«Мать и дитя»: компания может вернуться к выплате дивидендов до конца года

Анализируем финансовый отчёт за II квартал и I полугодие 2022

ГК «Мать и дитя» (MDMG) — один из ведущих участников на рынке негосударственных медицинских услуг в России. Начав свою деятельность с медицинской помощи в сфере женского здоровья, компания уже несколько лет успешно реализует курс на многопрофильность и с каждым годом расширяет спектр своих направлений в лечении пациентов.

В начале сентябре ГК «Мать и дитя» представила финансовые результаты за I полугодие 2022 г., которые в целом оказались на уровне прошлого года:

общая выручка за первые 6 месяцев выросла на 1,3%, до 12,159 млрд руб., на фоне стабильных операционных результатов;
EBITDA снизилась на 5,8%, до 3,559 млрд руб., благодаря сильному росту операционных расходов;
чистая прибыль в текущем отчётном периоде сократилась на 58,8%, до 1,106 млрд руб., из-за разового убытка;
скорректированная чистая прибыль год к году уменьшилась на 9,4%, до 2,393 млрд руб., за счёт снижения операционной прибыли;
чистый долг с начала года упал с 1,923 до -0,085 млрд руб. ввиду отсутствия дивидендных выплат.

Попробуем разобраться, почему при стабильных финансовых результатах акции компании с начала года скорректировались на 40%.

Динамика изменения стоимости акций ГК «Мать и дитя» с начала 2022 г.

«Мать и дитя»: компания может вернуться к выплате дивидендов до конца года


Структура продаж компании
Основной доход ГК «Мать и дитя» получает, оказывая медицинские услуги в своих учреждениях. В собственности у компании находится 50 современных медицинских учреждений, в том числе десять многопрофильных госпиталей и 40 амбулаторных клиник, которые присутствуют на территории 25 регионов РФ.

Оказываемые услуги. Менеджмент делит бизнес компании по типу оказываемых услуг и по географическому принципу. Первый подход дополнительно разбивает продажи на восемь направлений, ключевым из которых является «Женское и детское здоровье» — оно приносит ГК «Мать и дитя» более 50% доходов в общем результате.

Женское и детское здоровье — приносит компании 51% в общем результате.
Хирургия, кардиология, травматология — 10%.
Терапия — 10%.
Онкология — 9%.
Диагностика — 8%.
Лаборатория — 6%.
Прочая медицинская выручка — 4%.
Прочая немедицинская выручка — 2%.

В I полугодии 2022 г. на фоне стабильно высокого спроса в Москве сильные финансовые результаты продемонстрировали два основных сегмента — «Женское и детское здоровье» и «Хирургия, кардиология, травматология», а также два небольших — «Онкология» и «Диагностика».

Слабые показатели были зафиксированы по следующим направлениям: «Терапия», «Лаборатория» и «Прочая медицинская выручка», главным образом ввиду высокой базы прошлого года.

География продаж. Менеджмент ГК «Мать и дитя» делит доходы компании по месту их заработка — в Москве или в других регионах России, а также по учреждению, в котором они были получены, — в клинике или в госпитале. Основную прибыль компания получает в Москве благодаря наличию там 16 собственных медучреждений.

В текущем отчётном периоде ГК «Мать и дитя» зафиксировала стабильные финансовые результаты — в Москве выручка в клиниках выросла на 13,5% за счёт сильного спроса на ЭКО, но просели продажи в госпитале на 4,3% ввиду снижения показателя «койко-дни».

В регионах всё наоборот: выручка в клинике упала на 3,7% из-за слабого спроса на ЭКО, а в госпитале увеличилась на 12,4% на фоне открытия двух новых медучреждений.


География присутствия сети клиник «Мать и дитя»

Структура продаж компании, млрд руб.



Ключевые события
Менеджмент ГК «Мать и дитя» выделяет шесть наиболее важных событий, которые произошли до публикации финансовых результатов за I полугодие 2022 г.

Открытие госпиталя в Санкт-Петербурге.
В январе 2022 г. компания открыла новый многофункциональный госпиталь «MD Лахта». Основной его профиль — женское и детское здоровье с фокусом на роды и оперативную гинекологию.

Открытие госпиталя в Тюмени.
В феврале 2022 г. компания запустила новый многопрофильный госпиталь «MD Тюмень-2».

Завершение реновации Новосибирского центра репродуктивной медицины.
16 июня 2022 г. компания завершила реконструкцию данного медицинского объекта в Новосибирске. После реновации мощности центра позволяют проводить до 1000 циклов ЭКО в год.

Открытие медицинского центра в Москве.
23 июня 2022 г. компания открыла новый амбулаторный медицинский центр «Мать и дитя Бутово». Мощности центра позволяют проводить до 30 000 приёмов специалистов в год.

Открытие университета МГИМО-МЕД.
1 сентября 2022 г. компания в партнёрстве с МГИМО открыла медицинский университет МГИМО-МЕД.

Компания погасила кредит, выданный банком «ВТБ», на сумму 2,166 млрд руб.

Финансовые результаты
Стабильные операционные показатели позволили ГК «Мать и дитя» продемонстрировать устойчивые финансовые результаты — общая выручка в I полугодии 2022 г. увеличилась на 1,3%, до 12,159 млрд руб.; EBITDA сократилась на 5,8%, до 3,559 млрд руб., на фоне опережающего роста расходов.

Чистая прибыль ГК «Мать и дитя» за первые 6 месяцев 2022 г. снизилась на 58,8%, до 1,106 млрд руб., ввиду убытка, связанного с обесценением незавершённого строительства, основных средств и гудвилла, на сумму 1,287 млрд руб. Без данной единоразовой статьи скорректированный результат составил бы 2,393 млрд руб.

Основные финансовые результаты компании, млрд руб.



Дивиденды
Основная проблема, которая сейчас мешает ГК «Мать и дитя» восстановить свою капитализацию, связана с дивидендным вопросом. По неофициальной дивидендной политике раньше компания распределяла 50% чистой прибыли, производя выплаты два раза в год, за 6 и 12 месяцев.

С весны 2022 г. на российском фондовом рынке действует запрет со стороны ЦБ РФ на выплату купонов и дивидендов нерезидентам. Ввиду наличия большого количества зарубежных акционеров ГК «Мать и дитя» не может провести данные распределения. Кроме того, российские держатели депозитарных расписок компании тоже рискуют не получить дивиденды из-за отсутствия так называемого моста между Euroclear и НРД после ввода новых европейских санкций.

Тем не менее менеджмент ГК «Мать и дитя» настроен оптимистично и надеется до конца года решить данную проблему вместе с российским регулятором, чтобы все акционеры — резиденты и нерезиденты — смогли получить свои дивидендные выплаты. Деньги для этого у компании есть.

Какую выплату могут получить акционеры? Руководство намерено распределить прибыль за все периоды, в которые предприятие этого не делало, то есть за II полугодие 2021 г., а также за I и за II полугодие 2022 г. Текущая дивидендная база ГК «Мать и дитя» — 31 руб., если брать неочищенную чистую прибыль, или 41 руб., если учитывать скорректированный показатель.

Динамика дивидендных выплат компании, руб.



Стоит ли покупать акции «Мать и дитя»?
ГК «Мать и дитя» представила стабильные финансовые результаты в I полугодии 2022 г.: выручка компании выросла на 1,3%, а EBITDA упала на 5,8%. Кроме того, менеджмент рассказал, что ведёт активные переговоры с ЦБ РФ в рамках своей дивидендной проблемы, решение которой может быть найдено уже в конце 2022 г.

Стоит ли сейчас покупать акции ГК «Мать и дитя»? Это можно делать только в том случае, если вы верите в решение дивидендного вопроса, так как дальнейшее движение бумаг будет во многом зависеть от него. Если компании удастся вернуться к выплатам, то котировки вырастут, в противном случае акции могут надолго остаться на низком уровне.
https://journal.open-broker.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter