14 сентября 2022 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Строительный сектор вновь лидирует на российском фондовом рынке. Акции публичных девелоперов растут на 2-3%. Интерес покупателей подогревает смягчение денежно-кредитной политики Банка России, снижение ставок по кредитам и ипотеке, а также неплохие финансовые результаты застройщиков.
Как долго будут расти акции девелоперов, на какие бумаги стоит обратить внимание и что может сдерживать спрос? Finam.ru изучил мнения аналитиков и экспертов рынка.
Для роста нужны драйверы
Акции компаний-застройщиков вновь вышли в лидеры роста на российском фондовом рынке. Котировки "Группы ПИК" в первый час торгов вторника выросли на 2,98%, ЛСР - на 2,5%, "Эталона" - на 2,41%, "Самолета" - на 1,71%. Отраслевой индекс MOEXRE вырос на Мосбирже сегодня на 0,53%, а с начала месяца на 4,27%. Драйвером роста бумаг стали ожидания снижения ставки ЦБ и финансовые отчетности компаний.
Согласно раскрытым результатам, группа ПИК получила по итогам 1 полугодия 2022 года прибыль по РСБУ в размере 51,2 млрд рублей (отчетность по МСФО компания не раскрывала), группа ЛСР за тот же период заработала 6,4 млрд рублей прибыли по МСФО, группа "Самолет" - 5,3 млрд рублей, "Эталон" - 1,5 млрд рублей. Такие результаты стали возможны на волне ажиотажного спроса на недвижимость в 1 квартале 2022 года. Однако во 2 квартале, когда ипотека подорожала вслед за резким повышением ключевой ставки, спрос на квадратные метры снизился. В 3 квартале ставка ЦБ вернулась к однозначным значениям, а следом начал восстанавливаться и спрос на недвижимость. На этом фоне растут ожидания более сильных показателей во второй половине года.
"Ситуация на рынке недвижимости постепенно стабилизируется – после резкого обвала спроса в апреле-мае покупатели возвращаются на рынок, ипотечные программы набирают популярность. Мы ожидаем, что тенденция к росту спроса будет сохраняться во второй половине года. При этом в случае дальнейшего смягчения ДКП на рынок может выйти доля отложенного спроса, который сформировался за счет завышенных цен на новостройки (которые, надо сказать, так и не подешевели, несмотря на падение спроса во втором квартале)", - комментирует Наталья Пырьева, аналитик ФГ "Финам".
Между тем, аналитики "Промсвязьбанка" ожидают снижения спроса на недвижимость в России по итогам всего 2022 года на 21,4%. При этом, среднегодовая цена квадратного метра в 2022 году вырастет на 26,2% г/г. Таким образом, в стоимостном выражении рынок снизится немного - на 0,8% г/г.
На рынке недвижимости, по мнению Дмитрия Александрова, управляющего директора ИК "Иволга Капитал", наблюдается напряженная обстановка. "Мы видим снижение продаж до 30% и рост покупок через ипотеку примерно на 10 п.п. Отрасль в целом все больше и больше зависит от кредитных ресурсов, и такой уровень закредитованности вызывает опасения в стратегическом плане. Кроме того, мы видим замедление вторички, и конкуренция со стороны вторичного рынка будет сдерживать рост первичного. На мой взгляд, мы увидим восстановительный рост спроса, однако он во многом будет фондироваться кредитными ресурсами. При этом сам спрос, скорее, будет приходиться на более дешевую недвижимость", - считает Александров.
Восстановление спроса на недвижимость также сдерживает снижение реальных располагаемых доходов населения, которые, по данным Росстата, во 2 квартале 2022 года уменьшились на 0,8% г/г. Не исключено, что в среднесрочной перспективе ухудшение благосостояния россиян нивелирует позитивный эффект от запуска ипотечных госпрограмм.
Разбор по кирпичикам
На фоне слабой экономической конъюнктуры преимущество имеют те компании, чей бизнес географически диверсифицирован и ведется в разных сегментах. Среди публичных застройщиков этим критериям наиболее соответствует "Группа ПИК". По оценке аналитиков ПСБ, по итогам 2022 года компания удержит показатели на уровне сильного 2021-го.
По группе ЛСР, чей бизнес сосредоточен преимущественно в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, аналитики ПСБ ожидают снижения продаж на 14% г/г. Расширение регионов присутствия в перспективе должно позитивно отразиться на результатах компании. В частности, проекты в Москве и Екатеринбурге позволят компании увеличить объемы бизнеса и сфокусироваться на более маржинальных проектах.
Стоит также отметить, что обе компании отказались от выплаты дивидендов за 2021 год, что в моменте снижает привлекательность акций этих эмитентов в глазах розничных инвесторов.
Аналитики "Финама" поставили рейтинги ПИК и ЛСР на пересмотр, но сохраняют оптимистичный взгляд на котировки лидеров отрасли.
"ПИК является лидером на российском рынке по объему текущего строительства (6 млн кв. м на 1 сентября) и по объему ввода жилья в эксплуатацию (1067 тыс. кв. м в 2022 году). ПИК также является лидером на рынке fee-development и генерального подряда. Помимо этого, компания активно развивает собственные digital-проекты на рынке недвижимости, в том числе новое технологичное направление PropTech предлагает инновационные решения в области аренды жилья и жилищных брокерских услуг. Конкурентными преимуществами бизнеса ПИК является также вертикальная интеграция и развитие собственных индустриальных мощностей, благодаря чему компания самостоятельно производит большую часть необходимых материалов и оборудования и не зависит от импортных поставок для дальнейшей реализации всех проектов", - комментирует Наталья Пырьева.
Драйверами роста ЛСР в среднесрочной перспективе будет значительное пополнение земельного банка, в частности, расширение присутствия в Московском регионе, отмечает аналитик "Финама".
"Компания значительно увеличила в 1 полугодии 2022 года ввод в эксплуатацию в Москве - в 2,3 раза г/г до 169 тыс. кв. м. Помимо этого, компания выигрывает за счет производства собственных стройматериалов. Исторически у ЛСР самые высокие дивиденды среди прочих представителей отрасли, и, несмотря на то, что компания приостановила выплаты, это решение носит временный характер, и их возобновление будет позитивным сигналом для инвесторов", - полагает аналитик "Финама".
Для общей диверсификации ЛСР выглядит неплохо, идея достойна наблюдения, согласен с коллегами Владимир Литвинов, автор и создатель сообщества "ИнвестТема". "Однако из застройщиков свое предпочтение я по-прежнему отдаю сильному "Самолету" или стабильному ПИК", - комментирует инвестблогер.
Группа "Самолет" показывает самые высокие темпы роста выручки в секторе недвижимости, а также выплатит акционерам промежуточные дивиденды в размере 41 рубль за бумагу. По итогам 9 месяцев 2022 года "Самолет" планирует дополнительно направить на дивиденды еще 5 млрд руб. (82 руб. на акцию) с выплатой в декабре 2022 года.
"Бумаги "Самолета" продолжают свой рост, как и весь сектор девелопмента. Снижение ипотечных ставок и активизация сделок с недвижимостью на рынке Москвы и Подмосковья в августе стимулирует отрасль к росту. А "Самолет", является, пожалуй, самым амбициозным игроком в секторе. Уже скоро акционеры получат очередные дивиденды от этой компании роста", - комментирует Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК "Солид".
В четверке публичных девелоперов "Эталон" выглядит отстающим. Продажи группы по итогам 1 полугодия 2022 года снизились на 29% в денежном выражении - до 29,3 млрд рублей. Кроме того, компания отложила рассмотрение вопроса о дивидендах за 2021 год до "устранения ограничений" в связи с действующими санкциями. Напомним, что у группы иностранная "прописка", а крупнейшими акционерами Etalon Group являются АФК "Система" (29,8%) и "Альфа-банк" (16,7% акций).
Поддержать продажи "Эталона" могут снижение ипотечных ставок и господдержка ипотеки, а также вывод на рынок новых проектов. "По "Эталону" ожидаем, что темпы снижения продаж по итогам 2022 года замедлятся до 18%. Это произойдет на фоне стабилизации ситуации на рынке недвижимости и увеличения предложения жилья девелопером. В конце 2 квартала 2022 года компания вывела в продажу 413 тыс. кв. м в проектах "Эталон" и в жилых комплексах из портфеля "ЮИТ Россия", приобретенного в мае", - комментирует Владимир Лящук, главный аналитик "Промсвязьбанка".
Более осторожные оценки по компаниям отрасли дает Дмитрий Александров из ИК "Иволга Капитал". "Зависимость от ипотеки продолжает расти, а значит потенциальный пузырь на рынке недвижимости продолжает надуваться. Впрочем, надуваться он может еще годами, в том же Китае проблемы начались после 12 лет бурного роста. Мы же пока растем только два года", - комментирует аналитик.
По мнению Александрова, рост в бумагах публичных застройщиков будет сдерживаться фундаментальными факторами. "С одной стороны - сложности с продажами. Другой среднесрочный фактор - динамика ключевой ставки, - комментирует аналитик ИК "Иволга Капитал". - Пока что мы находимся в цикле снижения, однако, скорее, мы видим конец этого тренда. В следующем году может произойти рост ключевой ставки на фоне потенциального роста инфляции, и тогда акции девелоперов, скорее, будут иметь обратную динамику". Пока же ставки низкие - акции девелоперов двигаются вверх.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как долго будут расти акции девелоперов, на какие бумаги стоит обратить внимание и что может сдерживать спрос? Finam.ru изучил мнения аналитиков и экспертов рынка.
Для роста нужны драйверы
Акции компаний-застройщиков вновь вышли в лидеры роста на российском фондовом рынке. Котировки "Группы ПИК" в первый час торгов вторника выросли на 2,98%, ЛСР - на 2,5%, "Эталона" - на 2,41%, "Самолета" - на 1,71%. Отраслевой индекс MOEXRE вырос на Мосбирже сегодня на 0,53%, а с начала месяца на 4,27%. Драйвером роста бумаг стали ожидания снижения ставки ЦБ и финансовые отчетности компаний.
Согласно раскрытым результатам, группа ПИК получила по итогам 1 полугодия 2022 года прибыль по РСБУ в размере 51,2 млрд рублей (отчетность по МСФО компания не раскрывала), группа ЛСР за тот же период заработала 6,4 млрд рублей прибыли по МСФО, группа "Самолет" - 5,3 млрд рублей, "Эталон" - 1,5 млрд рублей. Такие результаты стали возможны на волне ажиотажного спроса на недвижимость в 1 квартале 2022 года. Однако во 2 квартале, когда ипотека подорожала вслед за резким повышением ключевой ставки, спрос на квадратные метры снизился. В 3 квартале ставка ЦБ вернулась к однозначным значениям, а следом начал восстанавливаться и спрос на недвижимость. На этом фоне растут ожидания более сильных показателей во второй половине года.
"Ситуация на рынке недвижимости постепенно стабилизируется – после резкого обвала спроса в апреле-мае покупатели возвращаются на рынок, ипотечные программы набирают популярность. Мы ожидаем, что тенденция к росту спроса будет сохраняться во второй половине года. При этом в случае дальнейшего смягчения ДКП на рынок может выйти доля отложенного спроса, который сформировался за счет завышенных цен на новостройки (которые, надо сказать, так и не подешевели, несмотря на падение спроса во втором квартале)", - комментирует Наталья Пырьева, аналитик ФГ "Финам".
Между тем, аналитики "Промсвязьбанка" ожидают снижения спроса на недвижимость в России по итогам всего 2022 года на 21,4%. При этом, среднегодовая цена квадратного метра в 2022 году вырастет на 26,2% г/г. Таким образом, в стоимостном выражении рынок снизится немного - на 0,8% г/г.
На рынке недвижимости, по мнению Дмитрия Александрова, управляющего директора ИК "Иволга Капитал", наблюдается напряженная обстановка. "Мы видим снижение продаж до 30% и рост покупок через ипотеку примерно на 10 п.п. Отрасль в целом все больше и больше зависит от кредитных ресурсов, и такой уровень закредитованности вызывает опасения в стратегическом плане. Кроме того, мы видим замедление вторички, и конкуренция со стороны вторичного рынка будет сдерживать рост первичного. На мой взгляд, мы увидим восстановительный рост спроса, однако он во многом будет фондироваться кредитными ресурсами. При этом сам спрос, скорее, будет приходиться на более дешевую недвижимость", - считает Александров.
Восстановление спроса на недвижимость также сдерживает снижение реальных располагаемых доходов населения, которые, по данным Росстата, во 2 квартале 2022 года уменьшились на 0,8% г/г. Не исключено, что в среднесрочной перспективе ухудшение благосостояния россиян нивелирует позитивный эффект от запуска ипотечных госпрограмм.
Разбор по кирпичикам
На фоне слабой экономической конъюнктуры преимущество имеют те компании, чей бизнес географически диверсифицирован и ведется в разных сегментах. Среди публичных застройщиков этим критериям наиболее соответствует "Группа ПИК". По оценке аналитиков ПСБ, по итогам 2022 года компания удержит показатели на уровне сильного 2021-го.
По группе ЛСР, чей бизнес сосредоточен преимущественно в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, аналитики ПСБ ожидают снижения продаж на 14% г/г. Расширение регионов присутствия в перспективе должно позитивно отразиться на результатах компании. В частности, проекты в Москве и Екатеринбурге позволят компании увеличить объемы бизнеса и сфокусироваться на более маржинальных проектах.
Стоит также отметить, что обе компании отказались от выплаты дивидендов за 2021 год, что в моменте снижает привлекательность акций этих эмитентов в глазах розничных инвесторов.
Аналитики "Финама" поставили рейтинги ПИК и ЛСР на пересмотр, но сохраняют оптимистичный взгляд на котировки лидеров отрасли.
"ПИК является лидером на российском рынке по объему текущего строительства (6 млн кв. м на 1 сентября) и по объему ввода жилья в эксплуатацию (1067 тыс. кв. м в 2022 году). ПИК также является лидером на рынке fee-development и генерального подряда. Помимо этого, компания активно развивает собственные digital-проекты на рынке недвижимости, в том числе новое технологичное направление PropTech предлагает инновационные решения в области аренды жилья и жилищных брокерских услуг. Конкурентными преимуществами бизнеса ПИК является также вертикальная интеграция и развитие собственных индустриальных мощностей, благодаря чему компания самостоятельно производит большую часть необходимых материалов и оборудования и не зависит от импортных поставок для дальнейшей реализации всех проектов", - комментирует Наталья Пырьева.
Драйверами роста ЛСР в среднесрочной перспективе будет значительное пополнение земельного банка, в частности, расширение присутствия в Московском регионе, отмечает аналитик "Финама".
"Компания значительно увеличила в 1 полугодии 2022 года ввод в эксплуатацию в Москве - в 2,3 раза г/г до 169 тыс. кв. м. Помимо этого, компания выигрывает за счет производства собственных стройматериалов. Исторически у ЛСР самые высокие дивиденды среди прочих представителей отрасли, и, несмотря на то, что компания приостановила выплаты, это решение носит временный характер, и их возобновление будет позитивным сигналом для инвесторов", - полагает аналитик "Финама".
Для общей диверсификации ЛСР выглядит неплохо, идея достойна наблюдения, согласен с коллегами Владимир Литвинов, автор и создатель сообщества "ИнвестТема". "Однако из застройщиков свое предпочтение я по-прежнему отдаю сильному "Самолету" или стабильному ПИК", - комментирует инвестблогер.
Группа "Самолет" показывает самые высокие темпы роста выручки в секторе недвижимости, а также выплатит акционерам промежуточные дивиденды в размере 41 рубль за бумагу. По итогам 9 месяцев 2022 года "Самолет" планирует дополнительно направить на дивиденды еще 5 млрд руб. (82 руб. на акцию) с выплатой в декабре 2022 года.
"Бумаги "Самолета" продолжают свой рост, как и весь сектор девелопмента. Снижение ипотечных ставок и активизация сделок с недвижимостью на рынке Москвы и Подмосковья в августе стимулирует отрасль к росту. А "Самолет", является, пожалуй, самым амбициозным игроком в секторе. Уже скоро акционеры получат очередные дивиденды от этой компании роста", - комментирует Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК "Солид".
В четверке публичных девелоперов "Эталон" выглядит отстающим. Продажи группы по итогам 1 полугодия 2022 года снизились на 29% в денежном выражении - до 29,3 млрд рублей. Кроме того, компания отложила рассмотрение вопроса о дивидендах за 2021 год до "устранения ограничений" в связи с действующими санкциями. Напомним, что у группы иностранная "прописка", а крупнейшими акционерами Etalon Group являются АФК "Система" (29,8%) и "Альфа-банк" (16,7% акций).
Поддержать продажи "Эталона" могут снижение ипотечных ставок и господдержка ипотеки, а также вывод на рынок новых проектов. "По "Эталону" ожидаем, что темпы снижения продаж по итогам 2022 года замедлятся до 18%. Это произойдет на фоне стабилизации ситуации на рынке недвижимости и увеличения предложения жилья девелопером. В конце 2 квартала 2022 года компания вывела в продажу 413 тыс. кв. м в проектах "Эталон" и в жилых комплексах из портфеля "ЮИТ Россия", приобретенного в мае", - комментирует Владимир Лящук, главный аналитик "Промсвязьбанка".
Более осторожные оценки по компаниям отрасли дает Дмитрий Александров из ИК "Иволга Капитал". "Зависимость от ипотеки продолжает расти, а значит потенциальный пузырь на рынке недвижимости продолжает надуваться. Впрочем, надуваться он может еще годами, в том же Китае проблемы начались после 12 лет бурного роста. Мы же пока растем только два года", - комментирует аналитик.
По мнению Александрова, рост в бумагах публичных застройщиков будет сдерживаться фундаментальными факторами. "С одной стороны - сложности с продажами. Другой среднесрочный фактор - динамика ключевой ставки, - комментирует аналитик ИК "Иволга Капитал". - Пока что мы находимся в цикле снижения, однако, скорее, мы видим конец этого тренда. В следующем году может произойти рост ключевой ставки на фоне потенциального роста инфляции, и тогда акции девелоперов, скорее, будут иметь обратную динамику". Пока же ставки низкие - акции девелоперов двигаются вверх.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter