На российском срочном рынке наблюдается редкая аномалия: фьючерсы на пару USD/RUB торгуются ниже самой пары, то есть находятся в состоянии бэквордации. Если доллар в 17:20 МСК стоит 62,6 руб., то фьючерс — 59200 руб. (один контракт соответствует $1000), почти на 5,5% дешевле!
При этом для подобных контрактов свойственна обратная ситуация: контанго, когда фьючерс стоит дороже базового актива (в нашем случае пары USD/RUB) на размер годовой процентной ставки с учетом срока до экспирации. Данное соотношение является нормой, поскольку на одну и ту же сумму купить фьючерсов можно больше, чем самой валюты, и при этом на срочном рынке нет платы за плечо.
Наблюдаемое в декабрьском фьючерсе на пару USD/RUB (SiZ2) контанго появилось 30 сентября на фоне распродаж доллара и евро, вызванного опасениями, что очередной пакет западных санкций будет содержать ограничения на операции с токсичными валютами, в том числе меры против НКЦ. В результате создавалась угроза прекращения торговли долларом и евро, что заставляло избавляться и от фьючерсов на них, так как было непонятно, когда и по какой цене они будут рассчитываться в момент экспирации в отсутствие котировок базового актива.
Кроме того, из-за этих рисков для операций с западными активами участники рынка опасались проводить арбитраж между фьючерсами на пару USD/RUB и самой парой. Такие сделки могли бы нормализовать ситуацию, вернув состояние бэквордации. Однако для этого нужно было при покупке фьючерса одновременно открывать короткую позицию в долларе, что было рискованно из-за возможных ограничений на операции с ним. Аналогичная ситу сложилась с фьючерсом на пару EUR/RUB (EuZ2), который также находится в аномальном состоянии бэквордации.
Как с выгодой использовать
Учитывая, что пока нет признаков новых санкций, направленных на НКЦ или иных потенциальных ограничений на операции с валютами недружественных стран, ситуация на срочном рынке должна нормализоваться.
Тем более, что в любом случае экспирация фьючерсов будет происходить по цене базового актива на момент экспирации (для декабрьских фьючерсов это 15.12.2022). Поэтому котировки срочных контрактов будут постепенно сокращать отставание от самих валют, в какой-то момент может вернуться состояние контанго, которое является нормой для таких фьючерсов.
Таким образом, если инвестор рассматривает покупку доллара или евро за рубли, сейчас это выгодно сделать, открыв позицию в соответствующих фьючерсах (SiZ2 или EuZ2). Более дальние фьючерсы также торгуются дешевле самих валют, но с меньшей разницей. К тому же неопределенность с дальнейшими торгами токсичными валютами остается высокой, особенно на более длительном периоде.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
При этом для подобных контрактов свойственна обратная ситуация: контанго, когда фьючерс стоит дороже базового актива (в нашем случае пары USD/RUB) на размер годовой процентной ставки с учетом срока до экспирации. Данное соотношение является нормой, поскольку на одну и ту же сумму купить фьючерсов можно больше, чем самой валюты, и при этом на срочном рынке нет платы за плечо.
Наблюдаемое в декабрьском фьючерсе на пару USD/RUB (SiZ2) контанго появилось 30 сентября на фоне распродаж доллара и евро, вызванного опасениями, что очередной пакет западных санкций будет содержать ограничения на операции с токсичными валютами, в том числе меры против НКЦ. В результате создавалась угроза прекращения торговли долларом и евро, что заставляло избавляться и от фьючерсов на них, так как было непонятно, когда и по какой цене они будут рассчитываться в момент экспирации в отсутствие котировок базового актива.
Кроме того, из-за этих рисков для операций с западными активами участники рынка опасались проводить арбитраж между фьючерсами на пару USD/RUB и самой парой. Такие сделки могли бы нормализовать ситуацию, вернув состояние бэквордации. Однако для этого нужно было при покупке фьючерса одновременно открывать короткую позицию в долларе, что было рискованно из-за возможных ограничений на операции с ним. Аналогичная ситу сложилась с фьючерсом на пару EUR/RUB (EuZ2), который также находится в аномальном состоянии бэквордации.
Как с выгодой использовать
Учитывая, что пока нет признаков новых санкций, направленных на НКЦ или иных потенциальных ограничений на операции с валютами недружественных стран, ситуация на срочном рынке должна нормализоваться.
Тем более, что в любом случае экспирация фьючерсов будет происходить по цене базового актива на момент экспирации (для декабрьских фьючерсов это 15.12.2022). Поэтому котировки срочных контрактов будут постепенно сокращать отставание от самих валют, в какой-то момент может вернуться состояние контанго, которое является нормой для таких фьючерсов.
Таким образом, если инвестор рассматривает покупку доллара или евро за рубли, сейчас это выгодно сделать, открыв позицию в соответствующих фьючерсах (SiZ2 или EuZ2). Более дальние фьючерсы также торгуются дешевле самих валют, но с меньшей разницей. К тому же неопределенность с дальнейшими торгами токсичными валютами остается высокой, особенно на более длительном периоде.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter