16 сентября 2022 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. - до 7,5% годовых. При принятии решения регулятор руководствовался низкими текущими темпами прироста потребительских цен, которые способствуют дальнейшему замедлению годовой инфляции.
Оправдались ли прогнозы большинства экспертов? Что будет с ценами в стране? И станет ли снижение ставки последним в этом году? В этих вопросах разбирался Finam.ru.
Прогнозы оправдались
Большинство экспертов перед заседанием Центробанка России полагали, что ставка будет снижена минимально - на 0,5 п.п., до 7,5%. И таким образом, регулятор продолжит свою мягкую монетарную политику, начатую после СВО на Украине.
"ЦБ проявит более осторожный подход – снижение ставки до 7,5", - говорила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".
Даже из 24 опрошенных агентством Bloomberg экспертов, только представители Goldman Sachs Group Inc., HSBC Holdings Plc и Morgan Stanley прогнозировали, что ставка останется на прежнем уровне в 8%.
Понизить 6-й раз подряд ключевую ставку ЦБ РФ позволило ежемесячное снижение потребительских цен, наблюдаемое в течение всего лета. В то же время нельзя не заметить, что на сегодняшнем заседании совет директоров Банка России действовал куда более осторожно, чем на прошлых встречах, когда ставка понижалась сразу на 1,5-3 п.п.
По всей видимости, рост инфляционных ожиданий, последовавший за введением правительством фискальных стимулов, заставил регулятора "перейти с галопа на маленькие шаги".
"Основными аргументами в пользу смягчения монетарной политики выступили замедление инфляции, сдержанный потребительский спрос и необходимость поддержать структурную трансформацию российской экономики в условиях санкций", - добавляет главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев.
Прогнозы по инфляции
Проинфляционные риски в РФ остаются высокими на фоне сохраняющихся ограничений со стороны предложения и дальнейшего роста денежной массы, вызванного некоторым улучшением кредитования и фискальным импульсом, говорят аналитики Barclays, которых цитирует агентство Bloomberg.
Сам Центробанк России тоже признает, что инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий остаются на повышенном уровне. А инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на среднесрочную перспективу "заякорены" вблизи 4%.
В связи с этим Банк России прогнозирует, что к концу 2022 года годовая инфляция снизится до 11-13%, в 2023-м - до 5-7% и вернется к 4% в 2024-м.
Напомним, что в августе годовая инфляция снизилась до 14,3% (после 15,1% в июле и почт 80% в апреле) и, по оценкам на 9 сентября, уменьшилась до 14,1%.
Снижению цен способствовало сразу несколько факторов - динамика обменного курса рубля и в целом сдержанная динамика потребительского спроса. Дополнительным дезинфляционным фактором стало расширение предложения на отдельных товарных рынках в условиях сохраняющихся внешних и внутренних ограничений на экспорт.
Прогнозы на будущее
Фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, как говорят в Банке России, будет приниматься во внимание при принятии дальнейшего решения по ключевой ставке.
Также будет учитываться процесс структурной перестройки экономики и даваться оценка рискам со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
И все же, несмотря на официальные довольно позитивные прогнозы по инфляции, глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила сегодня, что пространство для "снижения ставки сузилось".
Тем временем в аналитическом сообществе бытует мнение, что сегодняшнее снижение ставки может стать последним перед паузой, которая продлится до следующего года. Более точный прогноз - экономисты ожидают, что ключевая ставка не будет снижаться до 1 квартала 2023 года.
"В рисковом сценарии, в случае нового витка инфляции осенью Банк России может приостановить цикл смягчения монетарной политики. В базовом же сценарии ожидаем, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 7% по мере замедления инфляции", - говорит Васильев.
Давид Филиппов, профессор РЭУ имени Г.В. Плеханова, в беседе с Finam.ru также отметил, что ЦБ еще может снизить ставку до 1 квартала будущего года. "Очевидно, что для борьбы с инфляцией это стандартный инструмент. Однако в такой борьбе за инфляцию важно найти золотую середину, так как проценты по депозитам тоже будут снижаться. В то же время плюсы от снижения ставки в текущей ситуации перевешивают другие факторы", - пояснил он.
Что же касается позитивного сценария, то здесь звучит прогноз о понижении ставки до 6,5%. "К концу года мы по-прежнему ожидаем ставку на уровне 6,5%, что соответствует оптимистичному сценарию последнего прогноза ЦБ по ключевой ставке", - говорит Игорь Рапохин, старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research.
Дело в том, что сейчас на передний план для главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной выходят новые угрозы роста цен, так как экономика России переживает серьезный спад.
Так, по данным агентства Bloomberg, ссылающегося на внутренний документ Минфина РФ, презентация которого прошла 30 августа на закрытом правительственном совещании, финансовый сектор страны потерял сотни миллиардов долларов из-за санкций. Сумма замороженных международных резервов ЦБ оценивается в 300 млрд долларов, а замороженных еврооблигаций - в 4,6 трлн рублей. Кроме того, сумма замороженных розничных активов частных лиц в депозитариях составляет 563 млрд рублей. Еще отмечается, что капитализация фондового рынка упала на 40%, а банковский капитал сократился на 10%.
И хотя регулятор соглашается с тем, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность, вместе с тем публично он настаивает на улучшении динамики деловой активности.
Что же касается влияния ключевой ставки на позиции рубля, то аналитики полагают, что смягчение монетарной политики будет способствовать дальнейшему ослаблению национальной валюты.
В то же время риски ослабления курса рубля, по мнению Беленькой, возможны и в случае усиления внешних торговых и финансовых ограничений (напомним, 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС на российскую нефть, с 5 февраля будущего года - на нефтепродукты), сокращения спроса на товары российского сырьевого экспорта в случае рецессии в мировой экономике.
Также, по мнению, экспертов, после заседания 16 сентября стоит ожидать всплеска на рынке кредитования как в потребительском, так и в корпоративном секторе.
"Снижение ключевой ставки приведет к уменьшению стоимости основных банковских продуктов - вкладов, потребительских кредитов, ипотеки, а также снизит ставки на долговом рынке. Кредит в экономике станет дешевле, что поддержит потребительский и инвестиционный спрос", - резюмировал Васильев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Оправдались ли прогнозы большинства экспертов? Что будет с ценами в стране? И станет ли снижение ставки последним в этом году? В этих вопросах разбирался Finam.ru.
Прогнозы оправдались
Большинство экспертов перед заседанием Центробанка России полагали, что ставка будет снижена минимально - на 0,5 п.п., до 7,5%. И таким образом, регулятор продолжит свою мягкую монетарную политику, начатую после СВО на Украине.
"ЦБ проявит более осторожный подход – снижение ставки до 7,5", - говорила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".
Даже из 24 опрошенных агентством Bloomberg экспертов, только представители Goldman Sachs Group Inc., HSBC Holdings Plc и Morgan Stanley прогнозировали, что ставка останется на прежнем уровне в 8%.
Понизить 6-й раз подряд ключевую ставку ЦБ РФ позволило ежемесячное снижение потребительских цен, наблюдаемое в течение всего лета. В то же время нельзя не заметить, что на сегодняшнем заседании совет директоров Банка России действовал куда более осторожно, чем на прошлых встречах, когда ставка понижалась сразу на 1,5-3 п.п.
По всей видимости, рост инфляционных ожиданий, последовавший за введением правительством фискальных стимулов, заставил регулятора "перейти с галопа на маленькие шаги".
"Основными аргументами в пользу смягчения монетарной политики выступили замедление инфляции, сдержанный потребительский спрос и необходимость поддержать структурную трансформацию российской экономики в условиях санкций", - добавляет главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев.
Прогнозы по инфляции
Проинфляционные риски в РФ остаются высокими на фоне сохраняющихся ограничений со стороны предложения и дальнейшего роста денежной массы, вызванного некоторым улучшением кредитования и фискальным импульсом, говорят аналитики Barclays, которых цитирует агентство Bloomberg.
Сам Центробанк России тоже признает, что инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий остаются на повышенном уровне. А инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на среднесрочную перспективу "заякорены" вблизи 4%.
В связи с этим Банк России прогнозирует, что к концу 2022 года годовая инфляция снизится до 11-13%, в 2023-м - до 5-7% и вернется к 4% в 2024-м.
Напомним, что в августе годовая инфляция снизилась до 14,3% (после 15,1% в июле и почт 80% в апреле) и, по оценкам на 9 сентября, уменьшилась до 14,1%.
Снижению цен способствовало сразу несколько факторов - динамика обменного курса рубля и в целом сдержанная динамика потребительского спроса. Дополнительным дезинфляционным фактором стало расширение предложения на отдельных товарных рынках в условиях сохраняющихся внешних и внутренних ограничений на экспорт.
Прогнозы на будущее
Фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, как говорят в Банке России, будет приниматься во внимание при принятии дальнейшего решения по ключевой ставке.
Также будет учитываться процесс структурной перестройки экономики и даваться оценка рискам со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
И все же, несмотря на официальные довольно позитивные прогнозы по инфляции, глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила сегодня, что пространство для "снижения ставки сузилось".
Тем временем в аналитическом сообществе бытует мнение, что сегодняшнее снижение ставки может стать последним перед паузой, которая продлится до следующего года. Более точный прогноз - экономисты ожидают, что ключевая ставка не будет снижаться до 1 квартала 2023 года.
"В рисковом сценарии, в случае нового витка инфляции осенью Банк России может приостановить цикл смягчения монетарной политики. В базовом же сценарии ожидаем, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 7% по мере замедления инфляции", - говорит Васильев.
Давид Филиппов, профессор РЭУ имени Г.В. Плеханова, в беседе с Finam.ru также отметил, что ЦБ еще может снизить ставку до 1 квартала будущего года. "Очевидно, что для борьбы с инфляцией это стандартный инструмент. Однако в такой борьбе за инфляцию важно найти золотую середину, так как проценты по депозитам тоже будут снижаться. В то же время плюсы от снижения ставки в текущей ситуации перевешивают другие факторы", - пояснил он.
Что же касается позитивного сценария, то здесь звучит прогноз о понижении ставки до 6,5%. "К концу года мы по-прежнему ожидаем ставку на уровне 6,5%, что соответствует оптимистичному сценарию последнего прогноза ЦБ по ключевой ставке", - говорит Игорь Рапохин, старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research.
Дело в том, что сейчас на передний план для главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной выходят новые угрозы роста цен, так как экономика России переживает серьезный спад.
Так, по данным агентства Bloomberg, ссылающегося на внутренний документ Минфина РФ, презентация которого прошла 30 августа на закрытом правительственном совещании, финансовый сектор страны потерял сотни миллиардов долларов из-за санкций. Сумма замороженных международных резервов ЦБ оценивается в 300 млрд долларов, а замороженных еврооблигаций - в 4,6 трлн рублей. Кроме того, сумма замороженных розничных активов частных лиц в депозитариях составляет 563 млрд рублей. Еще отмечается, что капитализация фондового рынка упала на 40%, а банковский капитал сократился на 10%.
И хотя регулятор соглашается с тем, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность, вместе с тем публично он настаивает на улучшении динамики деловой активности.
Что же касается влияния ключевой ставки на позиции рубля, то аналитики полагают, что смягчение монетарной политики будет способствовать дальнейшему ослаблению национальной валюты.
В то же время риски ослабления курса рубля, по мнению Беленькой, возможны и в случае усиления внешних торговых и финансовых ограничений (напомним, 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС на российскую нефть, с 5 февраля будущего года - на нефтепродукты), сокращения спроса на товары российского сырьевого экспорта в случае рецессии в мировой экономике.
Также, по мнению, экспертов, после заседания 16 сентября стоит ожидать всплеска на рынке кредитования как в потребительском, так и в корпоративном секторе.
"Снижение ключевой ставки приведет к уменьшению стоимости основных банковских продуктов - вкладов, потребительских кредитов, ипотеки, а также снизит ставки на долговом рынке. Кредит в экономике станет дешевле, что поддержит потребительский и инвестиционный спрос", - резюмировал Васильев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter