1 сентября 2022 БКС Экспресс Калянов Евгений
В мае ФРС приняла решение начать сокращение своего 9-триллионого баланса, более чем на половину сформированного от вложений в облигации, купленные в период пандемии в рамках программы количественного смягчения (QE). Пока темпы снижения баланса скромные, но в сентябре они ускорятся.
Федрезерв весной прекратил покупать активы на свой баланс и начал повышать ставки для борьбы с высокой инфляцией. Рынок акций отреагировал негативно, но падение могло быть еще более сильным, если бы ФРС начала продавать активы с баланса.
Продавать еще никто не начинал
С июня регулятор только сократил суммы реинвестиций от поступающих купонов и погашаемых облигаций. То есть, ФРС пока продолжает покупать, а не продает активы.
По принятому протоколу, был назначен потолок по гособлигациям и ипотечным облигациям, и только поступления свыше этого потолка могут быть реинвестированы: для трежерис он составил $30 млрд и для ипотечных MBS — $17,5 млрд в месяц. Эти нормативы действовали с июня по август, а в сентябре они удваиваются до $60 млрд по трежерис и $35 млрд по MBS.
Баланс медленно худеет
Баланс ФРС с $8,915 трлн на конец мая сократился лишь до $8,851 трлн. Сокращение произошло, главным образом, за счет погашения гособлигаций, тогда как по MBS вложения даже немного подросли.
В то же время согласно данным публикуемым ФРБ Нью-Йорка, объемы средств реинвестируемых в MBS падают. Так за период с 12 августа по 14 сентября этого года на покупку MBS запланировано $7,8 млрд, за период с 15 июля по 11 августа этот объем составлял $12 млрд, с 14 июня по 14 июля — $13 млрд, а с 13 июня по 13 мая — $34,5 млрд.
Повышение потолка в сентябре при такой динамике достаточно критично, но для рынка эта информация не нова.
По озвученному в марте заявлению Джерома Пауэлла перед Конгрессом, предполагается сокращение баланса Федрезерва примерно на $3 трлн или более и этот процесс займет около трех лет.
Векселя начнут уходить с баланса
Нужно сказать, что ФРС отдельно указала в мае, что если месячный лимит не покрывается за счет полученных купонов (длинных облигаций), то на непокрытый остаток не будут подлежать реинвестированию казначейские векселя (облигации с погашением до года), погашаемые в этом периоде.
Размер владения ФРС векселями на текущий момент составляет $326 млрд. По данным Bloomberg уже сентябре-октябре ФРС придется позволить погашаться векселям, без их реинвестирования.
В отличие от длинных облигаций, скупаемых после пандемии для поддержки экономики, векселя регулятор начал покупать еще в 2019 г. из-за дефицита резервов, и их ожидаемое погашение станет крупнейшем снижением портфеля казначейских векселей за последние годы.
Увеличение предложения казначейских векселей должно помочь смягчить дисбаланс, из-за которого инвесторы на денежных рынках вынуждены бороться с нехваткой безопасных краткосрочных активов для покупки, создавая высокий спрос в механизме обратного РЕПО с ФРС.
Что нужно знать инвестору
Так как о повышении лимита, сверх которого возможно реинвестирование с баланса ФРС, было известно еще весной, то значительного влияния на рыночные котировки в моменте этот факт не окажет.
В то же время фактические финансовые условия ужесточаются, и с учетом разворота американского рынка акций у важных сопротивлений после отскока, все более вероятным становится сохранение нисходящего тренда, то есть его дальнейшее снижение с возвратом на минимумы июня по S&P 500.
Федрезерв весной прекратил покупать активы на свой баланс и начал повышать ставки для борьбы с высокой инфляцией. Рынок акций отреагировал негативно, но падение могло быть еще более сильным, если бы ФРС начала продавать активы с баланса.
Продавать еще никто не начинал
С июня регулятор только сократил суммы реинвестиций от поступающих купонов и погашаемых облигаций. То есть, ФРС пока продолжает покупать, а не продает активы.
По принятому протоколу, был назначен потолок по гособлигациям и ипотечным облигациям, и только поступления свыше этого потолка могут быть реинвестированы: для трежерис он составил $30 млрд и для ипотечных MBS — $17,5 млрд в месяц. Эти нормативы действовали с июня по август, а в сентябре они удваиваются до $60 млрд по трежерис и $35 млрд по MBS.
Баланс медленно худеет
Баланс ФРС с $8,915 трлн на конец мая сократился лишь до $8,851 трлн. Сокращение произошло, главным образом, за счет погашения гособлигаций, тогда как по MBS вложения даже немного подросли.
В то же время согласно данным публикуемым ФРБ Нью-Йорка, объемы средств реинвестируемых в MBS падают. Так за период с 12 августа по 14 сентября этого года на покупку MBS запланировано $7,8 млрд, за период с 15 июля по 11 августа этот объем составлял $12 млрд, с 14 июня по 14 июля — $13 млрд, а с 13 июня по 13 мая — $34,5 млрд.
Повышение потолка в сентябре при такой динамике достаточно критично, но для рынка эта информация не нова.
По озвученному в марте заявлению Джерома Пауэлла перед Конгрессом, предполагается сокращение баланса Федрезерва примерно на $3 трлн или более и этот процесс займет около трех лет.
Векселя начнут уходить с баланса
Нужно сказать, что ФРС отдельно указала в мае, что если месячный лимит не покрывается за счет полученных купонов (длинных облигаций), то на непокрытый остаток не будут подлежать реинвестированию казначейские векселя (облигации с погашением до года), погашаемые в этом периоде.
Размер владения ФРС векселями на текущий момент составляет $326 млрд. По данным Bloomberg уже сентябре-октябре ФРС придется позволить погашаться векселям, без их реинвестирования.
В отличие от длинных облигаций, скупаемых после пандемии для поддержки экономики, векселя регулятор начал покупать еще в 2019 г. из-за дефицита резервов, и их ожидаемое погашение станет крупнейшем снижением портфеля казначейских векселей за последние годы.
Увеличение предложения казначейских векселей должно помочь смягчить дисбаланс, из-за которого инвесторы на денежных рынках вынуждены бороться с нехваткой безопасных краткосрочных активов для покупки, создавая высокий спрос в механизме обратного РЕПО с ФРС.
Что нужно знать инвестору
Так как о повышении лимита, сверх которого возможно реинвестирование с баланса ФРС, было известно еще весной, то значительного влияния на рыночные котировки в моменте этот факт не окажет.
В то же время фактические финансовые условия ужесточаются, и с учетом разворота американского рынка акций у важных сопротивлений после отскока, все более вероятным становится сохранение нисходящего тренда, то есть его дальнейшее снижение с возвратом на минимумы июня по S&P 500.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба