26 июля 2022 PRAVDA Invest
В пятницу ЦБ снизил ставку на 150bps – до 8,0% годовых. Снижение ставки оказалось сильнее рыночных ожиданий. Регулятор подчеркнул замедление темпов роста цен, уменьшение инфляционных ожиданий как населения, так и бизнеса, более пологую траекторию падения экономики и деловой активности.
📊 Годовая инфляция по оценке ЦБ в 2022 г. составит 12-15%, в 2023 г. 5-7%. ВВП в 2022 г. снизится на 4-6%, в 2023 г. на 1-4%. При этом ВВП Q4 2022 будет ниже Q4 2021 на 8,5-12,0%. Ключевая ставка в среднем до конца 2022 г. прогнозируется в диапазоне 7,4-8,0% годовых, т.е. ЦБ сохраняет вероятность понижения КС до 7,0% к концу года.
📈 Рынок облигаций отреагировал ростом. Сначала выстрелили ОФЗ, затем в ОФЗ началась коррекция, а корпоративные облиги, напротив, стали подрастать.
👉🏻 Форма кривой ОФЗ становится все более нормальной. Инверсии практически нет, более длинные выпуски дают бОльшую доходность, чем более короткие.
📍 В циклы снижения КС бенчмарки ОФЗ как правило торгуются с дисконтом к ключевой ставке. В циклы повышения КС – с премией. Логически это очень понятно – рынок заранее закладывает в цену ожидаемое решение регулятора. Так вот, в предыдущем цикле снижения КС при ставке 8,25% 10-летняя ОФЗ торговалась под 7,7%. Затем КС была понижена сразу до 7,75%, а доходность ОФЗ опустилась ниже 7,4%. Сейчас десятилетняя ОФЗ торгуется под 8,7%. Доходности есть куда снижаться!
🤓 Приведу пример, как отыграть такую идею. ОФЗ 26233 гасится в 2035 году. Купить ее сейчас можно за 80,5%, что соответствует доходности к погашению в 8,8% годовых. Следующее заседание ЦБ 16 сентября. Если мы ставим на сохранение макроэкономической картины и предполагаем снижение КС в сентябре, скажем, на 50bps до 7,5%, то вполне справедливо ожидать снижения доходности 26233 минимум на 100bps до 7,8%. Такой доходности 16 сентября будет соответствовать цена 87,4%. В этом случае финрезультат по сделке составит почти 9,5% менее чем за два месяца.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу