15 сентября 2022 ИХ "Финам" Калачев Алексей
Как сегодня сообщил "Коммерсантъ", правительство намерено обложить пошлиной экспорт удобрений и таким образом собирать с отрасли в бюджет более 100 млрд рублей в год. После выхода этой публикации производители удобрений растеряли свою капитализацию: бумаги "ФосАгро" потеряли 3,91%, "КуйбышевАзот" - около 2%, а "Акрона" - 1,52%.
Если информация верна, правительство вновь ведет себя так же, как годом ранее по отношению к металлургам. Таким образом, власти, увидев "сверхприбыль", стремятся за ее счет пополнить бюджет, тем более что сейчас он нуждается в пополнении.
Год назад для металлургов тоже вводились пошлины на экспорт - правда временные, только до конца 2021 года, а в новом году они были заменены на повышение НДПИ и новый акциз на жидкую сталь. Таким образом, хотели изъять сверхприбыль у металлургов в условиях исключительно благоприятной рыночной конъюнктуры. Оставив за скобками, что отрасль циклична, что конъюнктура переменчива. И вот она изменилась – сталь под санкциями, продажи и цены падают, и уже самим металлургам требуется помощь.
Сегодня пришли к производителям удобрений. Потому что сегодня эта отрасль оказалась в исключительно удачном положении, более выгодном по отношению как к эмитентам других отраслей, попавшим под санкции, так и к зарубежным конкурентам, которые испытывают проблемы с дорогим сырьем и энергией.
В условиях дефицита удобрений и угрозы дефицита продовольствия санкций против них вводить не будут. В США даже внесли удобрения в список жизненно необходимых продуктов наряду с сельскохозяйственной продукцией, что в принципе исключает для них возможность попасть под какой-либо запрет. Более того, Минфин США выпустил генеральную лицензию, разрешающую транзакции с Россией, связанные с продовольствием, удобрениями, посевными материалами, лекарствами и медицинским оборудованием, таким образом, выведя расчеты по ним из общих ограничений по расчетам в долларах.
На Россию приходится около 10% мирового производства химических и минеральных удобрений и около 16% мирового экспорта – весомая доля, без которой сложно было бы обойтись. Таким образом, производство удобрений оказалась самой защищенной отраслью в РФ на фоне санкций.
С другой стороны, имея доступ к ресурсам и энергии, наши производители получают преимущество по отношению к зарубежным производителям, несущим потери на дорогих электроэнергии и природном газе, и могут сейчас получать больше прибыли на высоких ценах. Вот от этой прибыли и хочет отщипнуть бюджет.
Однако, и эта отрасль циклична, и нет гарантий, что столь благоприятное стечение обстоятельств продлится долго. Между тем, новые изъятия в бюджет вводятся легко, да отменяются трудно. Любую отмену Минфин потом считает "выпадающими доходами" и соглашается на нее неохотно, если не может найти им замещение из других источников.
Когда пошлинами облагали экспорт металлургов, то, помнится, обосновывали это в том числе защитой внутреннего рынка от необоснованного роста цен. Их даже обвиняли, что за счет высоких цен они "нахлобучили" государство на 100 млрд рублей – прямо магическая какая-то цифра.
Про поставщиков удобрений сегодня так сказать нельзя. С мая прошлого года они "заморозили" цены для российских аграриев и поставляли им продукции столько, сколько требовалось. Обвинить не в чем. Но, как писал Иван Крылов в известной басне: "Ты виноват уж тем, что хочется мне кушать! – сказал, и в темный лес ягненка поволок".
Введение экспортных пошлин, безусловно, отрицательно скажется на финансовых результатах компаний. На их инвестиционных программах – удачная конъюнктура, это же лучший стимул расширять производство. На доходах и дивидендах. Акции "ФосАгро" как раз только стали "дивидендной фишкой" после того, как совет директоров рекомендовал выплатить на дивиденды по 780 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет около 10%.
Потери компаний будут зависеть от доли экспорта в продажах. У "ФосАгро" в прошлом году она составляла более 70% в выручке. По самой первой и пока грубой оценке, компания может потерять на введении пошлин порядка 10% выручки и около четверти прибыли. Это может оказать давление на акции.
Металлурги, теперь производители удобрений, кто следующий? Видимо, это снова будет отрасль, для которой вдруг удачно сложатся обстоятельства на рынке. В текущих условиях больше таких пока не просматривается.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если информация верна, правительство вновь ведет себя так же, как годом ранее по отношению к металлургам. Таким образом, власти, увидев "сверхприбыль", стремятся за ее счет пополнить бюджет, тем более что сейчас он нуждается в пополнении.
Год назад для металлургов тоже вводились пошлины на экспорт - правда временные, только до конца 2021 года, а в новом году они были заменены на повышение НДПИ и новый акциз на жидкую сталь. Таким образом, хотели изъять сверхприбыль у металлургов в условиях исключительно благоприятной рыночной конъюнктуры. Оставив за скобками, что отрасль циклична, что конъюнктура переменчива. И вот она изменилась – сталь под санкциями, продажи и цены падают, и уже самим металлургам требуется помощь.
Сегодня пришли к производителям удобрений. Потому что сегодня эта отрасль оказалась в исключительно удачном положении, более выгодном по отношению как к эмитентам других отраслей, попавшим под санкции, так и к зарубежным конкурентам, которые испытывают проблемы с дорогим сырьем и энергией.
В условиях дефицита удобрений и угрозы дефицита продовольствия санкций против них вводить не будут. В США даже внесли удобрения в список жизненно необходимых продуктов наряду с сельскохозяйственной продукцией, что в принципе исключает для них возможность попасть под какой-либо запрет. Более того, Минфин США выпустил генеральную лицензию, разрешающую транзакции с Россией, связанные с продовольствием, удобрениями, посевными материалами, лекарствами и медицинским оборудованием, таким образом, выведя расчеты по ним из общих ограничений по расчетам в долларах.
На Россию приходится около 10% мирового производства химических и минеральных удобрений и около 16% мирового экспорта – весомая доля, без которой сложно было бы обойтись. Таким образом, производство удобрений оказалась самой защищенной отраслью в РФ на фоне санкций.
С другой стороны, имея доступ к ресурсам и энергии, наши производители получают преимущество по отношению к зарубежным производителям, несущим потери на дорогих электроэнергии и природном газе, и могут сейчас получать больше прибыли на высоких ценах. Вот от этой прибыли и хочет отщипнуть бюджет.
Однако, и эта отрасль циклична, и нет гарантий, что столь благоприятное стечение обстоятельств продлится долго. Между тем, новые изъятия в бюджет вводятся легко, да отменяются трудно. Любую отмену Минфин потом считает "выпадающими доходами" и соглашается на нее неохотно, если не может найти им замещение из других источников.
Когда пошлинами облагали экспорт металлургов, то, помнится, обосновывали это в том числе защитой внутреннего рынка от необоснованного роста цен. Их даже обвиняли, что за счет высоких цен они "нахлобучили" государство на 100 млрд рублей – прямо магическая какая-то цифра.
Про поставщиков удобрений сегодня так сказать нельзя. С мая прошлого года они "заморозили" цены для российских аграриев и поставляли им продукции столько, сколько требовалось. Обвинить не в чем. Но, как писал Иван Крылов в известной басне: "Ты виноват уж тем, что хочется мне кушать! – сказал, и в темный лес ягненка поволок".
Введение экспортных пошлин, безусловно, отрицательно скажется на финансовых результатах компаний. На их инвестиционных программах – удачная конъюнктура, это же лучший стимул расширять производство. На доходах и дивидендах. Акции "ФосАгро" как раз только стали "дивидендной фишкой" после того, как совет директоров рекомендовал выплатить на дивиденды по 780 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет около 10%.
Потери компаний будут зависеть от доли экспорта в продажах. У "ФосАгро" в прошлом году она составляла более 70% в выручке. По самой первой и пока грубой оценке, компания может потерять на введении пошлин порядка 10% выручки и около четверти прибыли. Это может оказать давление на акции.
Металлурги, теперь производители удобрений, кто следующий? Видимо, это снова будет отрасль, для которой вдруг удачно сложатся обстоятельства на рынке. В текущих условиях больше таких пока не просматривается.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter