16 сентября 2022 БКС Экспресс
Банк России снизил ключевую ставку по итогам сентябрьского заседания на 50 б.п., до 7,5% годовых. Консенсус-прогноз аналитиков соответствовал решению ЦБ.
Глава ЦБ РФ прокомментировала это решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию, риски для российской экономики, перспективы действий Банка России.
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной:
• Со ставкой 7,5% мы находимся в зоне нейтральной ДКП
• Пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось
«Что касается дальнейшей траектории ставки, я повторюсь, мы действительно считаем, что пространство для снижения ставки сузилось. Безусловно, нужно смотреть на данные, нельзя исключать еще каких-то движений, но вероятность снижения снизилась».
Глава ЦБ отметила, что решения в сфере денежно-кредитной политики будут зависеть от внутренних и внешних факторов. ЦБ будет оценивать поступающие данные и их движение относительно прогноза (новый среднесрочный макроэкономический прогноз ЦБ опубликует в октябре).
• Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению
«Теперь о перспективах денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению, появляется много признаков того, что текущее инфляционное давление перестает снижаться»
• ЦБ оценивают диапазон краткосрочной нейтральной ставки выше долгосрочной в 5–6%
«В этих условиях мы считаем целесообразным оставаться в зоне нейтральной политики. Учитывая, что прогноз инфляции на следующий год превышает целевой уровень, мы оцениваем диапазон краткосрочной нейтральной ставки выше диапазона долгосрочной, который составляет 5-6%».
• Отсутствие направленного сигнала по ставке в заявлении ЦБ означает, что следующим шагом может быть как ее повышение, так и снижение.
«Что касается сигнала — мы его не убрали, мы убрали направленный сигнал, то есть мы оставляем за собой возможность при необходимости давать более направленные сигналы. Но действительно, так как мы близки к завершению цикла снижения, допускаем, что следующим шагом кроме сохранения ставки может быть и повышение. Но при этом не исключаем и снижения. Мы сейчас действительно на такой стадии, где все зависит от внешних и внутренних факторов и от того, как будут материализовываться проинфляционные и дезинфляционные риски».
• ЦБ допускает, что годовая инфляция в I полугодии 2023 г. временно опустится ниже цели
«По нашему прогнозу, с учетом неоднородного влияния структурной трансформации инфляция в 2023 г. составит 5–7%. ДКП направлена на то, чтобы вернуть ее к 4% в 2024 г».
«Основную роль в коррекции цен в летние месяцы сыграли произошедшее укрепление рубля, повышенная склонность населения к сбережению и рост предложения сельхозпродукции. Это во многом разовые факторы, влияние которых будет постепенно уменьшаться».
«Текущие темпы роста цен будут формироваться выше сегодняшних околонулевых значений».
«При этом мы не исключаем, что годовая инфляция в I полугодии 2023 года временно опустится ниже цели (4%) из-за эффекта высокой базы … речь идет о марте-апреле - месяцах, когда был скачок цен в 2022 г».
• Банк России беспокоит сохранение инфляционных ожиданий населения на повышенном уровне, несмотря на снижение инфляции. Такого не наблюдалось в прежние периоды замедления инфляции, например в 2019 г.
• Прогноз по динамике ВВП РФ на 2022 г. с высокой вероятностью будет улучшен
• Расходы бюджета в последние месяцы растут ускоренными темпами, это чревато проинфляционным давлением
«Важный для нас вопрос — это бюджет. В последние месяцы расходы бюджета растут ускоренными темпами, это также может создавать проинфляционные эффекты».
«Бюджетный дефицит наряду с кредитом экономике является каналом создания денег — чем больше денег поступает в экономику по бюджетному каналу, тем меньше пространства для сбалансированного роста кредита экономике, того роста, который не создает избыточного инфляционного давления».
«Сдерживать рост этого кредита для обеспечения низкой устойчивой инфляции мы будем вынуждены через более высокую ключевую ставку. И долгосрочный сдвиг бюджетной политики в сторону более мягкой означает, что ЦБ придется поддерживать более высокий уровень ставок для обеспечения ценовой стабильности. Поэтому величина структурного дефицита бюджета будет влиять на нашу оценку нейтральной ставки».
Чтобы избежать повышения ставки и ужесточения ДКП, по мнению ЦБ, бюджетный дефицит должен постепенно сокращаться. «Мы прекрасно понимаем, что в кризисные периоды бюджетный дефицит возрастает профинансировать многие расходы антикризисного характера и структурной перестройки экономики, но, тем не менее, мы ожидаем, что бюджетный дефицит должен в долгосрочном плане сокращаться»
• На счетах типа «С» накоплено несколько сотен миллиардов рублей
• ЦБ хочет с апреля 2023 г. приступить к тестированию цифрового рубля в операциях с реальными клиентами
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Глава ЦБ РФ прокомментировала это решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию, риски для российской экономики, перспективы действий Банка России.
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной:
• Со ставкой 7,5% мы находимся в зоне нейтральной ДКП
• Пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось
«Что касается дальнейшей траектории ставки, я повторюсь, мы действительно считаем, что пространство для снижения ставки сузилось. Безусловно, нужно смотреть на данные, нельзя исключать еще каких-то движений, но вероятность снижения снизилась».
Глава ЦБ отметила, что решения в сфере денежно-кредитной политики будут зависеть от внутренних и внешних факторов. ЦБ будет оценивать поступающие данные и их движение относительно прогноза (новый среднесрочный макроэкономический прогноз ЦБ опубликует в октябре).
• Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению
«Теперь о перспективах денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению, появляется много признаков того, что текущее инфляционное давление перестает снижаться»
• ЦБ оценивают диапазон краткосрочной нейтральной ставки выше долгосрочной в 5–6%
«В этих условиях мы считаем целесообразным оставаться в зоне нейтральной политики. Учитывая, что прогноз инфляции на следующий год превышает целевой уровень, мы оцениваем диапазон краткосрочной нейтральной ставки выше диапазона долгосрочной, который составляет 5-6%».
• Отсутствие направленного сигнала по ставке в заявлении ЦБ означает, что следующим шагом может быть как ее повышение, так и снижение.
«Что касается сигнала — мы его не убрали, мы убрали направленный сигнал, то есть мы оставляем за собой возможность при необходимости давать более направленные сигналы. Но действительно, так как мы близки к завершению цикла снижения, допускаем, что следующим шагом кроме сохранения ставки может быть и повышение. Но при этом не исключаем и снижения. Мы сейчас действительно на такой стадии, где все зависит от внешних и внутренних факторов и от того, как будут материализовываться проинфляционные и дезинфляционные риски».
• ЦБ допускает, что годовая инфляция в I полугодии 2023 г. временно опустится ниже цели
«По нашему прогнозу, с учетом неоднородного влияния структурной трансформации инфляция в 2023 г. составит 5–7%. ДКП направлена на то, чтобы вернуть ее к 4% в 2024 г».
«Основную роль в коррекции цен в летние месяцы сыграли произошедшее укрепление рубля, повышенная склонность населения к сбережению и рост предложения сельхозпродукции. Это во многом разовые факторы, влияние которых будет постепенно уменьшаться».
«Текущие темпы роста цен будут формироваться выше сегодняшних околонулевых значений».
«При этом мы не исключаем, что годовая инфляция в I полугодии 2023 года временно опустится ниже цели (4%) из-за эффекта высокой базы … речь идет о марте-апреле - месяцах, когда был скачок цен в 2022 г».
• Банк России беспокоит сохранение инфляционных ожиданий населения на повышенном уровне, несмотря на снижение инфляции. Такого не наблюдалось в прежние периоды замедления инфляции, например в 2019 г.
• Прогноз по динамике ВВП РФ на 2022 г. с высокой вероятностью будет улучшен
• Расходы бюджета в последние месяцы растут ускоренными темпами, это чревато проинфляционным давлением
«Важный для нас вопрос — это бюджет. В последние месяцы расходы бюджета растут ускоренными темпами, это также может создавать проинфляционные эффекты».
«Бюджетный дефицит наряду с кредитом экономике является каналом создания денег — чем больше денег поступает в экономику по бюджетному каналу, тем меньше пространства для сбалансированного роста кредита экономике, того роста, который не создает избыточного инфляционного давления».
«Сдерживать рост этого кредита для обеспечения низкой устойчивой инфляции мы будем вынуждены через более высокую ключевую ставку. И долгосрочный сдвиг бюджетной политики в сторону более мягкой означает, что ЦБ придется поддерживать более высокий уровень ставок для обеспечения ценовой стабильности. Поэтому величина структурного дефицита бюджета будет влиять на нашу оценку нейтральной ставки».
Чтобы избежать повышения ставки и ужесточения ДКП, по мнению ЦБ, бюджетный дефицит должен постепенно сокращаться. «Мы прекрасно понимаем, что в кризисные периоды бюджетный дефицит возрастает профинансировать многие расходы антикризисного характера и структурной перестройки экономики, но, тем не менее, мы ожидаем, что бюджетный дефицит должен в долгосрочном плане сокращаться»
• На счетах типа «С» накоплено несколько сотен миллиардов рублей
• ЦБ хочет с апреля 2023 г. приступить к тестированию цифрового рубля в операциях с реальными клиентами
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter