ОГК-2 и «Мосэнерго» планируют направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли

13 сентября 2022 Открытие | Мосэнерго ОГК-2
Событие
Энергетическая компания ОГК-2 обновила дивидендную политику. Целевой уровень дивидендных выплат составит не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Компания будет производить расчет дивидендных выплат исходя из чистой прибыли по РСБУ или МСФО (какая будет больше).

Аналогичным образом генерирующая компания «Мосэнерго» также обновила дивполитику и планирует направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли по РСБУ и МСФО (какая будет больше).

Наш взгляд на событие
Тимур Хайруллин, эксперт «Открытие Research», главный аналитик «Открытие Инвестиции», электроэнергетика.

ОГК-2. Чистая прибыль компании, в частности, будет корректироваться на прибыль (убыток) по курсовым разницам, убытки от обесценения основных средств и инвестиций в ассоциированные и совместные предприятия, сумму переоценки финансовых вложений. Также на итоговую базу для дивидендов будут влиять прочие финансовые корректировки. Таким образом, компания еще раз формализовала дивидендную политику, которая является достаточно щедрой. По нашим оценкам, дивидендная доходность за 2022 год должна быть двухзначной, что является интересным показателем на фоне снижающихся ставок по депозитам.

«Мосэнерго». Таким образом, компания сохраняет дивидендную политику. Компания последовательно наращивает дивиденды с 2019 года, а с 2020 года направляет на них не менее 50% от чистой прибыли. По итогам 2022 года компания может направить на выплаты 0,25 руб., что соответствует дивидендной доходности более 13%. В структуре выручки компании около 42% приходится на тепло, 42% — на электрическую энергию и только 15% на мощность. Такая структура выручки отражает постиндустриальный характер развития столичной агломерации, в которой основной спрос энергию приходится на жилищное хозяйство и инфраструктуру и в меньшей степени обеспечивается тяжелой промышленностью. Соответственно, такое положение делает доходы «Мосэнерго» более защищенными от возможного промышленного спада в РФ.

Стоит ли покупать
У нас есть актуальная инвестиционная идея по акциям ОГК-2 (OGKB). Наша цель на горизонте 12 месяцев подразумевает 0,73 рубля за акцию. С учетом котировок на понедельник, 12 сентября, потенциал роста составляет 32%.

У нас есть актуальная инвестиционная идея по акциям «Мосэнерго» (MSNG). Наша цель на горизонте 12 месяцев подразумевает 2,13 рубля за акцию. С учетом котировок на понедельник, 12 сентября, потенциал роста составляет 12%.

Динамика акций
Акции ОГК-2 в понедельник, 12 сентября, росли на 2,8% до 0,5520 руб. Котировки большую часть второй половины лета провели в диапазоне 0,5–0,55 руб., формируя плацдарм для развития позитивной динамики в среднесрочной перспективе. Сейчас мы наблюдаем попытку пробить верхнюю границу установленного с июля диапазона. С начала года акции компании подешевели на 13%. за 12 месяцев — -20%. За 5 лет — -1,6%. Компания по соотношению цена/прибыль (P/E) торгуется достаточно дешево относительно аналогов на развивающихся рынках, дисконт почти двукратный. При этом за 2021 год среди крупнейших российских электроэнергетических компаний именно у ОГК-2 максимальная подтвержденная дивидендная доходность, что делает ее защитной инвестицией с хорошим потенциалом получения текущего дохода.

ОГК-2 и «Мосэнерго» планируют направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли


Акции «Мосэнерго» в понедельник, 12 сентября, росли на 4% до 1,9065 руб. Торговый объем был максимальным с 8 июля. Котировки большую часть второй половины лета провели в диапазоне 1,9–1,7 руб. С позиции технического анализа, котировкам нужно закрепиться выше 2 руб., чтобы заявить о сломе среднесрочной медвежьей тенденции, что в этом случае открывает потенциал куда более существенного роста вплоть до 2,6 руб. С начала года акции компании подешевели на 9,4%. за 12 месяцев — -23%. За 5 лет — -37,3%.



Важная особенность
Обе компании находятся в списке ценных бумаг стратегических предприятий, операции с которыми нерезидентов под контролем юридических или физических лиц РФ ограничены. С одной стороны, это защищает акции компаний от потенциального давления продаж со стороны дружественных нерезидентов, желающих выйти из российских активов. С другой стороны, это ограничение роста объема торгов по бумагам из списка, поскольку потенциальных дружественных нерезидентов, желающих купить российские бумаги, также не пустили в 53 бумаги, в том числе в OGKB и MSNG.

О компаниях
ОГК-2 — энергетическая компания в составе 12 филиалов суммарной установленной мощностью порядка 16,5 ГВт. В состав филиалов входят:

Сургутская ГРЭС-1,
Рязанская ГРЭС,
Киришская ГРЭС,
Ставропольская ГРЭС,
Новочеркасская ГРЭС,
Троицкая ГРЭС,
Череповецкая ГРЭС,
Серовская ГРЭС,
Псковская ГРЭС,
Адлерская ТЭС,
Грозненская ТЭС,
Свободненская ТЭС.

Контролирующим акционером компании является ООО «Газпром энергохолдинг» (100-процентное дочернее общество ПАО «Газпром»).

Около 50% доходов компания получает от продажи электроэнергии, а 45% от продажи тепла. Наибольший объем электроэнергии Компании реализуется на рынке на сутки вперед (около 80% от всего от всей выручки от реализации электроэнергии). ОГК-2 завершила обязательную инвестиционную программу в 2019, однако согласно формуле оплаты новых мощностей, построенных в рамках ДМП, пик выплат здесь придется на 2021–2022 годы, а спад начнется только за пределами 2024 года. При этом он будет демпфирован запуском новой государственной программы ДПМ-2 (КОММод), в рамках которой планируется модернизировать порядка 16% установленной мощности ЕЭС России, и активным участником которой будет в том числе ОГК-2, а также дальнейшим ростом цен на мощность, реализуемую в рамках КОМ.

«Мосэнерго» — крупнейшая территориальная генерирующая компания России. В составе компании работают 15 электростанций установленной электрической мощностью 12,6 тыс. МВт. Установленная тепловая мощность компании — 44,1 тыс. Гкал/ч. Электростанции ПАО «Мосэнерго» поставляют свыше 50% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе, и обеспечивают около 90% потребностей Москвы (без учета присоединенных территорий) в тепловой энергии.

Контролирующим акционером и управляющей организацией «Мосэнерго» является ООО «Газпром энергохолдинг» (100-процентное дочернее общество ПАО «Газпром»).

У компании достаточно эффективные мощности, которые на 99% ориентированы на потребление природного газа. Правительством РФ утверждена программа модернизации генерирующих объектов ТЭС (КОММод). На сегодняшний в рамках программы отобраны шесть объектов «Мосэнерго» на ТЭЦ-21, ТЭЦ-22, ТЭЦ-23, ТЭЦ-25 суммарной мощностью 1435 МВт, планируемые к вводу в 2024–2027 годах. Модернизация энергообъектов позволит продлить ресурс и срок службы теплофикационного оборудования. Ожидается, что более эффективная генерация даст возможность увеличить доходы модернизированных ТЭС, укрепить надежность энергоснабжения потребителей, повысить энергоэффективность.

Финансовые результаты
ОГК-2 в августе приняла решение не публиковать финансовую отчетность и не проводить телеконференцию с инвесторами по результатам I полугодия 2022 года.

2021 год был неплохим для компании. Выработка электроэнергии возросла на 13% г/г, а отпуск тепла из-за погодных условий снизился на 9% г/г. Как следствие, это в сочетании с ростом цен на электроэнергию привело к росту выручки на 17,3% г/г. Средняя цена продажи электроэнергии составила 1420 руб. за МВТч. Однако операционные расходы выросли намного более значительно, на 32% г/г. Такая динамика могла бы разочаровывать, но во многом связана с ростом расходов на топливо на 28% г/г и ростом убытка от обесценения от основных средств, а также признанием в 2020 году доходов от выбытия активов Красноярской ГРЭС-2. Совокупно эти две статьи дали прирост расходов почти на 20 млрд рублей. Как следствие, чистая прибыль компании снизилась с 13,3 млрд рублей, до 4,8 млрд рублей. Однако скорректированная EBITDA выросла на 16,3% г/г до 40 млрд рублей и в итоге рентабельность по EBITDA составила вполне приличные 28% г/г.

В целом к достоинствам компании можно устойчивость бизнес-модели (77% генерации приходится на газ, что обеспечивает низкие издержки), стабильные производственные результаты, устойчивый спрос на продукцию компании, эффективную модернизацию мощностей, финансовую устойчивость (чистый долг/EBITDA менее 1), компания также имеет стабильную дивидендную политику.



«Мосэнерго» в июле приняла решение не публиковать финансовую отчетность и не проводить телеконференцию с инвесторами по результатам I полугодия 2022 года.

Выручка по итогам 2021 года выросла на 24,5% по сравнению с аналогичным показателем 2020 года и составила 225 млрд рублей. Увеличение связано с ростом производственных показателей под влиянием увеличения энергопотребления, погодного фактора и продолжительности отопительного сезона. Также произошло увеличение средневзвешенной цены на электроэнергию на 13,2% в отчетном периоде. Показатель EBITDA снизился на 12,4% — до 26 млрд рублей. Основное влияние на него оказало резервирование средств под обесценение активов. Показатель EBITDA, скорректированный на величину резервов, составил 42 млрд рублей, увеличившись на 25,1%. Прибыль Группы «Мосэнерго» снизилась на 64,0% и составила 2,9 млрд рублей. Из-за бумажного убытка от обесценивания основных средств почти на 10 млрд руб. Скорректированная прибыль за отчетный период составила 18,3 млрд рублей, увеличившись на 63,3%.

У компании достаточно эффективные мощности, которые на 99% ориентированы на потребление природного газа. Правительством РФ утверждена программа модернизации генерирующих объектов ТЭС (КОММод). На сегодняшний в рамках программы отобраны шесть объектов «Мосэнерго» на ТЭЦ-21, ТЭЦ-22, ТЭЦ-23, ТЭЦ-25 суммарной мощностью 1435 МВт, планируемые к вводу в 2024–2027 годах. Модернизация энергообъектов позволит продлить ресурс и срок службы теплофикационного оборудования. Ожидается, что более эффективная генерация даст возможность увеличить доходы модернизированных ТЭС, укрепить надежность энергоснабжения потребителей, повысить энергоэффективность.
http://open-broker.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter