24 августа 2022 | Positive Technologies
О компании.
Positive Technologies — ведущий Российский разработчик решений для информационной безопасности. Входит в список системообразующих организаций российской экономики в сфере информации и связи. Технологии и сервисы используют более 2300 организаций по всему миру, в том числе 80% компаний из рейтинга «Эксперт-400». В России Positive Technologies — первая и единственная публичная компания из сферы кибербезопасности на Московской бирже.
Новый класс решений компании — метапродукты — ориентирован на результативный подход к кибербезопасности. Они позволяют останавливать хакеров силами одного человека в автоматическом режиме с измеримым эффектом. Первый метапродукт Positive Technologies — MaxPatrol O2 — автоматически выявляет и предотвращает атаки до того, как будет нанесен неприемлемый для компании ущерб. MaxPatrol O2 заменяет целую команду центра мониторинга кибербезопасности, а чтобы им управлять, достаточно одного человека. Такая система защиты требует от специалистов минимума знаний и усилий.
Продукты компании покрывают потребности практически во всех секторах кибербезопасности. И доля Positive на рынке РФ растёт, в частности из-за ухода иностранных конкурентов.
Продуктовая линейка.
Всего у компании на данный момент 13 продуктов. Флагманы – это MaxPatrol 8 и MaxPatrol SEIM. На них приходится более 40% продаж. Продажи на остальные продукты распределены примерно поровну.
Система MaxPatrol 8 предназначена для обеспечения контроля защищенности и соответствия стандартам безопасности информационных систем.
MaxPatrol SEIM (Security Information and Event Management) дает полную видимость IT-инфраструктуры и выявляет инциденты информационной безопасности.
Текущая цена акций.
Акции компании стали торговаться на Московской бирже совсем недавно – в конце пошлого года. И за это время несмотря на все различные санкции и геополитические проблемы акции компании выросли на 50%. И продолжают штурмовать предыдущие максимумы. Давайте разбираться, почему так происходит.
Отчёт о прибылях и убытках.
За первое полугодие компания опубликовала отчёт с отличными показателями:
Выручка за 6 месяцев увеличилась на 78% год к году и составила 3,5 млрд рублей.
Показатель EBITDA вырос до 685 млн рублей, увеличившись в 4,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Чистая прибыль Positive Technologies по итогам 6 месяцев 2022 года составила 0,38 млрд рублей по сравнению с убытком в прошлом году.
Источники выручки.
Выручка Positive в основном связана с продажей лицензий на ИТ-продукты, разработанные Группой Positive.
В структуре продаж по итогам 6 месяцев 2022 года ключевыми продуктами компании являются MaxPatrol SIEM, MaxPatrol 8 и PT Application Firewall с долей в 29%, 14% и 9% соответственно. При этом все продукты и услуги компании демонстрируют высокие темпы роста продаж:
PT Network Attack Discovery (+236% по сравнению с первым полугодием 2021 года);
PT Application Inspector (+132%);
PT Application Firewall (+124%);
MaxPatrol VM (новый продукт);
MaxPatrol SIEM (+63%);
PT Multiscanner / PT Sandbox (+22%);
Услуги в области ИБ (+128%);
Техническая поддержка (+52%).
Ключевым клиентским сегментом для Positive Technologies остаются крупные корпоративные клиенты, генерирующие около ¾ от общего объема продаж. Количество крупных корпоративных клиентов, которым осуществлялись продажи в первом полугодии, выросло на 43%. При этом общее количество активных клиентов, которые приобрели продукты компании, увеличилось на 18%. На настоящий момент общее число клиентов, использующих продукты компании, составляет более 2,7 тысяч, 36% из них относятся к крупному и среднему корпоративному бизнесу.
Выручка. Динамика по годам.
Компания ставит амбициозные цели по удвоению бизнеса каждые два года, и пока идёт по намеченным планам.
Чистая прибыль. Динамика по годам.
Также несмотря на то, что это явный представитель компаний роста, Positive демонстрирует и неплохую прибыльность.
Динамика EBITDA.
Показатель EBITDA для растущих компаний более релевантен, чем чистая прибыль. Также он важен при определении долговой нагрузки, расчёта дивидендов и для сравнения с другими компаниями. Так вот, EBITDA за полугодие вырос в 4 раза.
Операционные расходы.
Операционные расходы Группы г/г выросли в 1,5 раза с 2,1 до 3,16 млрд руб.
40% всех расходов приходится на зарплату. Причём за год она выросла примерно на 0,5 млрд. По большей части рост пришёлся на сегмент «Маркетинговые и коммерческие расходы».
Долговая нагрузка.
За полгода денежные средства на счетах выросли на 0,5 млрд до 1,24 млрд руб.
В тоже время, кредиты подросли на 1млрд до 3,35 млрд рублей.
Т.е. за полгода чистый долг увеличился на 0,5млрд до 2,1 млрд.
По итогам второго квартала коэффициент ND/EBITDA LTM = 0,5. Что говорит об очень хорошей финансовой устойчивости.
Капитальные затраты.
Капитальные затраты на создание и поддержку продуктов за первое полугодие выросли на 30% г/г.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недёшево:
Текущая цена акции = 1170 руб
Капитализация компании = 69 млрд
EV/EBITDA = 23
P/E = 33
P/S= 9
Дивиденды.
Несмотря на то, что это явный представитель компаний роста. И обычно такие компании вкладывают все деньги в развитие и экспансию. Но Positive, учитывая реалии Российского рынка акций, приняли немного другую стратегию, они позиционируют себя так: «POSI – акция роста с дивидендами».
У компании есть дивидендная политика, размер дивиденда привязан к показателю ND/EBITDA:
Если ND/EBITDA < 1,5, то на дивиденды может быть отправлено до 100% и более от Свободного денежного потока, но не более 100% от Чистой прибыли.
Если ND/EBITDA от 1,5 до 2,5, то на дивиденды может быть отправлено не более 100% от Свободного денежного потока, но не более 100% от Чистой прибыли.
Если ND/EBITDA > 2,5 то выплата дивидендов может быть признана нецелесообразной
За 1 квартал выплата составила 14,4 руб на акцию, что составило 1,6%.
Перспективы.
Несмотря на суперрост выручки за первое полугодие, компания ожидает еще большего роста бизнеса по итогам второго полугодия. Это связано с сезонностью бизнеса, что по большей части связано с планированием бюджета заказчиков. Доходы Группы, как правило, увеличиваются во второй половине года. Это объясняется тем, что большая часть заказов обычно закрываются к концу календарного года из-за календарного цикла планирования и бюджетирования в РФ.
Также компания отмечает уход практически всех зарубежных конкурентов. Что освобождает 80 млрд руб из общего объема рынка. Positive старается занять максимально возможную часть этого объема.
Ещё в качестве возможных будущих драйверов роста может оказаться полноценный выход на мировые рынки, ну или как минимум, на рынки стран СНГ. Но из-за санкций, пока это под большим вопросом.
Выводы.
Итак, Positive Technologies хоть и не большая, но безусловно интересная компания. Особенно привлекает её бурный рост. Выручка растёт как дрожжах. И дальнейшее будущее кажется вполне оптимистичным.
Positive находится под санкциями, но компания также выглядят явными бенефициаром от ухода иностранных конкурентов, которые высвободили большую нишу.
Причём компания ставит перед собой задачу: «стать новой голубой фишкой на российском фондовом рынке и перейти в 1-й котировальный список Московской биржи». И сейчас это кажется вполне реальной перспективой.
Кроме суперроста, компания еще и старается платить дивиденды. Хотя их размер пока и не велик, но это только начало. Выплата дивидендов привязана к долговой нагрузке. А в этой части у компании сейчас всё отлично.
В общем, в этой компании всё кажется отлично, кроме того, что стоит она на данный момент весьма недёшево. Впрочем, если такие темы роста сохранятся ближайшие пару-тройку лет, то текущие мультипликаторы смотрятся адекватно.
Сам я пока не инвестировал в эту компанию. Хотя всё выглядит заманчиво. На нашем рынке не так много явных историй роста. И Positive – это яркий представитель. Если цена акций опустится ниже 1000 рублей, а еще лучше 900 руб, то возможно, куплю на небольшую долю от портфеля.
На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, - это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.
Positive Technologies — ведущий Российский разработчик решений для информационной безопасности. Входит в список системообразующих организаций российской экономики в сфере информации и связи. Технологии и сервисы используют более 2300 организаций по всему миру, в том числе 80% компаний из рейтинга «Эксперт-400». В России Positive Technologies — первая и единственная публичная компания из сферы кибербезопасности на Московской бирже.
Новый класс решений компании — метапродукты — ориентирован на результативный подход к кибербезопасности. Они позволяют останавливать хакеров силами одного человека в автоматическом режиме с измеримым эффектом. Первый метапродукт Positive Technologies — MaxPatrol O2 — автоматически выявляет и предотвращает атаки до того, как будет нанесен неприемлемый для компании ущерб. MaxPatrol O2 заменяет целую команду центра мониторинга кибербезопасности, а чтобы им управлять, достаточно одного человека. Такая система защиты требует от специалистов минимума знаний и усилий.
Продукты компании покрывают потребности практически во всех секторах кибербезопасности. И доля Positive на рынке РФ растёт, в частности из-за ухода иностранных конкурентов.
Продуктовая линейка.
Всего у компании на данный момент 13 продуктов. Флагманы – это MaxPatrol 8 и MaxPatrol SEIM. На них приходится более 40% продаж. Продажи на остальные продукты распределены примерно поровну.
Система MaxPatrol 8 предназначена для обеспечения контроля защищенности и соответствия стандартам безопасности информационных систем.
MaxPatrol SEIM (Security Information and Event Management) дает полную видимость IT-инфраструктуры и выявляет инциденты информационной безопасности.
Текущая цена акций.
Акции компании стали торговаться на Московской бирже совсем недавно – в конце пошлого года. И за это время несмотря на все различные санкции и геополитические проблемы акции компании выросли на 50%. И продолжают штурмовать предыдущие максимумы. Давайте разбираться, почему так происходит.
Отчёт о прибылях и убытках.
За первое полугодие компания опубликовала отчёт с отличными показателями:
Выручка за 6 месяцев увеличилась на 78% год к году и составила 3,5 млрд рублей.
Показатель EBITDA вырос до 685 млн рублей, увеличившись в 4,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Чистая прибыль Positive Technologies по итогам 6 месяцев 2022 года составила 0,38 млрд рублей по сравнению с убытком в прошлом году.
Источники выручки.
Выручка Positive в основном связана с продажей лицензий на ИТ-продукты, разработанные Группой Positive.
В структуре продаж по итогам 6 месяцев 2022 года ключевыми продуктами компании являются MaxPatrol SIEM, MaxPatrol 8 и PT Application Firewall с долей в 29%, 14% и 9% соответственно. При этом все продукты и услуги компании демонстрируют высокие темпы роста продаж:
PT Network Attack Discovery (+236% по сравнению с первым полугодием 2021 года);
PT Application Inspector (+132%);
PT Application Firewall (+124%);
MaxPatrol VM (новый продукт);
MaxPatrol SIEM (+63%);
PT Multiscanner / PT Sandbox (+22%);
Услуги в области ИБ (+128%);
Техническая поддержка (+52%).
Ключевым клиентским сегментом для Positive Technologies остаются крупные корпоративные клиенты, генерирующие около ¾ от общего объема продаж. Количество крупных корпоративных клиентов, которым осуществлялись продажи в первом полугодии, выросло на 43%. При этом общее количество активных клиентов, которые приобрели продукты компании, увеличилось на 18%. На настоящий момент общее число клиентов, использующих продукты компании, составляет более 2,7 тысяч, 36% из них относятся к крупному и среднему корпоративному бизнесу.
Выручка. Динамика по годам.
Компания ставит амбициозные цели по удвоению бизнеса каждые два года, и пока идёт по намеченным планам.
Чистая прибыль. Динамика по годам.
Также несмотря на то, что это явный представитель компаний роста, Positive демонстрирует и неплохую прибыльность.
Динамика EBITDA.
Показатель EBITDA для растущих компаний более релевантен, чем чистая прибыль. Также он важен при определении долговой нагрузки, расчёта дивидендов и для сравнения с другими компаниями. Так вот, EBITDA за полугодие вырос в 4 раза.
Операционные расходы.
Операционные расходы Группы г/г выросли в 1,5 раза с 2,1 до 3,16 млрд руб.
40% всех расходов приходится на зарплату. Причём за год она выросла примерно на 0,5 млрд. По большей части рост пришёлся на сегмент «Маркетинговые и коммерческие расходы».
Долговая нагрузка.
За полгода денежные средства на счетах выросли на 0,5 млрд до 1,24 млрд руб.
В тоже время, кредиты подросли на 1млрд до 3,35 млрд рублей.
Т.е. за полгода чистый долг увеличился на 0,5млрд до 2,1 млрд.
По итогам второго квартала коэффициент ND/EBITDA LTM = 0,5. Что говорит об очень хорошей финансовой устойчивости.
Капитальные затраты.
Капитальные затраты на создание и поддержку продуктов за первое полугодие выросли на 30% г/г.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недёшево:
Текущая цена акции = 1170 руб
Капитализация компании = 69 млрд
EV/EBITDA = 23
P/E = 33
P/S= 9
Дивиденды.
Несмотря на то, что это явный представитель компаний роста. И обычно такие компании вкладывают все деньги в развитие и экспансию. Но Positive, учитывая реалии Российского рынка акций, приняли немного другую стратегию, они позиционируют себя так: «POSI – акция роста с дивидендами».
У компании есть дивидендная политика, размер дивиденда привязан к показателю ND/EBITDA:
Если ND/EBITDA < 1,5, то на дивиденды может быть отправлено до 100% и более от Свободного денежного потока, но не более 100% от Чистой прибыли.
Если ND/EBITDA от 1,5 до 2,5, то на дивиденды может быть отправлено не более 100% от Свободного денежного потока, но не более 100% от Чистой прибыли.
Если ND/EBITDA > 2,5 то выплата дивидендов может быть признана нецелесообразной
За 1 квартал выплата составила 14,4 руб на акцию, что составило 1,6%.
Перспективы.
Несмотря на суперрост выручки за первое полугодие, компания ожидает еще большего роста бизнеса по итогам второго полугодия. Это связано с сезонностью бизнеса, что по большей части связано с планированием бюджета заказчиков. Доходы Группы, как правило, увеличиваются во второй половине года. Это объясняется тем, что большая часть заказов обычно закрываются к концу календарного года из-за календарного цикла планирования и бюджетирования в РФ.
Также компания отмечает уход практически всех зарубежных конкурентов. Что освобождает 80 млрд руб из общего объема рынка. Positive старается занять максимально возможную часть этого объема.
Ещё в качестве возможных будущих драйверов роста может оказаться полноценный выход на мировые рынки, ну или как минимум, на рынки стран СНГ. Но из-за санкций, пока это под большим вопросом.
Выводы.
Итак, Positive Technologies хоть и не большая, но безусловно интересная компания. Особенно привлекает её бурный рост. Выручка растёт как дрожжах. И дальнейшее будущее кажется вполне оптимистичным.
Positive находится под санкциями, но компания также выглядят явными бенефициаром от ухода иностранных конкурентов, которые высвободили большую нишу.
Причём компания ставит перед собой задачу: «стать новой голубой фишкой на российском фондовом рынке и перейти в 1-й котировальный список Московской биржи». И сейчас это кажется вполне реальной перспективой.
Кроме суперроста, компания еще и старается платить дивиденды. Хотя их размер пока и не велик, но это только начало. Выплата дивидендов привязана к долговой нагрузке. А в этой части у компании сейчас всё отлично.
В общем, в этой компании всё кажется отлично, кроме того, что стоит она на данный момент весьма недёшево. Впрочем, если такие темы роста сохранятся ближайшие пару-тройку лет, то текущие мультипликаторы смотрятся адекватно.
Сам я пока не инвестировал в эту компанию. Хотя всё выглядит заманчиво. На нашем рынке не так много явных историй роста. И Positive – это яркий представитель. Если цена акций опустится ниже 1000 рублей, а еще лучше 900 руб, то возможно, куплю на небольшую долю от портфеля.
На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, - это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба