27 сентября 2022 Bloomberg
Европа над безднойПравительства тратят сотни миллиардов евро, чтобы облегчить боль от высоких цен на газ. Это может не остановить глубокую рецессию
Экономический ущерб от прекращения поставок российского газа быстро накапливается в Европе и рискует в конечном итоге превзойти влияние мирового финансового кризиса.
Теперь, когда рецессия на всем континенте кажется неизбежной, наступает суровая зима для производителей химической продукции, металлургических заводов и производителей автомобилей, которым не хватает необходимого сырья и которые присоединились к домохозяйствам, бьющим тревогу по поводу стремительного роста счетов за электроэнергию.
Основываясь на модели европейского энергетического рынка и экономики, базовый сценарий Bloomberg Economics теперь предполагает падение валового внутреннего продукта на 1%, причем спад начнется в четвертом квартале. Если ближайшие месяцы станут особенно холодными и 27 членов Европейского Союза не смогут эффективно распределять скудные запасы топлива, сокращение может составить до 5%.
Это примерно так же глубоко, как рецессия 2009 года. И даже если этой участи удастся избежать, экономика еврозоны все еще находится на пути к тому, чтобы провести 2023 год, пережив третий по величине спад со времен Второй мировой войны, причем Германия пострадает больше всего.
«Европа явно приближается к тому, что может оказаться довольно глубокой рецессией», — сказал Морис Обстфельд, бывший главный экономист МВФ, а ныне старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне.
Мрачные перспективы уже означают, что спустя семь месяцев после начала военного конфликта в Украине правительства выделяют сотни миллиардов евро семьям, одновременно помогая компаниям и говоря об ограничениях на потребление энергии. И эти спасательные усилия могут по-прежнему не сработать.
В дополнение к давлению на компании и потребителей, Европейский центральный банк также сжимает экономику, поскольку его новый фокус на растущей инфляции приводит к самому быстрому повышению процентных ставок в его истории. Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила в понедельник, что ожидает, что политики поднимут стоимость заимствований на следующих нескольких встречах. Трейдеры уже прогнозируют гигантское повышение на 75 базисных пунктов на следующем заседании по денежно-кредитной политике 27 октября.
«Перспективы мрачные», — сказала Лагард законодателям ЕС в Брюсселе. «Мы ожидаем, что в ближайшие кварталы активность существенно снизится».
Некоторые наблюдатели за энергетической отраслью предупреждают о длительном кризисе, который потенциально может оказаться более масштабным, чем перебои с поставками нефти в 1970-е годы. Действительно, окончательные последствия дефицита могут быть даже хуже, чем могут отразить экономические модели, сказал Джейми Раш, главный европейский экономист Bloomberg.
В условиях энергетического кризиса цепочка промышленных поставок может разорваться самым драматичным и непредсказуемым образом. У отдельных предприятий есть точка разрыва, выше которой высокие затраты на энергию просто означают, что они перестают работать. Целые отрасли могут столкнуться с нехваткой энергоемких ресурсов, таких как удобрения или сталь. В энергосистеме, как только начинается отключение электроэнергии, оно может быстро выйти из-под контроля, распространяясь каскадом по всей сети.
«Наш анализ является разумной отправной точкой для размышлений о каналах, через которые европейские энергетические рынки влияют на экономику», — сказал Раш. «Но он не может сказать нам о влиянии системных сбоев».
Для примера, приведем заявление компании Evonik Industries AG, одного из крупнейших в мире производителей специальных химикатов, базирующегося в промышленной долине Рура на западе Германии. В заявлении для Bloomberg компания предупредила о потенциальном долгосрочном вреде от постоянно высоких затрат.
«Основным условием процветания экономики Германии, и в частности промышленности, является постоянная доступность энергии, в том числе из ископаемых источников, по разумным ценам», — заявили в компании.
И это не одна компания. Volkswagen AG, крупнейший производитель автомобилей в Европе, заявил на прошлой неделе, что может перенести производство из Германии и Восточной Европы, если нехватка природного газа сохранится. Domo Chemicals Holding NV, которая совместно управляет вторым по величине химическим заводом в Германии, сокращает производство в Европе, в то время как итальянский производитель грузовиков Iveco Group NV заявил, что ведет переговоры с поставщиками об их борьбе с ценами на энергоносители.
Данные, опубликованные только на прошлой неделе, показали, что активность частного сектора в еврозоне сократилась третий месяц в сентябре, а индекс менеджеров по закупкам, составленный S&P Global, упал до самого низкого уровня с 2013 года. Между тем кризис также привел к снижению потребительского доверия до рекордного минимума.
Проблема начала укореняться в прошлом году, когда цены на энергоносители начали стремительно расти по мере восстановления спроса после пандемии Covid-19, а президент России Владимир Путин начал незаметно ограничивать поставки газа в Европу.
Его СВО в Украине в феврале погрузило экономику в еще больший хаос на фоне раздувающейся инфляции, углубляющегося кризиса стоимости жизни и сокращения промышленного производства. К началу сентября ограниченный поток газа, который все еще шел по трубопроводу «Северный поток-1» из России в Западную Европу, прекратился на неопределенный срок. Сегодня утром компания-оператор заявила, что на трубопроводе, похоже, совершена диверсия, и сроки восстановления назвать не представляется возможным.
Риск рецессии. Экономисты прогнозируют рецессию в еврозоне в ближайшие 12 месяцев с вероятностью 80%. Источник: опрос экономистов Bloomberg, проведенный 9–15 сентября.
Для сравнения, годом ранее такие поставки газа, включая СПГ, покрывали около 40% общего спроса Европы. Таким образом, хотя цены на газ и электроэнергию снизились с августовских рекордов, в некоторых районах они по-прежнему более чем в шесть раз выше нормы. При такой цене тысячи компаний просто нежизнеспособны в долгосрочной перспективе без государственной поддержки.
Для Bloomberg Economics базовый сценарий, рассчитанный с использованием набора моделей, сочетающих энергоснабжение, цены и рост, теперь таков, что российские потоки составляют около 10% от тех, которые наблюдались в 2021 году. По словам экономистов, это уже довольно ужасная картина.
«Даже после государственной поддержки сокращение реальных доходов достаточно велико, чтобы вызвать рецессию», — сказал Раш с коллегами.
Их «невезучий» сценарий включает в себя еще меньше газа, холодную зиму, как в 2010 году, и низкое производство энергии из возобновляемых источников.
«Если поведение потребителей окажется нестабильным и единство между странами ЕС начнет разрушаться, цены на газ могут подскочить выше 400 евро, инфляция может приблизиться к 8% в следующем году, а экономика может сократиться почти на 5% этой зимой», — заявили они.
Политики уже открыли фискальные шлюзы, чтобы предотвратить экономическую катастрофу во время пандемии, и продолжали оказывать поддержку, когда разразился энергетический кризис. Теперь им предстоит сделать выбор: увеличить нагрузку на государственные финансы, предоставив дополнительную помощь, или ответить избирателям за то, что они позволили кризису выйти из-под контроля.
«Правительства находятся под огромным давлением, требующим вмешательства», — сказал Дарио Перкинс, экономист TS Lombard в Лондоне. «Ограничение цен, поддержка ликвидности и крупные бюджетные трансферты кажутся неизбежными. Власти должны поддерживать домохозяйства и бизнес, иначе начнется рецессия, аналогичная той, которой они избежали во время пандемии».
Европейская комиссия предложила меры по снижению воздействия на потребителей, в том числе привлечение 140 миллиардов евро за счет доходов энергетических компаний, обязательное ограничение пикового спроса на электроэнергию и повышение ликвидности энергетического сектора.
Германия вложила 8 миллиардов евро в коммунальную компанию Uniper SE в качестве государственной помощи, стоимость которой, вероятно, исчисляется десятками миллиардов евро.
Франция выделит в бюджете 16 миллиардов евро, чтобы ограничить рост цен на электроэнергию и газ до 15% для домашних хозяйств и малых компаний в следующем году.
Кабинет министров Италии одобрил план помощи в размере 14 миллиардов евро, чтобы помочь компаниям, пострадавшим от роста расходов, в последнем акте Марио Драги перед выборами 25 сентября.
Нидерланды представили пакет поддержки домохозяйств на сумму 17,2 млрд евро, включая повышение минимальной заработной платы и повышение налогов на прибыль корпораций.
Суммируя все эти меры, аналитический центр Bruegel подсчитал, что по состоянию на середину сентября правительства ЕС выделили 314 миллиардов евро на смягчение воздействия кризиса на потребителей и бизнес.
Это скажется на государственных финансах региона, и Симона Тальяпьетра, исследователь из Bruegel, назвала законопроект «явно неустойчивым с фискальной точки зрения».
Плохой микс. ЕЦБ видит более медленный рост и более быструю инфляцию, чем в июне. Источник: ЕЦБ.
Сохраняющийся страх энергетической отрасли заключается в том, что боль в ближайшие месяцы может быть только началом. Кристиан Малек, руководитель глобальной энергетической стратегии JPMorgan Chase & Co, заявил в этом месяце Bloomberg TV, что, как только Пекин ослабит ограничения Covid, китайский спрос на СПГ вырастет, что приведет к усилению конкуренции и усилению ценового давления для Европы.
«Это не просто трехмесячная проблема», — сказала Анук Оноре, старший научный сотрудник Оксфордского института энергетических исследований. «Потенциально это двухлетняя проблема».
Источник: Bloomberg Economics. Примечание. Сценарий «плохая политика» предполагает некоторую фрагментацию европейских газовых рынков и дивергенцию цен по странам. Уровень цен на газ, указанный в таблице, представляет собой средневзвешенное значение внутренних цен. «Невезение»: полное прекращение поставок российского газа, аномально холодная зима (похожая на 2010 год) и плохое производство электроэнергии из возобновляемых источников; «Плохая политика»: неспособность стимулировать достаточное энергосбережение на внутреннем уровне и неспособность полностью сгладить шок от российского газа в странах ЕС.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter