29 июня 2022 БКС Экспресс
Поскольку цены в России, по данным Росстата, не растут пятую неделю подряд (до 17 июня), статистика за весь июнь навряд ли преподнесет сюрпризы, и в первый месяц лета с большой вероятностью будет зафиксирована дефляция. Коррекция цен после их шокового взлета в марте еще не завершена, цены на импорт могут продолжать снижаться из-за достижения рублем новых многолетних максимумов в паре с долларом (курс снижался в моменте до 52,8 руб./$). Спрос при этом остается подавленным и не может стать драйвером роста индекса потребительских цен.
В середине июня произошло ожидаемое снижение цен на отдельные виды овощей и довольно неожиданное снижение цен на авиабилеты (авиабилеты эконом-класса подешевели на 8,7% на неделе до 17 июня). Сказываются в том числе анонсированные меры поддержки отрасли.
Сезонный фактор удешевления плодоовощной продукции будет сдерживать цены в июле и августе. При прочих равных (сохранении объема предложения потребительских товаров, объема потребительского кредитования, потребительской модели, прежнем размере зарплат и доходов) динамика цен могла бы оставаться на околонулевых значениях вплоть до конца лета. Однако в Минэкономразвития ожидают ослабления рубля в III квартале: средний курс составит 74 руб./$ и 78,6 руб./евро. Не будем забывать и о заявлении вице-премьера РФ Андрея Белоусова, сделанном на ПМЭФ, о том, что власти работают над возвращением к курсу 70–80 руб./$. Стоимость импортируемой и импортозависимой продукции при этом может вырасти в среднем на 20%. И хотя зависимость от импорта значительно упала в последние годы и эффект от изменения курса рубля будет проявляться весьма инертно, инфляция к августу может выйти на привычные 0,1–0,2% в неделю. При этом в годовом выражении инфляция все равно уйдет ниже уровня 16% в летние месяцы.
Но медианный рост цен и показатели базовой инфляции указывают на сохранение все еще высокого, хотя и снижающегося общего инфляционного давления. Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что «пик годовой инфляции в России пока что не пройден, она вышла на плато, которое продлится до конца II квартала 2022 г.».
Текущие пониженные темпы роста индекса потребительских цен выглядят неустойчивыми. По мере исчерпания действия разовых дезинфляционных факторов рост цен может вновь повыситься. Ожидаем, что во втором полугодии профицит платежного баланса сократится до $10–15 млрд в месяц (против $35 млрд в мае), что начнет сказываться на плавном укреплении доллара к рублю. Это в свою очередь восстановит рост цен, значительнее он проявится также при поддержке сезонного фактора в конце III — начале IV кварталов.
Ограничения на стороне предложения продолжают оказывать повышательное давление на розничные цены, что лишь отчасти будет уравновешиваться сокращением реальных доходов населения и розничного кредитования. Инфляционное давление в среднесрочной перспективе повысится под влиянием растущих издержек производителей в условиях поиска новых поставщиков и логистических цепочек, а также роста спроса на продукцию внутренних производителей из-за меньшей доступности импорта.
Но пока наблюдается недельная дефляция и Банк России продолжает снижать ключевую ставку, доходность банковских депозитов довольно резко снижается. Так, средняя максимальная процентная ставка топ-10 банков во второй декаде июня снизилась до 8,14% против 9,09% в первой декаде.
Консервативным инвесторам в облигации и вкладчикам банков навряд ли удастся компенсировать резкий всплеск инфляции в марте. В текущей ситуации стоит обратиться к продуктам, стоимость базового актива которых упала на волне опасений стабильности российской экономики. После коррекции на фондовом рынке наступил привлекательный момент для инвестиций, часть геополитических рисков уже заложена в цену российских активов.
В первую очередь это относится к стратегиям ДУ и фондам, в составе которых акции перспективных эмитентов российского рынка. Они могут продемонстрировать рост и в долгосрочной перспективе, показать доход выше инфляции за счет того, что:
• экспортеры продолжают получать высокую экспортную выручку на фоне сохраняющихся высоких цен на commodities. Потенциальное ослабление рубля улучшит положение экспортеров. 70% индекса МосБиржи — экспортеры.
• управляющие ДУ, ПИФ делают ставку перспективные отрасли и отдельные имена (эмитенты), которые позволят добиться более высокой по сравнению с бенчмарком доходности портфеля (ГМК НорНикель, Татнефть ап, Магнит ао, Сбербанк и др.)
• в долгосрочной перспективе оправдана ставка на дивидендные истории. К настоящему моменту уже известна позиция большинства компаний по вопросу выплаты дивидендов. Сохраняется доля вложений в бумаги эмитентов, которые временно прекратили выплачивать. Отказ уже в цене. Возобновление выплат станет мощным драйвером роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба