,6 млрд (+42% г/г);
Коммерческие расходы 10,2 млрд (+43% г/г);
Операционная прибыль 2,8 млрд (+53% г/г);
Чистые финансовые расходы 1,3 млрд (+2,2х г/г);
EBITDA 4,15 млрд (+1,5х г/г);
ЧП 1,18 млрд (-10% г/г).
Все финансовые показатели показывают стремительный рост, за исключением ЧП. Снижение которой объясняется ростом финансовых расходов, в частности из-за роста процентных расходов по аренде и долгам. Также существенно выросли коммерческие расходы, в основном за счет роста зарплат до 5 млрд (+47% г/г); и транспортных расходов до 1,6 млрд (+61% г/г).
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810b9c62d21a0b5bbda093/scale_1200)
С 2021 по 2023г. компания продемонстрировала мощный рост финансовых показателей: выручка на 53%, EBITDA 87%, ЧП 113%. Основные драйверы: увеличение операционных результатов и инфляция. В 2024 году рост продолжается.
Баланс.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810ba758b5ee2b9e293426/scale_1200)
Чистые активы 0,48 млрд (-83% с начала года).
Запасы 22 млрд (+10% с начала года).
Денежные средства 4 млрд (+2,3х с начала года).
Суммарные кредиты и займы 7,5 млрд (-22% с начала года).
Обязательства по аренде 17,3 млрд (+40% с начала года).
Кредиторская задолженности 27 млрд (+30% с начала года).
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810bc258b5ee2b9e296333/scale_1200)
Таким образом, чистый долг с учетом аренды 20,8 млрд (+3% с начала года). ND/EBITDA = 1,8. Но без учета аренды ND/EBITDA = 0,4 млрд. Финансовое положение нормальное. К слову, в 2023 году процентные расходы по долгам и аренде составили 2,4 млрд (+60% г/г).
Чистые активы рухнули в 6 раз из-за выплаты дивидендов 3 млрд. Акционеры вывели деньги перед IPO.
Денежные потоки.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810cb02e9692015ae6ed14/scale_1200)
операционная деятельность 8,1 млрд (+5,4x г/г). Именно столько денег поступило в компанию за 4 месяца. Такой существенный рост в основном связан с ростом кредиторской задолженности, т.е. компания придерживает выплаты контрагентам.
инвестиционная деятельность -0,2 млрд (-35% г/г). Снижение произошло в основном за счет уменьшения капитальных затрат до 0,3 млрд (-33% г/г).
финансовая деятельность -5,7 млрд (рост в 10 раз). Это обусловлено сокращением долговой нагрузки и выплатой дивидендов.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810d0e1a23c539aadedbe4/scale_1200)
Свободный денежный поток 2021-2023 отрицательный. А FCF LTM аномально положительный только за счет роста кредиторской задолженности. Вероятно, это временный эффект, который до конца года нормализуется.
Дивиденды.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810d18768fc17b65a8ad85/scale_1200)
Компания планирует выплачивать не менее 50% от ЧП по МСФО в случае, если ND/EBITDA <3.
Если бы компания выплатила дивиденды по этим правилам за 2023г, то они ориентировочно составили бы 3,75₽ это около 1,8% доходности. Но как мы видели, компания уже выплатила в 1,5 раза больше денег текущим акционерам, поэтом следующие дивиденды могут быть уже по итогам 2024 года.
Перспективы.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810d21597abb295f7d9327/scale_1200)
По данным INFOLine у DIY рынка есть хороший потенциал роста. В частности, онлайн рынок может расти темпами 28% в год до 2028 года. А вообще размер целевого рынка может вырасти с 7 трлн до 14,7 трлн руб. в 2028г.
Компания продолжит региональную экспансию, в частности есть планы по выходу на рынки СНГ. А также рост продажи СТМ товаров.
Риски.
Конкуренция в DYI. Здесь есть устоявшиеся игроки: LEROY MERLEN, Петрович, Строительный двор.
Конкуренция в онлайн. Здесь кроме прямых конкурентов есть Озон, WB, Яндекс Маркет. Правда, у «ВИ.ру» значительно более широкий DYI ассортимент и конкурентные цены.
Доп эмиссии. В частности, у компании зарегистрирован выпуск на 100 млн акций (20% от текущего количества).
Высокая ключевая ставка ЦБ. Из-за неё растут процентные платежи.
Регуляторные риски. Правительство подготовит закон о регулировании маркетплейсов.
Мультипликаторы.
![](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/271828/pub_66810b47e9e64810aec7c117_66810d33a3f19e58b2bb1978/scale_1200)
Мультипликаторы, конечно, не низкие. P/E = 29. Но относительно других компаний из IT отрасли, «ВИ.ру» оценена в целом адекватно. При этом «ВИ.ру» выглядит значительно интересней Озона, который ближе всего по бизнесу. Правда, Озон - это маркетплейс. И у него нет узкой специализации. Плюс темпы роста выше.
IPO.
Диапазон цены: 200₽-210₽ за акцию (капитализация 100-105 млрд).
Схема размещения cash-out, т.е. продажа основным акционером своей доли.
Будет предложено около 12% от акционерного капитала.
Предусмотрен механизм стабилизации цены в течение 30 дней.
Заявки принимаются до 04.07.24
Старт торгов 05.06.24. Тикер VSEH и ISIN RU000A108K09. Акции будут включены в первый котировальный список.
Доступно для неквалифицированных инвесторов.
Книга заявок в первый же день была переподписана по верхней границе.
Выводы.
ВИ.ру – лидер российского онлайн DIY-рынка. Фокус на В2В сегмент. Бизнес модель, в отличии, например, от Озона, подразумевает органический рост, при котором компания остаётся прибыльной.
Операционные и финансовые результаты бурно растущие. Финансовое положение устойчивое.
Т.к. это компания роста, дивиденды предполагаются невысокие. Доходность за 2023 год могла бы быть на уровне 1,8%.
Перспективы связаны с продолжением роста. Ожидаемые темпы роста выше 28% в год.
Риски: конкуренция, возможные доп эмиссии, высокая ставка ЦБ, регуляторные риски.
Мультипликаторы высокие, но в целом средние по IT сектору. Основной акционер решил зафиксировать немаленькую часть прибыли. В цену акций на IPO заложен ожидаемый ежегодный рост финансовых показателей на 28% в течение ближайших 5 лет. Правда, текущие темпы роста бизнеса выше. И если поверить, что они сохранятся ближайшие годы, то возможно, имеет смысл покупать акции по таким ценам.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
АО «ВИ.ру» – лидер российского онлайн DIY-рынка ( «do it yourself» или «сделай сам» – товары для дома, стройки, ремонта и дачи) по объему онлайн-выручки, а также ведущий игрок по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков.
Первичная точка продаж – сайт и мобильное приложение. Ассортимент (SKU) более 1,5 млн единиц на сайте. Активных клиентов 4,6 млн. 63% выручки относится к продаже юр лицам. Количество пунктов выдачи более 1тыс в более, чем 300 городов РФ.
У компании АО «ВИ.ру» несколько дочек, в частности, ООО «ВсеИнструменты.Ру».
Основной акционер – Кипрская компания «Хавербург».
Операционные результаты.
По всем операционным показателям 2023 год показал хороший рост. В том числе, ассортимент и количество заказов выросли почти в 1,5 раза. А площадь складов и РЦ в два раза.
Финансовые результаты.
Результаты за 4 месяца 2024:
Выручка 48,6 млрд (+42% г/г);
Коммерческие расходы 10,2 млрд (+43% г/г);
Операционная прибыль 2,8 млрд (+53% г/г);
Чистые финансовые расходы 1,3 млрд (+2,2х г/г);
EBITDA 4,15 млрд (+1,5х г/г);
ЧП 1,18 млрд (-10% г/г).
Все финансовые показатели показывают стремительный рост, за исключением ЧП. Снижение которой объясняется ростом финансовых расходов, в частности из-за роста процентных расходов по аренде и долгам. Также существенно выросли коммерческие расходы, в основном за счет роста зарплат до 5 млрд (+47% г/г); и транспортных расходов до 1,6 млрд (+61% г/г).
С 2021 по 2023г. компания продемонстрировала мощный рост финансовых показателей: выручка на 53%, EBITDA 87%, ЧП 113%. Основные драйверы: увеличение операционных результатов и инфляция. В 2024 году рост продолжается.
Баланс.
Чистые активы 0,48 млрд (-83% с начала года).
Запасы 22 млрд (+10% с начала года).
Денежные средства 4 млрд (+2,3х с начала года).
Суммарные кредиты и займы 7,5 млрд (-22% с начала года).
Обязательства по аренде 17,3 млрд (+40% с начала года).
Кредиторская задолженности 27 млрд (+30% с начала года).
Таким образом, чистый долг с учетом аренды 20,8 млрд (+3% с начала года). ND/EBITDA = 1,8. Но без учета аренды ND/EBITDA = 0,4 млрд. Финансовое положение нормальное. К слову, в 2023 году процентные расходы по долгам и аренде составили 2,4 млрд (+60% г/г).
Чистые активы рухнули в 6 раз из-за выплаты дивидендов 3 млрд. Акционеры вывели деньги перед IPO.
Денежные потоки.
операционная деятельность 8,1 млрд (+5,4x г/г). Именно столько денег поступило в компанию за 4 месяца. Такой существенный рост в основном связан с ростом кредиторской задолженности, т.е. компания придерживает выплаты контрагентам.
инвестиционная деятельность -0,2 млрд (-35% г/г). Снижение произошло в основном за счет уменьшения капитальных затрат до 0,3 млрд (-33% г/г).
финансовая деятельность -5,7 млрд (рост в 10 раз). Это обусловлено сокращением долговой нагрузки и выплатой дивидендов.
Свободный денежный поток 2021-2023 отрицательный. А FCF LTM аномально положительный только за счет роста кредиторской задолженности. Вероятно, это временный эффект, который до конца года нормализуется.
Дивиденды.
Компания планирует выплачивать не менее 50% от ЧП по МСФО в случае, если ND/EBITDA <3.
Если бы компания выплатила дивиденды по этим правилам за 2023г, то они ориентировочно составили бы 3,75₽ это около 1,8% доходности. Но как мы видели, компания уже выплатила в 1,5 раза больше денег текущим акционерам, поэтом следующие дивиденды могут быть уже по итогам 2024 года.
Перспективы.
По данным INFOLine у DIY рынка есть хороший потенциал роста. В частности, онлайн рынок может расти темпами 28% в год до 2028 года. А вообще размер целевого рынка может вырасти с 7 трлн до 14,7 трлн руб. в 2028г.
Компания продолжит региональную экспансию, в частности есть планы по выходу на рынки СНГ. А также рост продажи СТМ товаров.
Риски.
Конкуренция в DYI. Здесь есть устоявшиеся игроки: LEROY MERLEN, Петрович, Строительный двор.
Конкуренция в онлайн. Здесь кроме прямых конкурентов есть Озон, WB, Яндекс Маркет. Правда, у «ВИ.ру» значительно более широкий DYI ассортимент и конкурентные цены.
Доп эмиссии. В частности, у компании зарегистрирован выпуск на 100 млн акций (20% от текущего количества).
Высокая ключевая ставка ЦБ. Из-за неё растут процентные платежи.
Регуляторные риски. Правительство подготовит закон о регулировании маркетплейсов.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы, конечно, не низкие. P/E = 29. Но относительно других компаний из IT отрасли, «ВИ.ру» оценена в целом адекватно. При этом «ВИ.ру» выглядит значительно интересней Озона, который ближе всего по бизнесу. Правда, Озон - это маркетплейс. И у него нет узкой специализации. Плюс темпы роста выше.
IPO.
Диапазон цены: 200₽-210₽ за акцию (капитализация 100-105 млрд).
Схема размещения cash-out, т.е. продажа основным акционером своей доли.
Будет предложено около 12% от акционерного капитала.
Предусмотрен механизм стабилизации цены в течение 30 дней.
Заявки принимаются до 04.07.24
Старт торгов 05.06.24. Тикер VSEH и ISIN RU000A108K09. Акции будут включены в первый котировальный список.
Доступно для неквалифицированных инвесторов.
Книга заявок в первый же день была переподписана по верхней границе.
Выводы.
ВИ.ру – лидер российского онлайн DIY-рынка. Фокус на В2В сегмент. Бизнес модель, в отличии, например, от Озона, подразумевает органический рост, при котором компания остаётся прибыльной.
Операционные и финансовые результаты бурно растущие. Финансовое положение устойчивое.
Т.к. это компания роста, дивиденды предполагаются невысокие. Доходность за 2023 год могла бы быть на уровне 1,8%.
Перспективы связаны с продолжением роста. Ожидаемые темпы роста выше 28% в год.
Риски: конкуренция, возможные доп эмиссии, высокая ставка ЦБ, регуляторные риски.
Мультипликаторы высокие, но в целом средние по IT сектору. Основной акционер решил зафиксировать немаленькую часть прибыли. В цену акций на IPO заложен ожидаемый ежегодный рост финансовых показателей на 28% в течение ближайших 5 лет. Правда, текущие темпы роста бизнеса выше. И если поверить, что они сохранятся ближайшие годы, то возможно, имеет смысл покупать акции по таким ценам.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter