Немного истории
Американская валюта была окончательно отвязана от золота в начале 1970-х и тогда же была введена Ямайская валютная система на основе свободных колебаний валют западных стран друг против друга.
По факту доллар получил привилегированное положение, поскольку основной базовой валютой для кросс-курсов всех других пар автоматически стала американская денежная единица, самая ходовая в мировой торговле.
За почти 50 лет своего существования индекс DXY пережил около десятка циклов взлета и падения. Чаще всего достижение многолетних минимумов и максимумов было связано с кризисами и поворотными событиями в политике. Причем вне зависимости от того, на пользу они экономике США или нет.
Как оценивают доллар
Классический индикатор стоимости доллара — DXY. Изначально он был составлен из корзины валют стран, наиболее активно торговавших со Штатами в начале 1970-х: западные дойчмарки, франки, скандинавские кроны, иены.
Сегодня состав основных торговых партнеров США сильно поменялся. Лидеры по обороту (более 10% всех поставок в экспорте и импорте): еврозона, Китай, Канада, Мексика. В сумме на них приходится 55% трансграничных потоков в США.
По этой причине ФРС считает стоимость доллара USD в привязке к более широкой корзине, куда в том числе, кстати, входит российский рубль (0,5% индекса). На долю топ-4 партнеров приходится 48% веса (евро, юань, доллар CAD и песо).
Почему он дорожает
Кроме номинального изменения индекса, ФРС считает изменение реальной стоимости доллара с поправкой на разницу инфляции в США и других странах. Это более информативный показатель, он учитывает динамику потребительских цен.
Также по данным ФРС есть возможность посмотреть, к какой именно группе стран валюта США движется быстрее: развитым (включая ЕС, Британию, Канаду) или развивающимся (включая БРИК).
Если взглянуть на график ниже, то можно заметить, что к первой группе доллар дорожает почти вдвое быстрее на протяжении 10 лет. Это в целом объясняет феномен роста DXY: не так сильна экономика США, как слаба экономика Европы.
Еще один важный вывод: к валютам развивающихся стран, несмотря на их более высокую инфляцию, доллар растет слабо. Индекс доллара EMA на конец июня — всего 115 (+15% с 2006 г., или +0,9% в год). Индекс AFE — 127 (+27% в сумме, или +1,5% в год). Это говорит в пользу юаня и других новых валют.
Сколько должен стоить доллар
Возвращаемся теперь к более привычному DXY, который торгуется почти круглосуточно, потому удобнее для технического анализа. Мы можем взять его за последние 30 лет, то есть с момента окончания европейских и японских интервенций против доллара.
В этот период валюта США двигалась относительно свободно в широком коридоре от 70 до 120 пунктов. Поход на максимумы был связан с кризисом доткомов и терактами 11 сентября, на минимумы — с началом ипотечного кризиса в США.
Большую часть времени DXY стремился к середине данного коридора в зону между уровнями 90 и 100. Учитывая рост ставки ФРС, по инерции доллар может расти, пока не появится триггер для разворота. Ранее таким триггером служило начало рецессии.
Данные по США за первый квартал показывают падение ВВП на 1,6%. Второй подряд отрицательный квартал будет означать технический уход в рецессию. Через неделю придут данные за апрель-июнь. Консенсус закладывает рост на 0,9%. Если данные будут сильно хуже — доллар получит сильный (из-за панических настроений), но, вероятно, последний импульс к росту.
Выводы
- Индекс доллара DXY, запущенный 50 лет назад, не отражает его реальной стоимости, поскольку номинально привязан к западноевропейским валютам.
- Индексы доллара ФРС на базе валют стран, активно торгующих в США сегодня, указывают на слабый рост реального доллара (с учетом инфляции).
- Валюты развивающихся стран в среднем за последние 10 лет теряли к доллару менее 1% в год в реальном выражении, что говорит в пользу юаня и не в пользу евро.
- Чрезмерный рост или падение доллара обычно ведет к развороту внутрь коридора 70–120, поводом для этого, как правило, становится приход рецессии в США.
- Пока американский ВВП выдал один квартал снижения, через неделю ожидаются данные по второму. Если будет минус — это повод задуматься о выходе из доллара в менее дорогие мировые валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба