Финансовые показатели Sands China оказались под давлением из-за коронавируса, так как закрытие границ и существенное снижение туристического потока обвалило выручку и прибыль оператора интегрированных курортов. Мы считаем, что снятие ограничений и восстановление беспрепятственного туризма между Макао, материковым Китаем и Гонконгом поспособствует восстановлению финансовых показателей Sands China в среднесрочной перспективе. Однако неопределенность касательно сроков снятия ограничений пока держат котировки под давлением.
Целевая цена акций Sands China на декабрь 2023 г. составляет HKD 19,08 , что на 13,7% выше текущей цены. Исходя из потенциала, мы присваиваем акциям рейтинг "Держать".
Sands China - один из крупнейших операторов казино, торговых центров и отелей в Макао. Специальный административный округ Макао - единственное место в Китае, где выдаются игорные лицензии, а Sands China - один из 6 операторов казино, работающих в Макао.
Курорты Sands China привлекают круглогодичный трафик различных категорий посетителей ("искателей развлечений", семей, бизнес-туристов), что позволяет добиться более стабильного спроса, увеличения продолжительности пребывания в отелях, диверсификации источников дохода и повышения маржи, чем в заведениях, нацеленных только на азартные игры.
Пока результаты остаются низкими из-за COVID-19 и локдаунов, но снятие коронавирусных ограничений в Макао, материковом Китае, Гонконге может восстановить туристический поток в Макао и заведения Sands China, что послужит толчком финансовым показателям.
Выручка в 1-м полугодии 2022 г. снизилась на 43,5% г/г, до $ 915 млн, из-за сокращения числа посетителей, вызванного ужесточением коронавирусных ограничений.
Чистый денежный отток от операционной деятельности составил $ 281 млн, финансирование деятельности осуществляется за счет заемных средств (кредитная линия).
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и P/DPS на 2023 г. относительно аналогов и по собственным историческим форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 и 2024 гг. (медианное значение с 2015 г.). Наша оценка предполагает апсайд 13,7% в перспективе до конца 2023 г.
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".
Основным риском является политика "нулевой терпимости" правительства КНР к COVID-19 и неопределенность касательно длительности ограничений. Насколькобыстро Sands China восстановит свои финансовые показатели, зависит от возобновления беспрепятственного перемещения между Макао, Гонконгом, материковым Китаем и другими странами.
В Макао начался тендер на десятилетние игорные лицензии. Тот факт, что операторSands China был лицензиатом в прошлом (двадцатилетняя лицензия выдана в 2002 г.), не означает успех в последующих тендерах. Непродление лицензии окажет существенное негативное влияние на перспективы компании.
Из-за низкой доли акций, находящихся в свободном обращении, движение акций может быть бурным на новостях, как положительных, так и негативных.
Описание эмитента
Sands China - один из крупнейших в Макао операторов казино, торговых центров, отелей, нанимает около 25 тыс. человек. Макао - китайский Лас-Вегас, единственное место, где в Поднебесной выдаются игорные лицензии. Sands China - дочка американской Las Vegas Sands (тикер: LVS), которая держит 70% акций китайского оператора казино. Среди 6 операторов казино, работающих в Макао, Sands China является крупнейшим по выручке в 2021 году.
У Sands China 5 тематических курортных комплексов, которые включают:
казино;
12,4 тыс. гостиничных номеров;
195 тыс. кв. м торговых площадей;
151 ресторан;
160 тыс. кв. м, отведенных под конференции и выставки.
Среди посетителей - семьи, бизнес-туристы и "искатели развлечений". В 2021 году Sands China посетило 41,6 млн человек, в допандемийный 2019 год в 2,4 раза больше - 98,2 млн. Посетители казино в основном приезжают из близлежащих азиатских регионов, включая материковый Китай, Гонконг, Южную Корею и Японию. Из-за коронавирусных ограничений туристический поток в Макао в 2021 году сократился на 80%, до 8 млн человек.
Акции Sands China торгуются на Гонконгской фондовой бирже и СПБ Бирже.
Стратегия и факторы привлекательности
Долгосрочная стратегия Sands China - создание "ведущего азиатского курорта для азартных игр, отдыха, конференций и встреч". Курорты этой сети привлекают круглогодичный трафик различных категорий посетителей, что позволяет добиться более стабильного спроса, увеличения средней продолжительности пребывания в отелях, диверсификации источников дохода и повышения маржи, чем в заведениях, нацеленных только на азартные игры.
- Рыночный лидер по высокомаржинальному массовому игровому сегменту.
- Фокус на высокомаржинальном массовом азартном сегменте, самом прибыльном сегменте азартных игр, и оказание услуг высокого качества VIP- и премиум-игрокам. Потенциал долгосрочного роста связан с массовым сегментом азартных игр. Согласно статистике Бюро инспекции и координации азартных игр Макао (DICJ), сегменты массовых игр и игровых автоматов составили 67% рыночной выручки в 2021 году. По оценкам менеджмента, валовая маржа с игрового стола в массовом сегменте в 4 раза выше валовой маржи со стола VIP-сегмента.
- Бренды, известные на региональном и интернациональном уровнях.
- Дифференцирование источников денежных средств за счет развития предложений, приносящих выручку, не связанную с игорной деятельностью, таких как торговые центры, рестораны, театральные и концертные площадки, Sands China предоставляет помещения для проведения корпоративных мероприятий, выставок. Курорты Sands China привлекают различные категории посетителей, например у сети есть игорная инфраструктура для премиального и массового сегмента, а арендаторы торговых центров - как люксовые бренды (например, Cartier, Chanel, Dior, Hermès), так и представители массмаркета (Nike, UNIQLO, Victoria's Secret, Adidas).
Стратегические инвестиции и реновация существующих зданий. Среди текущих проектов - реновация и репозиционирование Sands Cotai Central в The Londoner. До конца текущего года Sands China планирует закончить строительство арены и расширить торговые площади. CAPEX проекта по реновации The Londoner - $ 2,2 млрд, из них вложено уже $ 2,11 млрд.
Sands China, вероятно, станет долгосрочным бенефициаром продолжения развития инфраструктуры в КНР.Увеличение количества гостиничных номеров в Макао и на соседнем острове Хэнцинь и улучшение транспортного сообщения увеличивают привлекательность Макао как туристического направления и, соответственно, трафик заведений в нем.
- Эффект масштаба, за счет чего достигается эффективное использование административных и операционных расходов, включая оплату труда гостиничного и игрового бизнеса, расходы на прачечную, транспорт, маркетинг и продажи, закупки.
- Venetian Macau Limited, дочерняя компания Sands China - один из шести держателей игорных лицензий. Срок действия лицензий, выданных в 2002 году, истекает в декабре. Тендер на 10-летнюю лицензию уже открыт.
Возможность возобновления спроса при снятии ограничений. Рост посещений Sands China в 2021 году по сравнению с 2020 годом после снятия некоторых ограничений указывает на сохранение отложенного спроса. Мы ожидаем, что нормализация ситуации с COVID-19 в Китае и снятие ограничений приведут к восстановлению трафика досуговых заведений.
Выплаты акционерам
Ранее компания Sands China выплачивала дивиденды 2 раза в год по итогам полугодий, однако эта практика приостановлена из-за ухудшения показателей. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1П 2022.
Текущие ковенанты предполагают невыплату дивидендов при коэффициенте "Чистый долг / скорр. EBITDA" свыше 4х. Улучшение EBITDA в 2023 году может позволить компании вернуться к практике выплаты прибыли акционерам.
Финансовые результаты
Коронавирус оказал существенное давление на финансовые показатели компании. Выручка 2020 и 2021 гг. вышла меньше выручки 2009 г. ($ 3,3 млрд), год, в котором компания была основана и вышла на биржу. Аналогично компания получила свой первый убыток в 2020–2021 гг.
В 1-м полугодии 2022 года, завершившемся 30 июня, выручка сократилась во всех сегментах (казино, отели, торговые центры, еда и напитки и пр.) на 43,5% г/г, до $ 915 млн, из-за сокращения числа посетителей на фоне ужесточения коронавирусных ограничений.
Операционный убыток до вычета процентов и налогов 1П 2022 увеличился в 3 раза, до $ 574 млн, против $ 189 млн в 1П 2021. Показатель скорр. EBITDA LTM находится на отрицательной территории и составляет минус $ 13 млн.
Денежная позиция на конец июня - $ 766 млн. После окончания отчетного периода, в июле 2022 года, материнская компания Las Vegas Sands предоставила заем на сумму $ 1 млрд до 2028 года.
Чистый долг на конец 1П 2022 составил $ 7,7 млрд, большая часть долга - облигации ($ 7,15 млрд), у компании есть и кредитная линия от Bank of China на сумму $ 2 млрд, сумма невыбранных средств по кредитной линии - $ 1,04 млрд.
Собственный капитал сократился до $ 130 млн с $ 888 млн на конец 2021 года и с $ 4,4 млрд в допандемийном 2019 году из-за накопления убытков и сокращения нераспределенной прибыли.
Ниже приводим динамику основных финансовых показателей последнего полугодия и года, млн $:
Ниже приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млн $, кроме дивидендов, отраженных в гонконгских долларах:
Риски
Неопределенность касательно сроков отмены коронавирусных ограничений и оживления туристического потока остается главным препятствием для восстановления операционных показателей.
Изменения игорного закона могут привести к росту издержек и ответственности операторов казино.
В июне пересмотрены условия лицензирования игорного бизнеса, например срок лицензии был сокращен до 10 лет с 20, повышена ставка налога - с 39 до 40%.
По сообщениям в СМИ, новые требования обязывают лицензиатов выполнять проекты по развитию региона, например увеличить поток зарубежных туристов, развивать неигорный сегмент MICE (переговоры, корпоративные мероприятия, съезды, форумы, выставки), проводить спортивные мероприятия, поддерживать развитие искусства, и Макао как гастрономического и технологического центра. Помимо расширения зоны ответственности и, скорее всего, издержек, требования по увеличению туристического потока могут оказаться невыполнимыми в свете коронавирусных ограничений.
Новый закон позволит властям Макао наказывать операторов казино за более широкий список "проступков", например недополученную выручку или создание угрозы национальной безопасности.
Если Sands China не продлит лицензию, перспективы компании будут под существенным давлением. Помимо потери выручки от азартных игр, все игорные помещения и оборудование могут быть автоматически переданы во владение правительства Макао без компенсации компании. Срок текущей игорной лицензии истек в июне 2022 года, правительство Макао продлило ее действие до декабря 2022 года, чтобы у лицензиатов было время привести свои операции в соответствие с новыми требованиями. Сбор тендерных заявок на новую 10-летнюю игорную лицензию продлится до 14 сентября.
Ухудшение политического климата после визита спикера палаты представителей США Нэнси Пелоси на Тайвань может негативно сказаться на операционной среде.
Осложнение отношений между Китаем и США могут негативно сказаться на деятельности Sands China, чья материнская компания имеет американские корни.
Обострение отношений между Китаем с Тайванем может усилить контроль Пекина за его административными округами, включая Макао.
Оценка
Для оценки целевой стоимости акций Sands China мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам относительно аналогов и по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно компаний-аналогов
Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам
Усредненная целевая капитализация Sands China на конец 2023 года составляет 154,4 млрд HKD, или HKD 19,08 на акцию, что на 13,7% выше текущей цены. Мы присваиваем рейтинг "Держать" акциям Sands China.
Средняя целевая цена акций Sands China по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 22,4 (апсайд - 33% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4,2 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Sands China аналитиками HSBC - HKD 21,5 ("Покупать"), Credit Suisse - HKD 18,3 ("Держать").
Технический анализ
На недельном графике акции Sands China консолидируются в боковом канале с диапазоном HKD 16,7–19,2. До пандемии акции торговались на этом уровне в 2010–2011 гг. Поддержка сформирована на уровне HKD 13,6.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Целевая цена акций Sands China на декабрь 2023 г. составляет HKD 19,08 , что на 13,7% выше текущей цены. Исходя из потенциала, мы присваиваем акциям рейтинг "Держать".
Sands China - один из крупнейших операторов казино, торговых центров и отелей в Макао. Специальный административный округ Макао - единственное место в Китае, где выдаются игорные лицензии, а Sands China - один из 6 операторов казино, работающих в Макао.
Курорты Sands China привлекают круглогодичный трафик различных категорий посетителей ("искателей развлечений", семей, бизнес-туристов), что позволяет добиться более стабильного спроса, увеличения продолжительности пребывания в отелях, диверсификации источников дохода и повышения маржи, чем в заведениях, нацеленных только на азартные игры.
Пока результаты остаются низкими из-за COVID-19 и локдаунов, но снятие коронавирусных ограничений в Макао, материковом Китае, Гонконге может восстановить туристический поток в Макао и заведения Sands China, что послужит толчком финансовым показателям.
Выручка в 1-м полугодии 2022 г. снизилась на 43,5% г/г, до $ 915 млн, из-за сокращения числа посетителей, вызванного ужесточением коронавирусных ограничений.
Чистый денежный отток от операционной деятельности составил $ 281 млн, финансирование деятельности осуществляется за счет заемных средств (кредитная линия).
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и P/DPS на 2023 г. относительно аналогов и по собственным историческим форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 и 2024 гг. (медианное значение с 2015 г.). Наша оценка предполагает апсайд 13,7% в перспективе до конца 2023 г.
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".
Основным риском является политика "нулевой терпимости" правительства КНР к COVID-19 и неопределенность касательно длительности ограничений. Насколькобыстро Sands China восстановит свои финансовые показатели, зависит от возобновления беспрепятственного перемещения между Макао, Гонконгом, материковым Китаем и другими странами.
В Макао начался тендер на десятилетние игорные лицензии. Тот факт, что операторSands China был лицензиатом в прошлом (двадцатилетняя лицензия выдана в 2002 г.), не означает успех в последующих тендерах. Непродление лицензии окажет существенное негативное влияние на перспективы компании.
Из-за низкой доли акций, находящихся в свободном обращении, движение акций может быть бурным на новостях, как положительных, так и негативных.
Описание эмитента
Sands China - один из крупнейших в Макао операторов казино, торговых центров, отелей, нанимает около 25 тыс. человек. Макао - китайский Лас-Вегас, единственное место, где в Поднебесной выдаются игорные лицензии. Sands China - дочка американской Las Vegas Sands (тикер: LVS), которая держит 70% акций китайского оператора казино. Среди 6 операторов казино, работающих в Макао, Sands China является крупнейшим по выручке в 2021 году.
У Sands China 5 тематических курортных комплексов, которые включают:
казино;
12,4 тыс. гостиничных номеров;
195 тыс. кв. м торговых площадей;
151 ресторан;
160 тыс. кв. м, отведенных под конференции и выставки.
Среди посетителей - семьи, бизнес-туристы и "искатели развлечений". В 2021 году Sands China посетило 41,6 млн человек, в допандемийный 2019 год в 2,4 раза больше - 98,2 млн. Посетители казино в основном приезжают из близлежащих азиатских регионов, включая материковый Китай, Гонконг, Южную Корею и Японию. Из-за коронавирусных ограничений туристический поток в Макао в 2021 году сократился на 80%, до 8 млн человек.
Акции Sands China торгуются на Гонконгской фондовой бирже и СПБ Бирже.
Стратегия и факторы привлекательности
Долгосрочная стратегия Sands China - создание "ведущего азиатского курорта для азартных игр, отдыха, конференций и встреч". Курорты этой сети привлекают круглогодичный трафик различных категорий посетителей, что позволяет добиться более стабильного спроса, увеличения средней продолжительности пребывания в отелях, диверсификации источников дохода и повышения маржи, чем в заведениях, нацеленных только на азартные игры.
- Рыночный лидер по высокомаржинальному массовому игровому сегменту.
- Фокус на высокомаржинальном массовом азартном сегменте, самом прибыльном сегменте азартных игр, и оказание услуг высокого качества VIP- и премиум-игрокам. Потенциал долгосрочного роста связан с массовым сегментом азартных игр. Согласно статистике Бюро инспекции и координации азартных игр Макао (DICJ), сегменты массовых игр и игровых автоматов составили 67% рыночной выручки в 2021 году. По оценкам менеджмента, валовая маржа с игрового стола в массовом сегменте в 4 раза выше валовой маржи со стола VIP-сегмента.
- Бренды, известные на региональном и интернациональном уровнях.
- Дифференцирование источников денежных средств за счет развития предложений, приносящих выручку, не связанную с игорной деятельностью, таких как торговые центры, рестораны, театральные и концертные площадки, Sands China предоставляет помещения для проведения корпоративных мероприятий, выставок. Курорты Sands China привлекают различные категории посетителей, например у сети есть игорная инфраструктура для премиального и массового сегмента, а арендаторы торговых центров - как люксовые бренды (например, Cartier, Chanel, Dior, Hermès), так и представители массмаркета (Nike, UNIQLO, Victoria's Secret, Adidas).
Стратегические инвестиции и реновация существующих зданий. Среди текущих проектов - реновация и репозиционирование Sands Cotai Central в The Londoner. До конца текущего года Sands China планирует закончить строительство арены и расширить торговые площади. CAPEX проекта по реновации The Londoner - $ 2,2 млрд, из них вложено уже $ 2,11 млрд.
Sands China, вероятно, станет долгосрочным бенефициаром продолжения развития инфраструктуры в КНР.Увеличение количества гостиничных номеров в Макао и на соседнем острове Хэнцинь и улучшение транспортного сообщения увеличивают привлекательность Макао как туристического направления и, соответственно, трафик заведений в нем.
- Эффект масштаба, за счет чего достигается эффективное использование административных и операционных расходов, включая оплату труда гостиничного и игрового бизнеса, расходы на прачечную, транспорт, маркетинг и продажи, закупки.
- Venetian Macau Limited, дочерняя компания Sands China - один из шести держателей игорных лицензий. Срок действия лицензий, выданных в 2002 году, истекает в декабре. Тендер на 10-летнюю лицензию уже открыт.
Возможность возобновления спроса при снятии ограничений. Рост посещений Sands China в 2021 году по сравнению с 2020 годом после снятия некоторых ограничений указывает на сохранение отложенного спроса. Мы ожидаем, что нормализация ситуации с COVID-19 в Китае и снятие ограничений приведут к восстановлению трафика досуговых заведений.
Выплаты акционерам
Ранее компания Sands China выплачивала дивиденды 2 раза в год по итогам полугодий, однако эта практика приостановлена из-за ухудшения показателей. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1П 2022.
Текущие ковенанты предполагают невыплату дивидендов при коэффициенте "Чистый долг / скорр. EBITDA" свыше 4х. Улучшение EBITDA в 2023 году может позволить компании вернуться к практике выплаты прибыли акционерам.
Финансовые результаты
Коронавирус оказал существенное давление на финансовые показатели компании. Выручка 2020 и 2021 гг. вышла меньше выручки 2009 г. ($ 3,3 млрд), год, в котором компания была основана и вышла на биржу. Аналогично компания получила свой первый убыток в 2020–2021 гг.
В 1-м полугодии 2022 года, завершившемся 30 июня, выручка сократилась во всех сегментах (казино, отели, торговые центры, еда и напитки и пр.) на 43,5% г/г, до $ 915 млн, из-за сокращения числа посетителей на фоне ужесточения коронавирусных ограничений.
Операционный убыток до вычета процентов и налогов 1П 2022 увеличился в 3 раза, до $ 574 млн, против $ 189 млн в 1П 2021. Показатель скорр. EBITDA LTM находится на отрицательной территории и составляет минус $ 13 млн.
Денежная позиция на конец июня - $ 766 млн. После окончания отчетного периода, в июле 2022 года, материнская компания Las Vegas Sands предоставила заем на сумму $ 1 млрд до 2028 года.
Чистый долг на конец 1П 2022 составил $ 7,7 млрд, большая часть долга - облигации ($ 7,15 млрд), у компании есть и кредитная линия от Bank of China на сумму $ 2 млрд, сумма невыбранных средств по кредитной линии - $ 1,04 млрд.
Собственный капитал сократился до $ 130 млн с $ 888 млн на конец 2021 года и с $ 4,4 млрд в допандемийном 2019 году из-за накопления убытков и сокращения нераспределенной прибыли.
Ниже приводим динамику основных финансовых показателей последнего полугодия и года, млн $:
Ниже приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млн $, кроме дивидендов, отраженных в гонконгских долларах:
Риски
Неопределенность касательно сроков отмены коронавирусных ограничений и оживления туристического потока остается главным препятствием для восстановления операционных показателей.
Изменения игорного закона могут привести к росту издержек и ответственности операторов казино.
В июне пересмотрены условия лицензирования игорного бизнеса, например срок лицензии был сокращен до 10 лет с 20, повышена ставка налога - с 39 до 40%.
По сообщениям в СМИ, новые требования обязывают лицензиатов выполнять проекты по развитию региона, например увеличить поток зарубежных туристов, развивать неигорный сегмент MICE (переговоры, корпоративные мероприятия, съезды, форумы, выставки), проводить спортивные мероприятия, поддерживать развитие искусства, и Макао как гастрономического и технологического центра. Помимо расширения зоны ответственности и, скорее всего, издержек, требования по увеличению туристического потока могут оказаться невыполнимыми в свете коронавирусных ограничений.
Новый закон позволит властям Макао наказывать операторов казино за более широкий список "проступков", например недополученную выручку или создание угрозы национальной безопасности.
Если Sands China не продлит лицензию, перспективы компании будут под существенным давлением. Помимо потери выручки от азартных игр, все игорные помещения и оборудование могут быть автоматически переданы во владение правительства Макао без компенсации компании. Срок текущей игорной лицензии истек в июне 2022 года, правительство Макао продлило ее действие до декабря 2022 года, чтобы у лицензиатов было время привести свои операции в соответствие с новыми требованиями. Сбор тендерных заявок на новую 10-летнюю игорную лицензию продлится до 14 сентября.
Ухудшение политического климата после визита спикера палаты представителей США Нэнси Пелоси на Тайвань может негативно сказаться на операционной среде.
Осложнение отношений между Китаем и США могут негативно сказаться на деятельности Sands China, чья материнская компания имеет американские корни.
Обострение отношений между Китаем с Тайванем может усилить контроль Пекина за его административными округами, включая Макао.
Оценка
Для оценки целевой стоимости акций Sands China мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам относительно аналогов и по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно компаний-аналогов
Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам
Усредненная целевая капитализация Sands China на конец 2023 года составляет 154,4 млрд HKD, или HKD 19,08 на акцию, что на 13,7% выше текущей цены. Мы присваиваем рейтинг "Держать" акциям Sands China.
Средняя целевая цена акций Sands China по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 22,4 (апсайд - 33% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4,2 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Sands China аналитиками HSBC - HKD 21,5 ("Покупать"), Credit Suisse - HKD 18,3 ("Держать").
Технический анализ
На недельном графике акции Sands China консолидируются в боковом канале с диапазоном HKD 16,7–19,2. До пандемии акции торговались на этом уровне в 2010–2011 гг. Поддержка сформирована на уровне HKD 13,6.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter