3 октября 2022 | Мать и Дитя RAZBORKA
История компании начинается в 2006 году, когда был построен первый в Москве частный роддом — Перинатальный медицинский центр (ПМЦ)
Стройка стала возможной, благодаря энергии и связям основателя группы - Марка Курцера
Курцер был главным акушер-гинекологом Москвы, и возглавлял государственный Центр планирования семьи и репродукции
Отличная статья про этого талантливого человека от Forbes 2012 года
«Он умеет дружить с нужными людьми, но это для него не принцип. Просто все у него рожали», — объясняет кардиохирург Алшибая
Акушерство — счастливая профессия в смысле приобретения связей
Курцер давно устал от вопроса: «А такой-то тоже пользовался вашими услугами?» — и, упоминая фамилии, идет от противного: «Кстати, вот этот у меня не рожал»
В «клубе Курцера» есть и резиденты «Золотой сотни» («Сколько? Не считал!»), и федеральные и московские чиновники
Но одних связей мало, нужно еще уметь ими воспользоваться и суметь построить прибыльный и растущий бизнес
Надо отдать должное таланту Курцера, это ему удалось
В 2012 году, к моменту IPO на Лондонской бирже, у компании было уже 2 госпиталя и 12 клиник
В рамках IPO, одна акция (равна одной GDR) была оценена в $12, что соответствует капитализации компании в 900 млн $
В ходе IPO, компания продала дополнительно выпущенные акции на 150 млн $
Кроме того, Курцер продал часть своих акций примерно на $162 млн $
Якорным инвестором, как писал Коммерсант, выступил Российский фонд прямых инвестиций, купивший акций компании на 50 млн $
К 2022 году, сеть МАТЬ и ДИТЯ выросла уже до 6 госпиталей и 42 клиник!
Развитие компании шло, как за счет строительства новых клиник, так и за счет поглощения других медицинских компаний
Из крупных M&A сделок, можно назвать поглощение самарской IDK, новосибирской АВИЦЕННА и сети AMG
Кроме экспансии географической, компания провела экспансию в новые для себя сегменты медицины
После запуска ЛАПИНО-2, выручка компании значительно выросла за счет новых сегментов терапии и хирургии, лечения онкологии
Напомню, что в марте 2020 года ЛАПИНО-4 было перепрофилировано в ковидарий
Высокая загруженность госпиталя во время пандемии дала серьезный прирост выручки в 2020-21 году
Учитывая, что население страны стареет, а рождаемость падает, развитие новых сегментов услуг абсолютно оправдано для компании
Перейдем к финансовому отчету
Выручка в 1 п'22 снизилась из-за меньшей загрузки ковидария ЛАПИНО
Операционная и чистая прибыль снизились из-за переоценки основных средств и гудвила
В комментариях по этому списанию есть интересный прогноз менеджмента
В ближайшие 5 лет, ожидается среднегодовой рост выручки 4-6.8% и рентабельность EBITDA 20.4-23.2%
Скромно...
Учитывая текущую загрузку мощностей в 40-50%, прогноз выглядит очень консервативным
Прибыль на акцию за 1п'22 составила всего 14 руб, без учета списания 32 руб
В годовом исчеслении, прибыль на акцию снизилась до 60 рублей
Может ли компания повторить рекордный результат 2п'21?
Повысить выручку и прибыль 2п'22 поможет работа 2-ух новых госпиталей
По прогнозу менеджмента, MD Лахта должна дать прирост выручки 2-2.5 млрд рублей уже в 2022 году
С момента IPO и до начала СВО, компания регулярно выплачивала дивиденды
Но дивиденды за 2п'2 и 1п'22 не выплачивались
Куда компания направила "сэкономленные" на дивидендах средства?
На ускоренное гашение долга
Уже после отчетной даты, в 3кв'22 группа досрочно погасила кредит перед ВТБ на сумму более 2 млрд. рублей
Напомню, что 67.9% акций МАТЬ и ДИТЯ принадлежат кипрской MD Medical Holding Limited, принадлежащей Марку Курцеру
В Августе прошла позитивная новость
Менеджмент компании в Сентябре заявлял, что кипрская MD Medical group даже в текущих условиях может поднимать с дочек дивиденды и выплачивать дивиденды сама, так как она является налоговым резидентом России
Но проблема заключается в НРД, российские акционеры держатели GDR компании не получат дивиденды в случае их выплаты
У компании примерно 70% free float в руках иностранных инвесторов
Есть и крупные позиции зарубежных и российких фондов
По этому редомициляция компании и завершение программы GDR затруднены
Менеджмент ищет варианты решения проблемы выплаты дивидендов и планирует до конца 2022 года выплатить как дивиденды за 2п'21, так и дивиденды за 1п'22
Давайте посчитаем, какие это могли бы быть дивиденды
Если брать 50% очищенной от обесценивания прибыли, расчетный дивиденд за 2п'21 составляет 22,5 руб, за 1п'22 дивиденд 16 руб/акция
Текущая цена акции 356 руб
Потенциальная дивидендная доходность 11% за последние 12 месяцев
Что можно сказать о перспективах компании?
Для значительного роста выручки и прибыли нужны:
Новые клиники и госпитали
Новые виды услуг
Более высокая загрузка текущих мощностей
Высокая покупательская способность населения
Уверенность людей в завтрашнем дне и желание рожать детей
Если этих драйверов роста не будет, можно легко согласиться с прогнозом менеджмента о росте выручки на 4-7% в ближайшие 5 лет
Хотите больше узнать о компании из первых уст?
Рекоммендую посмотреть это интервью с менеджментом
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стройка стала возможной, благодаря энергии и связям основателя группы - Марка Курцера
Курцер был главным акушер-гинекологом Москвы, и возглавлял государственный Центр планирования семьи и репродукции
Отличная статья про этого талантливого человека от Forbes 2012 года
«Он умеет дружить с нужными людьми, но это для него не принцип. Просто все у него рожали», — объясняет кардиохирург Алшибая
Акушерство — счастливая профессия в смысле приобретения связей
Курцер давно устал от вопроса: «А такой-то тоже пользовался вашими услугами?» — и, упоминая фамилии, идет от противного: «Кстати, вот этот у меня не рожал»
В «клубе Курцера» есть и резиденты «Золотой сотни» («Сколько? Не считал!»), и федеральные и московские чиновники
Но одних связей мало, нужно еще уметь ими воспользоваться и суметь построить прибыльный и растущий бизнес
Надо отдать должное таланту Курцера, это ему удалось
В 2012 году, к моменту IPO на Лондонской бирже, у компании было уже 2 госпиталя и 12 клиник
В рамках IPO, одна акция (равна одной GDR) была оценена в $12, что соответствует капитализации компании в 900 млн $
В ходе IPO, компания продала дополнительно выпущенные акции на 150 млн $
Кроме того, Курцер продал часть своих акций примерно на $162 млн $
Якорным инвестором, как писал Коммерсант, выступил Российский фонд прямых инвестиций, купивший акций компании на 50 млн $
К 2022 году, сеть МАТЬ и ДИТЯ выросла уже до 6 госпиталей и 42 клиник!
Развитие компании шло, как за счет строительства новых клиник, так и за счет поглощения других медицинских компаний
Из крупных M&A сделок, можно назвать поглощение самарской IDK, новосибирской АВИЦЕННА и сети AMG
Кроме экспансии географической, компания провела экспансию в новые для себя сегменты медицины
После запуска ЛАПИНО-2, выручка компании значительно выросла за счет новых сегментов терапии и хирургии, лечения онкологии
Напомню, что в марте 2020 года ЛАПИНО-4 было перепрофилировано в ковидарий
Высокая загруженность госпиталя во время пандемии дала серьезный прирост выручки в 2020-21 году
Учитывая, что население страны стареет, а рождаемость падает, развитие новых сегментов услуг абсолютно оправдано для компании
Перейдем к финансовому отчету
Выручка в 1 п'22 снизилась из-за меньшей загрузки ковидария ЛАПИНО
Операционная и чистая прибыль снизились из-за переоценки основных средств и гудвила
В комментариях по этому списанию есть интересный прогноз менеджмента
В ближайшие 5 лет, ожидается среднегодовой рост выручки 4-6.8% и рентабельность EBITDA 20.4-23.2%
Скромно...
Учитывая текущую загрузку мощностей в 40-50%, прогноз выглядит очень консервативным
Прибыль на акцию за 1п'22 составила всего 14 руб, без учета списания 32 руб
В годовом исчеслении, прибыль на акцию снизилась до 60 рублей
Может ли компания повторить рекордный результат 2п'21?
Повысить выручку и прибыль 2п'22 поможет работа 2-ух новых госпиталей
По прогнозу менеджмента, MD Лахта должна дать прирост выручки 2-2.5 млрд рублей уже в 2022 году
С момента IPO и до начала СВО, компания регулярно выплачивала дивиденды
Но дивиденды за 2п'2 и 1п'22 не выплачивались
Куда компания направила "сэкономленные" на дивидендах средства?
На ускоренное гашение долга
Уже после отчетной даты, в 3кв'22 группа досрочно погасила кредит перед ВТБ на сумму более 2 млрд. рублей
Напомню, что 67.9% акций МАТЬ и ДИТЯ принадлежат кипрской MD Medical Holding Limited, принадлежащей Марку Курцеру
В Августе прошла позитивная новость
Менеджмент компании в Сентябре заявлял, что кипрская MD Medical group даже в текущих условиях может поднимать с дочек дивиденды и выплачивать дивиденды сама, так как она является налоговым резидентом России
Но проблема заключается в НРД, российские акционеры держатели GDR компании не получат дивиденды в случае их выплаты
У компании примерно 70% free float в руках иностранных инвесторов
Есть и крупные позиции зарубежных и российких фондов
По этому редомициляция компании и завершение программы GDR затруднены
Менеджмент ищет варианты решения проблемы выплаты дивидендов и планирует до конца 2022 года выплатить как дивиденды за 2п'21, так и дивиденды за 1п'22
Давайте посчитаем, какие это могли бы быть дивиденды
Если брать 50% очищенной от обесценивания прибыли, расчетный дивиденд за 2п'21 составляет 22,5 руб, за 1п'22 дивиденд 16 руб/акция
Текущая цена акции 356 руб
Потенциальная дивидендная доходность 11% за последние 12 месяцев
Что можно сказать о перспективах компании?
Для значительного роста выручки и прибыли нужны:
Новые клиники и госпитали
Новые виды услуг
Более высокая загрузка текущих мощностей
Высокая покупательская способность населения
Уверенность людей в завтрашнем дне и желание рожать детей
Если этих драйверов роста не будет, можно легко согласиться с прогнозом менеджмента о росте выручки на 4-7% в ближайшие 5 лет
Хотите больше узнать о компании из первых уст?
Рекоммендую посмотреть это интервью с менеджментом
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter